新三板在線研究院核心觀點(diǎn)

1、根據(jù)中美雙方相互加征關(guān)稅的舉動(dòng)來看，即使這次沒有爆發(fā)成全面貿(mào)易戰(zhàn)，但未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)大大小小的貿(mào)易摩擦肯定不會(huì)少。

2、從資本市場(chǎng)的反應(yīng)來看，市場(chǎng)似乎更擔(dān)心貿(mào)易摩擦給全球經(jīng)濟(jì)帶來下滑的風(fēng)險(xiǎn)，而忽視了貿(mào)易摩擦將導(dǎo)致本國(guó)通貨膨脹上升的壓力。

3、新三板在線研究院認(rèn)為，隨著中國(guó)展開貿(mào)易反制措施，國(guó)內(nèi)部分行業(yè)將由于進(jìn)口產(chǎn)品失去價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，而縮小內(nèi)外價(jià)差，從而提升該部分行業(yè)的盈利水平。

4、根據(jù)中國(guó)開出的關(guān)稅清單，我們認(rèn)為主要利好國(guó)內(nèi)的汽車、化工、農(nóng)產(chǎn)品、中端制造等行業(yè)。

引言

4月3日，美國(guó)政府公布擬加征關(guān)稅的中國(guó)商品清單，擬議清單涵蓋約1300個(gè)單獨(dú)關(guān)稅項(xiàng)目，約合價(jià)值500億美元，同時(shí)還擬采取其他措施應(yīng)對(duì)中國(guó)強(qiáng)制美國(guó)公司將其技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓給中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)的政策。從清單設(shè)置的加征項(xiàng)目來看，對(duì)“中國(guó)制造2025”側(cè)重有加。

4日，中國(guó)政府及時(shí)做出相應(yīng)對(duì)策予以回?fù)簦步o出了一份對(duì)美國(guó)進(jìn)口商品的加征關(guān)稅清單。從這幾天的美國(guó)股市的走勢(shì)不難看出，市場(chǎng)對(duì)中美兩國(guó)開打“貿(mào)易戰(zhàn)”是反感的。不過另一方面，我們也要清楚的認(rèn)識(shí)到，美國(guó)對(duì)這次“貿(mào)易戰(zhàn)”的準(zhǔn)備還是非常充分的，無論是從清單設(shè)置，還是聯(lián)合貿(mào)易制裁等，都是可能的后手。

目前來看，樂觀的角度是，中美各自公布的加征關(guān)稅清單尚未生效，考慮到美國(guó)正式對(duì)華采取貿(mào)易措施前還有1個(gè)月的公示期和60天的磋商期，后續(xù)走勢(shì)仍有待進(jìn)一步觀察。

本文，新三板在線研究院，將從貿(mào)易戰(zhàn)可以影響的幾個(gè)方面，或者貿(mào)易摩擦愈演愈烈后，哪些行業(yè)和新三板企業(yè)會(huì)受影響做一個(gè)梳理，以求未雨綢繆。

1、貿(mào)易戰(zhàn)陰影下的幾大影響

1.1通脹壓力抬頭

最初美國(guó)拋出關(guān)稅清單時(shí)，市場(chǎng)普遍將注意力放在了對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂上，這一點(diǎn)從中美兩國(guó)相繼發(fā)布關(guān)稅清單后，資本市場(chǎng)出現(xiàn)巨幅震蕩就可見一斑。

雖然市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)引起了足夠重視，然而，卻忽視了貿(mào)易保護(hù)對(duì)國(guó)民福利的損傷，從而導(dǎo)致通脹壓力不斷上行。自中美雙方“對(duì)峙”以來，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)是貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響，在多頭情緒主導(dǎo)下，市場(chǎng)也只是反應(yīng)了貿(mào)易戰(zhàn)可能引發(fā)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。但是，隨著中國(guó)對(duì)美國(guó)實(shí)施同等力度同等規(guī)模的關(guān)稅反制措施后，貿(mào)易戰(zhàn)帶來的通脹上行壓力變得越來越大。

