2022年8月31日，北京漢儀創(chuàng)新科技股份有限公司（簡稱：漢儀股份）正式登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。本次登陸資本市場，漢儀股份將成為A股首家字體上市公司，也成為我國版權(quán)保護(hù)的“里程碑式”的時刻。

正在上市道路上緊鑼密鼓前進(jìn)的漢儀股份被市場譽為A股“字庫軟件第一股”，可見其在字庫軟件行業(yè)的龍頭地位。

對于這家上市在即的科技公司，翹首以待的二級市場投資者可以嘗試從主力機(jī)構(gòu)的視角進(jìn)行分析，以便從戰(zhàn)略高度理解漢儀股份的投資價值。

通常而言，創(chuàng)業(yè)板主力機(jī)構(gòu)對于制造業(yè)高科技企業(yè)的投資邏輯主要有兩條，第一是行業(yè)的發(fā)展前景是否具有可持續(xù)性，第二是企業(yè)是否深耕主業(yè)并擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的關(guān)鍵核心技術(shù)。

那么，投資者不妨根據(jù)這兩條投資邏輯對漢儀股份進(jìn)行對號入座的分析。

商業(yè)社會信息傳遞工具 數(shù)字時代發(fā)展前景廣闊

在國家統(tǒng)計局的國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類中，漢儀股份的字庫軟件業(yè)務(wù)屬于數(shù)字內(nèi)容服務(wù)行業(yè)，該行業(yè)的社會和經(jīng)濟(jì)意義重大，發(fā)展前景廣闊。

漢字是中華文化的基因和核心，字體則是文字的外在形式特征，字庫可以看作是具有同樣字體風(fēng)格特征的字符的集合。而以數(shù)字化格式存在的字庫軟件是漢字文明在信息化時代的全新表現(xiàn)形式，是現(xiàn)代商業(yè)社會信息傳遞的工具，因此該行業(yè)具有極高的社會和經(jīng)濟(jì)價值。

國家的《“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》已提出“加快數(shù)字化發(fā)展建設(shè)數(shù)字中國”的目標(biāo)和計劃， 字庫軟件作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)社會不可或缺的生產(chǎn)工具，將迎來更大的市場空間和發(fā)展前景。

據(jù)招股書顯示，在漢儀股份的主營業(yè)務(wù)中，字庫軟件授權(quán)業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)平臺授權(quán)業(yè)務(wù)占據(jù)前兩位，在營業(yè)收入之中的總占比達(dá)92.13%，這兩項業(yè)務(wù)都具有可持續(xù)發(fā)展的前景。

在字庫軟件授權(quán)業(yè)務(wù)方面：

首先，字庫軟件作為一種知識產(chǎn)權(quán)成果，其行業(yè)的發(fā)展需要良好的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)環(huán)境和社會整體的知識產(chǎn)權(quán)意識。近年來，我國持續(xù)出臺了相應(yīng)政策法規(guī)，逐步完善版權(quán)環(huán)境，為字庫行業(yè)的健康、有序發(fā)展提供了良好的政策法律環(huán)境。

其次，根據(jù)國家市場監(jiān)督管理局的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2012-2021年中國各類市場主體數(shù)量從0.55億戶增長到1.50億戶，年均復(fù)合增長率為11.80%。隨著整體經(jīng)濟(jì)增長，企業(yè)數(shù)量的增多，線上信息交互更加頻繁，將帶來用字需求的不斷增長，從而有利于字庫行業(yè)市場規(guī)模的持續(xù)穩(wěn)定增長。

再次，在信息技術(shù)發(fā)展的帶動下，各種數(shù)字化的字體應(yīng)用場景也愈發(fā)豐富，這些需求的增加將推動字庫行業(yè)市場規(guī)模的持續(xù)增長。同時，文字或圖形編輯軟件、在線編輯工具如WPS、Canva、稿定設(shè)計、剪映APP等的用戶數(shù)量和流量不斷增長，為字庫軟件業(yè)務(wù)帶來了新的發(fā)展空間。

