一廂企業(yè)家們踴躍掛牌新三板，另一廂ST公司承受“自救”壓力。

9月15日，ST奧貝克(430188.OC)公告稱(chēng)，決定出售全資子公司玖禾玖100%股權給王廣寶，由于該子公司虧損嚴重，經(jīng)營(yíng)模式與發(fā)展方向與ST奧貝克差異較大，造成部分資源不能共享，股份公司決定轉讓以提升競爭力與經(jīng)營(yíng)效率。

8月底，ST中試(430291.OC)則“為了整合公司的業(yè)務(wù)、優(yōu)化公司的資產(chǎn)結構、降低管理成本”而選擇注銷(xiāo)子公司。

但有更多的ST公司通過(guò)并購重組獲取新的生命力，如ST安晉(430136.OC)、ST鼎訊(430173.OC)、ST頁(yè)游(430627.OC).

同時(shí)，數據顯示，上半年有114家新三板公司資產(chǎn)負債率超80%，若下半年財務(wù)狀況繼續惡化，“戴帽”可能性較大。

“戴帽”重組自救

9月7日，ST安晉能公告稱(chēng)，公司將以現金方式收購中富新商投資發(fā)展有限公司100%股權、河北恒博新能源科技有限公司90%股權。前者主營(yíng)投資咨詢(xún)與零售建筑材料、后者主營(yíng)新能源技術(shù)開(kāi)發(fā)。

這是ST安晉能今年發(fā)出的第二份收購公告。

而在第一次資產(chǎn)重組時(shí)，ST安晉能已經(jīng)“改頭換面”。

據了解，公司今年6月發(fā)布收購報告書(shū)，收購人采用認購被收購方定向發(fā)行新股的方式進(jìn)行收購。ST安晉能發(fā)行2500萬(wàn)股，國興資產(chǎn)認購1750萬(wàn)股股票，占發(fā)行后總股本的50%；拜爾資產(chǎn)認購750萬(wàn)股，占發(fā)行后21.43%。完成定增后，股權實(shí)際控制人將發(fā)生變更，成為國興資產(chǎn)實(shí)際控制人馮軍與拜爾資產(chǎn)實(shí)際控制人王學(xué)軍。

公告稱(chēng)，收購方擬利用安普能的環(huán)保產(chǎn)業(yè)有效整合資源，改善安普能的經(jīng)營(yíng)情況，把安普能做大做強。

這是新三板ST公司中的一例，但“重組”成為他們大多數的主流選擇。

據統計，截至目前，新三板掛牌公司高達3842家， ST公司則有8家。

根據全國中小企業(yè)股份轉讓系統業(yè)務(wù)規則(試行)規定，三類(lèi)情況將觸發(fā)“風(fēng)險警示”監管，分別為“最近一個(gè)會(huì )計年度財務(wù)報告被出具否定意見(jiàn)或無(wú)法表達意見(jiàn)的審計報告”、“最近一個(gè)會(huì )計年度財務(wù)報告凈資產(chǎn)為負值”、“全國股份轉讓系統公司規定的其他情形”。

而根據統計，其中ST中試、ST復娛(831472.OC)、ST津倫(430197.OC)、ST安晉能、ST鼎訊、ST頁(yè)游，在2014年年報中“所有者權益合計”分別為-2866萬(wàn)、-2741萬(wàn)、-2504萬(wàn)、-2257萬(wàn)、-94萬(wàn)、-32萬(wàn)。其中ST頁(yè)游、ST鼎訊、ST復娛均為“軟件與服務(wù)”行業(yè)，其余為“資本貨物”行業(yè)。

