8月20日晚，國內特高壓電氣檢測龍頭企業(yè)西高院（688334.SH）披露 2025 年半年度報告。財務(wù)數據顯示，2025年上半年西高院實(shí)現營(yíng)業(yè)收入41,962.31萬(wàn)元，同比增長(cháng)11.57%；歸母凈利潤 13,270.62 萬(wàn)元，較上年同期增長(cháng) 14.09%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤12,342.44 萬(wàn)元，同比增幅達 37.59%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~達 2.90 億元，同比增長(cháng)13.47%。各項核心財務(wù)指標均呈現穩健增長(cháng)態(tài)勢。

公司同時(shí)披露中期分紅方案，擬每10股派發(fā)現金紅利2.31元（含稅），合計派發(fā)現金紅利7,312.99萬(wàn)元（含稅），占歸母凈利潤比例為 55.11%。

訂單充足毛利率提升，“內生外延”深化市場(chǎng)布局

近年來(lái)，伴隨全球范圍內電網(wǎng)建設持續推進(jìn)，特別是特高壓項目的大規模落地，電氣設備檢測市場(chǎng)需求保持穩定增長(cháng)。在此背景下，西高院作為國內領(lǐng)先的電氣檢測領(lǐng)域的綜合性服務(wù)機構，依托扎實(shí)的技術(shù)能力和業(yè)務(wù)布局，實(shí)現了持續的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)提升。公開(kāi)資料顯示，西高院是國內少數覆蓋從低壓到交直流特高壓全電壓等級檢測能力的機構之一，其在新能源領(lǐng)域的檢測能力亦處于國內領(lǐng)先水平。

2025年上半年，西高院業(yè)務(wù)延續增長(cháng)勢頭，簽訂1100kVGIS用隔離開(kāi)關(guān)、550kV/71kAGIS 用斷路器、252kV GIS 及 145kV 罐式斷路器等系列重要訂單，新增變壓器、箱變、高壓GIS等抽檢業(yè)務(wù)，進(jìn)一步鞏固行業(yè)影響力。在新能源領(lǐng)域，公司與特變電工、富士康、遠景能源等合作完成大容量PCS試驗項目，并與中能建西北電力試驗研究院、陜西電科院、TUV萊茵、陽(yáng)光電源等國內新能源知名企事業(yè)單位達成戰略合作。

截止至2025年6月末，公司合同負債（預收檢測服務(wù)費）為32,876.13萬(wàn)元，較年初增長(cháng)16.47%，顯示在手訂單較為充裕。

在業(yè)務(wù)規模擴張的同時(shí)，西高院通過(guò)推行降本增效措施，盈利能力進(jìn)一步強化。數據顯示，上半年公司綜合毛利率達到 55.96%，較上年同期提升 2.35 個(gè)百分點(diǎn)。

市場(chǎng)布局方面，西高院采取“內生外延”策略持續擴大業(yè)務(wù)覆蓋區域。2024年9月，公司收購河南省高壓電器研究所有限公司55%股權，增強了在華中地區檢測市場(chǎng)的覆蓋與影響力；2025年3月，在廈門(mén)設立子公司，布局東南沿海市場(chǎng)，填補區域業(yè)務(wù)空白。目前廈門(mén)子公司已完成注冊并投入運營(yíng)，未來(lái)將依托當地產(chǎn)業(yè)集聚及合作伙伴資源優(yōu)勢，重點(diǎn)拓展新能源檢測等業(yè)務(wù)，為公司發(fā)展注入新動(dòng)能。

值得一提的是，西高院自2023年6月登陸資本市場(chǎng)以來(lái)，始終持續實(shí)施穩定的分紅政策。其中，2023年、2024年公司現金分紅率分別為 50.11%、55.10%，，穩居行業(yè)前列，反映出其穩健的財務(wù)狀況和對股東回報的重視。

雅魯藏布江世紀工程落地，特高壓產(chǎn)業(yè)鏈迎長(cháng)期利好

在當前能源轉型與新型電力系統構建的關(guān)鍵時(shí)期，我國電網(wǎng)工程建設景氣度持續高位運行。從年度規劃數據來(lái)看，2025 年電網(wǎng)投資規模實(shí)現歷史性突破：國家電網(wǎng)計劃全年電網(wǎng)投資超 6,500 億元，南方電網(wǎng)也安排 1,750 億元固定資產(chǎn)投資，為電氣設備制造與檢測服務(wù)市場(chǎng)提供了穩定的需求支撐。

國家能源局數據顯示，2025 年1-6月全國電網(wǎng)工程已完成投資2,911億元，同比增長(cháng)14.6%。對照全年投資目標，下半年電網(wǎng)建設仍具備充足的增長(cháng)空間與發(fā)展潛力。

特高壓建設方面，同樣呈現良好的發(fā)展前景。根據公開(kāi)信息不完全統計，今年上半年，國內已核準煙威交流工程，以及藏東南-粵港澳、蒙西-京津冀兩條直流工程。據華泰證券預測，2025年全年還將繼續核準3–4條直流線(xiàn)路和2–3條交流線(xiàn)路。隨著(zhù)特高壓項目推進(jìn)節奏加快，有望進(jìn)一步拉動(dòng)相關(guān)設備檢測需求。

尤其值得關(guān)注的是，“世紀工程”——雅魯藏布江下游水電工程正式開(kāi)工，總投資約1.2萬(wàn)億元，裝機容量超 60GW。根據國金證券分析，雅魯藏布江下游水電站的設備招標將從 2027-2028 年陸續啟動(dòng)，大部分特高壓線(xiàn)路 2031-2034 年集中建設；預計初步整體將建設 6 條左右特高壓直流線(xiàn)路，單條特高壓直流投資超200億元，同時(shí)建設至少2條交流特高壓線(xiàn)路，整體特高壓投資預計超過(guò)1500億元。

業(yè)內人士指出，這一超級工程不僅將極大促進(jìn)清潔能源跨區域消納，也為特高壓設備檢測行業(yè)帶來(lái)長(cháng)期、確定的市場(chǎng)需求。以西高院為代表的電氣設備檢測機構，有望持續受益于電網(wǎng)投資擴容和重大工程落地，迎來(lái)新一輪發(fā)展機遇。