12月15日，美錦能源（000723）公告全資子公司青島美錦嘉創(chuàng )投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“青島嘉創(chuàng )”）與全資子公司寧波梅山保稅港區美錦美和投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“美錦美和”）擬共同發(fā)起設立海德利森基金。

公司表示此舉是為了充分利用青島嘉創(chuàng )從事股權投資基金管理業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢，對氫能產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)項目進(jìn)行投資，推動(dòng)公司氫能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量協(xié)同發(fā)展。

應該怎樣解讀美錦能源本次投資操作？美錦能源的氫能產(chǎn)業(yè)究竟如何？

資金管理權轉移應取決于管理者的氫能專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢

值得注意的是，海德利森基金基金總規模為人民幣8,000萬(wàn)元，其中公司全資子公司美錦美和作為有限合伙人認繳出資5,999萬(wàn)元，公司全資子公司青島嘉創(chuàng )作為普通合伙人、執行事務(wù)合伙人和基金管理人認繳出資1萬(wàn)元。

實(shí)際上，青島嘉創(chuàng )認繳出資額度是象征性的，而美錦美和是真正的出資人，由于兩家公司都是美錦能源的全資子公司，意味著(zhù)美錦能源利用這種方式將公司內部的氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金管理權做了一個(gè)“乾坤大挪移”。

實(shí)際上，公告稱(chēng)“充分利用青島嘉創(chuàng )從事股權投資基金管理業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢”并不確切。愛(ài)企查顯示，美錦美和同樣從事股權投資基金管理業(yè)務(wù)，成立于2016年，2017年至2018年已投資三家企業(yè)。而相比之下，青島嘉創(chuàng )成立于2020年7月，顯然資歷更淺。

資金管理權轉移的真正原因應該不在于股權投資基金管理業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢，而在于管理者對于氫能產(chǎn)業(yè)的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢。

愛(ài)企查顯示，青島嘉創(chuàng )經(jīng)理為趙嘉，而美錦美和經(jīng)理為姚錦麗。

進(jìn)一步深挖，趙嘉目前仍然是山西寶瑞吉燃氣設備有限公司的控股股東、實(shí)際控制人。該公司成立于2007年，經(jīng)營(yíng)范圍包括氣體壓力調節器的設計、制造及安裝；計量器具、熱能計量器具及環(huán)保產(chǎn)品的設計及安裝。

據媒體報道，我國氫能生產(chǎn)主要產(chǎn)生在西北和華北地區，其中山西產(chǎn)量超過(guò)300萬(wàn)噸。氫能源按生產(chǎn)來(lái)源劃分，可以分為“灰氫”、“藍氫”和“綠氫”三類(lèi)。目前，我國氫氣主要來(lái)自“灰氫”，即通過(guò)化石燃料（例如石油、天然氣、煤炭等）燃燒產(chǎn)生的氫氣?！八{氫”是在灰氫的基礎上實(shí)現低碳制氫?！熬G氫”是通過(guò)可再生能源電解水制氫。趙嘉長(cháng)期在山西涉足燃氣設備，對氫能產(chǎn)業(yè)的了解應該是近水樓臺。

而公開(kāi)資料顯示，姚錦麗擁有金融學(xué)碩士學(xué)位，歷任美錦能源集團有限公司投資分析師，美錦集團有限公司海外投資管理部總經(jīng)理，現任山西美錦能源股份有限公司副總經(jīng)理、資本運營(yíng)部總經(jīng)理、氫能事業(yè)部總經(jīng)理。姚錦麗的名字與美錦能源董事長(cháng)姚錦龍僅一字之差，應該是家族核心成員之一。

對比可見(jiàn)，趙嘉應該是美錦能源管理團隊中相對最了解氫能產(chǎn)業(yè)的高管，而姚錦麗的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢顯然在于資本運營(yíng)。

因此這次的氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金管理權大挪移應該體現了“專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事”這一原則，其實(shí)如果美錦能源在公告之中直接說(shuō)明這一點(diǎn)更加有利于吸引投資者。

