2020年是“十三五”的收官之年，也將是儲能產(chǎn)業(yè)觸底上揚之后的回暖之年。2019年國內儲能產(chǎn)業(yè)項目銳減，增速首次下滑。據高工鋰電初步統計，2019年國內儲能鋰電池出貨量為0.7GWh，同比下降75%，產(chǎn)業(yè)鏈普遍承受著(zhù)巨大的壓力。

但在新基建的東風(fēng)勁吹下，儲能行業(yè)在2020年再次受到市場(chǎng)關(guān)注，產(chǎn)業(yè)鏈上優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股價(jià)表現亮眼。Wind數據顯示，年初至今，陽(yáng)光電源股價(jià)上漲85.15%，寧德時(shí)代上漲80.67%，南都電源上漲38.40%。電源設備整體上漲45.89%，在104個(gè)申萬(wàn)二級行業(yè)中排名14。

本文，牛牛金融研究中心將梳理儲能行業(yè)的主要技術(shù)的發(fā)展情況、市場(chǎng)容量，及相關(guān)標的與企業(yè)現狀，為讀者提供參考。

抽水儲能占主導地位 電化學(xué)儲能規模迅速擴張

傳統電力系統包括發(fā)、輸、配、用四個(gè)步驟，是一個(gè)即發(fā)即用的系統和單向的潮流結構。而電力儲能技術(shù)，可以通過(guò)裝置與物理介質(zhì)將電力儲存起來(lái)，以便以后需要時(shí)利用。

儲能技術(shù)可以平抑白天與夜晚用電量差異對供電系統造成的壓力，同時(shí)，在能源轉型的需要下，儲能技術(shù)可以通過(guò)存儲，把不穩定的光伏、風(fēng)能發(fā)電變得可控、可調度，是可再生能源高效入網(wǎng)、智能電網(wǎng)建設以及全球能源互聯(lián)建設的關(guān)鍵技術(shù)。

以存儲介質(zhì)的不同，儲能技術(shù)有以下幾大類(lèi)：

來(lái)源：天風(fēng)證券

其中，抽水儲能技術(shù)是目前應用最廣泛的、大容量?jì)δ芗夹g(shù)，其原理是將多余的電能轉化為水的勢能，在需要的時(shí)候再利用水的勢能重新發(fā)電。抽水儲能技術(shù)已有100多年的歷史，技術(shù)相對成熟，優(yōu)點(diǎn)是使用壽命長(cháng)（80-100年），效率可達65%-80%，適用于大規模、集中式的能量存儲；缺點(diǎn)是投資成本高、回報周期長(cháng)，且受地理位置限制較大。

當前，世界范圍內抽水儲能占比大，但由于受地形、建設周期長(cháng)等限制，無(wú)法滿(mǎn)足用戶(hù)側應用場(chǎng)景。而電化學(xué)儲能幾乎不受自然條件影響，利用化學(xué)能實(shí)現儲能，具有響應速度快、容量調整靈活的優(yōu)勢，儲能效率約為75%-95%。電化學(xué)儲能是占比居其次的儲能方式?？紤]LFP的經(jīng)濟性，未來(lái)有望成為國內儲能電池的主要方向。

根據CNESA（中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)協(xié)會(huì )）全球儲能項目庫的不完全統計，截至2019年底，全球已投運儲能項目累計裝機規模 183.1GW。其中，抽水蓄能的累計裝機規模最大，為171.0GW占比高達93.4%，同比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)（這一數據在2013年底高達99%），但仍處于主導地位；電化學(xué)儲能的累計裝機規模占比第二，為 8216.5MW，占比為4.5%，同比增長(cháng)0.9個(gè)百分點(diǎn)。

根據 CPIA 統計數據，截至2018年底，電化學(xué)儲能累計裝機6.63GW，同比增長(cháng) 126.4%；2013-2018年新增裝機年均復合增長(cháng)率高達113.86%。截至2019年全球累計電化學(xué)裝機達8.22GW，同比增長(cháng)24.02%，受中國市場(chǎng)影響，新增裝機1.59GW，同比下降56.98%。從應用端來(lái)看，用戶(hù)側應用占比最高為28%，其他應用領(lǐng)域趨于均衡。

