近日，道氏技術(shù)(300409.SZ)公布2021年度業(yè)績(jì)預告，公司預計歸屬于上市公司股東的凈利潤達4.95億元-6.05億元，比上年同期增長(cháng)717.96%-899.73%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤5.01億元-6.11億元，比上年同期增長(cháng)6154.16%-7527.67%。

數據顯示，道氏技術(shù)營(yíng)收和凈利潤均呈暴漲態(tài)勢。公司表示業(yè)績(jì)變動(dòng)原因主要是報告期內，公司新材料戰略布局優(yōu)勢凸顯。受益于新能源行業(yè)的高景氣發(fā)展，行業(yè)需求持續向好，毛利率同比顯著(zhù)提升，銷(xiāo)售產(chǎn)品量?jì)r(jià)齊升。

外因固然重要，但其實(shí)內因才是關(guān)鍵。5年前，公司管理層以高度前瞻性的戰略眼光，看準鋰電材料發(fā)展機遇，堅持推行了新能源材料發(fā)展戰略，而今已進(jìn)入豐收期。

新能源材料發(fā)展戰略曾備受質(zhì)疑

公開(kāi)資料顯示，道氏技術(shù)成立于2007年9月，2014年12月在創(chuàng )業(yè)板上市。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司已從單一陶瓷材料業(yè)務(wù)發(fā)展形成“鋰電材料+碳材料+陶瓷材料”共同發(fā)展的新格局。

其中，子公司佳納能源是公司開(kāi)展鋰電材料研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的主體，主要產(chǎn)品包括三元前驅體和鈷鹽，是國內重要的鈷產(chǎn)品供應商之一。

佳納能源擁有先進(jìn)的濕法冶煉技術(shù)，以及完整的鈷鹽及三元前驅體生產(chǎn)和銷(xiāo)售體系，產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢凸顯，產(chǎn)品質(zhì)量?jì)?yōu)異穩定，是國內重要的鈷產(chǎn)品供應商之一。

實(shí)際上，在2016年之前，道氏技術(shù)原本只是致力于為國內外高端陶瓷生產(chǎn)企業(yè)提供“一攬子”產(chǎn)品整體解決方案和原料采購管理服務(wù)。

2016年以來(lái)，公司啟動(dòng)新能源材料發(fā)展戰略，通過(guò)對外投資的方式開(kāi)拓新能源材料業(yè)務(wù)。該戰略實(shí)施過(guò)程中曾經(jīng)備受質(zhì)疑，但如今回頭來(lái)看卻以事實(shí)證明公司管理層對于新能源材料行業(yè)發(fā)展趨勢具有前瞻性戰略眼光。

2016年12月，道氏技術(shù)以8400萬(wàn)元獲得佳納能源23%股權，佳納能源全部股東權益僅為2.81億元。2017年6月，道氏技術(shù)出資4.5億元將持股比例從23%升至51%。

2018年4月24日，道氏技術(shù)發(fā)布公告稱(chēng)，擬以13.23億元對價(jià)收購佳納能源49%股權，交易對方為廣東遠為投資有限公司、新華聯(lián)控股有限公司。佳納能源全部股東權益作價(jià)27億元。

僅僅一年左右時(shí)間，佳納能源的估值從不到3個(gè)億升到了27億元，增長(cháng)860.85%。彼時(shí)，不僅深交所對道氏技術(shù)下發(fā)問(wèn)詢(xún)函，市場(chǎng)人士也頗多質(zhì)疑。

這也難怪，當時(shí)估值27億元的佳納能源經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流很差。2017年，佳納能源經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~為-1.76億元，而2016年度這一數值為155.65萬(wàn)元。再加上，2017年度佳納能源凈利潤為23,693.78萬(wàn)元，與現金流量?jì)纛~暴跌形成巨大反差，似乎有些蹊蹺。

