10月15日晚間，停牌數日的文山電力（600995.SH）披露了重大資產(chǎn)重組預案，根據預案內容顯示，文山電力擬將主要從事購售電、電力設計及配售電業(yè)務(wù)的相關(guān)資產(chǎn)負債置出上市公司，并與南方電網(wǎng)所持南方電網(wǎng)調峰調頻發(fā)電有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)調峰調頻公司）100%股權的等值部分進(jìn)行置換，差額部分由文山電力向交易對方以發(fā)行股份的方式購買(mǎi)。

交易完成后，文山電力主營(yíng)業(yè)務(wù)將由售電、發(fā)電、電力設計及配售電業(yè)務(wù)變更為抽水蓄能、調峰水電和電網(wǎng)側獨立儲能業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)、投資、建設和運營(yíng)。

政策加碼抽水蓄能旭日東升  資產(chǎn)重組打造優(yōu)質(zhì)儲能上市平臺

文山電力與調峰調頻公司均為中國南方電網(wǎng)旗下公司，其中，調峰調頻公司主要從事水蓄能、調峰水電和電網(wǎng)側獨立儲能業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)、投資、建設和運營(yíng)，是國內最早進(jìn)入抽水蓄能行業(yè)的企業(yè)之一，在調峰調頻電源的開(kāi)發(fā)、投資、建設和運營(yíng)方面構建了核心競爭力。

在“雙碳”背景下，能源行業(yè)是“主戰場(chǎng)”，電力行業(yè)是“主力軍”，能否構建新型電力系統，實(shí)現電力碳中和，從而減少能源行業(yè)碳排放量，是落實(shí)“雙碳”目標的重中之重，抽水蓄能作為大規模優(yōu)質(zhì)儲能裝置，正是當下建設新型電力系統的關(guān)鍵支撐。

國家能源局在《抽水蓄能中長(cháng)期發(fā)展規劃（2021-2035年）》中明確指出，“抽水蓄能電站具有調峰、填谷、調頻、調相、儲能、事故備用和黑啟動(dòng)等多種功能，是建設現代智能電網(wǎng)新型電力系統的重要支撐，是構建清潔低碳、安全可靠、智慧靈活、經(jīng)濟高效新型電力系統的重要組成部分”。并提出“到2025年，抽水蓄能投產(chǎn)總規模6,200萬(wàn)千瓦以上；到2030年投產(chǎn)總規模達到1.2億千瓦左右；到2035年，形成滿(mǎn)足新能源高比例大規模發(fā)展需求的，技術(shù)先進(jìn)、管理優(yōu)質(zhì)、國際競爭力強的抽水蓄能現代化產(chǎn)業(yè)，培育形成一批抽水蓄能大型骨干企業(yè)”，在政策背書(shū)下，抽水蓄能行業(yè)將迎來(lái)廣闊的發(fā)展空間。

申萬(wàn)宏源亦在研報中表示，抽水蓄能具備技術(shù)成熟、度電成本低、裝機規模大、安全運營(yíng)周期長(cháng)等突出優(yōu)勢，是當下解決新能源消納的主要實(shí)現方式，且抽水蓄能技術(shù)壁壘高，施工企業(yè)主要集中在頭部企業(yè)，抽水蓄能投資將會(huì )對受益企業(yè)有較強業(yè)績(jì)帶動(dòng)作用。

因此，將調峰調頻公司注入上市公司，實(shí)現南方電網(wǎng)旗下抽水蓄能業(yè)務(wù)和儲能業(yè)務(wù)的整體上市，不僅符合國家產(chǎn)業(yè)政策戰略方針，還可以充分發(fā)揮資本市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現作用，借資本市場(chǎng)的力量實(shí)現儲能業(yè)務(wù)的跨越式發(fā)展，把握行業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)間窗口，盡享行業(yè)發(fā)展紅利。

原上市公司業(yè)績(jì)增長(cháng)遇瓶頸  標的資產(chǎn)注入打造新興增長(cháng)極

文山電力主要從事購售電、發(fā)電、電力設計及配售電業(yè)務(wù)，根據2021年半年報顯示，受今年上半年云南干旱缺水，電力供應持續緊張影響，文山電力在報告期內自發(fā)供電量同比下降6.12%；同時(shí)，為確保電力供應，文山電力加大了對外購電量，購電量增長(cháng)4.51%，一減一增下，大大壓縮了文山電力的盈利空間。

1-6月，文山電力實(shí)現營(yíng)業(yè)收入10.47億元，同比增長(cháng)9.79%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.23億元，同比下降37.22%，毛利率由去年同期25.46%下滑至17.39%，增收不增利，企業(yè)發(fā)展遭遇瓶頸，短期內難有較大的改觀(guān)。

與之形成鮮明對比的是，恰逢行業(yè)發(fā)展紅利期的調峰調頻公司表現出優(yōu)秀的盈利能力和成長(cháng)性。根據預案數據顯示，今年上半年，調峰調頻公司實(shí)現營(yíng)收31.17億元，實(shí)現凈利潤7.54億元，毛利率高達43.93%，即便是在受疫情影響較為嚴重2020年，調峰調頻公司仍實(shí)現營(yíng)收、凈利潤雙增。

截至6月末。調峰調頻公司總資產(chǎn)為319.36億元，所有者權益合計140.43億元；同期，文山電力總資產(chǎn)為29.66億元，負債為7.21億元，其擬置出上市公司的未經(jīng)審計資產(chǎn)總額為26.6億元，未經(jīng)審計負債為7.25億元。

由此可見(jiàn)，待本次交易完成后，文山電力整體將迎來(lái)一次脫胎換骨的轉變，屆時(shí)，新“文山電力”的收入規模將進(jìn)一步擴大，困擾原上市公司的業(yè)績(jì)瓶頸自然也將煙消云散。