海天味業(yè)2023年年報(bào)分析:亟需打破增長瓶頸 現(xiàn)金流非常充裕
財(cái)報(bào)分析,周二見!
今日分析對象是昔日大藍(lán)籌今日“落難”的海天味業(yè)(603288)。
海天味業(yè)是一家從事調(diào)味品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。公司在2023年年報(bào)中稱,公司是調(diào)味品行業(yè)龍頭企業(yè),產(chǎn)銷量均超過400萬噸,名列行業(yè)第一。中國品牌力指數(shù)2023C-BPI榜單顯示,海天蟬聯(lián)醬油(連續(xù)13年)、醬料(連續(xù)4年)、蠔油(連續(xù)4年)行業(yè)第一品牌。
2023年,海天味業(yè)營業(yè)收入245.59億元,同比下降4.10%;歸屬于上市公司股東的凈利潤56.27億元,同比下降9.21%。
翻閱完海天味業(yè)去年年報(bào)最大的感受是,曾經(jīng)的大藍(lán)籌陷入增長瓶頸。
從營收看,公司營業(yè)收入在250億元左右已經(jīng)徘徊了三年。2021年?duì)I收為250億元、2022年為256億元,去年為246億元。凈利潤方面,2021年達(dá)到66.7億元后,就一直走下坡路,去年降至56億元。
盡管海天味業(yè)在2023年年報(bào)中預(yù)測今年?duì)I收目標(biāo)為275.1億元,創(chuàng)下歷史新高。但歸母凈利潤目標(biāo)為62.3億元,仍然低于2021年凈利潤,與2022年較為接近。
細(xì)分產(chǎn)品看,2023年海天味業(yè)三大主要產(chǎn)品均陷入負(fù)增長。核心產(chǎn)品醬油去年收入下滑8.83%,蠔油下滑3.74%,調(diào)味醬下滑6.08%。唯一亮點(diǎn)是,被海天味業(yè)歸為其他類產(chǎn)品的醋、料酒、調(diào)味汁、雞精雞粉、番茄醬等加一塊實(shí)現(xiàn)增長,同比增長19.35%。不過,需要注意的是,這些產(chǎn)品的毛利率為21.88%,遠(yuǎn)低于海天味業(yè)上述三大產(chǎn)品的毛利率。
從渠道看,海天味業(yè)無論是線上渠道和線下渠道都陷入負(fù)增長。特別是線上渠道收入跌幅達(dá)到10%。
毛利率方面,2023年醬油產(chǎn)品毛利率增加2.34個百分點(diǎn),調(diào)味醬減少1.79個百分點(diǎn),蠔油減少4.65個百分點(diǎn),其他類產(chǎn)品減少5.30個百分點(diǎn)。
上述數(shù)據(jù)顯示,海天味業(yè)亟需打破增長瓶頸。
但現(xiàn)實(shí)又很殘酷,從營收看,海天味業(yè)還沒有一款產(chǎn)品能夠?qū)崿F(xiàn)快速增長從而徹底扭轉(zhuǎn)下滑趨勢,特別是中長期看,海天味業(yè)需要“爆款”出現(xiàn);從凈利潤看,醬油的毛利率達(dá)到42.63%,再提升潛力不大。另外,其他類產(chǎn)品作為實(shí)現(xiàn)增長的產(chǎn)品,綜合毛利率僅為21.88%,遠(yuǎn)低于公司整體毛利率。因此未來這塊業(yè)務(wù)做大,又將拉低公司毛利率水平。
增長碰到瓶頸,海天味業(yè)在資本市場就碰到另一個問題,估值太貴。
數(shù)據(jù)顯示,2021年1月,海天味業(yè)的股價曾經(jīng)達(dá)到219.58元/股。2024年7月9日收盤,股價為33.84元/股,復(fù)權(quán)后股價大約58元/股。3年半左右的時間,股價跌去約73%。也許有人會認(rèn)為股價腰斬兩次,應(yīng)該已經(jīng)比較便宜。
貴不貴,要算賬。按照海天味業(yè)在去年年報(bào)中預(yù)計(jì),今年凈利潤在62億元左右,7月9日收盤總市值為1882億元,動態(tài)市盈率大約30倍左右。按照股息率看,2023年每股派現(xiàn)0.66元,股息率大約2%。
不過,海天味業(yè)去年財(cái)報(bào)亮點(diǎn)非常突出,現(xiàn)金流非常充裕。截止到2023年年底,公司擁有貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)總額達(dá)到275億元,短期和長期借款大約為4.3億元,加上去年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)到73.56億元。
海天味業(yè),是不是有點(diǎn)讓金融消費(fèi)者既愛又恨!
(海天味業(yè)2023年資產(chǎn)負(fù)債表)
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