10月31日，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的《全球黃金需求趨勢(shì)報(bào)告》顯示，2023年第三季度，全球金飾消費(fèi)同比減少2%至516噸，但國(guó)內(nèi)金飾需求在高金價(jià)背景下仍表現(xiàn)強(qiáng)勁，三季度國(guó)內(nèi)金飾需求為154噸，環(huán)比上升16%，2023年年初至今，中國(guó)國(guó)內(nèi)金飾總需求已達(dá)481噸，同比增長(zhǎng)8%。

隨著黃金珠寶行業(yè)終端銷(xiāo)售景氣度持續(xù)上行，主營(yíng)黃金飾品的上市公司關(guān)注度上升，股價(jià)持續(xù)走高，業(yè)內(nèi)排名居前的夢(mèng)金園黃金珠寶集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“夢(mèng)金園”）亦于9月28日在港交所遞交了招股書(shū)，擬在香港主板IPO上市。

黃金珠寶景氣度持續(xù)上行 夢(mèng)金園位居999.9高純度黃金珠寶市場(chǎng)榜首

黃金在中國(guó)一直擁有非常重要的文化意義，自2013年以來(lái)中國(guó)一直保持著全球最大的黃金消費(fèi)國(guó)的地位。

根據(jù)弗若斯特沙利文，中國(guó)珠寶市場(chǎng)的銷(xiāo)售收入由2017年的人民幣5,500億元增至2022年的人民幣7,190億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為5.5%，并預(yù)計(jì)2027年年底總銷(xiāo)售收入達(dá)人民幣9,094億元。黃金珠寶占據(jù)最大份額，2022年市場(chǎng)銷(xiāo)售收入為人民幣4,098億元，占整個(gè)珠寶市場(chǎng)的57.0%，預(yù)計(jì)2027年將達(dá)到人民幣5,465億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為5.9%，高于行業(yè)增速。

當(dāng)前，整個(gè)行業(yè)集中度相對(duì)較高，根據(jù)弗若斯特沙利文，按黃金珠寶收益計(jì)量，包括夢(mèng)金園在內(nèi)的中國(guó)前五大黃金珠寶品牌占據(jù)2022年市場(chǎng)總量的47.7%，而按黃金加工量計(jì)算，上述前五大黃金珠寶品牌占據(jù)2022年市場(chǎng)總量的37.4%。2018年起至2022年，夢(mèng)金園是唯一一家連續(xù)位列中國(guó)黃金協(xié)會(huì)「中國(guó)黃金首飾加工量十大企業(yè)」和「中國(guó)黃金珠寶銷(xiāo)售收入十大企業(yè)」排名的黃金珠寶品牌，且雙排名均列前五位。

夢(mèng)金園定位公司為中國(guó)高純度精工金飾專(zhuān)家，并將高純度深深根植于品牌理念和產(chǎn)品設(shè)計(jì)中。于2016年，公司已榮獲吉尼斯世界紀(jì)錄稱(chēng)號(hào)“最純的黃金首飾”認(rèn)證，黃金飾品的純度達(dá)到99.9999。于2022年，根據(jù)弗若斯特沙利文，按黃金珠寶收益計(jì)，公司位居999.9高純度黃金珠寶市場(chǎng)榜首，占據(jù)31.1%市場(chǎng)份額，為首批實(shí)現(xiàn)999.9高純度黃金珠寶的規(guī)?；⒆詣?dòng)化生產(chǎn)的企業(yè)。

品牌綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出 收入躍升至百億級(jí)別

珠寶首飾市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，珠寶品牌正在積極尋求產(chǎn)業(yè)鏈的全面延伸。掌控全價(jià)值鏈布局是珠寶企業(yè)有效管理現(xiàn)金流、提高利潤(rùn)率的核心策略。

作為中國(guó)領(lǐng)先的黃金珠寶首飾原創(chuàng)品牌制造商（OBM）的夢(mèng)金園，亦是業(yè)內(nèi)極少數(shù)實(shí)現(xiàn)全價(jià)值鏈運(yùn)營(yíng)的企業(yè)之一，公司自創(chuàng)立之初便致力于培育及加強(qiáng)覆蓋整個(gè)價(jià)值鏈的垂直一體化運(yùn)營(yíng)，品牌綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出。

