2017年沖刺IPO未能成功的東瑞食品，于今年6月再次提交招股書(shū)。

對比兩份招股書(shū)，最大差別就是募資項目大變，募資金額從過(guò)去5.27億元增加至18.44億元。

募資額猛增的背后是，東瑞食品新增兩個(gè)項目。正是由于增加了新項目，導致其生豬新增產(chǎn)能從原來(lái)的27萬(wàn)頭增至了80.12萬(wàn)頭，而公司生豬總產(chǎn)能從過(guò)去50萬(wàn)頭左右猛增至112.59萬(wàn)頭。

資料顯示，東瑞食品2019年生豬銷(xiāo)量只有25.22萬(wàn)頭，一旦新募投項目達產(chǎn)后，產(chǎn)能將是銷(xiāo)量的4倍。過(guò)去6年產(chǎn)能利用都不充分的東瑞食品一旦上市后，最大考驗是新項目如何建設？

另外，該公司飼料銷(xiāo)量過(guò)去長(cháng)期維持在10萬(wàn)噸左右，新募投項目將增加10萬(wàn)噸產(chǎn)能，對于東瑞食品考驗同樣不小。

產(chǎn)能過(guò)剩長(cháng)達6年

招股書(shū)顯示，東瑞食品主營(yíng)業(yè)務(wù)為生豬的養殖和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為商品豬、仔豬、種豬等。與此同時(shí)，公司自行生產(chǎn)生豬養殖所需的飼料，并有部分飼料對外銷(xiāo)售。

根據東瑞食品2017年12月和2020年6月公布的二份招股書(shū)顯示，該公司生豬養殖和飼料加工長(cháng)達6年產(chǎn)能過(guò)剩。

生豬方面：東瑞食品在過(guò)去的6年時(shí)間里，產(chǎn)能從18.9萬(wàn)頭增至32.47萬(wàn)頭，但產(chǎn)能利用率從來(lái)沒(méi)有達到100%。最高的2018年曾經(jīng)達到99.09%，但2019年就快速下跌至77.67%。

東瑞食品2017年12月公布招股書(shū)中顯示生豬產(chǎn)銷(xiāo)率

第一份招股書(shū)顯示，東瑞食品2014年到2016年生豬產(chǎn)能利用率始終在90%以上，但從來(lái)沒(méi)有達到100%，最高的年份為2015年的97.65%。

東瑞食品2020年6月公布招股書(shū)中顯示生豬產(chǎn)銷(xiāo)率

今年6月提交的最新招股書(shū)顯示，東瑞食品在過(guò)去的3年產(chǎn)能利用率仍然不足。2017年至2019年，2018年產(chǎn)能利用率最高，達到99.09%，去年則快速下滑至77.67%。

飼料方面同樣如此。

資料顯示，2014年-2016年，東瑞食品飼料產(chǎn)能一直穩定在15萬(wàn)噸，但產(chǎn)量均為10萬(wàn)噸出一點(diǎn)頭，產(chǎn)能利用率只有68%左右。

雖然最近3年飼料銷(xiāo)量有所提升，但產(chǎn)能同樣未能充分利用。2017年至2019年?yáng)|瑞食品飼料銷(xiāo)量分別為11萬(wàn)噸、14萬(wàn)噸和11.7萬(wàn)噸。雖然該公司在最新招股書(shū)未能公布飼料產(chǎn)能，但按照過(guò)去15萬(wàn)噸飼料產(chǎn)能，產(chǎn)能利用率最高的年份也只有93%。

暴增2倍的產(chǎn)能如何消化？

東瑞食品兩大主要產(chǎn)品的產(chǎn)能長(cháng)達6年未能充分利用，但不影響公司擴產(chǎn)的野心。而且胃口一次比一次大。

在2017年公布的那份招股書(shū)中，東瑞食品當時(shí)只想募資5.27億元，擬投項目有4個(gè)：連平東瑞傳統養殖改高床養殖節能減排增效項目（15萬(wàn)頭）、和平東瑞高床生態(tài)養殖項目（12萬(wàn)頭）、瑞昌飼料擴產(chǎn)建設項目（12萬(wàn)噸）和東瑞股份研發(fā)中心建設項目。

上述項目建成后，生豬產(chǎn)能將增加27萬(wàn)頭，飼料產(chǎn)能將增加12萬(wàn)噸。

而在今年的招股書(shū)中，東瑞食品對募投項目進(jìn)行了大幅修改。其中新增2個(gè)項目，2個(gè)項目產(chǎn)能下調，1個(gè)未項目產(chǎn)能維持不變，東瑞股份研發(fā)中心建設項目被“砍掉”。募資金額也從過(guò)去的5.27億元猛增至18.44億元。

新增項目：紫金東瑞農業(yè)發(fā)展有限公司富竹生態(tài)養殖項目、東瑞食品集團股份有限公司致富豬場(chǎng)改擴建（燈塔種豬場(chǎng)遷改）項目。其中第一個(gè)項目新增生豬產(chǎn)能53.12萬(wàn)頭，第二個(gè)項目新增生豬產(chǎn)能3萬(wàn)頭。

產(chǎn)能下調項目：連平東瑞農牧發(fā)展有限公司傳統養殖改高床養殖節能減排增效項目，新增生豬產(chǎn)能從過(guò)去的15萬(wàn)頭下調至12萬(wàn)頭；河源市瑞昌飼料有限公司擴產(chǎn)建設項目，新增飼料產(chǎn)能從12萬(wàn)噸下調為10萬(wàn)噸。

只有和平東瑞農牧發(fā)展有限公司高床生態(tài)養殖項目，新增生豬產(chǎn)能維持在12萬(wàn)頭。

如果按照最新招股書(shū)中所描述的，項目達產(chǎn)后，生豬產(chǎn)能將新增80.12萬(wàn)頭，加上2019年32.47萬(wàn)頭的產(chǎn)能，生豬產(chǎn)能未來(lái)將達到112.59萬(wàn)頭，暴增2.5倍。飼料產(chǎn)能也將從15萬(wàn)噸增至25萬(wàn)噸。

一邊是暴增的產(chǎn)能，一邊產(chǎn)能利用率不足。東瑞食品會(huì )不會(huì )存在消化不良呢？

另外，兩份招股書(shū)中，募股數量均不超過(guò)3,167萬(wàn)股，而募資金額從5.27億元增加至18.44億元，這意味IPO發(fā)行價(jià)將從16.64元/股，提升至58.23元/股。