周期是階段的客觀現(xiàn)象，周期并沒有顛覆新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展邏輯。鋰電池行業(yè)賽道仍呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢。盡管目前磷酸鐵鋰正極材料價(jià)格短期下行，以萬潤新能等為代表的新能源企業(yè)業(yè)績面臨一定壓力，但是參考國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程，經(jīng)過一輪行業(yè)洗牌之后，行業(yè)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)的參差亦將推動(dòng)行業(yè)格局重塑，擁有技術(shù)和成本優(yōu)勢的企業(yè)更能在激烈的競爭中占據(jù)領(lǐng)先地位。

長期邏輯的高光時(shí)刻 市場熱情四溢

能源安全、溫室效應(yīng)、大氣污染，這是全球范圍內(nèi)推動(dòng)新能源汽車應(yīng)用發(fā)展的長期邏輯。乘聯(lián)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年至2022年，全球新能源乘用車銷量分別為286萬、634萬、1031萬輛，相比前一年同期增長41%、122%和63%。單看2022年，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2022年中國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為705.8萬輛和688.7萬輛，同比分別增長達(dá)96.9%和93.4%，產(chǎn)銷連續(xù)八年位居全球第一。全年新能源汽車滲透率達(dá)25.6%，同比大幅提升12.1個(gè)百分點(diǎn)，中國新能源汽車進(jìn)入全面市場拓展期。

在此背景下，磷酸鐵鋰迎來了自己的高光時(shí)刻。

choice數(shù)據(jù)顯示，磷酸鐵鋰從2021年開始進(jìn)入上升通道，2022年后更是飛速上漲，從2021年1月初至2022年11月底，磷酸鐵鋰價(jià)格上漲幅度高達(dá)4至5倍，到2022年底，磷酸鐵鋰價(jià)格已突破17萬元/噸。

2022年鋰電池材料上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)營收約5800億元，利潤約530億；營收增長同比過百的不在少數(shù)。以萬潤新能為例，2022年萬潤新能實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入123.51億，同比增長454.03%；營業(yè)利潤9.6億元，同比增長118.49%；公司毛利率達(dá)16.64%。行業(yè)高景氣和業(yè)績的戴維斯雙擊之下，讓萬潤新能在上市之初就受到了市場的高度青睞。2022年9月29日，萬潤新能登陸上交所科創(chuàng)板，發(fā)行價(jià)格299.88元，發(fā)行市盈率75倍。市場追捧的熱情，并非只給予了萬潤新能，與其處于同一階段時(shí)期上市的鋰電池材料企業(yè)相關(guān)公司，如天力鋰能、信德新材、帕瓦股份，估值也分別高達(dá)64倍、78倍、94倍。

市場的故事總是相似的

2022年爆發(fā)的除了碳酸鋰和磷酸鐵鋰，硅料市場也迎來多年不見的緊俏。2022年，多晶硅價(jià)格突破300元/千克大關(guān)。在市場買漲不買跌的心態(tài)下，同行互卷，產(chǎn)能擴(kuò)張，到2023年中期，硅料價(jià)格就迎來暴跌，多晶硅致密料均價(jià)跌至64元/kg。如今的光伏大佬，都在經(jīng)歷與周期的對抗。

面對儲能行業(yè)高景氣發(fā)展，過去兩年，各動(dòng)力電池材料企業(yè)也紛紛加速布局?jǐn)U張磷酸鐵鋰產(chǎn)能。數(shù)據(jù)顯示，2022年，德方納米、龍?bào)纯萍肌?span id="0rl2kkmfk" class="mgc">萬潤新能分別以17.2萬噸、9.5萬噸、9.22萬噸的磷酸鐵鋰出貨量，位列行業(yè)前五。

隨著新建產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，疊加下游汽車產(chǎn)業(yè)增速有所放緩影響，目前整條鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈都在面臨著供過于求的潛在風(fēng)險(xiǎn)。上游正極材料供給過剩的隱患，導(dǎo)致相應(yīng)原材料價(jià)格承壓。數(shù)據(jù)顯示，近兩月，磷酸鐵鋰價(jià)格持續(xù)下行，動(dòng)力型磷酸鐵鋰價(jià)格從8月初的9.2萬元/噸跌至6.1萬元/噸，跌幅為33.69%；儲能型磷酸鐵鋰價(jià)格從8月初的8.9萬元/噸跌至5.8萬元/噸，跌幅為34.83%。

與之對應(yīng)的是二級市場股價(jià)的腰斬式下跌。如同上市時(shí)市場給予熱情澎湃的價(jià)格一樣，曾經(jīng)的明星也被市場摔打成如今的難兄難弟。近一年以來，萬潤新能、信德新材、天力鋰能、帕瓦股份的股價(jià)分別下跌54%，49%，42%以及29%，同期間申萬三級電池化學(xué)品指數(shù)跌幅達(dá)到40%的驚人幅度，而此前一眾的“牛股”如德方納米、龍?bào)纯萍嫉纫矡o一幸免，投資者對行業(yè)的熱情急轉(zhuǎn)直下。

