1G空白、2G跟隨、3G突破、4G同步、5G引領(lǐng)，這是我國通信發(fā)展史的真實(shí)寫(xiě)照。

隨著(zhù)國家布局的推動(dòng)、技術(shù)的發(fā)展和下游需求的不斷增加，我國的通信設備制造行業(yè)也在不斷發(fā)展壯大。本文，我們就一起來(lái)看看通信設備制造行業(yè)中的這些事兒。

上游原材料及器件廠(chǎng)商充分競爭  下游三大運營(yíng)商三足鼎立

通信設備制造業(yè)為基礎電信運營(yíng)商及內容/應用信息服務(wù)商提供通信設備和軟件系統，為終端用戶(hù)提供各種終端應用設備，在整個(gè)通信產(chǎn)業(yè)中起著(zhù)重要作用，對通信傳輸及應用至關(guān)重要。

現階段，我國的通信設備制造行業(yè)已然發(fā)展成熟，上下游之間也已經(jīng)形成了相對完整的產(chǎn)業(yè)鏈。通信設備制造業(yè)的上游行業(yè)主要是集成電路芯片、電子元器件、光模塊、電路板、電源、五金結構件等供應商；下游行業(yè)主要是電信運營(yíng)商等公網(wǎng)用戶(hù)和政府、電力、煤礦等的專(zhuān)網(wǎng)用戶(hù)。

具體來(lái)看，就上游行業(yè)來(lái)說(shuō)，由于五金結構件、電子元器件等的上游行業(yè)市場(chǎng)化程度較高，行業(yè)內企業(yè)數量眾多，市場(chǎng)競爭激烈，各企業(yè)之間的產(chǎn)品存在較大的替代性，因此，通信設備制造業(yè)的企業(yè)在原材料采購上往往會(huì )具有一定的議價(jià)能力；

而就下游中的公網(wǎng)通信領(lǐng)域來(lái)看，自2008年中國電信第三次重組開(kāi)始，我國的公網(wǎng)通信運營(yíng)商領(lǐng)域便形成了移動(dòng)、電信、聯(lián)通三大運營(yíng)商三足鼎立的局面。

在強勢的下游客戶(hù)面前，通信設備供應商們就顯得有些弱勢了。

由于運營(yíng)商們在產(chǎn)業(yè)鏈中占據主導和核心地位，運營(yíng)商們在采購時(shí)往往對通信設備供應商的企業(yè)資質(zhì)、綜合實(shí)力、技術(shù)創(chuàng )新能力及市場(chǎng)敏感度等有著(zhù)較高的要求，而且在確定運營(yíng)商時(shí)，運營(yíng)商們也會(huì )通過(guò)集中招標采購的方式加以確定，這也是通信設備供應商們通常采用直銷(xiāo)模式進(jìn)行銷(xiāo)售的重要原因。

在另一大應用領(lǐng)域—專(zhuān)網(wǎng)領(lǐng)域中，通信設備供應商們的自主性就相對較高了。不過(guò)，對于專(zhuān)網(wǎng)客戶(hù)來(lái)講，由于通信技術(shù)服務(wù)專(zhuān)業(yè)性強、客戶(hù)對通信網(wǎng)絡(luò )需求的專(zhuān)業(yè)化程度往往會(huì )更高。

而且，一般來(lái)說(shuō)，專(zhuān)網(wǎng)用戶(hù)不僅需要向其提供高質(zhì)量的基礎通信設備，而且還要求提供能夠支撐其各個(gè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)單元間信息互通的專(zhuān)用業(yè)務(wù)接口和軟件平臺，實(shí)現通信系統與信息系統、自動(dòng)化系統的有機結合和相互協(xié)調，形成統一的信號監測控制系統。這就需要通信設備供應商不斷適應技術(shù)的發(fā)展，能夠為其提供一攬子的通信信息解決方案的綜合通信設備供應商，而不是單純的設備制造廠(chǎng)商。

