近年來(lái)，我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)面臨著(zhù)嚴重的結構性調整壓力。因此，以科技創(chuàng )新和電子商務(wù)為主的鋼鐵電商逆勢而上，發(fā)展勢頭迅猛。然而，鋼鐵行業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題普遍存在，而新三板的蓬勃發(fā)展為鋼鐵電商的融資問(wèn)題提供了新的解決方案。

2014年11月19日，鋼鋼網(wǎng)成功在新三板掛牌，成為國內首家在新三板掛牌的鋼鐵電商平臺。隨后，中鋼網(wǎng)也在新三板成功上市。據稱(chēng)，上海鋼聯(lián)旗下的鋼銀電商及南鋼股份旗下的金貿鋼寶也準備加入這一陣營(yíng)，日前均已申請在新三板掛牌。

那么，為何鋼鐵電商平臺紛紛選擇在新三板掛牌上市？新三板對鋼鐵電商平臺而言有怎樣的意義？又將帶來(lái)怎樣的挑戰呢？

何謂新三板？

三板市場(chǎng)起源于“代辦股份轉讓系統”，起先是作為“兩網(wǎng)公司”(STAQ/NET系統掛牌公司)和“退市公司”的股權交易場(chǎng)所，解決初創(chuàng )期高新技術(shù)企業(yè)融資及股權轉讓問(wèn)題。2006年，中國證券業(yè)協(xié)會(huì )推出股份報價(jià)轉讓系統，新三板由此而來(lái)。2012年，新三板試點(diǎn)由原來(lái)的北京中關(guān)村擴大至天津濱海、上海張江和武漢東湖。2013年，國務(wù)院頒布《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉讓系統有關(guān)問(wèn)題的決定》，標志著(zhù)新三板正式擴容至全國。2014年1月26日，首批266家企業(yè)集中掛牌；5月19日，交易結算系統上線(xiàn)運行，核心技術(shù)系統實(shí)現獨立運行；8月25日，做市商制度實(shí)施。

新三板市場(chǎng)與主板和創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)不同，定位于創(chuàng )新型和高科技企業(yè)，是中小企業(yè)的重要融資平臺。自2014年以來(lái)，新三板市場(chǎng)掛牌公司數量快速增長(cháng)，市場(chǎng)交易量大幅提升，市場(chǎng)融資能力顯著(zhù)增強，掛牌公司的估值也有所提高。掛牌公司方面，截至今年9月11日，新三板掛牌公司達到3442家；成交額方面，2015年上半年，成交額達到了536億元，預計到2015年底有望突破1000億元。

新三板市場(chǎng)的三大優(yōu)勢是吸引鋼鐵電商的主要原因。

一是入場(chǎng)條件寬松。新三板實(shí)行低準入門(mén)檻制度，不限制行業(yè)類(lèi)型和所有制形式，對財務(wù)指標無(wú)實(shí)質(zhì)性要求，更關(guān)注企業(yè)的成長(cháng)性和創(chuàng )新性；與虧損一定年限就摘牌的制度相比，新三板實(shí)行市場(chǎng)化的摘牌制度。

二是掛牌時(shí)間短。新三板掛牌不需要證監會(huì )發(fā)行審核委員會(huì )核準，由券商自主決定是否推薦企業(yè)掛牌，從券商盡職調查到掛牌上市，僅需6個(gè)月左右，但企業(yè)被要求做出充分的信息披露。

三是綜合成本低。新三板上市公司不需要太多的掛牌費用。并且，為支持本地企業(yè)發(fā)展，政府會(huì )給予一定的補貼。此外，新三板不要求掛牌公司提供季報，也不要求對半年報實(shí)施審計，審計費用較低。

當然，新三板市場(chǎng)也存在不足。

一是融資渠道相對單一。新三板掛牌公司是非上市公眾公司，不能像上市公司那樣公開(kāi)發(fā)行股票，只能定向發(fā)行股票，目前的主要融資方式是發(fā)行普通股票，包括掛牌同時(shí)發(fā)行股票和掛牌后發(fā)行股票。另外，商業(yè)銀行可以提供包括掛牌公司股權質(zhì)押貸款在內的各項金融產(chǎn)品和服務(wù)。但是，優(yōu)先股、私募債和公司債等融資工具還沒(méi)有在新三板正式推出。