在互聯(lián)網(wǎng)平臺授權(quán)業(yè)務(wù)方面：

第一，字體產(chǎn)品主要應(yīng)用在移動互聯(lián)網(wǎng)終端操作系統(tǒng)上，以及即時通訊工具如手機(jī)QQ等的交互界面上。

根據(jù)Canalys數(shù)據(jù)，2021年小米、OPPO、VIVO的全球智能手機(jī)出貨量分別為1.89億、1.40億、1.30億臺，同比分別增長26.68%、21.28%、15.86%。龐大的國產(chǎn)智能手機(jī)用戶基數(shù)及每年更新設(shè)備數(shù)量，加上5G、寬帶網(wǎng)絡(luò)的普及和提速，為移動終端上的互聯(lián)網(wǎng)平臺授權(quán)字體產(chǎn)品業(yè)務(wù)的增長提供了廣闊的市場空間。

第二，移動終端用戶個性化需求不斷提升，活躍度和付費人數(shù)穩(wěn)步增長。

例如，華為在其開發(fā)者大會上的數(shù)據(jù)表明，華為主題商城中月活人數(shù)超過1.2億人，付費用戶超過3,000萬人，會員用戶數(shù)超過160萬人。

第三，手機(jī)平臺歷年來持續(xù)加大投入資源，鼓勵字體、主題等內(nèi)容提供商不斷提供創(chuàng)意產(chǎn)品，加大用戶流量導(dǎo)入，吸引更多用戶使用、分享創(chuàng)意產(chǎn)品，從而創(chuàng)造更多的消費需求。

第四，各大手機(jī)廠商海外市場份額不斷提升，海外用戶對于顯示界面的字體及主題有著與國內(nèi)用戶同樣的需求，因此會帶動個性化主題商城業(yè)務(wù)的提升。2019年－2021年，來自華為、OPPO和VIVO海外平臺的收入持續(xù)增長，顯示出了良好的增長潛力。

第五，字體在社交類APP中將逐步得到應(yīng)用。未來將會有更多社交APP中使用個性化字體產(chǎn)品，這將為字體廠商帶來潛在的需求。

風(fēng)雨磨礪的中關(guān)村元老 核心技術(shù)趨向人工智能

招股書顯示，漢儀股份是專業(yè)從事字體設(shè)計、字庫產(chǎn)品開發(fā)、漢字信息技術(shù)研究、漢字應(yīng)用解決方案且擁有核心自主知識產(chǎn)權(quán)的文化創(chuàng)意與高新技術(shù)企業(yè)，被認(rèn)定為北京市“專精特新”小巨人企業(yè)和北京市設(shè)計創(chuàng)新中心。

漢儀股份成立于1993年，注冊地址在北京市海淀區(qū)翠微路，這兩個關(guān)鍵信息透露出公司是歷經(jīng)風(fēng)雨發(fā)展壯大的北京中關(guān)村元老級企業(yè)。

1993年，北京中關(guān)村還是房屋破舊的一條街，但是這一年市場環(huán)境突變，HP、康柏等國際大企業(yè)入駐中關(guān)村，第2年巨無霸微軟公司也接踵而至。當(dāng)時，這次被戲稱為“八國聯(lián)軍進(jìn)村”的市場沖擊導(dǎo)致國內(nèi)整個IT產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了信心危機(jī)，能否生存都成了民族IT產(chǎn)業(yè)的考驗。而漢儀股份作為一家專注于中國文字信息化的企業(yè)，卻是在這樣的環(huán)境之下迎難而上創(chuàng)辦的，一開始就直面字體行業(yè)巨頭微軟的強(qiáng)勢競爭，這是投資者需要關(guān)注的一個點。

事實證明，即便面對跨國巨頭的強(qiáng)勢沖擊，包括漢儀股份在內(nèi)的一大批中關(guān)村民族IT企業(yè)也并沒有被壓垮，而是在學(xué)習(xí)跨國公司先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗的過程中，發(fā)揮自己的民族創(chuàng)新性，堅持深耕主業(yè)，一步一步求生存謀發(fā)展，從而走出了自己的成功道路。