華為、中興、愛(ài)立信遙遙領(lǐng)先  巨頭盤(pán)踞下中小企業(yè)走出差異化道路

通信設備制造業(yè)本身就是一個(gè)技術(shù)密集型行業(yè)，行業(yè)內的技術(shù)壁壘、產(chǎn)品認證壁壘、生產(chǎn)供貨能力壁壘、資金壁壘等足以將許多中小企業(yè)拒之門(mén)外，加上下游客戶(hù)即運營(yíng)商在行業(yè)中擁有壟斷地位，在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中的也處于核心和主導地位，它們對于通信設備供應商們的選擇只會(huì )更加嚴格，這也在很大程度上擊退了一些不成熟的中小企業(yè)。

這樣的環(huán)境下，行業(yè)集中度較高就是理所當然的事情了。

相關(guān)資料顯示，在現階段，華為、中興、愛(ài)立信、諾基亞等的企業(yè)在行業(yè)中占據了主導地位，享有較高的市場(chǎng)份額。以今年第一季度的5G通信設備市場(chǎng)為例，據外媒報道，今年第一季度在5G通信設備市場(chǎng)，華為以35.7%的市場(chǎng)份額穩占第一名，第二名的愛(ài)立信為24.6%，之后的諾基亞、中興則分別為15.8%和13.2%。

數據來(lái)源：公開(kāi)資料

而且，隨著(zhù)相關(guān)企業(yè)通過(guò)兼并重組等不斷擴大自身規模，行業(yè)集中度有進(jìn)一步提高的趨勢。

不過(guò)，這并不意味著(zhù)其他企業(yè)們就無(wú)路可走。強壓之下，企業(yè)們走出了避開(kāi)巨頭的“差異化發(fā)展道路”。

以上個(gè)月成功登陸科創(chuàng )板的震有科技為例，招股書(shū)中，針對華為等帶來(lái)的競爭壓力，震有科技就表示，“相比于華為、中興通訊等同行業(yè)公司，公司的發(fā)展起步較晚，在市場(chǎng)份額、公司規模、資金實(shí)力等方面均不具備優(yōu)勢。出于差異化競爭的戰略考慮，公司在發(fā)展初期優(yōu)先在海外運營(yíng)商進(jìn)行規模突破，并實(shí)現產(chǎn)品線(xiàn)的成熟和開(kāi)發(fā)成本的分攤。隨著(zhù)規模的擴大及技術(shù)與產(chǎn)品的成熟，公司也在積極開(kāi)拓國內運營(yíng)商市場(chǎng)，目前已經(jīng)在中國聯(lián)通4G前傳項目、中國電信天通項目上取得了規模性突破”。

五家企業(yè)實(shí)現行業(yè)六成營(yíng)收  中興通訊一家獨大

看完了行業(yè)的大致情況，我們再來(lái)看看具體的上市公司們。

以證監會(huì )及申萬(wàn)二級行業(yè)分類(lèi)為標準，我們在A(yíng)股市場(chǎng)上共找到了72家通信設備制造業(yè)上市公司。經(jīng)過(guò)對這72家企業(yè)在2019年的營(yíng)收、歸母凈利潤等財務(wù)指標的對比，我們再次得出了行業(yè)集中度較高，業(yè)內企業(yè)兩極分化的結論。

Choice數據顯示，在72家上市公司中，共有中興通訊、中天科技等5家企業(yè)在2019年實(shí)現了100億元以上的營(yíng)收，合計占到了行業(yè)整體營(yíng)收的60.87%；

數據來(lái)源：choice、牛牛金融研究中心

歸母凈利潤方面，有4家企業(yè)在2019年賺了10億以上，分別為中興通訊、中天科技、亨通光電和億聯(lián)網(wǎng)絡(luò )，這四家的凈利潤總和也是占到了行業(yè)整體的51.42%（剔除負值后）。