二是市場(chǎng)流動(dòng)性不足。新三板掛牌企業(yè)快速增長(cháng)，做市商制度實(shí)行以來(lái)，交易量有所擴大，但交易規模和市場(chǎng)活躍度仍然有限，以2014年12月31日為例，當天成交股票172只，占掛牌股票總額的10.94%，成交金額不足2億元，與“兩市”（滬市、深市）萬(wàn)億元的成交額不可相提并論。2014年全年，新三板仍有989家掛牌企業(yè)零成交，占比64.47%。顯然，新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性距離滬深交易所市場(chǎng)還存在很大的差距。

三是掛牌公司質(zhì)量參差不齊。新三板規模迅速擴大，掛牌公司在行業(yè)、地域、規模、業(yè)績(jì)、流動(dòng)性、估值等方面都存在明顯差異。新三板掛牌門(mén)檻低，一些企業(yè)發(fā)展還不成熟，甚至有的企業(yè)為了獲得政府補貼而在新三板掛牌，掛牌公司質(zhì)量參差不齊給股轉系統的監管也帶來(lái)很大難度。

四是轉板機制缺失。根據新三板掛牌企業(yè)2013年年報統計數據分析，符合創(chuàng )業(yè)板上市條件的企業(yè)為147家。經(jīng)過(guò)一年的規范和發(fā)展，符合創(chuàng )業(yè)板上市條件的企業(yè)更多。但是，過(guò)去幾年里，僅有8家企業(yè)成功實(shí)現轉板，轉板效率非常低。這不僅使符合上市條件的掛牌企業(yè)無(wú)法及時(shí)獲得在高層次資本市場(chǎng)的發(fā)展機會(huì )，影響企業(yè)繼續成長(cháng)壯大；也使一些有長(cháng)遠規劃上市的有潛力、成長(cháng)型的中小微企業(yè)在選擇新三板掛牌孵化時(shí)信心不足，降低了市場(chǎng)影響力和市場(chǎng)活躍度。

鋼鐵電商掛牌新三板的四大好處

掛牌新三板，對于鋼鐵電商平臺這類(lèi)創(chuàng )新型和高科技企業(yè)而言，意義重大。

第一，有利于改善鋼鐵電商的融資環(huán)境。

鋼鐵電商掛牌新三板后，融資能力增強。自鋼鐵行業(yè)進(jìn)入寒冬期以來(lái)，銀行對鋼鐵行業(yè)的貸款日益緊縮。鋼鐵電商缺少抵押品，無(wú)法估值，很難從銀行獲得貸款。

掛牌新三板，一方面，鋼鐵電商需要經(jīng)過(guò)中介機構的審計，因此，可以使企業(yè)運作規范化，信息透明度增強，銀行的授信額度提高；另一方面，掛牌后，股票流通性提高，銀行往往愿意為鋼鐵電商提供股權質(zhì)押貸款。

第二，有利于規范鋼鐵電商的管理制度。

鋼鐵電商一般存在治理結構不規范、控制權較為集中的問(wèn)題。掛牌新三板，鋼鐵電商必須按照標準的上市公司的模式來(lái)進(jìn)行公司治理，逐步建立規范的運作模式、合理的法人治理結構，對風(fēng)險防范、決策質(zhì)量、規范經(jīng)營(yíng)更為關(guān)注，也為鋼鐵電商日后轉板于主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板奠定了良好的基礎。截至2014年初，新三板掛牌的企業(yè)中就有49家符合創(chuàng )業(yè)板IPO條件，其中8家已成功登陸中小板或創(chuàng )業(yè)板。

第三，有利于鋼鐵電商獲得信貸機構的信任。

鋼鐵電商在掛牌前會(huì )作為準公眾公司納入證監會(huì )進(jìn)行統一監管，對及時(shí)、完整的信息披露義務(wù)履行得比較徹底。同時(shí)，在企業(yè)獲得相關(guān)融資的時(shí)候，鋼鐵電商可以通過(guò)信用評級等方法將股權抵押，以獲得更多的商業(yè)貸款。