4月1日，中國(guó)宣布對(duì)自美進(jìn)口的128項(xiàng)產(chǎn)品加征15%或25%關(guān)稅。其中包含對(duì)美國(guó)進(jìn)口大豆征收關(guān)稅，此消息一出，美豆當(dāng)日便暴跌超過5%。美豆之所以反應(yīng)如此激烈，與其對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的重大依賴有很大關(guān)系。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年中國(guó)進(jìn)口美豆占比國(guó)內(nèi)總消費(fèi)量的34%，而美國(guó)對(duì)華出口量占比美豆總產(chǎn)量約為28%，所以中國(guó)征收美豆關(guān)稅將直接削弱美豆的競(jìng)爭(zhēng)力，從而使美豆期貨出現(xiàn)暴跌。

但另一方面，我們看到，國(guó)內(nèi)的豆類價(jià)格卻借勢(shì)節(jié)節(jié)攀升，截至4月10日，大連豆粕創(chuàng)下16個(gè)月以來新高。

此外，同屬中國(guó)反制清單中的部分化工品，也紛紛上調(diào)了出廠價(jià)格，并引發(fā)了一系列連鎖反應(yīng)。如塑料、苯乙烯、順丁橡膠、丁苯橡膠、丙烯等。

1.2加速國(guó)內(nèi)進(jìn)口替代

根據(jù)中美雙方相互加征關(guān)稅的舉動(dòng)來看，即使這次沒有爆發(fā)成全面貿(mào)易戰(zhàn)，但未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)大大小小的貿(mào)易摩擦肯定不會(huì)少。

所以，無論是從戰(zhàn)略角度，還是從經(jīng)濟(jì)角度，加速進(jìn)口替代是擺脫受制于人的重要手段。

中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，中國(guó)關(guān)稅清單主要包含汽車、農(nóng)產(chǎn)品和化工三個(gè)大類，其中包含44項(xiàng)化工品，加征25%的關(guān)稅。關(guān)稅的提高將可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外價(jià)格出現(xiàn)倒掛，國(guó)內(nèi)替代加速。對(duì)于進(jìn)口量較大的塑料、PA6等將形成直接利好，此外對(duì)大豆等農(nóng)產(chǎn)品加稅將進(jìn)一步推升國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，利好農(nóng)藥、化肥等板塊。

1.3國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)開放或超預(yù)期

與美國(guó)收縮全球戰(zhàn)線不同的是，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的開放之路遠(yuǎn)沒有走到盡頭，所以為了對(duì)沖貿(mào)易戰(zhàn)可能帶來的不利影響。我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)開放將會(huì)超預(yù)期。這一方面是兌現(xiàn)當(dāng)初加入WTO時(shí)的承諾，另一方面也是對(duì)沖貿(mào)易戰(zhàn)不利影響的現(xiàn)實(shí)手段。

2、受益板塊之農(nóng)產(chǎn)品

　　2.1受益邏輯

　　我國(guó)第一季度農(nóng)作物受災(zāi)嚴(yán)重：

據(jù)統(tǒng)計(jì)，一季度我國(guó)自然災(zāi)害以風(fēng)雹、低溫冷凍和雪災(zāi)為主，地震、干旱、洪澇、山體崩塌、滑坡、泥石流和森林火災(zāi)等災(zāi)害也有不同程度發(fā)生。各類自然災(zāi)害共造成1272.2萬人次受災(zāi);1241.4千公頃農(nóng)作物受災(zāi)，其中絕收69.8千公頃，直接經(jīng)濟(jì)損失達(dá)196.7億元。縱向比較，今年一季度全國(guó)災(zāi)情為近5年來，同期中較為嚴(yán)重的。

貿(mào)易摩擦推升進(jìn)口大豆價(jià)格：

我國(guó)進(jìn)口大豆主要來自巴西、美國(guó)和阿根廷等國(guó)家。2017年全國(guó)大豆進(jìn)口9553萬噸，其中美豆3285萬噸、巴西大豆5092萬噸、阿根廷大豆658萬噸。

目前CBOT大豆期價(jià)和升貼水計(jì)算，美豆平均1038美分，3%關(guān)稅+10%增值稅，美豆成本為3370元人民幣/噸，如果加征25%關(guān)稅，美豆進(jìn)口成本將升至4150元人民幣/噸。對(duì)于國(guó)內(nèi)貿(mào)易商來說，至少增加成本約每噸400元，相當(dāng)于漲價(jià)10%以上。而上述測(cè)算，僅僅是建立在價(jià)格基礎(chǔ)之上，如果貿(mào)易摩擦升級(jí)，減少進(jìn)口量則會(huì)進(jìn)一步推高價(jià)格。

