金長川資本劉平安:有所為有所不為 做優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長期陪跑者
“有所為有所不為,做優(yōu)質(zhì)企業(yè)長期陪跑者?!泵鎸π星榈兔缘谋苯凰?,金長川資本董事長劉平安博士透露自己的北交所投資方法論。
劉平安解釋道,“有所為有所不為”就是拒絕“撒胡椒面”式投資,堅持行業(yè)優(yōu)先,聚焦投資信息科技、生物醫(yī)藥和高端裝備制造等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè),微觀層面注重企業(yè)關(guān)鍵核心技術(shù)、核心競爭優(yōu)勢和高成長性。
面對破發(fā)常態(tài)化、成交量低迷,劉平安認(rèn)為,二級市場表現(xiàn)不盡如人意是事實,但這不是問題的關(guān)鍵,關(guān)鍵是如何看待北交所在中國多層次資本市場體系的重要意義,以及北交所的未來發(fā)展趨勢。
在劉平安看來,北交所聚集了一批行業(yè)前景好、創(chuàng)新能力較強的創(chuàng)新型中小企業(yè)。只要選對行業(yè),拉長時間維度,做優(yōu)質(zhì)企業(yè)長期陪跑者,賺公司成長的錢,上述困境就會迎刃而解。
(金長川資本董事長 劉平安博士)
方法論一:有所為有所不為
挖貝研究院數(shù)據(jù)顯示,截止到2022年7月19日,北交所共有104家上市公司,破發(fā)企業(yè)數(shù)量在50家左右。
在整個市場接近50%破發(fā)率大環(huán)境下,如何投資北交所?考驗機構(gòu)投資者的專業(yè)能力。
金長川資本,作為一家專注投資新三板十年的投資機構(gòu),在北交所整體患上“破發(fā)恐懼癥”的時候,交出一份不錯的成績單。目前,金長川資本北交所戰(zhàn)投組合收益率超過25%。
從新三板、到精選層,再到北交所,金長川資本之所以能穩(wěn)健走過來,與其投資理念以及做到知行合一密不可分。
金長川資本董事長劉平安表示,拒絕“撒胡椒面”式投資,堅持有所為有所不為是公司最重要的投資方法論。在挑選標(biāo)的時做到優(yōu)中選優(yōu),競爭力強的公司是首選目標(biāo)。
操作層面,劉平安介紹稱,首先要看行業(yè)。目前金長川資本戰(zhàn)略投資的28家企業(yè)基本集中在高端制造、新材料、信息科技和生物醫(yī)藥四大領(lǐng)域。這些行業(yè)具有高技術(shù)含量和高附加值,有較深的“技術(shù)護城河”,因此公司具有較好的發(fā)展前景。其次要看公司經(jīng)營指標(biāo),金長川資本所投企業(yè)毛利率中位數(shù)34%,凈利率中位數(shù)15%,均高出北交所上市企業(yè)的平均水平。
具體到案例,金長川資本投中了不少“牛股”。所投觀典防務(wù)是“北交所轉(zhuǎn)板第一股”,5月25日正式登陸科創(chuàng)板。該公司是一家典型的“硬核科技”企業(yè),主要從事無人機飛行服務(wù)與數(shù)據(jù)處理和無人機系統(tǒng)及智能防務(wù)裝備的研產(chǎn)銷,是國內(nèi)最早從事無人機禁毒產(chǎn)品研發(fā)與服務(wù)產(chǎn)業(yè)化的企業(yè),是國家級專精特新“小巨人”企業(yè),年利潤超7000萬元。
連城數(shù)控是金長川資本投資的另一個較為成功案例,該公司是國內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先的晶體硅生長及加工設(shè)備供應(yīng)商,2021年利潤達(dá)到3.46億元。到目前,該公司股價較公開發(fā)行價上漲近3倍,作為戰(zhàn)略投資機構(gòu),金長川資本實現(xiàn)了不錯的收益。
所投公司還有,首批在精選層上市的森萱醫(yī)藥,曾經(jīng)創(chuàng)下在12個交易日里換手率超過300%,交易活躍度創(chuàng)北交所最高紀(jì)錄,期間股價漲幅也達(dá)到139%,股票量價齊飛。
2021年11月15日,于北交所開市當(dāng)天上市的同心傳動,上市首日股票漲幅高達(dá)500%以上,引領(lǐng)整個市場股票大漲,該公司目前股價相對于上市發(fā)行價的漲幅依然在100%以上,金長川資本也實現(xiàn)了較高的投資收益。
最新的案例,北交所2021年11月15日開市以來80%新股破發(fā),但金長川資本領(lǐng)投的榮億精密2022年6月9日上市后,實現(xiàn)20%左右的浮盈。所投的2022年7月18日上市公司惠豐鉆石,上市首日小幅收漲3.62%,第二天漲幅也達(dá)到7%以上。7月20日上市第三天,惠豐鉆石收報38.12元,漲幅20.98%,換手率28.10%,成交額1.12億元,漲幅領(lǐng)跑滬深京A股股票。所投的中高檔數(shù)控感應(yīng)淬火機床研發(fā)生產(chǎn)商恒進感應(yīng),7月20日收盤價漲超發(fā)行價,也是近期少有的不破發(fā)新股。在目前北交所市場較為低迷的市場環(huán)境下,其投資標(biāo)的的市場表現(xiàn),實屬上乘,檢驗了金長川資本的投資邏輯。
方法論二:長期主義
目前,北交所二級市場表現(xiàn)不盡如人意,具體體現(xiàn)就是新股破發(fā)頻現(xiàn),成交量低迷。劉平安稱,近期北交所二級市場表現(xiàn)不盡如人意不是問題的關(guān)鍵,關(guān)鍵問題是如何看待北交所的未來。
