浙江帕瓦新能源股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱(chēng)：帕瓦股份；股票代碼：688184）主要從事中鎳及高鎳三元前驅體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。公司深耕NCM 三元前驅體技術(shù)領(lǐng)域，在實(shí)現技術(shù)路線(xiàn)突破的同時(shí)，不斷積極開(kāi)拓下游市場(chǎng)，以大型客戶(hù)的產(chǎn)品技術(shù)需求為基礎，持續性同客戶(hù)開(kāi)展產(chǎn)業(yè)鏈上下游深度合作，從而實(shí)現公司業(yè)務(wù)的穩定發(fā)展。

目前，帕瓦股份已經(jīng)正式啟動(dòng)發(fā)行，公司即將登陸科創(chuàng )板，憑借在基礎研發(fā)、生產(chǎn)工藝和裝備設計方面的技術(shù)積累，依托下游旺盛的市場(chǎng)需求，公司有望開(kāi)啟新一輪快速發(fā)展。

單晶型NCM三元前驅體研發(fā)及生產(chǎn)積蓄深厚  業(yè)績(jì)實(shí)現高成長(cháng)

帕瓦股份成立于2014年，是一家具有自主研發(fā)和創(chuàng )新能力的高新技術(shù)企業(yè)，公司主要從事鋰離子電池三元正極材料前驅體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是國內先進(jìn)的三元前驅體生產(chǎn)商。公司主要產(chǎn)品用于鎳鈷錳三元正極材料的制造，并繼而作為鋰離子電池關(guān)鍵原料用于鋰離子電池的生產(chǎn)，最終應用于新能源汽車(chē)動(dòng)力電池、消費電子、電動(dòng)工具等領(lǐng)域。

正極材料是構成鋰離子動(dòng)力電池的核心材料，其特性直接影響鋰離子動(dòng)力電池的能量密度、循環(huán)壽命、安全性能等關(guān)鍵指標。NCM三元正極材料（LiNixCoyMnzO2）因其具有能量密度高、較好的循環(huán)穩定性、安全性以及較高的性?xún)r(jià)比，是國內外動(dòng)力電池的主流正極材料之一。

帕瓦股份是國內較早實(shí)現單晶型 NCM 三元前驅體量產(chǎn)并銷(xiāo)售的企業(yè)，通過(guò)多年深耕，公司在單晶型NCM三元前驅體的研發(fā)和生產(chǎn)領(lǐng)域具有較深的技術(shù)積累?；趯CM三元前驅體材料“構效關(guān)系”等基礎性能的理解，帕瓦股份自主開(kāi)發(fā)單晶型NCM三元前驅體結構定向構筑的關(guān)鍵技術(shù)，掌握窄分布單晶三元前驅體合成技術(shù)、一次顆粒排列方式可控技術(shù)等單晶型中高鎳三元前驅體核心制備工藝，居于行業(yè)先進(jìn)水平。

同時(shí)，在半連續法工藝的基礎上，帕瓦股份開(kāi)發(fā)出國內較為先進(jìn)的多元素摻雜單晶中高鎳三元前驅體合成技術(shù)，掌握不同摻雜元素均相共沉淀工藝，能夠精準調控單晶NCM三元前驅體的組分結構和元素摩爾比，提高產(chǎn)品的一致性，在確保質(zhì)量的前提下有效控制成本。此外，公司基于自身產(chǎn)品技術(shù)特點(diǎn)對反應釜進(jìn)行定制化設計，并申請了多項實(shí)用新型專(zhuān)利。

基于公司在基礎研發(fā)、生產(chǎn)工藝和裝備設計方面的技術(shù)積累，公司單晶型NCM產(chǎn)品在粒度、振實(shí)密度、比表面積和雜質(zhì)含量方面均能滿(mǎn)足下游客戶(hù)產(chǎn)品性能要求并成為國內重要新能源汽車(chē)整車(chē)廠(chǎng)、造車(chē)新勢力和動(dòng)力電池生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上游重要原材料。

在發(fā)力單晶型 NCM 三元前驅體技術(shù)路線(xiàn)的同時(shí)，公司亦持續開(kāi)發(fā)主要用于多晶型產(chǎn)品的高活性花瓣狀三元前驅體制備技術(shù)，成功推出多款多晶型產(chǎn)品并主要應用在消費電子和電動(dòng)工具領(lǐng)域。

