7月15日，由福田區金融工作局、深圳上市公司協(xié)會(huì )聯(lián)合深圳市天使母基金、證券時(shí)報、新財富、全景網(wǎng)、金證互通共同開(kāi)設的國內首個(gè)CVC專(zhuān)題研修班成功舉辦，近30家深圳市內外上市公司產(chǎn)業(yè)投資人參與。

近年來(lái)以上市公司為主體設立的CVC（Corporate Venture Capital）越來(lái)越多地活躍在中國一級市場(chǎng)的投資領(lǐng)域。據統計，上市公司CVC大約占整個(gè)風(fēng)投市場(chǎng)20%至30%的份額，已逐漸成為了我國風(fēng)投創(chuàng )投領(lǐng)域的重要力量。憑借豐富的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗和雄厚的資金實(shí)力，他們很多都圍繞與自身業(yè)務(wù)相關(guān)或有協(xié)同作用的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局，有些已經(jīng)成果頗豐。

深圳上市公司協(xié)會(huì )是本次研修班的主辦方之一。深上協(xié)秘書(shū)處有關(guān)負責同志在致辭中表示，深上協(xié)助力建設CVC創(chuàng )新服務(wù)中心主要有四方面的考量：首先，深上協(xié)的一項很重要的使命，就是推動(dòng)會(huì )員上市公司在更廣泛的范圍內互聯(lián)互通、互惠合作與高質(zhì)量發(fā)展。搭建以各領(lǐng)域上市公司CVC團隊為“基本盤(pán)”的交流學(xué)習平臺，有利于推動(dòng)在已有的各類(lèi)交流平臺基礎上，又在上市公司CVC團隊這一全新的領(lǐng)域內進(jìn)行更多、更深入的行業(yè)交流與思想分享。其次，是深上協(xié)拓展香蜜湖加速器功能的需要。香蜜湖加速器服務(wù)的是眾多的擬上市企業(yè)，對于加速器成員企業(yè)而言能夠借助CVC手中的資本工具，實(shí)現與上市公司在產(chǎn)業(yè)鏈、供應鏈上的深度聯(lián)動(dòng)與協(xié)同，可謂一舉多得。第三，是落實(shí)深圳市政府關(guān)于發(fā)展壯大戰略性產(chǎn)業(yè)集群和培育發(fā)展未來(lái)產(chǎn)業(yè)的意見(jiàn)中“一集群、一基金、一展會(huì )、一論壇、一協(xié)會(huì )、一聯(lián)盟、一團隊”“六個(gè)一”工作體系的要求，即落實(shí)“20+8”發(fā)展戰略的要求。如果說(shuō)，深圳轄區381家A股上市公司是服務(wù)深圳市“20+8”發(fā)展戰略的“基本盤(pán)”的話(huà)，那么，由上市公司衍生而來(lái)的CVC，則是實(shí)現這一“20+8”戰略的重要抓手。福田區設立上市公司CVC創(chuàng )新園區，就有著(zhù)很重要的實(shí)踐意義。第四、有助于完善福田區國際風(fēng)投創(chuàng )投“版圖”。上市公司CVC創(chuàng )新園區的設立，有助于在福田區形成海量產(chǎn)業(yè)投資信息交匯共享、財務(wù)投資人與產(chǎn)業(yè)投資人并駕齊驅的風(fēng)投創(chuàng )投大圈層，從而產(chǎn)生1+1大于2的協(xié)同效應。這無(wú)疑有利于在福田中心區、在香蜜湖加速形成產(chǎn)融創(chuàng )新新生態(tài)。

福田區金融局相關(guān)負責人在專(zhuān)題研修班上對相關(guān)的產(chǎn)業(yè)資金政策進(jìn)行宣講，引起了參會(huì )產(chǎn)業(yè)機構代表高度的興趣。有學(xué)員表示，能夠在福田中心區有辦公之地，加強和產(chǎn)業(yè)同行的交流是非常難得的機會(huì )，會(huì )積極關(guān)注。外地的CVC機構則更關(guān)注機構入駐可享受的落戶(hù)獎勵，以及產(chǎn)業(yè)投資、投早投小投科技、投資退出等支持政策。

