6月25日，陜西黑貓（601015.SH）發(fā)布公告，擬“10配3”向全體A股股東實(shí)行A股股份配售。其中，此次配股將以股權登記日2021年6月29日（T日）收市后陜西黑貓A股股本總數16.3億股為基數，可配售股份總額為4.89億股，配股價(jià)格為每股3.53元人民幣（單位下同）較6月25日收盤(pán)價(jià)每股9.85元折讓64.16%。本次配股代碼“760015”，簡(jiǎn)稱(chēng)“黑貓配股”。

據悉，陜西黑貓主營(yíng)業(yè)務(wù)為煤焦化及相應化工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。該公司主要有焦炭、甲醇、合成氨、LNG及1,4丁二醇等產(chǎn)品。

對于參與配股的投資者們而言，配股的最大吸引力往往在于其折價(jià)率和配售比例的高低。它們與正股的價(jià)格一道，決定了投資者參與配股之后的持倉成本。此次陜西黑貓配股，投資者將以配股價(jià)格每股3.53元進(jìn)行認購。若不參與此次配股，投資者不僅手里的股權將被稀釋?zhuān)€會(huì )承受除權后股價(jià)下跌帶來(lái)的損失。

補充流動(dòng)資金，增強流動(dòng)性和抗風(fēng)險能力

配股是上市公司根據公司發(fā)展需要，依照有關(guān)規定，配股旨在向原股東進(jìn)一步發(fā)行新股、籌集資金的行為。此次配股，有利于該公司抓住產(chǎn)業(yè)內結構調整契機，夯實(shí)公司競爭優(yōu)勢；有利于緩解公司資金壓力，實(shí)現公司股東利益最大化。

公開(kāi)資料顯示，陜西黑貓擬將本次配股募集資金全部用于補充流動(dòng)資金。通過(guò)補充流動(dòng)資金，公司業(yè)務(wù)發(fā)展的運營(yíng)資金需求得到滿(mǎn)足，資金償付壓力得到緩解，公司的流動(dòng)性和抗風(fēng)險能力得到增強，公司的持續盈利能力和競爭力得到提升。

循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現“資源→產(chǎn)品→廢棄物→再生資源”的循環(huán)

在產(chǎn)業(yè)鏈上，陜西黑貓以焦炭為基礎，以化產(chǎn)為核心，按照焦、氣、化聯(lián)產(chǎn)的技術(shù)路線(xiàn)打造循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈，建立了利用洗精煤生產(chǎn)焦炭及焦爐煤氣，焦爐煤氣經(jīng)回收煤焦油、粗苯等初產(chǎn)品和脫硫脫氨凈化后，作為原料氣供應生產(chǎn)甲醇及LNG，同時(shí)公司將生產(chǎn)焦炭的副產(chǎn)品焦粒作為生產(chǎn)液氨、甲醇、LNG原料氣的重要補充，利用氣化爐將焦粒氣化送甲醇、液氨合成，使公司各產(chǎn)品產(chǎn)量達到最大化，再以生產(chǎn)的甲醇以及甲醇馳放氣、電石為原料生產(chǎn)1,4丁二醇，并利用LNG聯(lián)產(chǎn)甲醇剩余氫氣和分離出的氮氣、二氧化碳制合成氨聯(lián)產(chǎn)尿素，洗煤副產(chǎn)品煤泥、中煤用于鍋爐生產(chǎn)蒸汽，鍋爐灰渣制磚，蒸汽作為生產(chǎn)動(dòng)力供公司內部生產(chǎn)單位使用的完整循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈。

整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)過(guò)程中主要是原材料精煤的一次性投入，將上游產(chǎn)品的副產(chǎn)品或廢氣作為下游產(chǎn)品的原料，充分綜合利用煤、水等各項資源，降低產(chǎn)品成本，提升產(chǎn)品競爭力。同時(shí)通過(guò)綜合利用焦爐煤氣、粉煤灰制磚、循環(huán)利用處理后的工業(yè)污水，使公司的經(jīng)濟增長(cháng)方式一改傳統的“資源→產(chǎn)品→廢棄物”的單向直線(xiàn)過(guò)程，實(shí)現“資源→產(chǎn)品→廢棄物→再生資源”的循環(huán)過(guò)程。不但做到了變廢為寶、節能減排，而且提高了企業(yè)的經(jīng)濟效益，實(shí)現了經(jīng)濟發(fā)展與環(huán)境保護的雙贏(yíng)。

就整個(gè)煤焦化行業(yè)來(lái)說(shuō)，公司是循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈較為完善的企業(yè)之一，在獨立焦化企業(yè)中，公司擁有的焦炭生產(chǎn)能力在行業(yè)中有一定競爭力，在陜西省有較強競爭力。截至目前，公司具有年產(chǎn)780萬(wàn)噸焦炭、30萬(wàn)噸甲醇、37萬(wàn)噸合成氨、25萬(wàn)噸LNG、6萬(wàn)噸1,4丁二醇的設計產(chǎn)能，公司焦炭生產(chǎn)能力已躋身全國前列。

