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譜尼測試(300887)：業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花 人效提升顯著(zhù)

2021/8/30 12:36:01      長(cháng)江證券

事件描述

譜尼測試發(fā)布2021年中報，H1公司營(yíng)收/歸母凈利潤分別為7.39/0.26億元，同比增速分別為36.85%/68.17%；其中，Q2營(yíng)收/歸母凈利潤分別為4.27/0.69億元，同比增速分別為16.02%/15.03%。公司此前預告H1歸母凈利潤2,352-2,665萬(wàn)元，實(shí)際業(yè)績(jì)接近公司預告區間上限。

事件評論

業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，綜合服務(wù)能力強化。食品/農產(chǎn)品檢測營(yíng)收同比增25.4%/92.2%；環(huán)境檢測營(yíng)收增速平穩（推測與H1部分地區疫情爆發(fā)影響訂單招投標進(jìn)度，預計Q3營(yíng)收增速將顯著(zhù)改善）；汽車(chē)檢測營(yíng)收同比增21.1%（上海/武漢基地建成投運，擴充汽車(chē)電子能力，陸續取得特斯拉等車(chē)廠(chǎng)認可；而消費品質(zhì)量鑒定板塊整體營(yíng)收增速略緩，與去年民用口罩檢測高基數有關(guān)）；醫學(xué)醫療檢驗營(yíng)收同比增152%，實(shí)驗室數量從2020年的1家拓展至目前的11家，承接部分地區人員核酸檢測實(shí)現營(yíng)收爆發(fā)式增長(cháng)，未來(lái)公司通過(guò)常態(tài)化防疫下物品及食品的新冠病毒檢測、擴大更多健康篩查項目（大連實(shí)驗室為典型），不必擔憂(yōu)未來(lái)營(yíng)收下滑；CRO/CDMO營(yíng)收同比增304%，公司與多家省市級藥品檢驗所和國內外眾多知名醫藥企業(yè)保持著(zhù)良好的合作關(guān)系，承擔承擔藥物發(fā)現、藥物合成、藥物制劑、藥物分析、藥理毒理研究等工作；軍工檢測方面北京和西安兩家實(shí)驗室共同發(fā)力，貢獻業(yè)務(wù)增量。此外，化妝品檢測、碳排放核查、海洋環(huán)境監測、電池檢測等方向已有重要突破。

H1凈利率同比升0.66pct，全年盈利無(wú)憂(yōu)。上半年公司期間費用率同比降2.84pt；毛利率為42.5%，同比降2.39pct，源于：1）上半年環(huán)境檢測業(yè)務(wù)訂單滯后，估計營(yíng)收增速略緩；2）上海、武漢實(shí)驗室轉固后測算新增折舊約496萬(wàn)元，新購置檢測設備原值約1.1億元新增折舊約688萬(wàn)元；3）去年疫情期間國家有社保費減半征收、房租減免等優(yōu)惠政策。上半年凈利率水平較低與業(yè)務(wù)的季節性有關(guān)，公司具備業(yè)內較強的品牌效應和客戶(hù)需求，隨著(zhù)下半年營(yíng)收旺季來(lái)臨，盈利水平預計將顯著(zhù)回升，無(wú)需擔憂(yōu)。上半年人均產(chǎn)值同比增26.5%，提質(zhì)增效效果顯著(zhù)。

股票激勵計劃出臺，外延并購加速。公司6月中旬推出限制性股票激勵計劃，激勵對象涵蓋董事長(cháng)/財務(wù)總監/董秘及核心骨干人員，激勵范圍廣泛，落實(shí)人才激勵。

公司層面，以2020年為基礎，對公司營(yíng)收增速或歸母凈利潤增速進(jìn)行考核，對應未來(lái)五年復合增速分別為27%、28%。上半年完成2家醫學(xué)/1家食品/1家軍工實(shí)驗室并購，近期落地西安醫療輻射檢驗標的，外延并購速度加快。

盈利預測與估值。預計2021-2023年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入18.75/23.22/29.34億元，同比增31.4%/23.9%/26.3%；歸母凈利潤2.17/2.74/3.52億元，同比增32.6%/26.0%/28.5%，對應PE估值39.1x/31.1x/24.2x。維持“買(mǎi)入”評級。

風(fēng)險提示

1.行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；

2.實(shí)驗室產(chǎn)能利用率不及預期風(fēng)險。