如何看待信托行業(yè)未來前景，信托公司的股東們無疑是最有發(fā)言權(quán)的群體之一。

然而總覽近兩年信托公司股權(quán)變動，有一組看似矛盾的選擇：一邊是大批信托公司增資擴股，股東紛紛投出“贊成票”；一邊是不少信托公司中小股東掛牌退出，抽身立場。這“一進一出”的行為，也成為觀察各家信托公司轉(zhuǎn)型路徑的“B面”。

近日，西部信托發(fā)布公告稱，公司已完成了注冊資本變更為40億元的工商登記工作，并換發(fā)了新的營業(yè)執(zhí)照。與此同時，五位股東將總計3.2807%的西部信托股權(quán)掛牌出售的消息也頻見報端。

面對轉(zhuǎn)型壓力，后資管時代下的信托公司“八仙過?！敝\求破局。在此背景之下，西部信托被外界廣泛關(guān)注的增資完成以及國資退股，又釋放出哪些信號？

未分配利潤轉(zhuǎn)增，西部信托資本實力“再跨越”

自2022年開始，信托行業(yè)迎來一波增資擴股潮。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年7家信托公司增資落地，合計增資近120億元。這一趨勢在2023年進一步擴大，截至目前，數(shù)起信托公司增資案例中，增資額已超125億元。

西部信托也是“增資大軍”中的一員。

6月上旬，國家金融監(jiān)督管理總局官網(wǎng)公布批復信息，原陜西銀保監(jiān)局批復西部信托關(guān)于公司變更注冊資本的請示，同意其注冊資本由20億元變更為40億元。

就增資原因，西部信托相關(guān)負責人表示，“因股東眾多及監(jiān)管等方面原因，公司注冊資本偏低，成為影響公司發(fā)展的障礙之一。公司要提升資本實力，護航高質(zhì)量發(fā)展，增資是一條優(yōu)選道路?！?/span>

這也是業(yè)內(nèi)共識：增資對于信托公司的抗風險能力、流動性壓力均有著明顯的增效。尤其是信托公司在拓展新業(yè)務的過程中，對凈資本的消耗加劇了資本需求。同時此舉也可有效加強信托公司風險防范與處置能力。

值得一提的是，西部信托此番增資并非通過發(fā)行股份募資的形式，其增資來源為公司未分配利潤，故而不會有股東權(quán)益稀釋的影響，對現(xiàn)有股東利益影響較小。

早在2022年2月，西部信托股東會審議通過《關(guān)于擬以公司2021年度未分配利潤20億元轉(zhuǎn)增公司注冊資本的議案》；同年9月，股東會審議通過《關(guān)于公司變更注冊資本的議案》，同意公司以賬面未分配利潤向公司全體股東以出資金額同比例增加的方式增資，同意公司注冊資本由20億元變更為40億元。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年底，西部信托凈利潤在提取法定公積金及各項準備金后，留存金額為3.64億元，以前年度留存的未分配利潤18.88億元，未分配利潤合計22.51億元。

五家股東掛牌，國企股東退股“為哪般”

9月20日，據(jù)全國產(chǎn)權(quán)交易中心信息，西部信托有限公司0.18%股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓底價1035萬元，轉(zhuǎn)讓方中國航發(fā)西安航空發(fā)動機有限公司。

向前回溯。8月7日，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所網(wǎng)站顯示，西部信托1.3927%股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓底價9511萬元，轉(zhuǎn)讓方為中鐵寶橋集團有限公司（下稱寶橋集團）。

同月29日，上市公司中航西飛（SZ000768）發(fā)布公告稱，同意公司全資子公司西安飛機工業(yè)（集團）有限責任公司和陜西飛機工業(yè)有限責任公司，在產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓所持參股公司西部信托1.3483%和0.1824%股權(quán)。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，兩家公司將不再持有西部信托的股權(quán)。

9月4日，北京產(chǎn)權(quán)交易所顯示，西部信托另有0.18%股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓底價1071萬元，轉(zhuǎn)讓方為寶雞石油鋼管有限責任公司。

上述五位股東掛牌轉(zhuǎn)讓的股權(quán)，合計為3.2807%。雖然份額不大，但因幾位股東皆有著國資背景，掛牌的意圖便引起了諸多猜測。

對此，上述人士也做出解釋：“一直以來，西部信托為股東創(chuàng)造豐厚的投資回報，累計現(xiàn)金分紅超20億元，數(shù)倍于股東投資本金，且近年仍舊保持了較高分紅收益。近期幾位股東轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)行為，系落實國資委清理非主業(yè)投資的監(jiān)管要求，與公司經(jīng)營狀況無關(guān)?！?/span>