盡管2019年中國儲能遇冷，但仍是全球份額較大的市場(chǎng)。根據美國能源部DOE數據庫統計，截至2020年1月10日，全球電化學(xué)項目數量高達991個(gè)，美國儲能裝機規模和項目數量再次均位列全球第一，中國位列全球第二，其次是日本、西班牙、意大利（截止2020年1月）。

我國儲能行業(yè)增長(cháng)穩定 峰谷電價(jià)套利場(chǎng)景需求大  5G、數據中心為新增長(cháng)點(diǎn)

根據 CPIA 統計數據，截至2019 年底，我國電化學(xué)儲能累計裝機 1592.3MW，同比增長(cháng) 48.4%；新增裝機 591.6MW，同比下降 23.7%?？紤]到2018年相對激增，儲能行業(yè)仍然是維持穩步增長(cháng)的狀態(tài)。

根據國信證券的預測，預計到 2025 年我國大部分地區用戶(hù)側儲能可實(shí)現平價(jià)（即用戶(hù)儲能當用戶(hù)側儲能系統成本降至約1500 元/KWh），儲能市場(chǎng)空間可達6500億。

由此，在存量市場(chǎng)滲透率為 30%情況下，我國儲能裝機規?？蛇_ 435.1GWh，市場(chǎng)規模達6526.5 億元。其中，存量市場(chǎng)儲能裝機394.6GWh，市場(chǎng)規?？蛇_ 5919.0 億元。假設此階段電池：光伏配置比例為15%，在放電時(shí)長(cháng)4h，年新增集中式光伏 8.1GW，滲透率為 30%，則所需儲能8.1GWh，年新增市場(chǎng)規模達121.5億元。

儲能技術(shù)可運用在電力系統的不同階段。其中，用戶(hù)側仍是儲能最大的應用市場(chǎng)，占比為51%（CNESA，截止2019年底）。用戶(hù)側是指用于削峰填谷電價(jià)套利、光伏+儲能、通信基站備用電源、數據中心備用電源，以及構建微電網(wǎng)等。其次是電網(wǎng)側，占比22%，即將儲能技術(shù)用于平滑新能源發(fā)電，平滑新能源輸出；還有輸配電側占比24%，主要用于調峰調頻，削峰填谷，增加電網(wǎng)穩定性。

根據國信證券的統計，2019 年廣東、湖南等地電網(wǎng)側火儲聯(lián)合投運裝機較多，但《輸配電定價(jià)成本監審辦法》的出臺，明確了“電網(wǎng)企業(yè)投資的電儲能設施明確不計入輸配電定價(jià)成本”。意味著(zhù)短期內電網(wǎng)側項目建設缺乏盈利渠道支撐，電網(wǎng)側儲能的發(fā)展受到制約。

結合2020年趨勢，用戶(hù)側“5G+儲能”也是一大需求增長(cháng)點(diǎn)。隨著(zhù)5G建設加速，配套儲能電池市場(chǎng)需求開(kāi)始爆發(fā)。3月4日，中國移動(dòng)發(fā)布的《2020年通信用磷酸鐵鋰電池產(chǎn)品集中采購招標公告》稱(chēng)，全國通信基站進(jìn)行升級改造建設逐步開(kāi)啟。

還值得關(guān)注的是用戶(hù)側“數據中心+儲能”的應用場(chǎng)景。數據中心作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的關(guān)鍵基礎設施，其運行必須保證用電的安全性和連續性。適當配置儲能系統，一方面可以作為備用電源，另一方面還可以充分發(fā)揮削峰填谷作用，以節約電費、降低數據中心整體PUE。長(cháng)期來(lái)看，儲能將向更加市場(chǎng)化的方向發(fā)展。

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電池占成本40%  儲能領(lǐng)域分化為“電池派”和“PCS派”

市場(chǎng)化的發(fā)展趨勢對儲能行業(yè)提出了天然的平價(jià)要求，在此背景下，能源領(lǐng)域原本主營(yíng)電池，以實(shí)現降本提效，增加經(jīng)濟效益的作用。

