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主要產(chǎn)品步入衰退期 檸檬微趣沖擊IPO恐后勁不足
北京檸檬微趣科技股份有限公司(以下簡稱“檸檬微趣”)是一家主要從事移動游戲產(chǎn)品的研發(fā)、銷售及維護的公司,旗下主要游戲產(chǎn)品包括《賓果消消消》、《怪獸消消消》等。公司在2017年7月14日向證監(jiān)會報送IPO申請資料,于2018年4月13日更新預(yù)披露。公司計劃發(fā)行不超過1,700萬股股份,募集資金11.5億元,用于“移動游戲升級開發(fā)與運營項目”、“移動游戲新產(chǎn)品開發(fā)與運營項目”等項目的建設(shè)。
我們通過深入研讀招股說明書,發(fā)現(xiàn)檸檬微趣其實存在較大的業(yè)績成長性問題,因為該公司對旗下的主打消除類游戲《賓果消消消》存在過度的依賴,而這個產(chǎn)品的生命周期又似乎已經(jīng)到了衰退期,公司新的產(chǎn)品中還沒有看到很好的后備選手,公司收入可能會出現(xiàn)青黃不接的危險局面,沖擊上市有點勉為其難。
對單一游戲過度依賴,“主心骨”《賓果消消消》漸顯疲態(tài)
檸檬微趣目前已開發(fā)并上線了多款游戲,如《賓果消消消》、《怪獸消消消》、《夢幻蛋糕店》、《百變時尚秀》等。然而我們發(fā)現(xiàn)盡管公司旗下開發(fā)的游戲并不少,但實際上公司對其中一款消除類游戲《賓果消消消》存在嚴重的收入依賴。
根據(jù)招股說明書披露,檸檬微趣2014年、2015年、2016年、2017年前三季度的營業(yè)收入分別為0.11億元、0.49億元、1.94萬元、2.86億元,而這款上市于2014年8月的消除類游戲《賓果消消消》在報告期內(nèi)所得收入分別為0.02億元、0.46億元、1.93億元、2.82億元,分別占當期公司營業(yè)收入的20.00%、94.65%、99.67%、98.49%,最近兩個完整年度以及2017年前三個季度內(nèi)該游戲的收入占比高達九成以上,2016年更是逼近百分百。
報告期內(nèi),檸檬微趣旗下還有兩款與迪士尼合作的游戲,分別為2013年1月推出的《夢幻蛋糕店》和2014年1月推出的《冰雪奇緣:冰紛樂》,然而這兩款游戲似乎在報告期內(nèi)表現(xiàn)并不理想,《夢幻蛋糕店》2014年與2015年收入分別為512.28萬元和120.54萬元,之后便被公司下架。而另外一款游戲《冰雪奇緣:冰紛樂》相對來說存活時間較長,報告期內(nèi)分別為公司獲得營收368.21萬元、140.33萬元、23.08萬元、27.26萬元,報告期內(nèi)衰退非常明顯。且據(jù)招股書披露,公司在與迪士尼的合作過程中,對于該游戲僅能獲得三成的分成收入,最終該游戲于2017年停止運營。《百變時尚秀》上線于2013年7月,整個報告期內(nèi)表現(xiàn)差強人意,而公司新產(chǎn)品《怪獸消消消》上線于2017年5月,目前仍處于發(fā)展階段,報告期內(nèi)沒有表現(xiàn)出很好的業(yè)績增長勢頭。
顯然,檸檬微趣旗下的其他游戲大多缺乏市場競爭力與吸引力,存活周期短,新產(chǎn)品后繼乏力。非常不巧的是,老主力《賓果消消消》也可能步入了衰退期,月度付費轉(zhuǎn)化率和新用戶的增長都明顯下降。游戲這種特殊商品屬性也決定了它特殊的生命周期,一旦一款游戲進入衰退期,往往也就宣判了這款游戲的“死刑”。具體表現(xiàn)在兩個方面,一是充值玩家流失,二是新玩家增長放緩。而我們發(fā)現(xiàn),根據(jù)招股說明書中多項數(shù)據(jù)顯示,檸檬微趣的“主心骨”《賓果消消消》似乎有步入“暮年”的跡象。
