新三板公司股權(quán)質(zhì)押規(guī)模持續(xù)增加，頻現(xiàn)高比例質(zhì)押，多筆股權(quán)質(zhì)押已到平倉(cāng)線，新三板股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)再現(xiàn)。

新三板流動(dòng)性不足，讓掛牌公司股權(quán)質(zhì)押融資的欲望高漲。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2017年新三板企業(yè)質(zhì)押市值總規(guī)模約2300億元，接近2014年的88倍。2018年以來(lái)(截至5月30日，下同)，已有689家(剔除已解除質(zhì)押公司)掛牌公司發(fā)布股權(quán)質(zhì)押公告。

面對(duì)如此龐大的質(zhì)押融資需求，新三板股權(quán)質(zhì)押累計(jì)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)受到關(guān)注。5月24日，全國(guó)股轉(zhuǎn)發(fā)布《掛牌公司信息披露及會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)問(wèn)答(五)——股權(quán)質(zhì)押、凍結(jié)信息披露》，通過(guò)舉例的形式對(duì)掛牌公司股權(quán)質(zhì)押、凍結(jié)信息披露等信披觸發(fā)條件進(jìn)行詳細(xì)解讀。

同日，深圳證監(jiān)局官網(wǎng)披露2018年轄區(qū)基金監(jiān)管工作部署——在防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)中提到“重點(diǎn)關(guān)注新三板產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，著力防控股票質(zhì)押回購(gòu)信用風(fēng)險(xiǎn)”。

而根據(jù)公開(kāi)信息分析，目前，新三板中多家掛牌公司已質(zhì)押超過(guò)50%的股權(quán)，另有多筆股權(quán)質(zhì)押已到平倉(cāng)線。此外，質(zhì)押人“失聯(lián)”、“跑路”事件也時(shí)有發(fā)生。安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱指出，在宏觀環(huán)境金融去杠桿的背景下，新三板股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不容忽視。

規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大

近年來(lái)，新三板企業(yè)股權(quán)質(zhì)押規(guī)模持續(xù)增加。2014年，新三板企業(yè)質(zhì)押股票市值為26億左右;到了2015年，新三板質(zhì)押市值突破了500億元;2016年更是約有1700億的股權(quán)被質(zhì)押。

2017年以來(lái)，新三板企業(yè)股權(quán)質(zhì)押熱情持續(xù)高漲。有數(shù)據(jù)顯示，2017年新三板企業(yè)質(zhì)押市值總規(guī)模約2300億元，接近2014年的88倍。而2018年以來(lái)，已有689家(剔除已解除質(zhì)押公司)掛牌公司發(fā)布股權(quán)質(zhì)押公告。

從質(zhì)押人類型看，近五成質(zhì)押人為掛牌公司實(shí)際控制人，大部分掛牌企業(yè)大股東參與股權(quán)質(zhì)押，通過(guò)短期質(zhì)押獲得融資補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。但值得注意的是，近兩年，非實(shí)控人股東長(zhǎng)期質(zhì)押新三板公司股票的案例也有較快增長(zhǎng)。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從質(zhì)權(quán)方類型看，新三板股權(quán)質(zhì)押的對(duì)象除銀行外，還有包括保險(xiǎn)、信托、保理、券商、小額貸款等非銀行金融機(jī)構(gòu)(以下簡(jiǎn)稱“非銀機(jī)構(gòu)”)。

值得一提的是，2015年以來(lái)，銀行是新三板企業(yè)主要的質(zhì)押方，占比達(dá)四成。但是近兩年，隨著銀行對(duì)股權(quán)質(zhì)押等高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，非銀機(jī)構(gòu)的質(zhì)押筆數(shù)及股本規(guī)模都出現(xiàn)了成倍增長(zhǎng)，非銀機(jī)構(gòu)成為除銀行外，新三板股權(quán)質(zhì)押的主要對(duì)象。

有業(yè)內(nèi)人士表示，近兩年新三板股權(quán)質(zhì)押對(duì)象從銀行轉(zhuǎn)向非銀機(jī)構(gòu)，這也為股權(quán)質(zhì)押積累了更多的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)殂y行的規(guī)范化相對(duì)較高，而小額貸款等非銀機(jī)構(gòu)的行為約束還需要進(jìn)一步規(guī)范。

高比例質(zhì)押、平倉(cāng)線壓頂

隨著新三板掛牌公司股權(quán)質(zhì)押持續(xù)增加，新三板股權(quán)質(zhì)押累計(jì)風(fēng)險(xiǎn)也持續(xù)受到關(guān)注。

