10月21日，西藏多瑞醫藥股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱(chēng)：多瑞醫藥，股票代碼：301075）發(fā)布了2021年第三季度報告，這是公司自9月29日上市以來(lái)的首份“成績(jì)單”。

數據顯示，前三季度公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.96億元，同比增長(cháng)19.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4,934.43萬(wàn)元，同比下降18.68%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤4,517.15萬(wàn)元，同比增長(cháng)23.73%。

其中第3季度，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.52億元，同比下降1.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1223.03萬(wàn)元，同比下降15.12%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤1222.16萬(wàn)元，同比增長(cháng)50.86%。

為什么歸屬于上市公司股東的凈利潤和歸屬于扣非凈利潤同比增長(cháng)幅度差距巨大？從針對這個(gè)問(wèn)題的分析之中，我們發(fā)現這是一家理性與實(shí)力兼具，穩健與進(jìn)取同在的公司，頗具投資價(jià)值。

業(yè)績(jì)給力：公司盈利能力大幅增強

影響多瑞醫藥業(yè)績(jì)的非經(jīng)常性損益究竟是什么？

三季報顯示，多瑞醫藥的非經(jīng)常性損益項目金額合計417.28萬(wàn)元，其中計入當期損益的政府補助為主要影響項目，金額為429.41萬(wàn)元。

據多瑞醫藥2021中報顯示，上半年公司主營(yíng)收入2.44億元，同比上升38.53%；歸母凈利潤3,707.27萬(wàn)元，同比下降19.88%；扣非凈利潤3,300.8萬(wàn)元，同比上升15.86%。

根據8月25日多瑞醫藥發(fā)布的首發(fā)上市招股說(shuō)明書(shū)顯示，2020年，經(jīng)注冊會(huì )計師核驗的非經(jīng)常性損益明細表，計入當期損益的政府補助達3,438.49萬(wàn)元。

綜合以上數據可以發(fā)現，公司在今年前三季度收到的政府補助相比去年同期大幅減少。其中三季度收到的政府補助可以忽略不計，因為三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤和歸屬于扣非凈利潤僅相差0.87萬(wàn)元。

而同時(shí)，公司前三季度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤卻同比增長(cháng)大幅增長(cháng)23.73%，這意味著(zhù)今年以來(lái)公司自身的盈利能力大幅增強。另一個(gè)佐證是，前三季度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~達3954.69萬(wàn)元，同比增長(cháng)12.60%

而且，第3季度扣非凈利潤增長(cháng)幅度高達50.86%，意味著(zhù)公司的盈利能力在第3季度又有較大提高。

戰略合理：以仿制藥為創(chuàng )新藥保駕護航

公開(kāi)資料顯示，多瑞醫藥主要從事化學(xué)藥品制劑及其原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。

公司自成立以來(lái)，始終致力于成為創(chuàng )新型醫藥企業(yè)，因此高度重視研發(fā)投入，通過(guò)提高技術(shù)壁壘打造核心競爭力。

2018-2020年公司研發(fā)費用分別達1619.62萬(wàn)元、2664.88萬(wàn)元和2335.18萬(wàn)元，研發(fā)費用率分別達4.64%、5.93%、4.76%，保持較高水平。

今年前三季度研發(fā)費用達1736.07萬(wàn)元，相比去年同期的1642.00萬(wàn)元，增長(cháng)將近100萬(wàn)元。

“思路決定出路”，多瑞醫藥的可貴之處在于既有成為創(chuàng )新藥企業(yè)的執著(zhù)目標，也有務(wù)實(shí)合理的發(fā)展戰略。公司管理層深知，從低端仿制藥到高端仿制藥再到創(chuàng )新藥，是醫藥企業(yè)轉型升級的必經(jīng)之路，考慮到公司當前技術(shù)水平和所處發(fā)展階段，他們采取了在研品種以高端化學(xué)仿制藥為主，并逐步向創(chuàng )新藥領(lǐng)域延展的發(fā)展戰略，本質(zhì)上就是以仿制藥的高成功率和短平快收益來(lái)為市場(chǎng)前景巨大但研制風(fēng)險同樣巨大的創(chuàng )新藥保駕護航。

