勝業(yè)電氣北交所IPO問詢分析:毛利率被重點(diǎn)問詢 “價(jià)格單向傳導(dǎo)機(jī)制”有效性存疑
今天分析的是擬北交所上市公司勝業(yè)電氣(873783)。
勝業(yè)電氣主要從事薄膜電容器的研產(chǎn)銷,產(chǎn)品包括電機(jī)電容器、電力電子電容器和電力電容器。產(chǎn)品除主要應(yīng)用于家電行業(yè)外,還用于工業(yè)電機(jī)、新能源等行業(yè),客戶包括惠而浦、美國(guó)特靈、上能電氣等境內(nèi)外知名企業(yè)。當(dāng)前排隊(duì)進(jìn)展是,于9月3日回復(fù)完北交所二輪問詢。
從業(yè)務(wù)特點(diǎn)來看,勝業(yè)電氣從事業(yè)務(wù)與北交所定位十分契合,加之保薦券商對(duì)公司創(chuàng)新特征的概括與描述也比較到位,因此北交所未對(duì)公司創(chuàng)新特征發(fā)問。另外,公司客戶以境內(nèi)外知名企業(yè)為主,北交所也沒有針對(duì)公司收入真實(shí)性重點(diǎn)提問。
需引起重視的問題是2023年凈利潤(rùn)明顯增長(zhǎng)的真實(shí)性與合理性。2020年至2022年,公司凈利潤(rùn)在2000多萬元規(guī)模,這樣的表現(xiàn)對(duì)于擬北交所上市企業(yè)來說不算突出。2023年公司在營(yíng)收增長(zhǎng)12%的情況下,凈利潤(rùn)大增56%至4538萬元,跨過北交所4000萬元隱形利潤(rùn)門檻。
對(duì)此,北交所在第一、二輪問詢中,對(duì)影響凈利潤(rùn)規(guī)模的指標(biāo)重點(diǎn)發(fā)問,尤其是毛利率波動(dòng)、與客戶價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的有效性。挖貝研究院觀察到,勝業(yè)電氣對(duì)多家大客戶的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制,看起來是原材料漲價(jià)時(shí)對(duì)客戶漲價(jià)、原材料降價(jià)時(shí)對(duì)客戶不降價(jià)的“價(jià)格單向傳導(dǎo)機(jī)制”,該機(jī)制長(zhǎng)期運(yùn)行有效性存疑。
另外,北交所也對(duì)公司所處市場(chǎng)空間、下游需求情況重點(diǎn)關(guān)注,這關(guān)系到公司過去業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的合理性以及未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可持續(xù)性。
關(guān)鍵問題:毛利率先降后升、2023年增長(zhǎng)近5個(gè)百分點(diǎn)的合理性
根據(jù)申報(bào)材料,勝業(yè)電氣2020年至2023年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為28.35%、23%、22.2%、27.02%,先降后升,2023年增長(zhǎng)近5個(gè)百分點(diǎn),主要是受原材料價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化和行業(yè)整體環(huán)境等因素影響。
一輪問詢中,北交所要求勝業(yè)電氣進(jìn)一步分析原材料價(jià)格波動(dòng)、產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司報(bào)告期內(nèi)毛利率先降后升的具體影響。
一輪回復(fù)中,公司逐年分析毛利率變動(dòng)原因。2021年毛利率下降是由于國(guó)際原油、金屬等大宗商品價(jià)格大幅上漲,原材料采購價(jià)格上升,且人民幣匯率升值較多。2022年毛利率保持穩(wěn)定原因是,雖然原材料采購價(jià)格繼續(xù)上升,國(guó)際運(yùn)力緊張也導(dǎo)致海運(yùn)成本有所提高,但公司將成本壓力向銷售端陸續(xù)傳導(dǎo),積極上調(diào)銷售價(jià)格,有效抵減了成本上漲對(duì)毛利率產(chǎn)生的不利影響。2023年毛利率明顯回升原因是,原材料價(jià)格有所回落,同時(shí)人民幣匯率以及海運(yùn)成本等不利因素緩解,公司購銷兩端逐步恢復(fù)穩(wěn)態(tài)。
二輪問詢中,北交所繼續(xù)圍繞“銷售價(jià)格下降及毛利率增長(zhǎng)的合理性”發(fā)問,要求公司說明價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的具體條款,報(bào)告期內(nèi)與主要客戶、供應(yīng)商的具體運(yùn)行情況、對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的具體影響;說明完全傳導(dǎo)價(jià)格的周期及是否能夠完全消除原材料價(jià)格上漲、下降等大幅波動(dòng)情形對(duì)公司的影響。
二輪回復(fù)中,公司一方面延續(xù)一輪回復(fù)中的口徑,介紹了與客戶、供應(yīng)商之間建立的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制,表示能夠發(fā)揮議價(jià)能力傳導(dǎo)成本壓力。另一方面,公司也重點(diǎn)闡述了“客戶對(duì)價(jià)格敏感性較低”。
據(jù)披露,公司對(duì)大客戶美國(guó)特靈的調(diào)價(jià)效果是,報(bào)告期內(nèi),對(duì)該客戶毛利率穩(wěn)中有升。2021、2022年連續(xù)兩次上調(diào)價(jià)格,較好的消除了原材料上漲影響;2023年材料成本下降,因電容器在客戶產(chǎn)品中占比較低,客戶對(duì)價(jià)格敏感度不高,未提出下調(diào)價(jià)格。
公司對(duì)大客戶開利集團(tuán)的調(diào)價(jià)效果是,報(bào)告期內(nèi),對(duì)該客戶毛利率呈上升趨勢(shì)。2022年價(jià)格上調(diào)基本消除了成本變動(dòng)影響,原材料價(jià)格下降后對(duì)應(yīng)恢復(fù)了銷售價(jià)格。同時(shí),因電容器在客戶產(chǎn)品成本中占比較低,客戶以產(chǎn)品質(zhì)量和穩(wěn)定供應(yīng)為重心,對(duì)價(jià)格敏感性不高,2023年后雙方未再調(diào)價(jià)。