數據來(lái)源：choice、牛牛金融研究中心

值得注意的是，在現有的A股市場(chǎng)上，由于華為暫未上市，愛(ài)立信、諾基亞等又屬于美股，A股的通信制造行業(yè)目前處于中興通信一家獨大的狀態(tài)。2019年，企業(yè)共計實(shí)現了907.37億元的營(yíng)收和51.48億元的凈利潤，第二名中天科技與之相去甚遠。

這72家上市公司的相關(guān)情況如下所示：

數據來(lái)源：各公司2019年年報；choice、牛牛金融研究中心

五年來(lái)僅有一家被否   銷(xiāo)售定價(jià)、招投標是關(guān)注要點(diǎn)

一級市場(chǎng)上，通信設備制造業(yè)表現亮眼。

choice數據顯示，自2015年至今，通信設備制造業(yè)共有36家企業(yè)38次（天邑股份和中光防雷均為二次上會(huì )后通過(guò)）上會(huì )，除了被否一次的天邑股份和取消審核的天波信息和中光防雷之外，其余上會(huì )企業(yè)均喜獲通過(guò)，5年來(lái)整體通過(guò)率高達94.74%；

板塊分布上，業(yè)內企業(yè)們明顯更加青睞于創(chuàng )業(yè)板。36家上會(huì )企業(yè)中，就有20家企業(yè)沖刺創(chuàng )業(yè)板，占比高達55.56%。

數據來(lái)源：choice、牛牛金融研究中心

不過(guò)，從上會(huì )企業(yè)數量上來(lái)看，2015~2017的上會(huì )企業(yè)數量明顯多于2018~2020年，特別是在2017年，更是達到了14家的峰值。

究其原因，我們認為，這樣的數量分布與IPO整體的大環(huán)境有著(zhù)很大的關(guān)系。

Choice數據顯示，自2015年至今，發(fā)審委共審核了1789家上會(huì )企業(yè)（包括多次上會(huì )企業(yè)），2015、2016年間，上會(huì )企業(yè)數量分別為282家、275家。

2017年，受地區間低波動(dòng)、高估值水平和跨境IPO重燃等因素的驅動(dòng)，全球IPO數量大幅上升，A股市場(chǎng)上企業(yè)沖刺IPO熱情高漲，發(fā)審委在一年間審核了498家企業(yè)，成功IPO上市企業(yè)數量更是多達436家，一度超過(guò)了2010年348宗的歷史高點(diǎn)。 

數據來(lái)源：choice、牛牛金融研究中心

2018年，在史上最嚴發(fā)審委的把關(guān)之下，各企業(yè)在IPO之路上踽踽獨行，舉步維艱，全年55%的首發(fā)過(guò)會(huì )率也創(chuàng )下了新低，堪稱(chēng)IPO的“寒冬”；而在2019年之后，伴隨著(zhù)科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板注冊制的落地啟動(dòng)，上會(huì )企業(yè)數量也由2018年的最低點(diǎn)成功提升至250家以上。

那么，在上會(huì )的過(guò)程中，發(fā)審委對于業(yè)內企業(yè)到底有哪些共性的關(guān)注要點(diǎn)呢？

1、 客戶(hù)集中度/銷(xiāo)售定價(jià)等

正如上文所述，通信設備制造業(yè)的下游公網(wǎng)通信領(lǐng)域早已被移動(dòng)、聯(lián)通、電信三家企業(yè)壟斷，由于下游客戶(hù)數量較少，行業(yè)內企業(yè)的客戶(hù)集中度自然較高，對運營(yíng)商也就存在著(zhù)天然的對客戶(hù)的重大依賴(lài)。

對此，發(fā)審委往往會(huì )關(guān)注到企業(yè)與其大客戶(hù)之間是否存在著(zhù)穩定的合作關(guān)系，企業(yè)對個(gè)股客戶(hù)的銷(xiāo)售定價(jià)政策、信用政策是否存在差異，收入確認政策是否審慎、企業(yè)應收賬款的回收情況如何等。

