11月23日，四川路橋（600039）回復了11月1日上交所關(guān)于公司重組預案信息披露的問(wèn)詢(xún)函，此前公司在11月9日和11月16日兩次以部分問(wèn)題仍需進(jìn)一步完善和補充為由發(fā)布延期回復問(wèn)詢(xún)函公告。

11月23日當天A股市場(chǎng)投資者對四川路橋的回復函似乎不太滿(mǎn)意，跳空低開(kāi)，盤(pán)中最大下跌幅度達8.56%，收盤(pán)跌幅達5.88%。

為什么會(huì )這樣？主要是因為四川路橋本次重組預案涉及多元化發(fā)展，而市場(chǎng)投資者認為公司多元化發(fā)展的主要目標是今年以來(lái)熱火朝天的鋰電池行業(yè)，并為此引入了戰略投資者能投集團和比亞迪，尤其是在行業(yè)中舉足輕重的比亞迪引人關(guān)注。正因為如此，A股市場(chǎng)曾經(jīng)在10月21日公司發(fā)布重組預案之后給予了連續兩個(gè)一字漲停板、五個(gè)交易日內三個(gè)漲停板的熱情追捧。

而四川路橋在回復函中卻承認了公司現階段與能投集團和比亞迪合作基礎薄弱的風(fēng)險、業(yè)務(wù)協(xié)同性可能無(wú)法實(shí)現的風(fēng)險、戰略投資者持股比例可能無(wú)法滿(mǎn)足要求的風(fēng)險、戰略投資者鎖定期可能無(wú)法滿(mǎn)足要求的風(fēng)險，這難免讓投資者一時(shí)難以適應，因此放量大跌在所難免。

理想很豐滿(mǎn)：坐擁鋰電材料與上下游“協(xié)同”發(fā)展

今年以來(lái)，新能源汽車(chē)的產(chǎn)銷(xiāo)量增長(cháng)態(tài)勢屢超預期，鋰電池產(chǎn)品量?jì)r(jià)齊升，成為最炙手可熱的賽道，作為產(chǎn)業(yè)鏈上游的鋰礦公司紛紛業(yè)績(jì)爆發(fā)，同時(shí)股價(jià)頻頻暴漲，A股的西藏礦業(yè)（000762.SZ）、西藏珠峰（600338.SH）、鹽湖股份（000792.SZ）等公司漲幅均在200%以上。港股的贛鋒鋰業(yè)（01772.HK）自2019年9月的低點(diǎn)7.507港元暴漲至今日（11月22日）的152港元，漲幅高達1900%之巨。

在這種市場(chǎng)背景下，作為基礎設施投資建設企業(yè)的四川路橋提出本次重組預案是否有“蹭熱點(diǎn)”之嫌，又是否有不務(wù)正業(yè)之憂(yōu)？自然會(huì )引發(fā)監管層的關(guān)注，也會(huì )引發(fā)市場(chǎng)投資者的分析。

此事得從9月30日說(shuō)起，當天公司發(fā)布公告擬籌劃發(fā)行股份并支付現金購買(mǎi)公司控股股東蜀道集團控制的交建集團100.00%股份、高路建筑100.00%股權及高路綠化96.67%股權。同時(shí)，公司亦在同步論證發(fā)行股份募集配套資金事宜，相關(guān)方案尚未最終確定。

10月21日，四川路橋發(fā)布交易預案等一系列公告，表示擬通過(guò)向特定對象發(fā)行股份募集配套資金引入四川省能源投資集團有限責任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“能投集團”）、比亞迪股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“比亞迪”）作為戰略投資者。

在兩大戰略投資者之中，比亞迪引發(fā)了市場(chǎng)投資者的廣泛關(guān)注，正如四川路橋在公告中所描述的，比亞迪是中國自主品牌汽車(chē)領(lǐng)軍廠(chǎng)商和全球新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)跑者之一。四川路橋在公告中描述比亞迪開(kāi)發(fā)了高度安全的磷酸鐵鋰電池和高能量密度的三元電池，具備全球領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，并通過(guò)動(dòng)力電池產(chǎn)能的快速擴張建立起領(lǐng)先的規模優(yōu)勢。

當然，能投集團也非等閑之輩。能投集團控股川能動(dòng)力和四川能投發(fā)展股份兩家上市公司，資產(chǎn)總額突破1800億元，在“2020中國企業(yè)500強”榜單排名363位。

