周期是階段的客觀(guān)現象，周期并沒(méi)有顛覆新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展邏輯。鋰電池行業(yè)賽道仍呈現良好發(fā)展態(tài)勢。盡管目前磷酸鐵鋰正極材料價(jià)格短期下行，以萬(wàn)潤新能等為代表的新能源企業(yè)業(yè)績(jì)面臨一定壓力，但是參考國內光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過(guò)程，經(jīng)過(guò)一輪行業(yè)洗牌之后，行業(yè)內企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)的參差亦將推動(dòng)行業(yè)格局重塑，擁有技術(shù)和成本優(yōu)勢的企業(yè)更能在激烈的競爭中占據領(lǐng)先地位。

長(cháng)期邏輯的高光時(shí)刻 市場(chǎng)熱情四溢

能源安全、溫室效應、大氣污染，這是全球范圍內推動(dòng)新能源汽車(chē)應用發(fā)展的長(cháng)期邏輯。乘聯(lián)會(huì )統計數據，2020年至2022年，全球新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量分別為286萬(wàn)、634萬(wàn)、1031萬(wàn)輛，相比前一年同期增長(cháng)41%、122%和63%。單看2022年，據中國汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )統計，2022年中國新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為705.8萬(wàn)輛和688.7萬(wàn)輛，同比分別增長(cháng)達96.9%和93.4%，產(chǎn)銷(xiāo)連續八年位居全球第一。全年新能源汽車(chē)滲透率達25.6%，同比大幅提升12.1個(gè)百分點(diǎn)，中國新能源汽車(chē)進(jìn)入全面市場(chǎng)拓展期。

在此背景下，磷酸鐵鋰迎來(lái)了自己的高光時(shí)刻。

choice數據顯示，磷酸鐵鋰從2021年開(kāi)始進(jìn)入上升通道，2022年后更是飛速上漲，從2021年1月初至2022年11月底，磷酸鐵鋰價(jià)格上漲幅度高達4至5倍，到2022年底，磷酸鐵鋰價(jià)格已突破17萬(wàn)元/噸。

2022年鋰電池材料上市企業(yè)實(shí)現營(yíng)收約5800億元，利潤約530億；營(yíng)收增長(cháng)同比過(guò)百的不在少數。以萬(wàn)潤新能為例，2022年萬(wàn)潤新能實(shí)現營(yíng)業(yè)收入123.51億，同比增長(cháng)454.03%；營(yíng)業(yè)利潤9.6億元，同比增長(cháng)118.49%；公司毛利率達16.64%。行業(yè)高景氣和業(yè)績(jì)的戴維斯雙擊之下，讓萬(wàn)潤新能在上市之初就受到了市場(chǎng)的高度青睞。2022年9月29日，萬(wàn)潤新能登陸上交所科創(chuàng )板，發(fā)行價(jià)格299.88元，發(fā)行市盈率75倍。市場(chǎng)追捧的熱情，并非只給予了萬(wàn)潤新能，與其處于同一階段時(shí)期上市的鋰電池材料企業(yè)相關(guān)公司，如天力鋰能、信德新材、帕瓦股份，估值也分別高達64倍、78倍、94倍。

市場(chǎng)的故事總是相似的

2022年爆發(fā)的除了碳酸鋰和磷酸鐵鋰，硅料市場(chǎng)也迎來(lái)多年不見(jiàn)的緊俏。2022年，多晶硅價(jià)格突破300元/千克大關(guān)。在市場(chǎng)買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心態(tài)下，同行互卷，產(chǎn)能擴張，到2023年中期，硅料價(jià)格就迎來(lái)暴跌，多晶硅致密料均價(jià)跌至64元/kg。如今的光伏大佬，都在經(jīng)歷與周期的對抗。

面對儲能行業(yè)高景氣發(fā)展，過(guò)去兩年，各動(dòng)力電池材料企業(yè)也紛紛加速布局擴張磷酸鐵鋰產(chǎn)能。數據顯示，2022年，德方納米、龍蟠科技、萬(wàn)潤新能分別以17.2萬(wàn)噸、9.5萬(wàn)噸、9.22萬(wàn)噸的磷酸鐵鋰出貨量，位列行業(yè)前五。

隨著(zhù)新建產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，疊加下游汽車(chē)產(chǎn)業(yè)增速有所放緩影響，目前整條鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈都在面臨著(zhù)供過(guò)于求的潛在風(fēng)險。上游正極材料供給過(guò)剩的隱患，導致相應原材料價(jià)格承壓。數據顯示，近兩月，磷酸鐵鋰價(jià)格持續下行，動(dòng)力型磷酸鐵鋰價(jià)格從8月初的9.2萬(wàn)元/噸跌至6.1萬(wàn)元/噸，跌幅為33.69%；儲能型磷酸鐵鋰價(jià)格從8月初的8.9萬(wàn)元/噸跌至5.8萬(wàn)元/噸，跌幅為34.83%。

與之對應的是二級市場(chǎng)股價(jià)的腰斬式下跌。如同上市時(shí)市場(chǎng)給予熱情澎湃的價(jià)格一樣，曾經(jīng)的明星也被市場(chǎng)摔打成如今的難兄難弟。近一年以來(lái)，萬(wàn)潤新能、信德新材、天力鋰能、帕瓦股份的股價(jià)分別下跌54%，49%，42%以及29%，同期間申萬(wàn)三級電池化學(xué)品指數跌幅達到40%的驚人幅度，而此前一眾的“牛股”如德方納米、龍蟠科技等也無(wú)一幸免，投資者對行業(yè)的熱情急轉直下。