憑借先進(jìn)的技術(shù)積累，帕瓦股份近年來(lái)發(fā)展十分迅速，招股書(shū)顯示，2019年至2021年，營(yíng)業(yè)收入分別實(shí)現53,749.41萬(wàn)元、57,901.36萬(wàn)元和85,790.38萬(wàn)元；凈利潤分別為2,026.80萬(wàn)元、4,098.38萬(wàn)元和8,341.53萬(wàn)元，業(yè)績(jì)表現亮眼。而據GGII預測，到2025年中國新能源汽車(chē)用動(dòng)力電池出貨量將達到470GWh，未來(lái)5年車(chē)用動(dòng)力電池市場(chǎng)年復合增長(cháng)率將達到42.5%，受益于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展及公司自身整體實(shí)力進(jìn)一步增強，帕瓦股份具有澎湃增長(cháng)的動(dòng)能。

夯實(shí)技術(shù)基本盤(pán)護城河穩固支撐長(cháng)期價(jià)值成長(cháng)性值得期待

核心技術(shù)是企業(yè)長(cháng)青的基石，也是企業(yè)在時(shí)代浪潮沖擊下和市場(chǎng)競爭中發(fā)展壯大的制勝法寶。一家企業(yè)必須在核心技術(shù)上不斷實(shí)現突破，掌握更多具有自主知識產(chǎn)權的關(guān)鍵技術(shù)，掌控產(chǎn)業(yè)發(fā)展主導權，縱觀(guān)偉大的科技企業(yè)，都有一個(gè)共同點(diǎn)，就是足夠用心、足夠專(zhuān)注、多年如一日專(zhuān)注自己最擅長(cháng)的領(lǐng)域，使自己的護城河既深且寬。

多年深耕中，帕瓦股份構建了成熟的研發(fā)體系和人才隊伍。同時(shí)，公司研發(fā)團隊與銷(xiāo)售一線(xiàn)、生產(chǎn)一線(xiàn)人員密切合作，組成了以基礎研發(fā)、應用研發(fā)、成果轉化三步走為核心架構的科研成果研發(fā)和轉化體系。

在加強自身研發(fā)實(shí)力的同時(shí)，帕瓦股份也重視與高校及科研院所的合作，積極借助外部研發(fā)機構的力量，努力提升公司整體的技術(shù)水平，形成了產(chǎn)、學(xué)、研一體化的運作模式。公司基礎科學(xué)研究扎實(shí)，能夠做到不斷推陳出新，實(shí)現持續不斷的技術(shù)創(chuàng )新。

通過(guò)堅持以技術(shù)創(chuàng )新為發(fā)展驅動(dòng)力，以前瞻性的戰略眼光持續進(jìn)行研發(fā)投入，帕瓦股份形成了大量具有自主知識產(chǎn)權的科研成果與非專(zhuān)利技術(shù)，并運用于產(chǎn)品的實(shí)際生產(chǎn)中，有效提升了公司核心競爭力。

隨著(zhù)下游整車(chē)廠(chǎng)對三元正極材料能量密度、安全性能等核心指標要求的日益提升，三元正極材料廠(chǎng)商需要在產(chǎn)品的設計開(kāi)發(fā)階段即與核心原材料供應商就產(chǎn)品的設計性能、控制參數等諸多方面進(jìn)行協(xié)作，從而形成上下游供應鏈在技術(shù)、生產(chǎn)、購銷(xiāo)方面的深度合作。因此，主流三元正極材料廠(chǎng)商對三元前驅體供應商大多設有嚴格而復雜的認證程序。

在此產(chǎn)業(yè)模式下，三元前驅體產(chǎn)品需要針對客戶(hù)的技術(shù)路線(xiàn)進(jìn)行研發(fā)、設計和生產(chǎn)，并完成客戶(hù)對產(chǎn)品性能的測試和驗證。在此合作模式下，三元前驅體生產(chǎn)企業(yè)短期內進(jìn)入下游客戶(hù)供應鏈存在較大難度。

帕瓦股份三元前驅體產(chǎn)品的性能指標均符合客戶(hù)產(chǎn)品各項需求。公司的技術(shù)人員在客戶(hù)產(chǎn)品的設計早期即與客戶(hù)開(kāi)展密切技術(shù)交流，并提供從研發(fā)到生產(chǎn)的全流程技術(shù)咨詢(xún)和服務(wù)。

基于同客戶(hù)的長(cháng)期技術(shù)合作，公司與杉杉能源、廈鎢新能等多家知名正極材料企業(yè)建立了緊密的供應鏈上下游合作關(guān)系，客戶(hù)的合作穩定性較高，此外，公司已成功進(jìn)入寧德時(shí)代供應鏈，已向寧德時(shí)代控股公司湖南邦普和廣東邦普供應單晶型 NCM5 系三元前驅體產(chǎn)品，為公司的業(yè)績(jì)持續增長(cháng)提供了保障。

