寒武紀（688256.SH）還依賴(lài)單一客戶(hù)么？

日前，寒武紀發(fā)布了2024年年報和2025年第一季度季報。兩個(gè)報告期內，寒武紀業(yè)績(jì)均取得了顯著(zhù)增長(cháng)。

其中，2024年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入11.74億元，同比增長(cháng)65.56%，凈虧損收窄至4.52億元，上年同期為 8.48億元；2025年第一季度，寒武紀實(shí)現營(yíng)收11.11億元，同比增長(cháng)4230.22%；實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.55億元，上年同期為虧損2.27億元。

不過(guò)，業(yè)績(jì)增長(cháng)固然可喜。但寒武紀是否還依賴(lài)單一客戶(hù)可能是更加值得關(guān)注的問(wèn)題。因為，無(wú)論是英偉達還是AMD，這些AI芯片巨頭能有今天的成就，靠的可不只是一個(gè)客戶(hù)的支持。換句話(huà)說(shuō)，只有一個(gè)客戶(hù)支持的公司，終究也走不遠！

一年一個(gè)大客戶(hù)，一年一個(gè)大項目

縱觀(guān)寒武紀歷年年報，該公司的業(yè)務(wù)有一個(gè)明顯特征，即：一年一個(gè)大客戶(hù)，一年一個(gè)大項目。

先說(shuō)一年一個(gè)大客戶(hù)。

2020年至2024年，寒武紀來(lái)自第一大客戶(hù)的收入分別為2.66億元、4.50億元、4.43億元、4.67億元、9.30億元，分別占當期營(yíng)收的57.86%、62.46%、60.81%、65.88%、79.15%。

再說(shuō)一年一個(gè)大項目。

在2021年和2022年，寒武紀在財報中披露了與第一大客戶(hù)交易的具體情況。比如2022年，寒武紀第一大客戶(hù)為南京市科技創(chuàng )新投資有限責任公司。寒武紀與其簽署了南京智能計算中心項目（二、 三期）設備采購合同。合同含稅金額為人民幣50079.92萬(wàn)元，公司提供含計算服務(wù)器、智能計算單元、管理服務(wù)器、人工智能算力平臺軟件等軟硬件產(chǎn)品。

2023年，寒武紀在財報中不再透露與第一大客戶(hù)的交易情況。但是，寒武紀在2024年執行了一個(gè)重大合同。

寒武紀表示，2023 年 8 月17日，公司、中國移動(dòng)通信集團浙江有限公司臺州分公司、浙江省公眾信息產(chǎn)業(yè)有限公司與臺州市黃巖置成物產(chǎn)管理有限公司共同簽署了《浙東南數字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園數字基礎設施提升工程（一期）項目合同書(shū)》。聯(lián)合體合同金額為75,308.18萬(wàn)元（含稅），公司作為聯(lián)合體牽頭方，負責智算硬件部分的供貨、安裝和后續服務(wù)，公司所占金額為52809.23萬(wàn)元（含稅）。

另外，在2024年以前（包括2024年），寒武紀收入有明顯的季節性，第四季度收入占比明顯更高。比如2024年第四季度，公司營(yíng)收為9.89億元，約占全年收入的84%。 這也符合項目制的特征，因為通常情況下，很多國企項目是在年底驗收結算的。

2025年第一季度收入11億元 或不再依賴(lài)單一客戶(hù)

2025年第一季度，寒武紀實(shí)現營(yíng)收11.11億元，同比增長(cháng)4230.22%；實(shí)現歸屬于上市公司股東的凈利潤3.55億元，上年同期為虧損2.27億元。

對于公司收入的增長(cháng)，寒武紀在一季報中描述的較為簡(jiǎn)單，僅表示主要系報告期內公司持續拓展市場(chǎng)，積極助力人工智能應用落地，使得報告期內收入較上年同期大幅增長(cháng)。

不過(guò)，從寒武紀能在第一季度就確認11.11億元的收入來(lái)看，寒武紀的客戶(hù)結構可能已經(jīng)發(fā)生了重大變化。因為如果寒武紀還是像以前一樣依賴(lài)承接國企的計算中心項目、數字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園項目，其主要收收入可能需要到第四季度才能確認，而不是第一季度。

另外，考慮到目前中美在A(yíng)I領(lǐng)域的博弈，以及寒武紀自身在技術(shù)和生態(tài)領(lǐng)域的進(jìn)步，我們有理由相信寒武紀可能已經(jīng)不在依賴(lài)于單一國企客戶(hù)了。

據了解，在生態(tài)方面，寒武紀研發(fā)的訓練軟件平臺提供了Pytorch 2.1/2.3/2.4/2.5的支持，適配FSDP、SDPA、Inductor和MLU Graph等重要功能。此外還實(shí)現了Transformers、Accelerate、DeepSpeed社區原生支持MLU，支持Triton 3.0.x全部原生特性，性能接近BangC手寫(xiě)算子。

在技術(shù)方面，寒武紀采用7nm制程的思元370芯片將于今年量產(chǎn)，該芯片算力達256TOPS，在特定場(chǎng)景下成本較英偉達H20降低30%。

值得一提的是，3月10日，曾有市場(chǎng)消息稱(chēng)，字節跳動(dòng)向寒武紀下單4萬(wàn)顆580芯片，單價(jià)2.5萬(wàn)元，總價(jià)值合計10億元。不過(guò)，字節跳動(dòng)很快就否認了該消息。

當然，目前還僅有一個(gè)季度的數據，寒武紀是否真的已經(jīng)擺脫了單一客戶(hù)依賴(lài)、單一項目依賴(lài)，還需要一定時(shí)間的觀(guān)察。