這一方面有助于鋼鐵電商信用的提升，有助于獲得用戶(hù)認可，擴大電商平臺的用戶(hù)數；另一方面也有助于營(yíng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境，重獲信貸機構的信任。

第四，有利于鋼鐵電商創(chuàng )新發(fā)展。

鋼鐵電商成功掛牌新三板后，讓企業(yè)從封閉式的管理走向開(kāi)放式的管理，能夠提高其市場(chǎng)知名度。同時(shí)，鋼鐵電商更易于獲得政府或者投資者的青睞與相關(guān)的支持，有利于吸引外部投資者，為企業(yè)引進(jìn)新的股東，給企業(yè)帶來(lái)新的理念以及資源的分享。

鋼鐵電商的互聯(lián)網(wǎng)基因強大，是傳統鋼鐵行業(yè)和“互聯(lián)網(wǎng)+”的深度融合，結合新三板市場(chǎng)的新理念和資源，有助于其進(jìn)一步的創(chuàng )新發(fā)展。

掛牌新三板不只有“甜頭”也不乏苦澀

在盡享新三板帶來(lái)的甜頭的同時(shí)，其對電商平臺帶來(lái)的挑戰也不容忽視。

第一，信息公開(kāi)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)管理壓力。在新三板掛牌的鋼鐵電商一般還處于成長(cháng)期，前期投入過(guò)多，入不敷出，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)較差。此外，鋼鐵電商內部控制制度、法人治理結構等也不完善，如果將這些信息披露出去，勢必影響利益相關(guān)者的信心，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)壓力，而且公開(kāi)的信息不能輕易更改，這也將影響后續IPO的靈活性。

第二，相關(guān)的費用成本增加。鋼鐵電商在掛牌時(shí)會(huì )產(chǎn)生一定的相關(guān)費用，例如，主辦券商、律師、會(huì )計師等相關(guān)費用。并且，鋼鐵電商掛牌后也會(huì )產(chǎn)生相應的維護費用，這些都增大了企業(yè)的資金壓力，提高了企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的投資成本。此外，鋼鐵電商相應的規范化管理也給企業(yè)帶來(lái)一定的資金壓力。

第三，股票可轉讓易導致企業(yè)核心人才流失。鋼鐵電商在新三板掛牌，股東有了一條轉讓企業(yè)股份的新路徑，企業(yè)和重要人員或是核心技術(shù)人員在轉出企業(yè)股份后，會(huì )降低企業(yè)在核心技術(shù)人員心中的吸引力，使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者與所有者的利益不統一，更有可能使得企業(yè)的核心人才流失。

【點(diǎn)評】鋼鐵電商掛牌新三板不宜盲目跟風(fēng)

鋼鐵電商經(jīng)過(guò)不斷的完善改進(jìn)，在新三板掛牌后，可以完善企業(yè)資本結構，促進(jìn)企業(yè)規范發(fā)展，樹(shù)立企業(yè)品牌，拓寬企業(yè)融資渠道，提高企業(yè)綜合能力。同時(shí)，還能夠整合鋼鐵行業(yè)上下游資源，形成強大產(chǎn)業(yè)鏈，深耕鋼鐵行業(yè)潛在價(jià)值，實(shí)現產(chǎn)業(yè)融合。

然而，新三板市場(chǎng)原本在多層次資本市場(chǎng)中起的是過(guò)濾器的作用，將優(yōu)質(zhì)公司轉板上市，非優(yōu)質(zhì)企業(yè)或繼續留在新三板市場(chǎng)，或直接退市。因此，是否掛牌新三板，不能盲目跟風(fēng)。鋼鐵電商需要有自己的思考，并客觀(guān)公正地認識自身。雖然鋼鐵電商的成長(cháng)性和創(chuàng )新性都比較好，但如果企業(yè)質(zhì)量不好，核心競爭力不強，就需要謹慎考慮是否掛牌。

對于掛牌新三板的鋼鐵電商，一方面需要充分發(fā)揮“互聯(lián)網(wǎng)+”的優(yōu)勢，借助新三板規范企業(yè)管理流程，樹(shù)立企業(yè)品牌；另一方面在利用做市商制度進(jìn)行股權交易的同時(shí)，須重點(diǎn)做好信息披露和風(fēng)險防范措施。