發(fā)揮中高鎳三元前驅體技術(shù)優(yōu)勢提升產(chǎn)品性能  打造長(cháng)期競爭力

隨著(zhù)新能源汽車(chē)行業(yè)逐漸成熟，下游終端消費對新能源汽車(chē)的動(dòng)力性能、續航時(shí)間、安全性、性?xún)r(jià)比等指標的要求不斷提高。因此，動(dòng)力電池亦需要不斷提升其能量密度、安全性和性?xún)r(jià)比并尋求三者之間的平衡。

電池的能量密度和續航里程要求日益提升，三元鋰離子電池生產(chǎn)商大多通過(guò)增加三元正極材料中鎳的含量來(lái)實(shí)現上述性能要求，三元正極材料的高鎳化有望成為動(dòng)力電池技術(shù)趨勢之一。

然而，三元材料中鎳含量的提升會(huì )降低動(dòng)力電池正極材料的穩定性，從而可能帶來(lái)一定的安全隱患。緩解三元鋰離子電池鎳含量提升帶來(lái)的不穩定性問(wèn)題的技術(shù)路徑包括表面包覆、體相摻雜、濃度梯度化和材料單晶化等。

帕瓦股份在鞏固傳統多晶型 NCM 三元前驅體制備技術(shù)基礎和單晶型 NCM 三元前驅體制備技術(shù)優(yōu)勢的同時(shí)，持續加強技術(shù)創(chuàng )新及市場(chǎng)拓展。公司以單晶型中高鎳三元前驅體和多晶型高鎳三元前驅體為重點(diǎn)開(kāi)拓領(lǐng)域，緊緊把握新能源汽車(chē)及動(dòng)力電池行業(yè)快速增長(cháng)帶來(lái)的市場(chǎng)機遇，致力于發(fā)展成為三元前驅體行業(yè)具有技術(shù)特色的領(lǐng)先企業(yè)。

目前，帕瓦股份已在 NCM 各系列開(kāi)發(fā)出多款單晶和多晶型產(chǎn)品，并實(shí)現批量生產(chǎn)和銷(xiāo)售。按鎳元素含量從低到高劃分，帕瓦股份產(chǎn)品也可分為 NCM3 系、NCM5 系、NCM6系、NCM7 系和 NCM8 系等多個(gè)細分產(chǎn)品。

當下，帕瓦股份產(chǎn)品結構以 NCM5 系產(chǎn)品為主，主要是由于公司單晶型 NCM5 系前驅體憑借良好的性能優(yōu)勢、成本優(yōu)勢，具備較強的性?xún)r(jià)比及市場(chǎng)競爭力，使得主要客戶(hù)對公司單晶 NCM5 系產(chǎn)品持續具有相應的采購需求。但通過(guò)多年技術(shù)積累，公司已具備 NCM7 系、8 系等高鎳三元前驅體的量產(chǎn)能力，隨著(zhù)公司主要客戶(hù)高鎳化路線(xiàn)的推進(jìn)以及對高鎳產(chǎn)品的需求增加，公司將適時(shí)調整產(chǎn)品結構，高鎳產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入將隨之提升。

在招股書(shū)中帕瓦股份也表示，公司將繼續發(fā)揮在單晶型中高鎳三元前驅體領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢，繼續圍繞單晶型中高鎳三元前驅體進(jìn)行產(chǎn)品性能優(yōu)化和業(yè)務(wù)拓展，持續提升公司產(chǎn)品的技術(shù)能力。同時(shí)，公司也將著(zhù)力推進(jìn) NCM8 系多晶型 NCM 三元前驅體的技術(shù)改進(jìn)，提高公司大規模穩定供應 NCM8 系多晶型 NCM 三元前驅體的能力。

從短期目標來(lái)看，公司將基于在單晶型中高鎳三元前驅體領(lǐng)域和多晶型高鎳三元前驅體領(lǐng)域的技術(shù)積累，將高鎳的能量密度優(yōu)勢和單晶的結構穩定優(yōu)勢充分結合，探索單晶高鎳三元前驅體的合成及穩定生產(chǎn)技術(shù)，形成具有公司獨特競爭優(yōu)勢的細分三元前驅體產(chǎn)品。

從遠期目標來(lái)看，公司將緊跟新能源動(dòng)力電池的發(fā)展趨勢，一方面，在現有產(chǎn)品技術(shù)基礎上，持續推進(jìn)現有技術(shù)路徑的產(chǎn)品研發(fā)。另外一方面，公司將嘗試探索新型電池技術(shù)，為公司未來(lái)戰略發(fā)展提前做好技術(shù)儲備和布局。