相對于市場(chǎng)上不少新興醫藥公司孤注一擲搞創(chuàng )新藥研發(fā)導致持續虧損甚至中途夭折而言，多瑞醫藥的發(fā)展戰略無(wú)疑是更加務(wù)實(shí)理性的路徑選擇。畢竟在風(fēng)云變幻的資本市場(chǎng)上，不能保證永遠都有資本為高風(fēng)險的創(chuàng )新藥研制不斷輸血，創(chuàng )業(yè)團隊的股份也不是可以為了不斷融資而無(wú)限稀釋的。

實(shí)力強勁：血漿代用品細分領(lǐng)域的“隱形冠軍”

在務(wù)實(shí)合理的發(fā)展戰略指引下，多瑞醫藥的研發(fā)創(chuàng )新和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)取得了豐碩成果，形成了強勁的核心競爭力。公司重點(diǎn)圍繞圍手術(shù)期和急搶救領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)品管線(xiàn)布局，目前已成為血漿代用品細分領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)。

據招股書(shū)顯示，公司已構建晶膠體輸液技術(shù)平臺、手性藥物技術(shù)平臺、口服緩控釋制劑技術(shù)平臺，研發(fā)創(chuàng )新能力較成立之初顯著(zhù)增強。

公司已取得 29 項專(zhuān)利，其中發(fā)明專(zhuān)利 4 項、實(shí)用新型專(zhuān)利 23項、外觀(guān)設計專(zhuān)利 2 項，并有十多項發(fā)明專(zhuān)利正在申請之中。

公司核心產(chǎn)品醋酸鈉林格注射液系通過(guò)自主研發(fā)而得，為國內該產(chǎn)品首仿，并取得了原料藥和制劑相關(guān)的發(fā)明專(zhuān)利。該產(chǎn)品臨床上主要用于補充體液，調節電解質(zhì)平衡、糾正酸中毒，臨床應用科室包括麻醉科、ICU、急診科、大外科、燒傷科等。

醋酸鈉林格注射液是國內晶體液行業(yè)增長(cháng)最快的細分產(chǎn)品之一，從2013年的4,809萬(wàn)元大幅增長(cháng)至2020年的69,748萬(wàn)元，年復合增速達46.53%。

值得關(guān)注的是，多瑞醫藥在國內該產(chǎn)品市場(chǎng)占有率超過(guò)90%，成為名副其實(shí)的“隱形冠軍”。

2020年公司醋酸鈉林格注射液已在全國超過(guò)800家等級醫院實(shí)現了銷(xiāo)售，其中三級醫院超過(guò)500家，在全國范圍內的醫院中形成了較好的標桿示范作用，為公司未來(lái)終端市場(chǎng)的持續拓展奠定了良好的品牌基礎。

根據國家衛健委統計的數據顯示，截至2021年3月末，全國共有3,000余家三級醫院、10,000余家二級醫院，因此在前期銷(xiāo)售優(yōu)勢的助推下，公司核心產(chǎn)品未來(lái)仍有廣闊的市場(chǎng)滲透空間。

沿著(zhù)理性思路，公司針對未來(lái)創(chuàng )新藥領(lǐng)域，也將在穩健的基礎上進(jìn)取，優(yōu)先布局臨床優(yōu)勢明顯的改良型新藥，有效擴大適用人群、減少藥品不良反應和提高患者的依從性。

綜合分析，在資本市場(chǎng)上，投資一家公司的本質(zhì)其實(shí)是投資這家公司的創(chuàng )業(yè)團隊，多瑞醫藥的管理層團隊既有自主創(chuàng )新的決心，又有穩健進(jìn)取的理性，因此業(yè)績(jì)蒸蒸日上，實(shí)力日臻強勁，未來(lái)的發(fā)展前景也值得投資者看好。