道氏技術(shù)當時(shí)在回復問(wèn)詢(xún)函的公告中解釋稱(chēng)：2017年度，佳納能源經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量與凈利潤差額為-41,262.42萬(wàn)元，主要影響因素有：（1）存貨增加17,044.98萬(wàn)元，主要系2017年經(jīng)營(yíng)規模擴大、鋰離子電池正極材料產(chǎn)業(yè)化項目大規模投產(chǎn)，三元前驅體、氯化鈷、硫酸鈷產(chǎn)成品大幅增加所致；（2）經(jīng)營(yíng)性應收項目增加36,584.52萬(wàn)元，主要有應收票據增加19,985.68萬(wàn)元，應收賬款增加7,711.45萬(wàn)元，主要原因是銷(xiāo)售規模擴大導致應收項目金額的增加；（3）經(jīng)營(yíng)性應付項目的增加6,389.46萬(wàn)元，主要有應付賬款增加5,237.88萬(wàn)元，系采購量增加導致期末應付款增加。

總之，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~項目的巨額赤字只是發(fā)展中的暫時(shí)問(wèn)題。

事實(shí)印證前瞻性戰略眼光

事實(shí)上，在企業(yè)并購市場(chǎng)上，收購方主要是根據收購標的公司未來(lái)的預期業(yè)績(jì)進(jìn)行估值，而不是當時(shí)的業(yè)績(jì)，成功與否取決于自己眼光的前瞻性，愿賭服輸。

當時(shí)道氏技術(shù)預計2017年之后，佳納能源的凈利潤仍保持較高的水平，其理由是隨著(zhù)各國政府、各大車(chē)企都將發(fā)展新能源汽車(chē)作為未來(lái)能源結構調整的重要方向，動(dòng)力電池的市場(chǎng)需求快速放大，而動(dòng)力電池的正極材料發(fā)展方向為三元材料，市場(chǎng)對鈷的需求規模將快速提升。2017年4月，工信部、國家發(fā)改委、科技部聯(lián)合發(fā)布《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)中長(cháng)期發(fā)展規劃》指出：到2020年，新能源汽車(chē)年產(chǎn)銷(xiāo)達到200萬(wàn)輛，到2025年，新能源汽車(chē)占汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)20%以上，動(dòng)力電池系統比能量達到350瓦時(shí)/公斤。因此，在新能源汽車(chē)達到產(chǎn)銷(xiāo)規劃目標前，市場(chǎng)對鈷的需求將保持持續增長(cháng)態(tài)勢，鈷產(chǎn)品價(jià)格將維持在較高的水平。

站在2022年初回首，2021年新能源汽車(chē)行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)印證了道氏技術(shù)的預期。

2022年1月12日，中國汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )(下稱(chēng)“中汽協(xié)”)發(fā)布數據顯示，2021年中國新能源汽車(chē)的全面爆發(fā)，市場(chǎng)發(fā)展已經(jīng)從政策驅動(dòng)轉向市場(chǎng)拉動(dòng)的新發(fā)展階段，呈現出市場(chǎng)規模、發(fā)展質(zhì)量雙提升的良好發(fā)展局面，繼續領(lǐng)跑全球。2021年，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成354.5萬(wàn)輛和352.1萬(wàn)輛，同比均增長(cháng)1.6倍，增速為2016年以來(lái)的最高水平。新能源汽車(chē)的市場(chǎng)占有率達到13.4%，高于上年8個(gè)百分點(diǎn)。

動(dòng)力電池是新能源汽車(chē)的“心臟”，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展造就了鋰電池巨大的市場(chǎng)需求。據起點(diǎn)鋰電數據顯示，2021年上半年，我國動(dòng)力電池裝機量累計52.5GWh，同比累計上升200%，其中三元電池裝機量30.2GWh，占比57.5%，同比累計上升139%。

正是在中國新能源汽車(chē)大爆發(fā)的背景下，道氏技術(shù)鋰電材料業(yè)務(wù)實(shí)現了大幅增長(cháng)，進(jìn)入了豐收期。雖然目前尚未披露2021年年度報告，但從2021年半年報已經(jīng)可以窺見(jiàn)一斑。佳納能源2021年上半年的凈利潤已幾乎相當于2017年全年凈利潤。

根據中金公司的測算，2025年全球三元前驅體需求量有望達到255萬(wàn)噸，較2020年全球實(shí)際出貨量42萬(wàn)噸實(shí)現43.4%的年均復合增長(cháng)率，市場(chǎng)需求量將快速爆發(fā)。因此，道氏技術(shù)有望進(jìn)入可持續的業(yè)績(jì)豐收期。