供需市場的博弈始終存在 周期的輪動(dòng)也許是下一個(gè)排位戰(zhàn)的開始

如同光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游硅片經(jīng)歷擴(kuò)產(chǎn)潮與降價(jià)后，大量尾部企業(yè)被淘汰出局，而頭部企業(yè)在面對周期波動(dòng)時(shí)展開積極應(yīng)對，進(jìn)一步掌握了產(chǎn)業(yè)話語權(quán)一樣，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格博弈較為劇烈的情況下，頭部一體化企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢、供應(yīng)鏈優(yōu)勢以及渠道優(yōu)勢將更加突出。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2023年1至6月，光伏組件累計(jì)招標(biāo)規(guī)模114.2GW，公示的各廠商中標(biāo)規(guī)模共64.8GW，隆基、晶科、通威累計(jì)組件中標(biāo)量位居前三，合計(jì)占比達(dá)46%。據(jù)choice數(shù)據(jù)顯示，2023上半年，光伏電池組件排名前五企業(yè)營業(yè)收入占比從去年同期的71.72%提升至74.02%，提高2.30個(gè)百分點(diǎn)，頭部企業(yè)市占率進(jìn)一步提升。

供需博弈將是資源類企業(yè)長期面臨的問題。周期輪動(dòng)客觀上也將不斷推動(dòng)鋰電池行業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展與革新。不難想象，在此輪鋰電池行業(yè)周期中，處于行業(yè)尾部、毛利空間較低的企業(yè)將首先承受虧損，淘汰出局；而處于行業(yè)頭部的企業(yè)雖然面臨短期危機(jī)，但從長期來看，頭部企業(yè)的市場占有率以及競爭力將會得到進(jìn)一步的鞏固與提升。所以，如何穩(wěn)健穿越行業(yè)周期，是這些賽道企業(yè)必須直面的課題。

鋰電池正極材料行業(yè)屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，對技術(shù)和研發(fā)人員水平要求較高。周期之下，穩(wěn)健發(fā)展，夯實(shí)護(hù)城河，應(yīng)當(dāng)是長久之計(jì)。

作為鐵鋰正極材料頭部企業(yè)，萬潤新能依舊在持續(xù)發(fā)掘和布局新技術(shù)、新產(chǎn)品。目前，公司磷酸錳鐵鋰材料已進(jìn)行了小批量試生產(chǎn)，產(chǎn)線具備放量生產(chǎn)條件；鈉離子電池正極材料已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨。此外，公司進(jìn)一步發(fā)揮前驅(qū)體、正極材料一體化的產(chǎn)業(yè)鏈融合優(yōu)勢，通過持續(xù)的研發(fā)、合理的工藝改進(jìn)不斷降低生產(chǎn)成本，提升盈利水平和增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

10月9日，萬潤新能發(fā)布公告稱，擬以自有資金回購公司股份，回購資金1億元至2億元，回購股份將用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。穩(wěn)定人才基礎(chǔ)也許是萬潤新能謀求長期發(fā)展的內(nèi)在手段。

需求與技術(shù)升級 鋰電池行業(yè)賽道景氣仍存

周期是階段的客觀現(xiàn)象，周期并沒有顛覆新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展邏輯。鋰電池行業(yè)賽道仍呈現(xiàn)良好發(fā)展態(tài)勢，大部分潛在的市場需求并未得到滿足。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年1至8月，我國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成543.4萬輛、537.4萬輛，同比分別增長36.9%、39.2%，市場占有率達(dá)到29.5%；2023年1至8月，我國動(dòng)力電池累計(jì)裝車量219.2GWh，累計(jì)同比增長35%。新能源汽車出貨量、動(dòng)力電池累計(jì)裝車量增速依然可觀，行業(yè)景氣度較高。

有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著近年來我國動(dòng)力電池頭部企業(yè)加強(qiáng)對封裝形式的技術(shù)迭代，特別是CTP技術(shù)、刀片電池技術(shù)的落地和應(yīng)用，使得磷酸鐵鋰電池能量密度大幅提升，磷酸鐵鋰應(yīng)用比例也不斷提升。未來，隨著終端主機(jī)廠集中發(fā)布磷酸鐵鋰版Model3、比亞迪漢、宏光MINI等市場爆款車型，磷酸鐵鋰材料在新能源汽車領(lǐng)域的滲透率有望進(jìn)一步提升。

盡管目前磷酸鐵鋰正極材料價(jià)格短期下行，對現(xiàn)階段公司業(yè)績或?qū)硪欢▔毫?，但是參考國?nèi)光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程，經(jīng)過一輪行業(yè)洗牌之后，行業(yè)內(nèi)企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)的參差亦將推動(dòng)行業(yè)格局重塑，擁有技術(shù)和成本優(yōu)勢的企業(yè)更能在激烈的競爭中占據(jù)領(lǐng)先地位。