當(dāng)前，夢(mèng)金園已構(gòu)建由大約100名成員組成的研究及開(kāi)發(fā)部門(mén)，成員平均研發(fā)經(jīng)驗(yàn)達(dá)到7年左右，在2021-2022年間，每年投入研發(fā)支出達(dá)千萬(wàn)級(jí)以上，并圍繞技術(shù)研發(fā)、機(jī)器研發(fā)、產(chǎn)品研發(fā)三個(gè)維度展開(kāi)：

在技術(shù)研發(fā)方面，公司是少數(shù)可量產(chǎn)999.9黃金珠寶的黃金珠寶品牌之一，截至2023年9月19日，擁有超過(guò)724項(xiàng)專(zhuān)利，發(fā)明專(zhuān)利33項(xiàng)、實(shí)用新型專(zhuān)利95項(xiàng)，該成果遠(yuǎn)超行業(yè)上市公司均值。同時(shí)，公司在黃金提純、精密制造等領(lǐng)域取得突破性成果，扭轉(zhuǎn)了18K金彈簧扣依賴(lài)海外進(jìn)口的格局；

在機(jī)器研發(fā)方面，公司有別于眾多僅專(zhuān)注于珠寶設(shè)計(jì)的黃金珠寶品牌倚賴(lài)委外加工商或進(jìn)口機(jī)器進(jìn)行生產(chǎn)，致力于自動(dòng)生產(chǎn)與創(chuàng)新。2020年至今，公司自制生產(chǎn)設(shè)備約300套，模具約3,200套。根據(jù)弗若斯特沙利文，于往績(jī)記錄期間，公司自主生產(chǎn)幾乎所有旗下產(chǎn)品，該占比遠(yuǎn)超業(yè)界同行的自產(chǎn)率（約為20%）；

在產(chǎn)品研發(fā)方面，公司擁有一個(gè)包括約40名畢業(yè)于全國(guó)各類(lèi)設(shè)計(jì)藝術(shù)院校的設(shè)計(jì)師團(tuán)隊(duì)，圍繞產(chǎn)品款式、材質(zhì)創(chuàng)新。于整個(gè)往績(jī)記錄期間，公司每月上新不少于1,000款SPU，遠(yuǎn)高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手平均推出約500款SPU。

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

加強(qiáng)研發(fā)的同時(shí)，夢(mèng)金園以高增長(zhǎng)潛力的三線(xiàn)及以下城市市場(chǎng)為切入點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，收入躍升至百億級(jí)別。

據(jù)招股書(shū)披露，2020-2022年、2023年1-6月，公司營(yíng)收分別為108.34億元、168.71億元、157.24億元及93.16億元。同期，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)溢利分別為1.74億元、2.24億元、1.81億元及1.06億元。

截至2023年6月30日，公司的多渠道銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)包括2,756家加盟店、35家自營(yíng)店、七家直營(yíng)服務(wù)中心及17家省級(jí)代理，位于中國(guó)多個(gè)省份及直轄市下逾250個(gè)地級(jí)市的1,400余個(gè)縣級(jí)區(qū)域。

經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)向好打造第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)

在實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時(shí)，夢(mèng)金園持續(xù)降低資產(chǎn)負(fù)債率，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，在現(xiàn)金流等多項(xiàng)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量指標(biāo)上亦表現(xiàn)良好，實(shí)現(xiàn)較高質(zhì)量發(fā)展。

招股書(shū)顯示，2020-2022年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率由期初的91.0%降至49.1%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額從-1.52億提升至5.23億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物則從5,715.1萬(wàn)元提升至22,535.9萬(wàn)元。報(bào)告期內(nèi)，公司ROE多數(shù)維持在10%以上，其中，2022年達(dá)到約11.25%，EPS達(dá)到0.8，遠(yuǎn)高于A股申萬(wàn)珠寶首飾行業(yè)上市公司的8.32%、0.44的均值。

此外，公司亦采取多樣化的營(yíng)銷(xiāo)策略，開(kāi)展了例如發(fā)起「一元換款」促銷(xiāo)活動(dòng)，多項(xiàng)舉措提升單店收入，實(shí)現(xiàn)與加盟商共贏。

結(jié)合招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)測(cè)算，2020-2022年，公司自營(yíng)門(mén)店數(shù)從28家增至32家，平均單店收入（自營(yíng)店銷(xiāo)售收入/自營(yíng)門(mén)店數(shù)量）從2020年的約813.18萬(wàn)元提升至2022年的1145.28萬(wàn)元；同期的加盟門(mén)店單店則從2543家增長(zhǎng)至2743家。