收入規模位于同行前列，凈利大幅增加

與同行相比，陜西黑貓規模較大，營(yíng)業(yè)收入在同行業(yè)中排名位于前列（如下圖所示，排名數據來(lái)源于同花順）。

陜西黑貓2020年度凈利潤為4.51億元，同比增556.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期增加866.05%至2.78億元，主要由于主要產(chǎn)品毛利率同比增加，以及長(cháng)期股權投資收益同比的增加。凈利潤率約為4.98%，凈資產(chǎn)收益率（ROE）約為4.82%。

由以上數據可知，陜西黑貓并沒(méi)有因疫情的影響而導致?tīng)I收大幅下降，相反，公司凈利大幅增長(cháng)。

此外，陜西黑貓今年一季度營(yíng)業(yè)收入為44.9億元，同比增190.39%，與2019年同期相比增78.11%，收入大幅增加主要因該公司各產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量、銷(xiāo)售價(jià)格較上年同期均上漲，同時(shí)，子公司內蒙古黑貓于2020年第四季度投產(chǎn)，本期產(chǎn)銷(xiāo)量增加。

陜西黑貓今年一季度凈利潤為7.07億元，與去年一季度相比扭虧為盈，與2019年同期相比增加1780.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.25億元，與2019年同期相比增1836.98%，凈利率約為15.75%。公司扭虧為盈主要因產(chǎn)品毛利率同比增加。

原材料上漲背景下，產(chǎn)品單價(jià)及產(chǎn)銷(xiāo)量均有所增長(cháng)，利潤空間尚在

自去年疫情以來(lái)，美聯(lián)儲大規模的放水，讓全球原材料價(jià)格大幅增加。今年一季度，我國PPI漲幅超過(guò)CPI漲幅，這對一些企業(yè)來(lái)說(shuō)可能會(huì )導致利潤空間減少，從而導致利潤降低。這對企業(yè)的影響是不利的。

下圖為陜西黑貓一季度的經(jīng)營(yíng)數據：

陜西黑貓一季度主要原材料采購價(jià)格變動(dòng)情況（不含稅）

陜西黑貓一季度主要產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)情況（不含稅）

陜西黑貓一季度主要產(chǎn)銷(xiāo)情況

從陜西黑貓一季度的經(jīng)營(yíng)數據來(lái)看，陜西黑貓今年第一季度主要原材料（精煤）平均單價(jià)為1258.49元/噸，同比增24.91%，環(huán)比增28.63%。原材料價(jià)格處于一個(gè)上漲的狀態(tài)。同時(shí)，該公司大部分主要產(chǎn)品的價(jià)格較去年一季度與四季度也有著(zhù)不同程度的增加。該公司營(yíng)收占比最高的焦炭產(chǎn)品于今年一季度平均單價(jià)為2222.74元/噸，同比增41.53%，環(huán)比增24.3%。

在產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲的情況下，陜西黑貓主要產(chǎn)品在今年一季度的產(chǎn)銷(xiāo)量均取得較大幅度的增長(cháng)（甲醇產(chǎn)銷(xiāo)量與19年相比有所減少，但營(yíng)收占比較?。?。這恰說(shuō)明陜西黑貓的利潤空間并沒(méi)有因大環(huán)境而被擠占。也正因此，于今年一季度，陜西黑貓在收入與凈利方面均取得增長(cháng)。

據公告內蒙古黑貓項目的2#焦爐已于近期裝煤點(diǎn)火，2#焦爐設計產(chǎn)能為冶金焦130萬(wàn)噸/年。據此，項目260萬(wàn)噸/年焦炭產(chǎn)能已全部投運。隨著(zhù)上述焦爐投運，公司焦炭產(chǎn)能擴展至780萬(wàn)噸/年。

另外，依據公開(kāi)信息陜西黑貓將內蒙古將建設年產(chǎn)880萬(wàn)噸焦炭、100萬(wàn)噸甲醇、20萬(wàn)噸合成氨、20萬(wàn)噸粗苯加氫、40萬(wàn)噸焦油加氫、10萬(wàn)噸針狀焦裝置，公司焦炭產(chǎn)能擴張潛力充足。在油價(jià)回升以及焦炭?jì)r(jià)格上漲的背景下，預計公司焦化主業(yè)有望釋放業(yè)績(jì)彈性。

在一季度取得凈利大幅增長(cháng)，利潤空間未被擠占的背景下，陜西黑貓作為煤焦化行業(yè)里循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈較為完善的企業(yè)之一，相信此次配股通過(guò)補充流動(dòng)資金，將加強該公司的流動(dòng)性和抗風(fēng)險能力，提升持續盈利能力和在行業(yè)內的競爭優(yōu)勢，并分享落后產(chǎn)能逐步淘汰的改革紅利。