例如，在銷(xiāo)售定價(jià)上，天邑股份就被發(fā)審委要求說(shuō)明銷(xiāo)售給中國電信產(chǎn)品價(jià)格的合理性以及是否具有可持續性、向中國電信銷(xiāo)售的產(chǎn)品價(jià)格多數高于中國聯(lián)通、中國移動(dòng)的可持續性。

2、 市場(chǎng)競爭

通信設備制造業(yè)下游客戶(hù)較為集中，行業(yè)集中度又相對較高，市場(chǎng)競爭不斷加劇。國際知名通信設備廠(chǎng)商，如愛(ài)立信、 思科等，憑借其全球性的品牌影響力、深厚的技術(shù)實(shí)力，在全球融合通信接入設備市場(chǎng)上不斷擴張，并紛紛進(jìn)入中國市場(chǎng)；而國內的華為、中興等通信設備大型企業(yè)，也都在不斷拓展融合通信細分市場(chǎng)，積極參與融合通信的行業(yè)競爭。

可能會(huì )被關(guān)注到企業(yè)在巨頭盤(pán)踞之下如何突出重圍，如何維持自身的持續盈利能力等。

3、 招投標

招標是運營(yíng)商們確定供應商的最常用手段。因此，在企業(yè)的上會(huì )過(guò)程中，招投標相關(guān)的信息必然會(huì )受到監管部門(mén)的關(guān)注。

一般來(lái)說(shuō)，發(fā)審委對于招投標可能關(guān)注的問(wèn)題有：

（1）報告期參與招投標的具體情況，通過(guò)投標和直接委托獲得項目的數量、占比和對應項目金額等情況，與同行業(yè)可比上市公司相比是否處于正常范圍、中標率情況、是否存在與控股股東下屬企業(yè)聯(lián)合投標的情況；

（2）是否存在應履行公開(kāi)招投標程序而未履行的情形，如存在，相關(guān)金額和占比情況如何，以及應履行而未履行相關(guān)程序的原因；

（3）未履行招投標程序簽訂的合同是否有被認定為無(wú)效的法律風(fēng)險，是否存在合同被撤銷(xiāo)風(fēng)險，是否存在法律糾紛或潛在糾紛。

（4）招投標相關(guān)政策是否發(fā)生變化，如有，對公司業(yè)績(jì)的影響程度如何，公司在招投標過(guò)程中是否存在項目招投標代理公司向企業(yè)收取中標服務(wù)費現象等。

（5）是否存在商業(yè)賄賂和不正當競爭等行為。

4、 稅收優(yōu)惠依賴(lài)

通信設備制造行業(yè)是一個(gè)技術(shù)密集型行業(yè)，研發(fā)能力的不斷提高、相關(guān)技術(shù)的不斷突破是企業(yè)獲得強大競爭力和市場(chǎng)份額的不二法門(mén)，而國家也大力支持和鼓勵行業(yè)的發(fā)展。

可能會(huì )被關(guān)注到高新技術(shù)企業(yè)認定等的稅收優(yōu)惠對于企業(yè)業(yè)績(jì)的影響程度，企業(yè)是否存在對稅收優(yōu)惠的重大依賴(lài)等。

5、 業(yè)績(jì)季節性波動(dòng)相關(guān)風(fēng)險

對于通信設備制造業(yè)來(lái)講，由于下游客戶(hù)多為運營(yíng)商、政府等相關(guān)主體，而這些客戶(hù)往往存在著(zhù)預算結算制度，預算約束力較強。受客戶(hù)經(jīng)營(yíng)行為的影響，通信設備供應商們的業(yè)績(jì)也往往會(huì )存在著(zhù)季節性波動(dòng)。

可能會(huì )被問(wèn)詢(xún)公司業(yè)績(jì)波動(dòng)的原因及合理性，與可比公司相比變化趨勢是否一致，收入確認的時(shí)點(diǎn)及相關(guān)會(huì )計政策與可比公司相比是否存在顯著(zhù)差異，是否符合企業(yè)會(huì )計準則相關(guān)規定等。