同時(shí)，為把握住在線(xiàn)渠道快速發(fā)展的機(jī)遇，公司亦擴(kuò)大了在天貓、京東、拼多多及唯品會(huì)等電商平臺(tái)的在線(xiàn)銷(xiāo)售，進(jìn)一步搶占市場(chǎng)，2022年電商銷(xiāo)售突破3億元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)

整體而言，業(yè)內(nèi)黃金飾品的定價(jià)模式為“基礎(chǔ)金價(jià)+金飾價(jià)差+產(chǎn)品工費(fèi)”，基礎(chǔ)金價(jià)即為上海金價(jià)Au9999，金飾價(jià)差為“金飾金價(jià)-基礎(chǔ)金價(jià)”，產(chǎn)品工費(fèi)則是根據(jù)不同產(chǎn)品的工藝向消費(fèi)者收取的溢價(jià)。

這一定價(jià)模式直接影響了黃金飾品公司的凈利率。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年度，A股主營(yíng)黃金首飾上市公司銷(xiāo)售凈利率普遍在1%-4%之間。因此，產(chǎn)品工藝是各家珠寶品牌發(fā)力的重要一環(huán)。

在黃金提純方面，夢(mèng)金園自主研發(fā)黃金純度級(jí)別999.9及999.99的珠寶，推出尖端的3D硬金等革新產(chǎn)品，同時(shí)亦研發(fā)出業(yè)界領(lǐng)先的無(wú)氰式999.9高純度產(chǎn)工藝。實(shí)質(zhì)性解決了行業(yè)普遍用氰化物制作硬金的環(huán)保問(wèn)題，而且實(shí)現(xiàn)節(jié)能降耗。

同時(shí)，公司攻克量產(chǎn)18K彈簧扣生產(chǎn)過(guò)程中的技術(shù)難題，于2019年成為國(guó)內(nèi)極少數(shù)可量產(chǎn)18K金彈簧扣的黃金珠寶制造商，有望成為公司業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)極，打造第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

據(jù)悉，首飾用彈簧扣（用作鏈接珠寶兩端）對(duì)尺寸大小、壁管薄度、彈簧彎曲度、壽命等各項(xiàng)指標(biāo)都有嚴(yán)格要求，加工難度系數(shù)高，具備較高的技術(shù)壁壘，此前我國(guó)18K金彈簧扣主要依賴(lài)進(jìn)口。而夢(mèng)金園產(chǎn)能現(xiàn)已能夠規(guī)?；a(chǎn)最小尺寸為外徑4毫米、片材精度為+/–1微米的中高端18K金彈簧扣，該項(xiàng)成果彌補(bǔ)了先前的工業(yè)短板，實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)自主生產(chǎn)。

同時(shí)，公司不僅僅局限于中高端18K金彈簧扣的創(chuàng)新，還成功自主開(kāi)發(fā)和制造了不銹鋼首飾彈簧扣，成為國(guó)內(nèi)可量產(chǎn)此類(lèi)零件的企業(yè)。

根據(jù)弗若斯特沙利文，隨著黃金珠寶市場(chǎng)擴(kuò)張，黃金彈簧扣（用作鏈接珠寶兩端）的需求預(yù)計(jì)亦將于2022年至2027年按復(fù)合年增長(zhǎng)率7.6%增長(zhǎng)。公司目前在999黃金、白銀、不銹鋼、銅材質(zhì)彈簧扣亦實(shí)現(xiàn)了技術(shù)突破并已經(jīng)規(guī)?；慨a(chǎn)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。

同時(shí)，據(jù)招股書(shū)披露，公司計(jì)劃投入約8.98億用于升級(jí)其位于中國(guó)山東省濰坊市昌樂(lè)縣的黃金珠寶及中高端18K金彈簧扣生產(chǎn)設(shè)施，隨著升級(jí)完成，預(yù)計(jì)公司黃金珠寶及K金飾品的年產(chǎn)能，及彈簧扣的年產(chǎn)能將各增加約30噸，持續(xù)鞏固公司優(yōu)勢(shì)，有望在擴(kuò)張的黃金彈簧扣市場(chǎng)中充分受益，成為業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)極。

數(shù)據(jù)來(lái)源：招股說(shuō)明書(shū)