　　2.2新三板相關(guān)股票

3、受益板塊之化工品

　　3.1受益邏輯

　　貿(mào)易摩擦升級(jí)多項(xiàng)化工品調(diào)高關(guān)稅：

4月4日，我國(guó)政府依據(jù)《中華人民共和國(guó)對(duì)外貿(mào)易法》和《中華人民共和國(guó)進(jìn)出口關(guān)稅條例》相關(guān)規(guī)定，決定對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的大豆、汽車、化工品等14類106項(xiàng)商品加征25%的關(guān)稅，涉及到的化工產(chǎn)品有丙烷、貴金屬催化劑、聚醚、丙烯腈、丙烯酸聚合物、聚碳酸酯(PC)、聚氯乙烯(PVC)、尼龍66(PA66)、有機(jī)硅等多種產(chǎn)品，其中占比最大的是丙烷，而丙烷脫氫制丙烯(PDH)是國(guó)內(nèi)近年發(fā)展較快的領(lǐng)域。

原液化丙烷進(jìn)口關(guān)稅，最惠國(guó)關(guān)稅為1%，若新關(guān)稅落地，針對(duì)美國(guó)產(chǎn)丙烷征收25%關(guān)稅，對(duì)于中國(guó)國(guó)內(nèi)液化石油氣市場(chǎng)而言，將產(chǎn)生巨大影響。對(duì)于國(guó)際丙烷貿(mào)易市場(chǎng)而言，沖擊同樣不可忽視。

2017年，中國(guó)進(jìn)口美國(guó)丙烷數(shù)量高達(dá)337萬噸，而同一年度中國(guó)進(jìn)口丙烷總量為1335萬噸，美國(guó)丙烷占比高達(dá)25.28%。美國(guó)丙烷資源輸出至遠(yuǎn)東，尤其是中國(guó)市場(chǎng)正逐步成為其國(guó)內(nèi)資源重要輸出地區(qū)。以中東丙烷資源價(jià)格對(duì)比來看，美國(guó)MB定價(jià)基準(zhǔn)丙烷至遠(yuǎn)東價(jià)格優(yōu)勢(shì)并不明顯，僅有部分時(shí)段出現(xiàn)窄幅套利，但遠(yuǎn)不及此次加稅幅度。中國(guó)冷凍貨到岸價(jià)格以500美元核算，若關(guān)稅上調(diào)至25%，美國(guó)丙烷進(jìn)入中國(guó)價(jià)格將有四分之一上行，折算人民幣成本800元/噸以上。

　　3.2新三板相關(guān)股票

4、受益板塊之中端制造業(yè)

　　4.1受益邏輯

中國(guó)反制清單與美國(guó)的抑制意圖針鋒相對(duì)：

針對(duì)美國(guó)不顧國(guó)際世貿(mào)組織相關(guān)規(guī)則的加征關(guān)稅行為，中國(guó)及時(shí)作出了應(yīng)對(duì)措施，從反制清單的內(nèi)容來看，即體現(xiàn)了我國(guó)不懼美國(guó)開打貿(mào)易戰(zhàn)的信心，同時(shí)也反映了我國(guó)現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要。

此次反制清單主要包含汽車、化工、航天航空、農(nóng)業(yè)等幾個(gè)我國(guó)已經(jīng)具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的行業(yè)。與此同時(shí)，本次清單不涉及半導(dǎo)體、高端設(shè)備等領(lǐng)域，這是由于現(xiàn)階段這幾個(gè)領(lǐng)域我國(guó)尚不具備國(guó)際上的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移或國(guó)產(chǎn)代替的條件，因此不具備征收關(guān)稅的基礎(chǔ)。

所以，我們認(rèn)為，本次中國(guó)開出的反制清單，對(duì)我國(guó)中端制造業(yè)有非常強(qiáng)的促進(jìn)作用。主要包括汽車、飛機(jī)、化工等。

　　4.2新三板相關(guān)股票

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