金富科技主營(yíng)業(yè)務(wù)極其單一，毛利率不穩定，毛利率隨產(chǎn)品售價(jià)及原材料價(jià)格上下波動(dòng)。金富科技還對前二大客戶(hù)華潤怡寶和景田依賴(lài)嚴重，每年近八成的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自這前兩大客戶(hù)。

近日，金富科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)，金富科技）更新招股書(shū)，擬于深交所中小板上市，募資4.9億元，用于擴大塑料瓶蓋產(chǎn)能。此次上市保薦機構為中信證券。

金富科技始創(chuàng )于1991年，最初為一家生產(chǎn)打火機零配件的小廠(chǎng)，后于2001年轉型瓶蓋生產(chǎn)。金富科技當前主營(yíng)業(yè)務(wù)為塑料防盜瓶蓋的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品即為塑料防盜瓶蓋及提手。其中塑料防盜瓶蓋主要應用于純凈水、礦泉水的外包裝等。

業(yè)務(wù)單一 毛利率不穩定

金富科技主營(yíng)業(yè)務(wù)極其單一，抗風(fēng)險能力較差，毛利率對產(chǎn)品售價(jià)及上游原材料價(jià)格波動(dòng)表現出極強的敏感性，從而加劇了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險。

2017年至2019年，金富科技的營(yíng)業(yè)收入分別為4.98億元、5.68億元、5.98億元，對應凈利潤分別為5230萬(wàn)元、8486萬(wàn)元、1.04億元，相應各年度的毛利率分別為33.20%、29.67%、32.44%?？梢钥闯?，近年來(lái)毛利率呈現出前后3%-4%左右的波動(dòng)。

這與產(chǎn)品結構單一有很大關(guān)系。同時(shí)期，金富科技各類(lèi)產(chǎn)品中，塑料防盜瓶蓋占其當年總營(yíng)業(yè)收入的88%以上，其中2018年、2019年該產(chǎn)品的營(yíng)收占比均超過(guò)了90%，而提手及其他產(chǎn)品的占比不足10%?？梢哉f(shuō)，塑料防盜瓶蓋是金富科技絕對的主營(yíng)產(chǎn)品。

產(chǎn)品結構單一也為金富科技帶來(lái)了顯而易見(jiàn)的后果。

金富科技生產(chǎn)塑料防盜瓶蓋的主要原材料為HDPE（高密度聚乙烯），且HDPE占原材料采購金額的比重高達80%以上。2017年至2019年，金富科技采購HDPE的平均單價(jià)分別為8.92元/千克、9.83元/千克和8.44元/千克，2018年、2019年平均單價(jià)漲幅分別為10.20%和-14.14%。相應地，其毛利率出現明顯相反的波動(dòng)。即HDPE采購單價(jià)上漲時(shí)，毛利率下降；HDPE采購單價(jià)下跌時(shí)，毛利率上升。在產(chǎn)品結構單一的情況下，金富科技的毛利率極易受上游原材料價(jià)格影響，不利于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。金富科技在招股書(shū)中也坦言，若原材料未來(lái)價(jià)格出現大幅上漲，將對經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)帶來(lái)一定的不利影響。

金富科技的毛利率除容易受原材料價(jià)格影響外，還易受到塑料防盜瓶蓋價(jià)格的影響。據金富科技測算，產(chǎn)品售價(jià)每下降1%，則毛利率下降0.68%。毛利率對產(chǎn)品售價(jià)表現出了極強的敏感性。在上游原材料價(jià)格上漲，而下游產(chǎn)品售價(jià)無(wú)法同步上漲的情況下，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)同樣會(huì )遭受不利影響。

近八成營(yíng)收依賴(lài)華潤怡寶和景田

金富科技還存在嚴重依賴(lài)大客戶(hù)的問(wèn)題，其中近八成的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自前二大客戶(hù)華潤怡寶和景田，客戶(hù)高度集中。

金富科技主營(yíng)產(chǎn)品塑料防盜瓶蓋的下游客戶(hù)主要集中于包裝飲用水、飲料等行業(yè)。國內瓶裝水市場(chǎng)中，包括華潤怡寶、景田、可口可樂(lè )在內的排名前六大品牌占據瓶裝水合計超過(guò)80%的份額，市場(chǎng)集中度較高。

2017年至2019年，金富科技對前五大客戶(hù)的合計銷(xiāo)售金額分別為4.59億元、5.16億元、5.55億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為92.13%、90.74%和92.82%。其中對第一大客戶(hù)華潤怡寶和第二大客戶(hù)景田的銷(xiāo)售收入合計達3.95億元、4.21億元、4.7億元，分別占營(yíng)業(yè)收入的79.26%、74.11%、78.63%，占比接近八成。也就是說(shuō)，金富科技前兩名客戶(hù)怡寶和景田包攬了其全年近八成的營(yíng)業(yè)收入。

根據金富科技表述，下游知名飲料行業(yè)客戶(hù)對供應商的考核非常嚴格，由于塑料瓶蓋直接與內容物接觸，且瓶蓋生產(chǎn)前期投入較大，因而雙方合作具有較強的穩定性。這就意味著(zhù)，金富科技未來(lái)在短時(shí)間內很難開(kāi)拓出其他新的大客戶(hù)，對怡寶和景田的業(yè)績(jì)依賴(lài)還會(huì )持續。而一旦客戶(hù)未來(lái)需求變化或對塑料瓶蓋的采購需求下降，金富科技的業(yè)績(jì)很可能出現斷崖式下滑。

另一方面，塑料瓶蓋市場(chǎng)競爭激烈，紫江企業(yè)、珠海中富、宏全國際、信聯(lián)智通等均生產(chǎn)塑料瓶蓋，其中信聯(lián)智通生產(chǎn)的瓶蓋也大量供應給華潤怡寶，與金富科技形成直接的競爭關(guān)系。其余競爭對手也同樣具有較強的競爭實(shí)力。在營(yíng)收依賴(lài)大客戶(hù)，同時(shí)競爭對手實(shí)力強勁的情況下，金富科技能否實(shí)現市場(chǎng)份額提升或營(yíng)業(yè)收入持續增長(cháng)將是個(gè)未知之數。

綜上，嚴重依賴(lài)大客戶(hù)將使金富科技隱藏著(zhù)巨大的潛在風(fēng)險。

除過(guò)上述問(wèn)題，金富科技還存在供應商過(guò)于集中、實(shí)控人曾涉及走私犯罪、實(shí)控人一家持股比例過(guò)高等問(wèn)題。