新三板在線研究院此前統(tǒng)計(jì)，截至2017年6月30日，股權(quán)未解押的新三板企業(yè)共有1698家。其中，未解押股本占總股本比例超過(guò)30%的有812家，超過(guò)50%的有376家，高達(dá)100%的有11家企業(yè)。

而整個(gè)2017年，新增的股權(quán)質(zhì)押中，有162筆股權(quán)質(zhì)押數(shù)量占總股本的比例超過(guò)60%，另外，股權(quán)質(zhì)押數(shù)量占總股份的比例在40%-60%之間的質(zhì)押有518筆。

2018年以來(lái)高比例質(zhì)押依然盛行，東財(cái)財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，有76家掛牌公司50%以上的股本已經(jīng)被質(zhì)押。其中，歐貝黎(836096)、凱路仕(430759)等多家掛牌公司因?qū)嶋H控制人股權(quán)質(zhì)押比例過(guò)高被提示風(fēng)險(xiǎn)。

2018年4月9日，凱路仕主辦券商國(guó)信證券公告稱，凱路仕實(shí)際控制人鄧永豪已質(zhì)押其直接和間接持有公司59.35%的股份，占其持有公司股份的98.28%。國(guó)信證券表示，鄧永豪股權(quán)質(zhì)押比例過(guò)高，如到期未能歸還股權(quán)質(zhì)押借款發(fā)生質(zhì)權(quán)人行權(quán)的情形，則可能會(huì)導(dǎo)致公司實(shí)際控制人發(fā)生變化。

此前的2017年12月27日，歐貝黎主辦券商申萬(wàn)宏源證券就歐貝黎大額股權(quán)質(zhì)押發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告。12月27日，歐貝黎控股股東歐貝黎新能源科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“歐貝黎科技”)質(zhì)押了4140萬(wàn)股歐貝黎股票，占?xì)W貝黎總股本的60%，申萬(wàn)宏源證券提示，由于本次質(zhì)押股權(quán)比例較高，可能會(huì)對(duì)公司控制權(quán)產(chǎn)生重大影響。

然而，歐貝黎科技依舊“我行我素”。2018年5月30日，歐貝黎發(fā)布股權(quán)質(zhì)押公告，歐貝黎科技將上述剛解押的股份又全部質(zhì)押，用于融資擔(dān)保。

除了高比例股轉(zhuǎn)質(zhì)押帶來(lái)的掛牌公司實(shí)控人易主風(fēng)險(xiǎn)，更為危險(xiǎn)的是，新三板上多筆股權(quán)質(zhì)押還面臨平倉(cāng)危機(jī)。

有數(shù)據(jù)顯示，2017年新增的多筆股權(quán)質(zhì)押中，419筆面臨平倉(cāng)危機(jī)，105筆已到預(yù)警線與平倉(cāng)線區(qū)間，196家掛牌公司股價(jià)跌破平倉(cāng)線，近200家新三板公司質(zhì)押股票已達(dá)平倉(cāng)線。2018年以來(lái)，已有55家(剔除已解除質(zhì)押公司)掛牌公司質(zhì)押股票已達(dá)平倉(cāng)線。

一般來(lái)說(shuō),股權(quán)質(zhì)押會(huì)設(shè)置警戒線和平倉(cāng)線，股權(quán)質(zhì)押預(yù)警線是借出本金的150%至170%，平倉(cāng)線是本金的130%至150%。安信證券諸海濱此前表示，據(jù)其團(tuán)隊(duì)測(cè)算，目前未到期未解押的股票質(zhì)押案例中，7%已到預(yù)警線，16%已到平倉(cāng)線。

如此多掛牌公司接近預(yù)警線，不能不讓人聯(lián)想到，在新三板已有不少企業(yè)被曝出股東失信、被強(qiáng)制平倉(cāng)的事件——比如ST米米樂(lè)(833048)因長(zhǎng)期虧損，導(dǎo)致資金鏈斷裂，股東無(wú)力償還貸款而導(dǎo)致強(qiáng)制平倉(cāng)。

“失聯(lián)”、“跑路”時(shí)有發(fā)生

近幾年新三板掛牌公司股權(quán)質(zhì)押持續(xù)擴(kuò)容，高比例質(zhì)押及平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)顯露，質(zhì)押方“失聯(lián)”、“跑路”等比較極端的失信事件也時(shí)有發(fā)生。