公司始終把加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新作為打造核心競爭力的關(guān)鍵手段，不遺余力加大研發(fā)投入。2019年至2021年，公司研發(fā)費用分別達(dá)2641.92萬元、2655.93萬元、3135.26萬元，研發(fā)費用占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別達(dá)12.46%、13.45%、14.27%。其中在受疫情沖擊營業(yè)收入下降的2020年，公司研發(fā)費用仍然保持增長趨勢，可見公司強(qiáng)烈的進(jìn)取心。

自成立近30年來，公司一直堅持漢字信息技術(shù)研發(fā)，已經(jīng)積累了擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)儲備庫。

設(shè)計生產(chǎn)環(huán)節(jié)的核心技術(shù)包括脫機(jī)字稿輪廓提取技術(shù)、手寫字體識別技術(shù)、彩色位圖字體自動生成技術(shù)、字庫封裝技術(shù)等10種。

存儲傳輸環(huán)節(jié)的核心技術(shù)包括FullType字庫自動生成TrueType輪廓字庫技術(shù)、圖像快速編解碼技術(shù)等5種。

產(chǎn)品應(yīng)用環(huán)節(jié)的核心技術(shù)包括FullType全息曲線輪廓字形編碼技術(shù)、全語言文本排版引擎技術(shù)、毛筆仿真技術(shù)等9種。

文本識別環(huán)節(jié)的核心技術(shù)有基于字體結(jié)構(gòu)信息的字體風(fēng)格識別技術(shù)。

以上核心技術(shù)廣泛應(yīng)用于輪廓識別、字體設(shè)計、產(chǎn)品開發(fā)、存儲傳輸、字體應(yīng)用等多個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，有效提升了公司漢字信息化、產(chǎn)品化的效率，以及公司字庫產(chǎn)品的質(zhì)量，同時很好地擴(kuò)大了字庫相關(guān)技術(shù)的應(yīng)用市場。

除了核心技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新，公司也不斷探索業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新。

2013 年，公司通過 FullType 超小字庫技術(shù)與騰訊手機(jī) QQ 合作開展交互類平臺授權(quán)業(yè)務(wù)，開創(chuàng)了字庫行業(yè)為大眾人群服務(wù)的全新用字體驗?zāi)Ｊ健?/p>

之后，伴隨著國內(nèi)智能手機(jī)市場的快速發(fā)展，公司逐步與 OPPO、VIVO、華為、小米等 手機(jī)品牌廠商合作開展了非交互類平臺授權(quán)業(yè)務(wù)。其中，2020 年，在與華為的合作中，公司為鴻蒙操作系統(tǒng)和生態(tài)打造了一款可適配多設(shè)備、全場景使用的鴻蒙定制字體，為未來公司在廣闊的智能終端領(lǐng)域的開拓奠定了基礎(chǔ)。

2017 年公司又開發(fā)了“字由”客戶端，開創(chuàng)了通過會員訂閱進(jìn)行字體授權(quán)的新模式，并將傳統(tǒng)的字體下載、安裝、預(yù)覽，以及在設(shè)計軟件中調(diào)用等功能全部集成到客戶端中，大幅提升了用戶的操作效率。

公司沒有滿足于已經(jīng)擁有的創(chuàng)新優(yōu)勢，還在持續(xù)提高技術(shù)壁壘。截至2021年12月31日，公司主要在研項目包括設(shè)計字體智能生成、復(fù)雜場景下的智能文本檢測與識別、智能個性化表情生成。從這些研發(fā)項目的名稱即可看出公司未來核心技術(shù)的人工智能化趨勢。

在8月16日的網(wǎng)上路演中，漢儀股份董事長、總經(jīng)理謝立群也表示公司未來三年將加快人工智能技術(shù)在字庫領(lǐng)域的應(yīng)用落地。可見漢儀股份將在人工智能時代繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)潮流，這為公司未來的發(fā)展打開了想象空間。