此次CVC專(zhuān)題研究班邀請了來(lái)自深交所研究所、清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院、深圳天使母基金、聯(lián)想創(chuàng )投、知名律所、會(huì )計師事務(wù)所等領(lǐng)域的業(yè)內專(zhuān)家進(jìn)行授課，還安排了“走進(jìn)領(lǐng)軍上市公司”的實(shí)踐活動(dòng)，與比亞迪負責產(chǎn)業(yè)投資的團隊進(jìn)行了深入而坦誠的交流。是深圳市在探索CVC專(zhuān)業(yè)投資方面的又一次創(chuàng )新。

清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院馬旭飛教授在授課中指出，普遍來(lái)看CVC設立的目的有兩個(gè)：即創(chuàng )新驅動(dòng)的戰略目的和企業(yè)價(jià)值增長(cháng)驅動(dòng)的財務(wù)目的，而主流研究結果顯示，從創(chuàng )新投入和創(chuàng )新產(chǎn)出兩個(gè)方面來(lái)看，由CVC支持的創(chuàng )業(yè)企業(yè)的創(chuàng )新水平顯著(zhù)高于IVC。在中國CVC的發(fā)展也從1.0階段的財務(wù)導向，到2.0階段的戰略協(xié)同向3.0階段的構建生態(tài)過(guò)渡。從截至到2021年8月的數據來(lái)看，國內CVC主體公司的行業(yè)分布，集中于互聯(lián)網(wǎng)、生產(chǎn)制造、傳媒、生物醫療、軟件游戲等幾個(gè)領(lǐng)域。他同時(shí)建議，上市公司利用CVC投資可以克服新技術(shù)焦慮、完善產(chǎn)業(yè)結構，增強企業(yè)生命力，解決傳承問(wèn)題。要增強和主流IVC以及行業(yè)研究機構的合作，以獲取未來(lái)機會(huì )。此外CVC投資機構應保持一定的獨立性，從公司日常經(jīng)營(yíng)中盡量脫離出來(lái)，不過(guò)多受母公司經(jīng)營(yíng)限制。

深圳天使母基金副總經(jīng)理劉湘寧針對CVC如何開(kāi)展天使投資給出方法：首先要明確是否設立獨立的CVC、是投早期還是投中后期，同時(shí)要明確機制，制定短期和長(cháng)期目標，清晰投資資金的來(lái)源以及內部人員薪酬職級的分類(lèi)。此外對于CVC和集團公司的隸屬關(guān)系和職權劃分要清晰，尤其是投委會(huì )的組成要兼顧效率、責任以及賦能。實(shí)操層面他給出三點(diǎn)建議：第一、企業(yè)從LP（母基金）或者孵化器/加速器開(kāi)始涉足天使投資，視情況逐步過(guò)渡到Co-GP或者獨立CVC，最后才是做并購；其次，對于內部已經(jīng)存在不同投資單元的企業(yè)，應當首先在內部區分不同單元的定位。一般來(lái)說(shuō)，由體系內的戰略投資部承擔傳統戰投和業(yè)務(wù)協(xié)同任務(wù)，外部成立的產(chǎn)業(yè)投資公司嘗試更前沿和更市場(chǎng)化的機制設計。通過(guò)不同團隊來(lái)獲取不同定位的項目，可以避免團隊的定位模糊產(chǎn)生的沖突，實(shí)現專(zhuān)業(yè)化投資，以提高投資效能；第三，就設立CVC基金而言，在產(chǎn)業(yè)方作為單一 LP 出資的情況下，往往容易造成決策話(huà)語(yǔ)權失衡，不利于投資團隊與產(chǎn)業(yè)方各自發(fā)揮其優(yōu)勢。因此在產(chǎn)業(yè)基金中可以積極嘗試募集外部資金，持股比例較大的外部 LP 有助于平衡產(chǎn)業(yè)出資方一家獨大的狀態(tài)，LP 會(huì )通過(guò)合伙 人會(huì )議、咨詢(xún)委員會(huì )等議事機構表達意見(jiàn)、行使權利，使得基金在財務(wù)回報和產(chǎn)業(yè)協(xié)同上更有機會(huì )獲得平衡。

