2021年12月8日，龍源電力集團股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“龍源電力”）發(fā)行股份吸收合并內蒙古平莊能源股份有限公司事項獲證監會(huì )核準批復，龍源電力登陸A股進(jìn)入最后倒計時(shí)。在新能源行業(yè)發(fā)展空間以及“雙碳”政策的烘托下，此次吸并事項的最終落地意味著(zhù)又一行業(yè)龍頭將成為在A(yíng)股具有高成長(cháng)以及高估值特點(diǎn)的優(yōu)質(zhì)標的資產(chǎn)。

“雙碳”驅動(dòng)龍源電力發(fā)展，長(cháng)期賽道領(lǐng)跑行業(yè)

后疫情時(shí)代，風(fēng)電發(fā)電有望迎來(lái)大規模開(kāi)發(fā)與高質(zhì)量發(fā)展。10月24日，中共中央國務(wù)院聯(lián)合發(fā)布了“1+N”政策體系中的頂層設計的《關(guān)于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見(jiàn)》，以及“1+N”政策體系中“N”部分中碳達峰階段的總體部署《2030年前碳達峰行動(dòng)方案》。該《方案》明確指出到2030年，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機容量達到12億千瓦以上，截至2021年前三季度，風(fēng)電、光伏累計裝機僅約580吉瓦，再次堅定風(fēng)電在“雙碳背景”下的重要性，也為后續“1+N”中的“N”打開(kāi)持續展望方向。

根據勞倫斯伯克利國家實(shí)驗室分析，2020年至2035年，陸上風(fēng)電與海上風(fēng)電的成本分別有望繼續下降27%與35%；根據明陽(yáng)智能數據統計，2021年1-10月國內風(fēng)電公開(kāi)招標累計達48吉瓦，陸風(fēng)需求在平價(jià)時(shí)代正在被打開(kāi)，預期全年招標有望達到55-60GW；海上風(fēng)電有著(zhù)風(fēng)資源相對豐富且消納難度更小等優(yōu)點(diǎn)，海風(fēng)資源逐步納入規劃進(jìn)行開(kāi)發(fā)，隨著(zhù)后續海風(fēng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)發(fā)展成本的下降，海風(fēng)有望迎來(lái)高速增長(cháng)階段。因此，風(fēng)電在能源結構中重要性將持續提升。

龍源電力業(yè)績(jì)持續增長(cháng)，盡顯風(fēng)電運營(yíng)龍頭本色

截至2021年9月30日，公司的風(fēng)電控股裝機容量為22.41吉瓦，在全國擁有風(fēng)電場(chǎng)數百余，并擁有光伏、生物質(zhì)、潮汐、地熱和火電等其他發(fā)電項目，業(yè)務(wù)分布于我國32個(gè)省市區和加拿大、南非、烏克蘭等國家。從機組分布情況來(lái)看，龍源電力機組全國分布較為平均，江蘇（含海上與陸上）、內蒙古及河北機組規模較大，截至2021年9月30日，江蘇（含海上與陸上）、內蒙古及河北裝機規模分別占公司總裝機規模的13.04%、11.76%及7.90%。2021年前三季度，龍源電力營(yíng)業(yè)收入為255.87億元，同比增長(cháng)28.02%。營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)的主要原因為風(fēng)電分部及火電分部的收入大幅增長(cháng)。分版塊來(lái)看，公司風(fēng)電銷(xiāo)售電力營(yíng)業(yè)收入占總營(yíng)業(yè)收入比例達66.28%，火電板塊收入占比達31.98%，風(fēng)電銷(xiāo)售收入占公司營(yíng)收絕大比例。

2017-2021年三季度，公司毛利率增速由6.75%升至19.63%，提升了12.88個(gè)百分點(diǎn)，毛利率增速的不斷提升離不開(kāi)風(fēng)電行業(yè)的蓬勃發(fā)展。一方面，風(fēng)電行業(yè)整體進(jìn)入規?；l(fā)展階段；另一方面，隨著(zhù)國家逐步解決新能源消納問(wèn)題，各省市棄風(fēng)率逐年下降，風(fēng)電板塊的毛利率也在逐年上升。公司風(fēng)電板塊毛利率上升的原因從單位成本的下降幅度大于平均上網(wǎng)電價(jià)的下降，到海上風(fēng)電的蓬勃發(fā)展，到如今的智能化管理手段效果顯現，龍源電力始終保持行業(yè)龍頭的地位。

作為我國最早開(kāi)發(fā)風(fēng)電的專(zhuān)業(yè)化大型國有企業(yè)，此次通過(guò)換股吸收合并的方式回A，對于龍源電力而言，將同時(shí)在A(yíng)+H兩地市場(chǎng)開(kāi)展資本運作。借助A股市場(chǎng)的投資活躍度，將為龍源電力未來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展和兼并收購提供有力的資本支持。申銀萬(wàn)國證券指出，在碳中和背景下的新能源領(lǐng)域，全產(chǎn)業(yè)鏈將實(shí)現內生循環(huán)，作為風(fēng)電運營(yíng)龍頭，龍源電力能夠進(jìn)一步彰顯規模優(yōu)勢，分紅比例、提前還債靈活度等均有望大幅提升。