科創(chuàng )板的推出，2019年成為不折不扣的IPO“大年”。據挖貝網(wǎng)不完全統計，全年共有201家企業(yè)成功登陸A股市場(chǎng)，募資總額2532億元，同比近乎翻番。

在這么一個(gè)難得的“大年”，卻有近50%的券商“交白卷”，特別是絕大多數小券商全年投行業(yè)務(wù)顆粒無(wú)收。

為什么會(huì )出現這種情況？中信證券、中信建投、國泰君安這樣的頭部券商都在“搶食”融資規模僅有3億元這樣的“小單”。

另一個(gè)值得注意的現象是，小券商出局后，融資規模低于5億元的IPO承銷(xiāo)費率正在走高，不少已經(jīng)超過(guò)10%，最高費率達到13.55%。

“三中”格局初定

據chocie數據顯示，201家公司在2019年上市，投行發(fā)行費用共計147億元，其中承銷(xiāo)保薦費用112億元。

在這份規模超百億元的“蛋糕”中，中信證券、中金、中信建投分別拿走了14.2億元、9.4億元和9.1億元，三家券商拿走了三成左右的市場(chǎng)份額。

附表1：2019年A股IPO市場(chǎng)-券商承銷(xiāo)保薦情況

特別是中信證券，不論承銷(xiāo)保薦費用還是承銷(xiāo)保薦企業(yè)數量，均穩居市場(chǎng)第一。全年IPO承銷(xiāo)保薦費用14.2億元，參與承銷(xiāo)保薦的IPO企業(yè)數量27家。

“三中格局”的形成，擠壓了其他券商的生存空間。數據顯示，有28家券商的承銷(xiāo)保薦費用在1億元，而另外52家具備資質(zhì)的券商，去年承銷(xiāo)保薦成績(jì)?yōu)榱恪?/p>

而具體到個(gè)案中，大規模的IPO項目中均有頭部券商服務(wù)。首發(fā)募資規模排名前十的企業(yè)，每一家承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)中都有中金公司或中信證券的身影。其中，郵儲銀行、浙商銀行、中國廣核等百億融資規模中，均有他們的身影。

另外，近年來(lái)相關(guān)數據顯示，頭部券商的市場(chǎng)占有率呈上升趨勢。挖貝網(wǎng)粗略統計，A股IPO承銷(xiāo)保薦業(yè)務(wù)中，前十名券商市場(chǎng)占有率在2015年為53%，2019年升至61%；前五名券商市場(chǎng)占有率從30%升至41%；前三名券商市場(chǎng)占有率從19%升至29%。

小規模募資的承銷(xiāo)費率超10%成趨勢

頭部券商市場(chǎng)份額越來(lái)越集中導致的一個(gè)結果就是，2019年新股募資金額雖然較上一年有所降低，但承銷(xiāo)保薦費用及費用率反向增長(cháng)。

2019年，新上市企業(yè)平均承銷(xiāo)保薦費用5583萬(wàn)元，同比提升6.6%。承銷(xiāo)費用率4.4%，較2018年提升了0.44個(gè)百分點(diǎn)。

具體到各企業(yè)，承銷(xiāo)費用率相差懸殊，17家企業(yè)的承銷(xiāo)費用率在10%及以上。13家企業(yè)的承銷(xiāo)費用率小于2%。其中，渝農商行（601077）最低，為0.75%；震安科技（300767）最高，為13.55%。

IPO承銷(xiāo)費用、費用率的高低與哪些因素有關(guān)？據市場(chǎng)人士介紹，承銷(xiāo)保薦收費與發(fā)行融資規模正相關(guān)，但不會(huì )嚴格對應。由于融資規模巨大的項目，發(fā)行人一般會(huì )要求降低承銷(xiāo)費率。所以一般而言，融資規模越大，發(fā)行上市費用占比越低；融資規模越小，發(fā)行上市費用占比越高。

附表2：2019年A股IPO市場(chǎng)-承銷(xiāo)保薦費用率大于等于10%企業(yè)

該人士分析道，按照目前的發(fā)展趨勢，未來(lái)小規模IPO承銷(xiāo)費率超過(guò)10%將成為趨勢，畢竟各種成本越來(lái)越高。

2019年相關(guān)數據也支持上述觀(guān)點(diǎn)。16家企業(yè)的承銷(xiāo)費用率大于或等于10%，這些企業(yè)的融資規模均在10億元以下。而融資規模在百億級別的浙商銀行（601916）等，承銷(xiāo)費用率在1.5%以下。

某投行人士稱(chēng)，IPO承銷(xiāo)保薦費率與企業(yè)質(zhì)地有一定關(guān)聯(lián)，質(zhì)地好的企業(yè)的IPO項目會(huì )有很多券商搶?zhuān)髽I(yè)的議價(jià)能力就很強，那么券商就難以獲得比較高的費率。相反，質(zhì)地相對較差的公司，券商承擔的風(fēng)險相對更大，承銷(xiāo)保薦費率相對較高。

附表3：2019年A股IPO市場(chǎng)-52家具備資質(zhì)但承銷(xiāo)保薦成績(jì)?yōu)?的券商