劉平安表示,北交所聚集一批行業(yè)前景好、創(chuàng)新能力強的創(chuàng)新型中小企業(yè)。例如,貝特瑞、連城數(shù)控、德瑞鋰電,他們都是細(xì)分領(lǐng)域的龍頭。作為機構(gòu)投資者,金長川資本不是今天買明天賣,賺短期差價。
“這也是發(fā)行人和項目方比較看重的地方。他們不希望投資人三天兩頭都在換,也希望有長期、穩(wěn)定的機構(gòu)投資人在里面,因為這有利于企業(yè)創(chuàng)新資本的形成和穩(wěn)定?!眲⑵桨餐嘎?。
“選對行業(yè)和企業(yè),剩下的事情就是長期陪伴企業(yè)成長,共享上市公司成長的價值,上述困境也會迎刃而解?!眲⑵桨舱J(rèn)為。
“新三板和北交所就流動性而言遠(yuǎn)不如滬深交易所,獲取流動性溢價不是這個市場最好的投資策略,新三板和北交所的市場屬性更適合進行價值投資。”劉平安一直強調(diào)。
方法論三:全周期投資
北交所上市公司IPO的戰(zhàn)略配售投資,其實只是金長川資本投資北交所的重要一環(huán)。
由于北交所上市企業(yè)必須在新三板掛牌滿一年,針對這樣的制度安排,金長川資本將長期主義進行延伸——全周期投資。
在劉平安看來,參與新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層優(yōu)質(zhì)企業(yè)的定增投資更是長期主義,這本身也是金長川資本一直投資和熟悉的領(lǐng)域。
早在2016年,金長川資本就參與了新三板創(chuàng)新層公司立方控股定增,當(dāng)時一同入股的還有易方達(dá)資產(chǎn)、硅谷天堂、九泰基金等機構(gòu)投資者。6年過去,多家機構(gòu)已退出,金長川資本旗下基金至今卻仍持股立方控股。數(shù)據(jù)顯示,2016年至2021年,立方控股凈利潤從1859萬元增至6173萬元,年均復(fù)合增長率27%。該公司正在闖關(guān)北交所,現(xiàn)處于二輪問詢階段。像如此長時間投資的標(biāo)的還有新道科技、榮信教育等諸多項目。新道科技目前也在沖刺北交所,榮信教育擬登陸創(chuàng)業(yè)板,目前已過會,正在證監(jiān)會注冊階段。
投資新三板優(yōu)質(zhì)掛牌公司,提前布局北交所潛力企業(yè),給金長川資本帶來豐厚回報同時,更詮釋自己獨特的長期主義投資邏輯。
而針對北交所定增市場,金長川資本也將挑選其中優(yōu)質(zhì)標(biāo)的進行投資。在“新三板和北交所”市場,金長川資本的投資環(huán)節(jié)包括:掛牌前投資,新三板定增、大宗交易和二級市場股票投資、北交所IPO戰(zhàn)略配售投資,以及北交所上市公司定增投資。作為創(chuàng)投機構(gòu),除了北交所二級市場不能投資外,涵蓋了市場的所有環(huán)節(jié),是真正的“全周期投資”。
方法論四:專一市場投資
“金長川資本是‘新三板—北交所’市場的專業(yè)投資服務(wù)提供商”,劉平安如此定位金長川資本。
劉平安進一步解釋道,如此市場定位是基于以下三個維度:一是對市場需求的理解;二是對新三板和北交所市場屬性的認(rèn)知;三是公司的資源稟賦。
首先,“新三板—北交所”市場對于那些發(fā)展階段較早、規(guī)模較小的創(chuàng)新型中小企業(yè)無疑提供了較為便利的融資渠道,現(xiàn)實性地解決了優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資問題,這個市場有它存在的現(xiàn)實性、必要性和重要性。
其次,新三板雖然是證券場外市場,但它畢竟是公開市場。相對于未掛牌企業(yè),掛牌公司的財務(wù)相對透明,管理較為規(guī)范,治理結(jié)構(gòu)相對完善,其財務(wù)風(fēng)險、法律風(fēng)險和治理結(jié)構(gòu)的風(fēng)險相對較低,且獲取項目信息的成本較低。不管是新三板還是北交所,企業(yè)發(fā)展階段偏早,規(guī)模偏小,企業(yè)價值成長速度快,價值成長的空間大。
第三,對于金長川資本而言,作為較晚進入PE行業(yè)的創(chuàng)投機構(gòu),公司起步晚,資源和能力有限,開始沒有能力與主流創(chuàng)投機構(gòu)進行正面競爭。新三板和北交所作為資本市場的新市場,主流創(chuàng)投機構(gòu)基于成本收益結(jié)構(gòu),也一般很少參與這個市場的投資,這就為公司差異化競爭戰(zhàn)略提供了較好的市場機遇?;诖耍痖L川資本一直深耕新三板和北交所,是公司對市場競爭態(tài)勢有較為清晰的認(rèn)知,其市場定位完全符合自身的資源與能力,這也是金長川資本“有所為,有所不為”的邏輯體現(xiàn)。
對于為什么能從眾多新三板機構(gòu)中脫穎而出,并成功穿越新三板跌宕起伏周期,劉平安表示:一是基于對市場的制度安排、市場屬性、投資人偏好、掛牌公司價值與風(fēng)險等各個方面的了解;二是經(jīng)過十年左右摸索,金長川資本已經(jīng)萃取出從市場上發(fā)現(xiàn)價值和獲取優(yōu)質(zhì)標(biāo)的兩大核心能力。
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