已被ST且“沉淪”的哥侖步(835494)就是一個(gè)典型的例子。2016年2月，ST哥侖步實(shí)際控制人、時(shí)任董事長(zhǎng)魏慶華因“個(gè)人用途”，將其所持的2862萬(wàn)股股票全部質(zhì)押給了盛山資產(chǎn)管理(上海)有限公司，占ST哥侖步總股本的42.72%，質(zhì)押期限為2016年2月26日至8月25日。

然而僅在質(zhì)押ST哥侖步股權(quán)兩個(gè)月后，魏慶華失聯(lián)了。ST哥侖步稱，魏慶華以快遞方式向董事會(huì)提交辭職報(bào)告，因身體原因辭去董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理職務(wù)，公司一直嘗試與其聯(lián)系核實(shí)，但未取得聯(lián)系。

從此以后，ST哥侖步開(kāi)始風(fēng)波不斷——陷入欠薪案;公司公章、財(cái)務(wù)專用章等被當(dāng)?shù)嘏沙鏊鶝](méi)收;因涉嫌信息披露違法違規(guī)，被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查。

更慘的還在后頭，7月18日，哥侖步稱已收到福建省福州市中級(jí)人民法院傳票商事訴訟一審程序告知書(shū)，案由為金融借款合同糾紛。原告為興業(yè)銀行股份有限公司福州分行，被告為“魏慶華、福建哥侖步戶外用品股份有限公司”等多方，案件訴訟金額5068.57萬(wàn)元。

ST哥侖步半年報(bào)顯示，2017年上半年，ST哥侖步實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1222萬(wàn)元，較上年同期3661萬(wàn)元下滑66%;業(yè)績(jī)虧損1655萬(wàn)元。ST哥侖步直言，受公司原董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理魏慶華失聯(lián)事件的影響，公司業(yè)績(jī)存在較大波動(dòng)。截止2017年6月30日，ST哥侖步歸屬于掛牌公司股東的凈資產(chǎn)為-1.66億元，貨幣資金僅剩121.86萬(wàn)元。

對(duì)此，截至2018年5月25日，ST哥侖步主辦券商國(guó)泰君安已接連發(fā)布多份風(fēng)險(xiǎn)警示公告， 可謂為ST 哥侖步操碎了心。

除此之外，東田藥業(yè)(已摘牌)全部3名股東質(zhì)押2505萬(wàn)股(占公司總股本100%)融資2500萬(wàn)元，此后迅速摘牌的事件也曾對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了惡劣的影響。

東田藥業(yè)在終止掛牌前不到一個(gè)月內(nèi)，曾有公告披露，公司股東田秀東、陳富榮、田晶曾于2016年3月2日向重慶銀行股份有限公司石柱支行質(zhì)押2505萬(wàn)有限售條件股，占公司總股本100%，質(zhì)押期限為2016年3月2日至2019年3月1日。

東田藥業(yè)表示，本次股權(quán)質(zhì)押是用于公司向重慶銀行股份有限公司石柱支行借款提供擔(dān)保，擔(dān)保金額為人民幣 2500 萬(wàn)元。然而公告后不到一個(gè)月內(nèi)，東田藥業(yè)就從新三板摘牌了。

有律師表示，新三板企業(yè)質(zhì)地參差不齊，近年來(lái)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力巨大，應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬的比例大增。不少掛牌公司大股東在股權(quán)質(zhì)押之前，相關(guān)公司的土地、廠房機(jī)器、專利等資產(chǎn)已經(jīng)悉數(shù)抵押或者質(zhì)押，股權(quán)質(zhì)押存在把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到質(zhì)權(quán)人身上的可能。

對(duì)此，監(jiān)管層也在積極采取措施提示和預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。2018年5月24日，全國(guó)股轉(zhuǎn)、深圳證監(jiān)局接連發(fā)聲提示新三板股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

此前的2018年2月26日，全國(guó)股轉(zhuǎn)開(kāi)出年后的第一批罰單，因未及時(shí)披露公司股份質(zhì)押凍結(jié)的情形，25家新三板企業(yè)被股轉(zhuǎn)采取自律監(jiān)管措施。此外，2018年3月，滬、深交易所聯(lián)合中登公司發(fā)布《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》(下稱《業(yè)務(wù)辦法》)也正式實(shí)施。

對(duì)于上述新三板企業(yè)違規(guī)質(zhì)押股權(quán)情形，全國(guó)股轉(zhuǎn)則表示，違規(guī)企業(yè)要深刻認(rèn)識(shí)到違規(guī)事實(shí)和性質(zhì)，正確理解相關(guān)規(guī)則，并作出整改措施和行為保證。