3月21日晚間，文山電力（600995.SH）披露年度業(yè)績(jì)公告，2021年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入約21.64億元，同比增加15%，歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利約1576萬(wàn)元。此外，公司2021年度利潤分配擬采用現金分紅方式，以2021年末總股本為基數，每10股派發(fā)現金紅利0.1元(含稅)。

目前，市場(chǎng)對文山電力更多的關(guān)切集中于其去年9月底公告的籌劃重大資產(chǎn)重組事項，公司股價(jià)亦在10月18日股票復牌后進(jìn)入上行通道。

公告顯示，文山電力擬通過(guò)重大資產(chǎn)置換、發(fā)行股份購買(mǎi)和募集配套資金的形式，與交易對方南方電網(wǎng)持有標的調峰調頻發(fā)電有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“雙調公司”）100%股權等值部分進(jìn)行置換。重組完成后，文山電力業(yè)務(wù)由購售電、發(fā)電、電力設計及配售電轉變?yōu)槌樗钅?、調峰水電和電網(wǎng)獨立側儲能業(yè)務(wù)。根據公司2021年11月披露的交易預案，經(jīng)初步預估，本次交易置入資產(chǎn)的預估值區間為130億元至160億元。而上市公司2021年末總資產(chǎn)為 31.96億元。故而，此次重整將給文山電力帶來(lái)包括業(yè)務(wù)性質(zhì)、收入規模、未來(lái)盈利預期在內的全方位影響。

政策指引抽蓄發(fā)展，置入資產(chǎn)前景可期

雙碳目標下，能源結構綠色轉型加速。儲能成為平衡電網(wǎng)穩定性與風(fēng)電光伏波動(dòng)性之間的關(guān)鍵一環(huán)，以緩沖、調峰、提效、調度等方式，為能源系統提供支撐。

抽水蓄能度電成本低，其削峰填谷作用可有效助力發(fā)電系統消納清潔能源，減少“棄風(fēng)棄光”損耗，為大規模調節能源的首選。據國際水電協(xié)會(huì )發(fā)布的《2021年水電現狀報告》，截至2020年末，抽水蓄能累計裝機規模占我國儲能市場(chǎng)比重高達89.3%。

抽水蓄能亦為文山電力此次資產(chǎn)重組置換標的，雙調公司的核心業(yè)務(wù)。雙調公司是國內最早進(jìn)入抽水蓄能行業(yè)的企業(yè)之一，也是南方電網(wǎng)旗下唯一的抽蓄和電網(wǎng)側儲能運營(yíng)主體。2019年和2020年雙調公司抽水蓄能業(yè)務(wù)分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入31.53和 32.45億元，占總營(yíng)收比例高達 65.2%和 61.2%。目前已投產(chǎn)運營(yíng) 5 座裝機容量合計788萬(wàn)千瓦的抽水蓄能電站，在建2座裝機容量合計240萬(wàn)千瓦的抽水蓄能電站。

國家層面的行業(yè)指引與南方電網(wǎng)的規劃都為該部分業(yè)務(wù)帶來(lái)規模與利潤擴張的預期。

2021 年 9 月，國家能源局發(fā)布《抽水蓄能中長(cháng)期發(fā)展規劃（2021-2035 年）》，其中明確提出到 2025 年，抽水蓄能投產(chǎn)總規模6,200萬(wàn)千瓦以上；到2030年投產(chǎn)總規模達到1.2億千瓦左右。根據中電聯(lián)統計數據， 2020年-2030年行業(yè)年復合增長(cháng)率達14.3%。

南方電網(wǎng)緊跟國家政策指引，對雙調公司抽蓄資產(chǎn)發(fā)展做出明確規劃。未來(lái)十年，南方電網(wǎng)公司將投資約2000億元建設抽水蓄能項目，“十四五”和“十五五”期間，分別建成投運600萬(wàn)千瓦、1500 萬(wàn)千瓦，以滿(mǎn)足南方五省區２億千瓦新能源接入與消納。

盈利方面，2021年4月30日，發(fā)改委發(fā)布《國家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步完善抽水蓄能電站價(jià)格形成機制的意見(jiàn)》（633 號文）。分析普遍認為，633號文明確了抽蓄電站容量電費向終端用戶(hù)電價(jià)的疏導機制，有望實(shí)現電量電價(jià)的盈利貢獻大幅增厚，從而打開(kāi)抽蓄資產(chǎn)的盈利空間。此后，12月1日廣東省批復同意執行《廣東省電網(wǎng)企業(yè)代理購電實(shí)施方案(試行)》落實(shí)上述意見(jiàn)，將儲能費用首次納入電價(jià)，明確抽水蓄能成本由使用者付費，對雙調公司抽蓄業(yè)務(wù)構成實(shí)質(zhì)性利好。

置入資產(chǎn)提前布局新型儲能，打造優(yōu)質(zhì)儲能平臺

除抽水蓄能外，以電化學(xué)儲能為主的新型儲能技術(shù)具備毫秒級快速響應和雙向調節的優(yōu)勢，不受地理條件限制且建設周期短，成為儲能行業(yè)下一個(gè)重點(diǎn)推進(jìn)建設的領(lǐng)域。今年1月，國家發(fā)展改革委、國家能源局近日聯(lián)合印發(fā)了《“十四五”新型儲能發(fā)展實(shí)施方案》，進(jìn)一步明確了“十四五”期間新型儲能規?；?、產(chǎn)業(yè)化、市場(chǎng)化發(fā)展的總體部署。

雙調公司在新型儲能領(lǐng)域起步較早，早在 2010 年就建成投產(chǎn)國內首座兆瓦級調峰調頻鋰離子電池儲能站———深圳寶清電池儲能站，目前已投運 10MW。依托于該項目，雙調公司牽頭開(kāi)展大量電池儲能規?；瘧醚芯?，形成了一批國際級、國家級和行業(yè)級管理技術(shù)標準，為電池儲能規?；瘧玫於嘶A。

根據南網(wǎng)公司規劃，十四五期間將投產(chǎn) 2000 萬(wàn)千瓦新型儲能，興業(yè)證券預計，假設其中20%為電網(wǎng)側項目，則十四五期間預計將投產(chǎn) 4GW。由于南網(wǎng)在《關(guān)于避免同業(yè)競爭的承諾函》中明確定位雙調公司為旗下唯一的抽蓄和電網(wǎng)側獨立儲能運營(yíng)主體，電網(wǎng)側獨立儲能運營(yíng)業(yè)務(wù)預計將為雙調公司帶來(lái)新的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)。

興業(yè)證券分析師指出，伴隨著(zhù)新能源發(fā)電在電力系統中的占比提升，抽蓄儲能等靈活性資源的需求也將大幅增長(cháng)，且政策的支持態(tài)度明確，雙調公司有望保持 10 年以上的高增速。同時(shí)受益于電力市場(chǎng)化的推進(jìn)，雙調公司資產(chǎn)盈利能力有望大幅提升。此外，抽蓄業(yè)務(wù)具有資本金 IRR 6.5%的容量電價(jià)收益作為保底，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險也相對較低。作為稀缺性的抽蓄儲能運營(yíng)資產(chǎn)，雙調公司未來(lái)發(fā)展前景持續向好。