一方面,在月度付費轉(zhuǎn)化率上,《賓果消消消》的盈利能力顯得后勁不足。所謂月度付費轉(zhuǎn)化率,反映的是平均月度內(nèi)玩家付費的比率,可以用來反映某款游戲的盈利能力。據(jù)招股說明書披露, 2017年5月該游戲的月度付費轉(zhuǎn)化率超過3%,而截止2017年底,其月度付費轉(zhuǎn)化率只有2.7%,顯然2017年5月至2017年12月,《賓果消消消》的月付費轉(zhuǎn)化率整體呈下降的趨勢。此外,無論在蘋果手機的IOS系統(tǒng)上,還是安卓系統(tǒng)上,《賓果消消消》月付費賬戶數(shù),自2017年8月至2018年3月期間,都出現(xiàn)了較大的下滑,IOS系統(tǒng)的月付費賬戶由2017年8月份的25萬降到了18萬左右,而安卓的月付費賬戶更是由80萬驟減到了50萬。由此可見,《賓果消消消》的疲態(tài)已經(jīng)越發(fā)明顯。
另一方面,在新用戶的增長方面,可以通過游戲的下載量來反映。根據(jù)某大數(shù)據(jù)平臺提供的對《賓果消消消》近一年來在安卓系統(tǒng)以及IOS系統(tǒng)的每日總下載量統(tǒng)計數(shù)據(jù),《賓果消消消》下載量在2017年7月達到了一年內(nèi)的峰值,每日下載量高達102,764次,然而之后下載次數(shù)下滑明顯,尤其2018年春節(jié)過后下載次數(shù)更是出現(xiàn)了斷崖似的下跌,從55,000次左右跌至10,000次,跌幅達到81.82%,目前《賓果消消消》的每日下載次數(shù)已達到了歷史的冰點,不足每日10,000次。這樣看來,檸檬微趣現(xiàn)在要考慮主要問題也許不是上市,而應(yīng)該是想想怎么面對《賓果消消消》這個“主心骨”逐漸步入衰退期的嚴峻現(xiàn)實問題。
“一招鮮”是不可能了,同行業(yè)競爭異常激烈
事實上,檸檬趣微的《賓果消消消》僅通過三年的時間,奇跡般地把年收入只有224萬的小游戲做成了如今前三季度收入就高達2.82億元的大產(chǎn)業(yè),還真是不容易。但在游戲行業(yè),這也是一種比較普遍的現(xiàn)象,游戲行業(yè)的特征就是來得快、去得也快,一款游戲火爆起來神都擋不住,沒落起來也是分分鐘的事情。現(xiàn)在的情況是《賓果消消消》恐怕已經(jīng)走在了下坡的路上,而且同類的產(chǎn)品也不是只有這一個,其它兩個主要競爭對手還在保持強勁的上升勢頭,這也是一件令人頭痛的事情。
所謂消除類游戲,通常玩法是三個相同的圖案連在一起可以消除,也稱為三消游戲。由于這類游戲玩法簡單、規(guī)則易懂,使得玩家學(xué)習(xí)游戲的成本較低,從而降低了玩家操作游戲的門檻,同時關(guān)卡制也充分利用了玩家的碎片時間,比如等餐、乘地鐵等“邊角料時間”都可以進行游戲,因此深受廣大玩家,尤其是年輕女性玩家的喜愛。目前市面上主流的消除類游戲除了檸檬微趣的《賓果消消消》,還有互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊旗下的《天天愛消除》以及龍頭地位的《開心消消樂》,目前這三款游戲已形成消除類游戲中的“三國鼎立”之勢,然而這三款游戲無論是玩法、模式,還是畫面、美工,都比較相似,因此玩家往往只會選擇其一。