據(jù)2019年國務院國資委印發(fā)的《關(guān)于中央企業(yè)加強參股管理有關(guān)事項的通知》要求“中央企業(yè)聚焦主業(yè)、嚴控非主業(yè)投資”，同年陜西省國資委也明令要求省屬企業(yè)嚴格限制非主業(yè)投資，加快非主業(yè)資產(chǎn)清退。

這在中航西飛的公告中也得到了印證，其表示兩家下屬公司轉(zhuǎn)讓西部信托股權(quán)，是“為了聚焦主業(yè)，提高運營效率”。就在中航西飛所發(fā)的同一份公告中，還有另外一項退股決議——同意全資子公司西安飛機工業(yè)（集團）有限責任公司在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓所持永安財產(chǎn)保險0.3755%股權(quán)。

在這一政策背景下，國資股東陸續(xù)掛牌金融機構(gòu)股權(quán)的現(xiàn)象或?qū)⒊掷m(xù)一段時間。值得一提的是，不止西部信托，近期信托行業(yè)股權(quán)變動集中“扎堆”——中誠信托、光大信托、中鐵信托、五礦信托等數(shù)家信托公司，均出現(xiàn)國資股東進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓或者掛牌出讓的情形。

系統(tǒng)改革，“大刀闊斧”趟出特色路徑

轉(zhuǎn)型之路并非順風順水。據(jù)銀行間市場公布的信托公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，西部信托2023年上半年營收、利潤雙下降。上述人士表示，“上半年收入下降主要跟會計收入確認有關(guān)，再加上業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整。不過目前新業(yè)務勢頭發(fā)展良好，預計全年收入保持穩(wěn)定”。

財務數(shù)據(jù)波動的表象背后，其實是西部信托一場“大刀闊斧、刀刃向內(nèi)”的改革。

據(jù)上述負責人介紹，公司的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型主要包括以下幾個方面，首先是構(gòu)建全面風險管理體系。其中公司獨創(chuàng)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)類業(yè)務、房地產(chǎn)類業(yè)務風險量化管理模型、重點區(qū)域及大型企業(yè)集團集中度動態(tài)管理模型，有效規(guī)避了上述提及的城投公司、民營房企出現(xiàn)的流動性融資風險。

第二個重要舉措為調(diào)整組織機構(gòu)。公司先后成立了創(chuàng)新研究部、固定收益部、資本市場部等專業(yè)部門，通過市場化方式引進專業(yè)人才，重新組建信息技術(shù)部。并于2023年設(shè)立信托業(yè)務管理部（籌備組）、權(quán)益投資部（籌備組），分別統(tǒng)籌公司業(yè)務運營管理以及權(quán)益投資業(yè)務。此外還有科技創(chuàng)新賦能方面，上線核心業(yè)務“信托一體化平臺”，西信財富APP等，同時打造了一支約130人的信息技術(shù)團隊；推動增資方面取得重大進展……

在系列組合拳之下，西部信托在細分業(yè)務發(fā)展和規(guī)模上均實現(xiàn)逆勢增長。公開數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，西部信托管理信托項目規(guī)模2672.52 億元，排在全行業(yè)第22位，全年實現(xiàn)營業(yè)收入9.01億元，其中信托主業(yè)報酬收入7.73億元，較2021年同期增加0.88%，創(chuàng)歷史新高。

尤其是作為其轉(zhuǎn)型重點方向之一的標品業(yè)務，存續(xù)標準化債券投資規(guī)模2022年末已超過100億元，較2020年末增長超過21倍，相關(guān)產(chǎn)品榮獲首屆信托業(yè)金牛獎評選“一年期固定收益類產(chǎn)品金牛獎”，受到市場認可。同時，收益憑證、資產(chǎn)配置類TOF等信托業(yè)務也在逐步落地，目前存續(xù)規(guī)模近3億元，較2021年末增幅達148%。

另據(jù)悉，西部信托近年來相繼在破產(chǎn)重整、住房租賃、物流采購、稅務服務等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)業(yè)務嘗試和落地，目前已落地產(chǎn)品規(guī)模近300億元，與某知名房企合作的破產(chǎn)重整服務信托規(guī)模超過240億元，該模式取得了業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。同時，公司持續(xù)深耕資產(chǎn)證券化服務信托，截至2022年末存續(xù)規(guī)模逾1600億元，處在行業(yè)第一梯隊……

“在行業(yè)整體收縮的背景下，公司通過創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，業(yè)務規(guī)模和收入保持平穩(wěn)增長，發(fā)展?jié)摿ν癸@”，上述人士總結(jié)道。

針對投資者，他也作出提醒，隨著資管新規(guī)的進一步落地，以前信托產(chǎn)品動輒超9%甚至超過10%的收益率、保本保收益的現(xiàn)象在新規(guī)之下都將不復存在，“投資者需要合理降低預期收益，破除剛性兌付思維，秉持分散投資的理念進行資產(chǎn)配置，最重要的是對于信托公司的實力要有一些基本的了解?！?/span>