(截圖自:勝業(yè)電氣二輪問詢回復(fù))
勝業(yè)電氣在二輪回復(fù)中強(qiáng)調(diào),報(bào)告期內(nèi),公司與多數(shù)主要客戶建立了價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制,并能夠有效運(yùn)行,公司對(duì)該部分客戶銷售毛利率整體呈穩(wěn)中有升的趨勢(shì)。
同時(shí)也強(qiáng)調(diào)稱,報(bào)告期內(nèi),公司成本端集中出現(xiàn)了多重壓力因素,但憑借較好的議價(jià)能力和價(jià)格傳導(dǎo)能力,確保了盈利水平未受到過大沖擊,在市場(chǎng)不利因素尚未完全消解前,毛利率水平已快速恢復(fù),且銷售收入保持連續(xù)正增長(zhǎng)。
不過,從具體調(diào)價(jià)過程來看,勝業(yè)電氣對(duì)美國(guó)特靈、開利集團(tuán)等大客戶的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制看起來是“價(jià)格單向傳導(dǎo)機(jī)制”,即原材料漲價(jià)時(shí)對(duì)客戶漲價(jià),但原材料降價(jià)時(shí)對(duì)客戶不降價(jià)。
勝業(yè)電氣通過“價(jià)格單向傳導(dǎo)機(jī)制”來保障并提升盈利能力,或許不是長(zhǎng)久之計(jì)。根據(jù)在二輪回復(fù)函中的披露,大客戶美國(guó)特靈在2024年已根據(jù)價(jià)格公式計(jì)算提出降價(jià)要求。
除了上述問詢回復(fù)內(nèi)容,挖貝研究院還注意到一個(gè)細(xì)節(jié),是公司原材料價(jià)格變動(dòng)與毛利率變動(dòng)趨勢(shì)的關(guān)聯(lián)性。
據(jù)招股書披露,薄膜材料、金屬材料是公司重要原材料,采購金額占全部原材料采購金額的比例分別超32%、16%,合計(jì)占一半左右。2023年上半年,公司采購薄膜材料的單價(jià)為37.04元/KG,高于2021年35.2元/KG水平;2023年上半年采購金屬材料的單價(jià)為0.84元/KG,高于2021年0.66元/KG水平。但從毛利率指標(biāo)來看,公司2023年上半年毛利率達(dá)26.74%,較2021年23.27%的毛利率相比,高出3.47個(gè)百分點(diǎn)。
而根據(jù)公司在二輪回復(fù)中披露內(nèi)容來看,原材料價(jià)格有所回落是2023年毛利率回升的主要原因之一。
(截圖自:勝業(yè)電氣招股書申報(bào)稿)
相關(guān)閱讀
- 2024年9月河南新三板企業(yè)市值TOP100:5家企業(yè)上半年凈利超3000萬元
- 2024年9月福建新三板企業(yè)市值TOP100:11家企業(yè)上半年凈利超3000萬元
- 明陽科技回購股份236.5萬股 回購耗資2331.96萬
- 中航泰達(dá)收到參股公司分紅款項(xiàng)1937.78萬
- 奔月生物擬向金融機(jī)構(gòu)合計(jì)申請(qǐng)2600萬借款 用于滿足公司新項(xiàng)目建設(shè)及經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要
- 廣通股份擬向銀行申請(qǐng)500萬貸款 貸款利率不高于為4%
- 豪家股份擬以78.97萬收購安徽美琳電子有限公司持有的華美新材料100%股權(quán)
- 極光王擬投資500萬美元設(shè)立全資子公司金極光公司
- 津萬事興擬向銀行申請(qǐng)2000萬授信 公司控股股東萬事興投資控股集團(tuán)有限公司提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保
- 京彩未來擬向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)不超過1億授信 實(shí)控人張炳光提供擔(dān)保
推薦閱讀
快訊 更多
- 09-24 13:36 | 同德資本集團(tuán)受邀參加湖南省金芙蓉投資基金推介會(huì)
- 09-24 10:24 | 同德資本集團(tuán)組織駐京基金機(jī)構(gòu)參加江蘇風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資高質(zhì)量發(fā)展推進(jìn)會(huì)
- 09-04 20:11 | 鼎勝新材控股股東鼎勝集團(tuán)質(zhì)押1.25億股 用于自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)
- 09-04 20:11 | 宏達(dá)高科全資孫公司自主研發(fā)的數(shù)款彩色多普勒超聲系統(tǒng)取得了浙江省藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的《醫(yī)療器械注冊(cè)證》
- 09-04 20:11 | 尤洛卡2024年半年度權(quán)益分派每10股派現(xiàn)0.45元(含稅)
- 09-04 20:11 | 鑫宏業(yè)2024年半年度權(quán)益分派每10股派現(xiàn)3元(含稅)
- 09-04 20:11 | 安科瑞2024年半年度權(quán)益分派每10股派現(xiàn)1元(含稅)
- 09-04 20:10 | 恒為科技2024年半年度權(quán)益分派每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.02元(含稅) 共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利640.42萬元
- 09-04 20:10 | 德業(yè)股份2名股東合計(jì)減持490.51萬股 套現(xiàn)合計(jì)3.6億 2024年上半年公司凈利47.48億
- 09-04 20:10 | 金陵體育股東李劍剛增持141萬股 耗資1835.21萬 2024年上半年公司凈利1346.56萬