聯(lián)想創(chuàng )投董事總經(jīng)理梁穎結合聯(lián)想創(chuàng )投的CVC2.0投資實(shí)踐，總結指出CVC已成為科技企業(yè)的“標配”。目前聯(lián)想創(chuàng )投投出超200家優(yōu)秀科技企業(yè)，包括寧德時(shí)代、寒武紀、珠海冠宇、蔚來(lái)、深城交等 11 家上市企業(yè)，以及曠視、第四范式、比亞迪半導體等40多家獨角獸，同時(shí)投資孵化出10余家子公司和創(chuàng )新業(yè)務(wù)。她指出：在硬核科技+浪漫投資的“二八”投資原則下，聯(lián)想創(chuàng )投80%的投資聚焦于早期核心科技，永遠有 20% 會(huì )投入到未來(lái)最有想象力的領(lǐng)域。比較特別的是，每年有2- 3個(gè)月聯(lián)想創(chuàng )投一個(gè)項目也不投，只做行業(yè)研究——“看未來(lái)”；明確選擇一個(gè)賽道、投資一類(lèi)企業(yè)的內核邏輯，建立獨立的思想燈塔，積極探索前沿科技創(chuàng )新，做好聯(lián)想的“科技瞭望塔”。有別于傳統CVC，聯(lián)想創(chuàng )投從不要求更強的控制欲、更多的話(huà)語(yǔ)權，行業(yè)生態(tài)不站隊，堅決“只幫忙不添亂”，在投資中踐行推動(dòng)與被投企業(yè)雙向賦能，構建網(wǎng)狀競爭優(yōu)勢。

錦天城高級合伙人張靜律師則從法律角度給出提醒，母公司為上市公司時(shí)，母子公司在進(jìn)行CVC投資活動(dòng)時(shí)，應高度關(guān)注信息披露、關(guān)聯(lián)交易、募集資金使用、內幕交易、同業(yè)競爭、反壟斷等法律問(wèn)題。

德勤財務(wù)咨詢(xún)合伙人吳彪指出，CVC在運營(yíng)中既可能存在產(chǎn)業(yè)協(xié)同和財務(wù)回報的取舍問(wèn)題，也可能存在協(xié)同效應現實(shí)與理想不一致問(wèn)題，還可能存在缺乏有效的激勵機制、團隊投資缺乏獨立性、以及相關(guān)的會(huì )計稅務(wù)問(wèn)題。對此，應做好合理的財務(wù)安排，實(shí)現投資效益的最大化。吳彪老師還從實(shí)操角度，分享了以往客戶(hù)面臨此類(lèi)問(wèn)題的不同處理方法、相應適用情形和效果。

今年以來(lái)，深圳先后發(fā)布《深圳市金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展“十四五”規劃》和《關(guān)于促進(jìn)深圳風(fēng)投創(chuàng )投持續高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》，提出打造具有全球影響力的國際風(fēng)投創(chuàng )投中心和創(chuàng )新資本形成中心。6月份發(fā)布了《深圳市關(guān)于建設香蜜湖國際風(fēng)投創(chuàng )投街區的若干措施》，對標借鑒美國硅谷沙丘路有益經(jīng)驗，在福田打造香蜜湖國際風(fēng)投創(chuàng )投街區，助力深圳打造全球創(chuàng )新資本形成中心和國際科技創(chuàng )新中心。

香蜜湖加速器負責人吳一超表示，香蜜湖國際風(fēng)投創(chuàng )投街區，在首棟風(fēng)投創(chuàng )投專(zhuān)業(yè)樓宇“國際風(fēng)投創(chuàng )投中心”掛牌落成后，將同步建設產(chǎn)業(yè)投資主體CVC發(fā)展創(chuàng )新中心，大力促進(jìn)CVC發(fā)展，讓福田集聚更多的產(chǎn)業(yè)資本。

“我們在帶各個(gè)意向機構參觀(guān)CVC創(chuàng )新園區的時(shí)候，電梯里面就開(kāi)始談項目了，這種效率是非常之高的，而且期待未來(lái)園區真正的落地，發(fā)揮更大的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應?！眳且怀f(shuō)。

據了解，CVC創(chuàng )新中心將圍繞集聚空間、項目信息、投后服務(wù)三個(gè)維度，逐步建立相應的服務(wù)體系。從空間“拎包入住”支持，到搭建線(xiàn)上+線(xiàn)下協(xié)同的產(chǎn)業(yè)投資信息共享平臺等，在“募、投、管、退、服”五個(gè)方面給予相應的政策支持。

未來(lái)，CVC創(chuàng )新中心將打造成為國內首個(gè)推動(dòng)上市公司、風(fēng)投創(chuàng )投機構、擬上市企業(yè)“產(chǎn)融創(chuàng )新”，聚集“科技+金融+產(chǎn)業(yè)”生態(tài)的一站式服務(wù)平臺，成為上市公司產(chǎn)投資源的又一聚集地，大灣區未來(lái)“上市苗子”的重要孵化地。