供需市場(chǎng)的博弈始終存在 周期的輪動(dòng)也許是下一個(gè)排位戰的開(kāi)始

如同光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游硅片經(jīng)歷擴產(chǎn)潮與降價(jià)后，大量尾部企業(yè)被淘汰出局，而頭部企業(yè)在面對周期波動(dòng)時(shí)展開(kāi)積極應對，進(jìn)一步掌握了產(chǎn)業(yè)話(huà)語(yǔ)權一樣，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格博弈較為劇烈的情況下，頭部一體化企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢、供應鏈優(yōu)勢以及渠道優(yōu)勢將更加突出。據不完全統計，2023年1至6月，光伏組件累計招標規模114.2GW，公示的各廠(chǎng)商中標規模共64.8GW，隆基、晶科、通威累計組件中標量位居前三，合計占比達46%。據choice數據顯示，2023上半年，光伏電池組件排名前五企業(yè)營(yíng)業(yè)收入占比從去年同期的71.72%提升至74.02%，提高2.30個(gè)百分點(diǎn)，頭部企業(yè)市占率進(jìn)一步提升。

供需博弈將是資源類(lèi)企業(yè)長(cháng)期面臨的問(wèn)題。周期輪動(dòng)客觀(guān)上也將不斷推動(dòng)鋰電池行業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展與革新。不難想象，在此輪鋰電池行業(yè)周期中，處于行業(yè)尾部、毛利空間較低的企業(yè)將首先承受虧損，淘汰出局；而處于行業(yè)頭部的企業(yè)雖然面臨短期危機，但從長(cháng)期來(lái)看，頭部企業(yè)的市場(chǎng)占有率以及競爭力將會(huì )得到進(jìn)一步的鞏固與提升。所以，如何穩健穿越行業(yè)周期，是這些賽道企業(yè)必須直面的課題。

鋰電池正極材料行業(yè)屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，對技術(shù)和研發(fā)人員水平要求較高。周期之下，穩健發(fā)展，夯實(shí)護城河，應當是長(cháng)久之計。

作為鐵鋰正極材料頭部企業(yè)，萬(wàn)潤新能依舊在持續發(fā)掘和布局新技術(shù)、新產(chǎn)品。目前，公司磷酸錳鐵鋰材料已進(jìn)行了小批量試生產(chǎn)，產(chǎn)線(xiàn)具備放量生產(chǎn)條件；鈉離子電池正極材料已實(shí)現量產(chǎn)出貨。此外，公司進(jìn)一步發(fā)揮前驅體、正極材料一體化的產(chǎn)業(yè)鏈融合優(yōu)勢，通過(guò)持續的研發(fā)、合理的工藝改進(jìn)不斷降低生產(chǎn)成本，提升盈利水平和增強抗風(fēng)險能力。

10月9日，萬(wàn)潤新能發(fā)布公告稱(chēng)，擬以自有資金回購公司股份，回購資金1億元至2億元，回購股份將用于員工持股計劃或股權激勵。穩定人才基礎也許是萬(wàn)潤新能謀求長(cháng)期發(fā)展的內在手段。

需求與技術(shù)升級 鋰電池行業(yè)賽道景氣仍存

周期是階段的客觀(guān)現象，周期并沒(méi)有顛覆新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展邏輯。鋰電池行業(yè)賽道仍呈現良好發(fā)展態(tài)勢，大部分潛在的市場(chǎng)需求并未得到滿(mǎn)足。根據中汽協(xié)數據，2023年1至8月，我國新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成543.4萬(wàn)輛、537.4萬(wàn)輛，同比分別增長(cháng)36.9%、39.2%，市場(chǎng)占有率達到29.5%；2023年1至8月，我國動(dòng)力電池累計裝車(chē)量219.2GWh，累計同比增長(cháng)35%。新能源汽車(chē)出貨量、動(dòng)力電池累計裝車(chē)量增速依然可觀(guān)，行業(yè)景氣度較高。

有業(yè)內人士指出，隨著(zhù)近年來(lái)我國動(dòng)力電池頭部企業(yè)加強對封裝形式的技術(shù)迭代，特別是CTP技術(shù)、刀片電池技術(shù)的落地和應用，使得磷酸鐵鋰電池能量密度大幅提升，磷酸鐵鋰應用比例也不斷提升。未來(lái)，隨著(zhù)終端主機廠(chǎng)集中發(fā)布磷酸鐵鋰版Model3、比亞迪漢、宏光MINI等市場(chǎng)爆款車(chē)型，磷酸鐵鋰材料在新能源汽車(chē)領(lǐng)域的滲透率有望進(jìn)一步提升。

盡管目前磷酸鐵鋰正極材料價(jià)格短期下行，對現階段公司業(yè)績(jì)或將帶來(lái)一定壓力，但是參考國內光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過(guò)程，經(jīng)過(guò)一輪行業(yè)洗牌之后，行業(yè)內企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)的參差亦將推動(dòng)行業(yè)格局重塑，擁有技術(shù)和成本優(yōu)勢的企業(yè)更能在激烈的競爭中占據領(lǐng)先地位。