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度，儲能系統集成位于產(chǎn)業(yè)鏈中游，成本下降在很大程度上依托于上游原材料的降本增效。

具體來(lái)看，電化學(xué)儲能系統主要由電池組、電池管理系統（BMS）、儲能變流器（PCS）、能量管理系統（EMS）及其他電氣設備構成。其中電池成本占比約為 40%，是儲能電站建設的主要成本來(lái)源。 根據GTM數據統計顯示，2012 至 2017 年電化學(xué)儲能電站成本大幅下降 78%，單位KWh成本由2100美元下降至 587 美元。

圖：儲能各成本下降趨勢預測

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由此，原本主營(yíng)為能源電池相關(guān)業(yè)務(wù)的企業(yè)有發(fā)展儲能業(yè)務(wù)的先天優(yōu)勢，PCS、系統集成領(lǐng)域也均有涉足儲能的企業(yè)（大體可分為“PCS派”與“電池派”）。如寧德時(shí)代、比亞迪、南都電源（電池）、陽(yáng)光電源（PCS）等。

以南都電源為例，自2011年起進(jìn)入儲能行業(yè)，投建國內第一個(gè)儲能示范項目“東福山島風(fēng)光柴儲能電站”，經(jīng)過(guò)多年的探索和拓展，公司已具備從儲能產(chǎn)品及系統的研發(fā)生產(chǎn)、系統集成到運營(yíng)服務(wù)的系統解決方案的能力，在用戶(hù)側、電網(wǎng)側、新能源發(fā)電側均已實(shí)現大規模應用。

針對儲能系統，公司可以提供鉛炭及鋰電等多種解決方案，其中鉛炭電池主要應用 于能量型應用場(chǎng)景，包括用戶(hù)側儲能、分布式儲能等；鋰電主要應用于功率型應用場(chǎng)景， 包括電網(wǎng)調峰調頻等。截止2019 年底，公司在全球儲能裝機規模超過(guò)1000MWh，遙遙領(lǐng)先于同行。根據中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟統計，公司2017年、2018年連續兩年國內新增電化學(xué)儲能項目中裝機規模、功率規模均列第一。

而PSC派的主要代表為陽(yáng)光電源。陽(yáng)光電源深耕逆變器行業(yè)（即PCS，是蓄電池、交流負荷以及交流電網(wǎng)的轉換環(huán)節）20余年，全球出貨量排名第2位，2017年前公司以國內市場(chǎng)為主，出貨量占比約90%。近年大力開(kāi)拓海外市場(chǎng)，海外出貨量占比快速提升，預計2019年將超 50%。

陽(yáng)光電源于2014 年開(kāi)始布局儲能，和三星SDI（三星電池子公司）合作設立兩家合資公司。依托此前在逆變器領(lǐng)域積累的技術(shù)、研發(fā)等優(yōu)勢，圍繞儲能設計多款產(chǎn)品，涵蓋儲能集成、鋰電池、能量管理系統以及變流器、直流器等多個(gè)環(huán)節。2020 年 2 月，陽(yáng)光電源推出集中式逆變器SG3125HV，中國效率突破 98.55%，100MW 電站25年可 提高發(fā)電量 180 萬(wàn) KWh；支持 1.8 倍以上超配及最大12.5MW 子陣設計，據測算，100MW電站，初始投資可以減少 1000 萬(wàn)元以上。

儲能行業(yè)其他標的列舉如下：

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政策利好：電力市場(chǎng)開(kāi)發(fā)是儲能商業(yè)化的重要前提 儲能系統商業(yè)價(jià)值逐步顯現