而ST中試、ST鼎訊、ST頁(yè)游在今年上半年，“所有者權益”仍為負數，分別為-3612萬(wàn)、-385萬(wàn)、-257萬(wàn)。

公開(kāi)信息顯示，今年5月，ST鼎訊將發(fā)行2億股，購買(mǎi)廣東歐美合計100%的股權。此輪重組構成重大資產(chǎn)重組，但實(shí)際控制人并未發(fā)生變化。由于鼎訊互動(dòng)本次交易購買(mǎi)的資產(chǎn)總額占其最近一個(gè)會(huì )計年度期末資產(chǎn)總額的50%以上構成重大資產(chǎn)重組；但實(shí)際控制人并未發(fā)生變化。

而ST頁(yè)游自5月起至今尚在謀劃重大資產(chǎn)重組。

深圳一家小型券商投行人士向記者解釋?zhuān)糠中氯骞净久娌⒉缓?，通過(guò)自身努力難以改變經(jīng)營(yíng)狀況，只能通過(guò)并購重組改善利潤和資產(chǎn)結構。“前段時(shí)間有上市公司希望并購新三板公司；但也有新三板公司把未掛牌的企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)注入，這類(lèi)資產(chǎn)有強烈的盈利前景。”

對于此前市場(chǎng)催生出的“借殼潮”，監管層已經(jīng)提高門(mén)檻，但仍然有“掮客”買(mǎi)賣(mài)新三板“殼資源”。廣州一家投資咨詢(xún)公司人士表示，其手上有一個(gè)500萬(wàn)股本的殼資源，互聯(lián)網(wǎng)信息行業(yè)，今年掛牌，打算直接凈殼轉讓。

上半年114家資產(chǎn)負債率高企

除了上述資不抵債公司，多家新三板公司資產(chǎn)負債率高企。

根據2015年中報顯示，上半年有114家新三板公司資產(chǎn)負債率超過(guò)80%，數據接近2014年整年(139家)；其中“資本貨物”行業(yè)占22.81%、材料行業(yè)占比17.54%。

觀(guān)想科技(832584.OC)上半年資產(chǎn)負債率高達103.96%；國龍醫療(831366.OC)、春秋鴻(831051.OC)均為98.62%。

據了解，觀(guān)想科技主要是為中國人民解放軍總裝備部和各大軍區提供信息化產(chǎn)品和服務(wù)。公司表示，2014年底到報告期軍隊內部改革，編制體制進(jìn)行調整，使公司主要業(yè)務(wù)合同簽訂和已簽訂并履行的合同應收款延后，是報告期內資產(chǎn)負債率升高的主要原因。

春秋鴻公告稱(chēng)，公司投資的影視項目在前期籌備拍攝階段，主要依靠聯(lián)合拍攝資金資助款項和銀行借款，因此導致資產(chǎn)負債率較高，公司仍面臨著(zhù)無(wú)法償還到期債務(wù)的風(fēng)險。未來(lái)將“尋找合適的戰略合作伙伴，擇機選擇股權融資，以?xún)?yōu)化資產(chǎn)負債結構”。

廣州一家小型券商新三板人士表示，我們拒絕接受資產(chǎn)負債率高的項目。“資產(chǎn)負債率比較高的項目往往是傳統行業(yè)，而對于傳統行業(yè)，券商門(mén)檻會(huì )比較高，要求對方有1-2個(gè)億的營(yíng)收。部分新興行業(yè)的公司資產(chǎn)負債率比較高，例如互聯(lián)網(wǎng)與影視行業(yè)，投入成本較大，貸款資金較多，我們也不愿意接收。這類(lèi)項目一旦做了，材料多而且復雜，還不如做小而美的企業(yè)項目。”

他告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，他們目前所做的項目資產(chǎn)負債率平均為30%，最高的為40%。

華南一家大型券商投行人士則告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，“我們做項目時(shí)，資產(chǎn)負債率并不作為主要考察指標，畢竟各行各業(yè)的資產(chǎn)負債率并不一樣。我們一般更關(guān)注企業(yè)的盈利能力、成長(cháng)性、行業(yè)前景，這個(gè)是我們決定是否接手項目的依據。”