四川路橋表示，能投集團與公司在能源板塊的合作包括能投集團承諾在符合商業(yè)價(jià)值的前提下，按市場(chǎng)價(jià)格每年優(yōu)先向四川路橋供應一定量的鋰鹽。

而比亞迪與四川路橋在鋰電材料領(lǐng)域的合作包括比亞迪在同等條件下優(yōu)先向四川路橋采購鋰電材料，四川路橋亦在符合自身銷(xiāo)售管理體系條件的情況下，優(yōu)先保障比亞迪的鋰電材料的供應并保證提供給比亞迪的價(jià)格為同等條件下的最優(yōu)惠價(jià)格。

總體而言，協(xié)同發(fā)展藍圖非常美好，四川路橋通過(guò)增發(fā)部分股權，用自身生產(chǎn)的鋰電池材料將產(chǎn)業(yè)鏈上游的鋰資源開(kāi)采龍頭和下游的鋰電池總裝、終端產(chǎn)品龍頭串聯(lián)成為一個(gè)穩定發(fā)展的利益共同體。

現實(shí)很骨感：四川路橋具備一定基礎但風(fēng)險巨大

上交所在問(wèn)詢(xún)函中首要關(guān)注的問(wèn)題是關(guān)于引入戰略投資者的業(yè)務(wù)協(xié)同性。

上交所要求公司補充說(shuō)明是否充分具備與能投集團、比亞迪在上述領(lǐng)域開(kāi)展合作的能力，是否有具體合作項目或協(xié)議及實(shí)際開(kāi)展情況，雙方開(kāi)展合作的現實(shí)可行性，并進(jìn)行充分風(fēng)險提示；結合上述事項，分析說(shuō)明公司與能投集團、比亞迪是否屬于同行業(yè)或相關(guān)行業(yè)、雙方業(yè)務(wù)是否能實(shí)現協(xié)調互補的長(cháng)期共同戰略利益，擬合作領(lǐng)域與公司主業(yè)如何實(shí)現協(xié)同等。

這一系列靈魂拷問(wèn)似乎讓四川路橋一時(shí)難以回答，因此就有了連續兩次的延后回復公告。

在最終的回復公告中，四川路橋披露：

在鋰電材料領(lǐng)域，上市公司已啟動(dòng)鋰電正極材料及前驅體項目的研發(fā)，鋰電正極材料項目已于2020年10月投產(chǎn)，前驅體項目尚未投產(chǎn)。公司現階段鋰電正極材料不能完全滿(mǎn)足比亞迪原材料的需求，公司尚未向比亞迪供貨、雙方在上述領(lǐng)域交易金額為零。

上市公司與能投集團、比亞迪在計劃協(xié)同業(yè)務(wù)領(lǐng)域實(shí)際開(kāi)展的項目較少且技術(shù)仍存在提升的空間，上市公司是否能成功引入戰略投資者及是否能實(shí)現產(chǎn)業(yè)協(xié)同存在不確定風(fēng)險。未來(lái)上市公司與能投集團、比亞迪的協(xié)同業(yè)務(wù)是否能實(shí)現協(xié)調互補的長(cháng)期共同戰略利益仍然存在不確定風(fēng)險。

顯然，四川路橋在回復公告中披露的“謙虛”信息，與之前的信心百倍存在較大反差，導致市場(chǎng)投資者熱情降溫也在情理之中。

雖然公司在之前的公告中表示引入戰略投資者的目的是在重點(diǎn)突出基礎設施投資建設核心主業(yè)的同時(shí)，積極布局培育能源板塊、礦產(chǎn)資源板塊、“交通+服務(wù)”板塊，形成“1+3”產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現產(chǎn)業(yè)結構的優(yōu)化調整及各板塊的協(xié)同優(yōu)質(zhì)發(fā)展。

但已在東方財富網(wǎng)四川路橋吧和雪球等網(wǎng)上渠道出現的“202111009四川路橋股東交流紀要”則顯示，四川路橋有意“十四五末,交通工程和新材料能夠平分秋色(爭取),十五五新能源要逐步對另一個(gè)主業(yè)形成替代?！? 

投資者關(guān)心的是：四川路橋的基礎設施投資建設業(yè)務(wù)是否已經(jīng)沒(méi)有發(fā)展空間，需要核心主業(yè)改弦更張？面對近在眼前的恒大集團多元化失敗案例，四川路橋是否擁有足夠的能力確?？缧型顿Y獲得能夠替代現有主業(yè)的巨大成功？總之一句話(huà)：靠不靠譜？