實際控制人與投資人簽對賭協(xié)議“秘而不宣”，直到實在包不住了才公告的事情不少，最近新三板上又出現(xiàn)一例。

4月24日，東潤環(huán)能（831083）公告，因實際控制人未完成業(yè)績承諾，公司可能存在易主的風險。

據(jù)論壇君了解，這是這份對賭協(xié)議，第一次被披露。而且根據(jù)對賭協(xié)議算下來，東潤環(huán)能的實際控制人可能要為2017年那2.9億元的融資，賠上4億多元。

“偷簽”對賭協(xié)議不公告

根據(jù)業(yè)績快報，2017年東潤環(huán)能營業(yè)收入8644萬元，同比下滑85%；虧損3012萬元，上年同期為盈利近1800萬元。

東潤環(huán)能主要從事新能源電力領域的數(shù)據(jù)信息服務，收入主要包括三塊：

通過招投標方式，獲得新能源并網(wǎng)與營運技術采購與服務合同的系統(tǒng)集成收入；城市智慧能源管理系統(tǒng)（能量魔方APP）和新能源咨詢與規(guī)劃等咨詢服務收入；以及通過能量魔方和政府咨詢服務獲得的大數(shù)據(jù)收入。

按理說，商場起起伏伏，公司業(yè)績有波動，盈轉虧、虧轉盈都很常見。

只是對于東潤環(huán)能，2017年業(yè)績大幅轉虧，意義“非同一般”，因為公司實際控制人鄧建清和劉丹，在一年多前，與投資人簽署了一份業(yè)績對賭協(xié)議。

2017年5月，寧波璞璽投資斥資2.9億入股東潤環(huán)能。

當年的5月5日、10日和15日，璞璽投資以16.5元的價格，通過協(xié)議轉讓，分別斥資1.48億元、6176萬元和8054萬元，買入東潤環(huán)能的股票，其后璞璽投資成為東潤環(huán)能持股22.13%的第二大股東。

璞璽投資大家也許不熟悉，但是它的管理人鼎暉投資很多人應該不陌生。

鼎暉投資在中國PE界江湖地位不低，投資過滴滴、豐巢、口碑、優(yōu)必選、商湯科技、分眾傳媒，以及新三板上亞錦科技（南孚電池）等企業(yè)。

在這次入股東潤環(huán)能之前，2017年3月15日，璞璽投資與東潤環(huán)能的實控人，簽署了一份《投資框架補充協(xié)議》，其中涉及業(yè)績承諾及利潤補償?shù)葪l款。

協(xié)議約定，東潤環(huán)能的實際控制人向投資人承諾，2017年經(jīng)審計歸母稅后凈利潤不低于8100萬元。

如果實際凈利潤低于承諾凈利潤，東潤環(huán)能的實際控制人要按照約定的公式，向投資人予以現(xiàn)金補償。

不過翻遍當時的公告，論壇君并未找到東潤環(huán)能關于這件事的公告，想來是“忘記”了？

業(yè)績補償或超4億元

為了業(yè)績補償及時到位，2017年4月14日和2018年1月17日，東潤環(huán)能的實際控制人已經(jīng)分別將占公司總股本5%和6.5%的股份，質押給璞璽投資。

如今東潤環(huán)能的實際控制人共持有公司45.23%的股權，如果被質押的11.5%的股權就這樣落入璞璽投資之手，此消彼長，璞璽投資將持有東潤環(huán)能33.63%的股權，實際控制人持股比例將下降至33.73%。

而且這可能還沒結束：按照對賭協(xié)議約定的計算公式：

實際控制人應向投資人支付的補償金額 = 投資人本次的市盈率倍數(shù)×（0.81 億元-實際凈利潤數(shù)）×投資人持有公司的股權比例。

根據(jù)公司2017年的虧損情況，東潤環(huán)能的實際控制人要補償璞璽投資超過4億元。

即便以璞璽投資入股時16.5元/股的價格計算，現(xiàn)在實控人質押的股權，也才價值1.5億元，遠遠不夠。

不過按照過往的經(jīng)驗，對賭失敗也不意味著投資人一定會完全行使權利，拿下公司控制權或者通過高額補償搞垮公司。

最簡單的理由是，投資人的目的是賺錢，不是控股一家虧損的公司或者把一家有機會賺錢的公司搞垮。

如果公司未來有翻身的機會，投資人在很多情況下，也樂見其成。

那么東潤環(huán)能實控人為什么敢簽署這么一份，看起來頗有難度的對賭協(xié)議呢？

其實根據(jù)東潤環(huán)能2016年的業(yè)績看，公司實現(xiàn)業(yè)績承諾雖然有一定難度，但也不是絕無可能。

2016年東潤環(huán)能實現(xiàn)營業(yè)收入5.9億元，同比增長451%；凈利潤1800萬元，同比扭虧為盈。

公司推出的智慧能源大數(shù)據(jù)平臺“能量魔方”，利用大數(shù)據(jù)識別能力，為東潤環(huán)能新增電站建造銷售業(yè)務，是其2016年營收大增，業(yè)績扭虧為盈的重要原因。

但是2017年，一方面“能量魔方”研發(fā)費用和管理費用明顯增加，另一方面公司電站建設項目延遲到2018年開工，兩相結合，造成公司2017年業(yè)績大幅下滑。

除了對賭失敗，另一個值得注意的現(xiàn)象是，上述兩次質押擔保之后，東潤環(huán)能都發(fā)了股權質押公告，表述的質押原因均為“用于與質押權人合作過程中相關承諾的擔保”。

一句“相關承諾”就帶過去如此重要的對賭協(xié)議，東潤環(huán)能實際控制人這次可能要被股轉處罰了。

可資借鑒的案例是，此前新三板公司海龍精密（832860）也曾與投資機構簽署對賭協(xié)議未披露（詳見：業(yè)績大跌牽出抽屜協(xié)議，這家新三板公司3000萬的炸彈捂不住了…...）。

在論壇君發(fā)稿兩個多月后，2017年12月底，海龍精密實際控制人收到了股轉公司《關于對深圳海龍精密股份有限公司實際控制人采取自律監(jiān)管措施的決定》

。