然而我們發(fā)現(xiàn)檸檬微趣的主打游戲《賓果消消消》卻在與《開心消消樂》和《天天愛消除》的市場競爭中被全面壓制。據(jù)了解,《開心消消樂》是IOS系統(tǒng)的暢銷類游戲排行榜中占據(jù)絕對領(lǐng)先地位的老大,堪稱消除類游戲中的“一哥”。但根據(jù)某大數(shù)據(jù)統(tǒng)計《賓果消消消》從2017年5月至今在IOS系統(tǒng)的暢銷類游戲排行榜中也明顯劣于《天天愛消除》,其中《天天愛消除》基本在暢銷排行榜中保持著30名左右的排名,而《賓果消消消》在報告期內(nèi)則位于暢銷榜50名左右的位置,且從2018年初至今《賓果消消消》排名出現(xiàn)了明顯的下滑,截止2018年4月,《賓果消消消》已經(jīng)下滑到榜單80名,可見競爭力已經(jīng)大不如前。
有公開數(shù)據(jù)表明,《開心消消樂》2015年至2017年所得收入分別為6.51億元、11.44億元、14.58億元,由于檸檬微趣招股書報告期只到2017年第三季度,為了保證數(shù)據(jù)的可比性,我們查閱了檸檬微趣在新三板系統(tǒng)中發(fā)布的2017年年報數(shù)據(jù),查得檸檬微趣旗下的《賓果消消消》同樣報告期內(nèi)所得收入分別為0.46億元、1.93億元、3.78億元。相比之下,2017年《賓果消消消》的市場份額僅有《開心消消樂》的四分之一。累計注冊用戶方面,截止2017年12月31日,《開心消消樂》累計注冊賬戶數(shù)已達8.70 億,而《賓果消消消》僅僅剛剛突破3億,用戶數(shù)差距明顯。再者,在月度付費轉(zhuǎn)化率這些關(guān)鍵性的成長性指標上,《賓果消消消》就更差了,而這是要命的。根據(jù)招股說明書披露,《賓果消消消》在報告期內(nèi)的月付費轉(zhuǎn)化率基本在2.0%至3.5%之間波動變化,而同期《開心消消樂》月付費轉(zhuǎn)化率主要集中在4.42%到9.15%之間,明顯高于《賓果消消消》,這也導(dǎo)致了兩款游戲付費賬戶數(shù)的差異?!顿e果消消消》2017年下半年平均每月付費賬戶數(shù)大約為85萬,《開心消消樂》同期的平均每月付費賬戶數(shù)突破600萬,兩者相差一個數(shù)量級。
除了《開心消消樂》之外,《賓果消消消》的另一個競爭對手是互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊旗下的《天天愛消除》,背靠騰訊這顆大樹,這款游戲的上升勢頭非常明顯,前面已經(jīng)說了,在此不再贅述。
比較奇怪的是,檸檬微趣也要通過騰訊來銷售自己的產(chǎn)品,其中在2014年、2015年以及2017年前三季度,騰訊都是該公司的第五大客戶,2016年為公司的第二大客戶。據(jù)了解,公司與騰訊的主要合作為雙方簽署了移動網(wǎng)絡(luò)游戲合作接入?yún)f(xié)議,將《賓果消消消》接入騰訊的游戲平臺,騰訊為之代收用戶充值收入,后分別按照運營商30%、檸檬微趣30%、騰訊40%的比例加以分成。根據(jù)招股說明書披露,公司2014年、2015年、2016年、2017年前三季度與騰訊相關(guān)的營業(yè)收入分別為37.22萬元、148.85萬元、2484.47萬元、1771.81萬元。但這種既是客戶,又是競爭對手的關(guān)系能否長期維持?騰訊會否為了保證自己旗下同類產(chǎn)品《天天愛消除》的市場增長,而斷絕與檸檬趣微的合作關(guān)系?恐怕誰也不敢打包票。
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