從政策面上看，我國電力改革的大背景下為儲能行業(yè)提供了前所未有的發(fā)展機遇，行業(yè)整體商業(yè)價(jià)值將逐步顯現。

追溯到1996，我國開(kāi)始了電力的市場(chǎng)化改革探索。1996 年出臺的《電力法》賦予電力企業(yè)作為商業(yè)實(shí)體的法律地位。從1998年開(kāi)始,我國嘗試在電力行業(yè)實(shí)行“廠(chǎng)網(wǎng)分開(kāi)、競價(jià)上網(wǎng)”的改革,并確定山東、上海、浙江及東北的遼寧、吉林、黑龍江 6 個(gè)電網(wǎng)為首批“廠(chǎng)網(wǎng)分開(kāi)”的試點(diǎn)單位。廠(chǎng)網(wǎng)分開(kāi)是指將國家電力公司管理的資產(chǎn)按照發(fā)電和電網(wǎng)兩類(lèi)業(yè)務(wù)劃分，并分別進(jìn)行資產(chǎn)重組。廠(chǎng)網(wǎng)分開(kāi)后，原國家電力公司擁有的發(fā)電資產(chǎn)，除華能集團公司直接改組為獨立發(fā)電企業(yè)外，其余發(fā)電資產(chǎn)重組為規模大致相當的3至4個(gè)全國性的獨立發(fā)電企業(yè)，由國務(wù)院分別授權經(jīng)營(yíng)。

自2002年開(kāi)始，我國開(kāi)放發(fā)電側競爭，壟斷格局逐漸打破。2002 年，國務(wù)院印發(fā)《電力體制改革方案》(5 號文)，標志著(zhù)我國電力市場(chǎng)改革的正式開(kāi)始。

同年，國家電力公司被拆分為兩大電網(wǎng)公司，五大發(fā)電集團和四家輔業(yè)集團，發(fā)電環(huán)節產(chǎn)業(yè)集中度大幅下降，國家電力公司獨家壟斷的電力市場(chǎng)格局被初步打破。同時(shí)通過(guò)在發(fā)電側引入多元投資主體，建立了發(fā)電側企業(yè)競價(jià)上網(wǎng)的競爭機制。從根本上改變了長(cháng)期以來(lái)電力市場(chǎng)供給不足的矛盾，但也造成了發(fā)電行業(yè)整體產(chǎn)能過(guò)剩。

2015 年至今為我國電力發(fā)展的第三階段。2015 年，國家發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化電力體制改革的若干意見(jiàn)》(中發(fā)[2015]9 號)，標志著(zhù)我國新一輪電力體制改革的開(kāi)始。

電改的基本原則和重點(diǎn)是區分競爭性和壟斷性環(huán)節，按照“管住中間、放開(kāi)兩頭”的體制架構，在發(fā)電側和售電側開(kāi)展有效競爭，培育獨立的市場(chǎng)主體，著(zhù)力構建主體多元、有序向社會(huì )資本開(kāi)放配售電業(yè)務(wù)，形成適應市場(chǎng)要求的電價(jià)機制，競爭有序的電力交易格局?，F階段的電力市場(chǎng)化改革工作處于起步階段，距離一個(gè)成熟運行的電力市場(chǎng)還有很大差距。

伴隨著(zhù)電力市場(chǎng)化改革的進(jìn)一步深入，可以預見(jiàn)國內儲能市場(chǎng)將進(jìn)一步迎來(lái)發(fā)展黃金機會(huì )。2015年重啟的新一輪電力體制改革,在價(jià)格機制調整、售電市場(chǎng)放開(kāi)、直接交易和輔助服務(wù)市場(chǎng)試點(diǎn)建設方面取得了突破性進(jìn)展，這正在為儲能技術(shù)規?；瘧煤托略鰞r(jià)值收益點(diǎn)鋪平道路：輸配電價(jià)改革是價(jià)格機制調整的第一步，由此所帶來(lái)的未來(lái)整個(gè)價(jià)格機制的形成將決定儲能產(chǎn)業(yè)的走向,售電市場(chǎng)放開(kāi)為儲能技術(shù)應用提供了平臺，而輔助服務(wù)市場(chǎng)建設為儲能創(chuàng )造了價(jià)值增值的機會(huì ),僅通過(guò)峰谷差價(jià)獲取收益的商業(yè)模式將隨 著(zhù)市場(chǎng)化程度的深入而發(fā)生本質(zhì)改變。開(kāi)放的電力市場(chǎng)是儲能商業(yè)化的重要前提，儲能系統也將在市場(chǎng)應用中會(huì )獲得更高的基礎價(jià)值。