氫能產(chǎn)業(yè)布局立體全面目標宏大但尚未盈利

目前，在全球全球范圍內，氫能是替代化石能源實(shí)現碳中和、應對氣候變化的重要選擇。歐、美、日、韓等發(fā)達國家紛紛制定氫能路線(xiàn)圖，加快推進(jìn)氫能產(chǎn)業(yè)技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化布局，我國也積極趕超。2019年我國氫燃料電池產(chǎn)業(yè)相關(guān)投資及規劃資金1805億元。盡管受到疫情影響，2020年氫能投資金額仍有1600億元，市場(chǎng)對于氫能產(chǎn)業(yè)依舊充滿(mǎn)信心。

美錦能源財報顯示，公司主要從事煤炭、焦化、天然氣、氫燃料電池汽車(chē)為主的新能源汽車(chē)等商品的生產(chǎn)銷(xiāo)售。顯然，氫燃料電池汽車(chē)是美錦能源從產(chǎn)業(yè)鏈原材料生產(chǎn)商向下游制造業(yè)轉型升級的發(fā)展方向。

公司擁有“煤-焦-氣-化-氫”一體化的完整的產(chǎn)業(yè)鏈。由于焦爐煤氣制氫是目前可實(shí)現的大規模低成本高效率獲得工業(yè)氫氣的重要途徑，公司焦化主業(yè)與氫能板塊構成強協(xié)同效應。公司目前已經(jīng)搭建了氫氣的“制儲運加”氫能供應體系、“膜電極-燃料電池電堆-燃料電池動(dòng)力系統-燃料電池商用車(chē)整車(chē)”氫能車(chē)輛制造體系，以及氫能示范應用三大體系。

實(shí)際上，美錦能源成立專(zhuān)項基金進(jìn)行氫能產(chǎn)業(yè)投資在最近的八天之內已有兩次。12月7日，美錦能源就發(fā)布公告稱(chēng)子公司美錦美和與青島嘉創(chuàng )共同投資認購美錦氣候壹號創(chuàng )業(yè)投資基金（三亞）合伙企業(yè)（有限合伙）的份額，基金總規模為5400萬(wàn)元；氣候壹號基金擬專(zhuān)項投資參股山東賽克賽斯氫能源有限公司，賽克賽斯是國內目前唯一一家可以提供兆瓦級PEM電解水制氫系統的制造商。

而本次海德利森基金擬對北京海德利森科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“海德利森”）進(jìn)行專(zhuān)項投資。

海德利森成立于2001年，是國內最早的氫能技術(shù)研發(fā)企業(yè)之一，已交付各類(lèi)加氫站項目及相關(guān)氫能設備四十余套，成為國內最大的加氫站設備制造和集成商之一。

從美錦能源氫能產(chǎn)業(yè)布局來(lái)看，縱向產(chǎn)業(yè)布局從煤炭、制氫、燃料電池到氫能汽車(chē)一條龍，橫向產(chǎn)業(yè)布局囊括“灰氫”、“藍氫”和“綠氫”，可謂立體全面，透露出美錦能源的氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展目標極其宏大。

不過(guò)，截至目前，美錦能源的氫能產(chǎn)業(yè)還處于超前投入戰略的前期賠錢(qián)蓄勢階段。

據美錦能源2021半年報之中的“主要子公司及對公司凈利潤影響達10%以上的參股公司情況”表格顯示，氫能產(chǎn)業(yè)三家子公司的營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤、凈利潤三項指標不佳，兩家子公司沒(méi)有營(yíng)業(yè)收入，三家子公司全部虧損。

因此，正如美錦能源公告中所提示的，氫能產(chǎn)業(yè)投資存在投資周期長(cháng)、流動(dòng)性低等特點(diǎn)，將面臨較長(cháng)投資回收期，投資者應該注意投資風(fēng)險。