IPO問詢分析，周四見！

今天分析擬北交所上市公司丹娜生物（874289）。該公司主要從事體外診斷試劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，用于侵襲性真菌病血清學(xué)早期診斷，試劑產(chǎn)品毛利率超90%，經(jīng)銷收入占比超90%。

公司近年來業(yè)績波動(dòng)較明顯，歸母凈利潤在2022年下滑37%后，2023年又大增74%至7760萬元。

從北交所一輪問詢函來看，共9個(gè)問題中，6個(gè)與業(yè)績相關(guān)，重點(diǎn)關(guān)注丹娜生物業(yè)績真實(shí)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性。

關(guān)于業(yè)績真實(shí)性，北交所圍繞經(jīng)銷收入與終端銷售核查、境外銷售收入、產(chǎn)品毛利率高于可比公司、銷售費(fèi)用率低于可比公司等關(guān)鍵維度展開發(fā)問。關(guān)于業(yè)績穩(wěn)定性，關(guān)注業(yè)績變動(dòng)趨勢(shì)與行業(yè)是否一致。業(yè)績可持續(xù)性方面，問詢函第一個(gè)問題就問終端客戶需求及新客戶、新市場開拓情況。

丹娜生物近日交出一份長達(dá)346頁的回復(fù)函，答復(fù)詳細(xì)。不過，據(jù)挖貝研究院研讀分析，公司對(duì)一些重點(diǎn)問題的解釋尚不清晰，尤其是與業(yè)績相關(guān)問題，可能會(huì)被審核員要求進(jìn)一步說明。梳理出如下幾問，供企業(yè)早做準(zhǔn)備提供參考。

1、試劑產(chǎn)品毛利率較可比公司高15個(gè)百分點(diǎn)的原因及合理性

丹娜生物在招股書中將業(yè)務(wù)分為常規(guī)、應(yīng)急兩大類，常規(guī)業(yè)務(wù)指體外診斷產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)，應(yīng)急業(yè)務(wù)指疫情期間銷售新冠抗原、抗體檢測(cè)相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)業(yè)務(wù)。

隨著疫情過去，公司應(yīng)急業(yè)務(wù)收入已經(jīng)從2022年1.35億元降至2023年337萬元，占營收比重僅1.42%，因此常規(guī)業(yè)務(wù)毛利率高于可比公司的合理性成為審核關(guān)注重點(diǎn)。

據(jù)丹娜生物披露，2020-2023年公司常規(guī)業(yè)務(wù)試劑產(chǎn)品毛利率分別為93.55%、93.61%、91.77%和92.38%，同行業(yè)可比公司毛利率平均值分別為78.42%、77.87%、76.68%和76.62%。丹娜生物產(chǎn)品毛利率要較可比公司均值高出約15個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)此，北交所要求丹娜生物量化分析常規(guī)試劑產(chǎn)品毛利率高于可比公司的原因和合理性。

丹娜生物回復(fù)函中給出的結(jié)論是，與可比公司產(chǎn)品細(xì)分市場不同，侵襲性真菌病相關(guān)產(chǎn)品市場定價(jià)較高，是公司取得高于同行業(yè)平均水平毛利率的主要原因。

另外，丹娜生物還指出，公司自產(chǎn)部分核心原材料，使得單位成本較低，進(jìn)一步提升了公司常規(guī)業(yè)務(wù)試劑產(chǎn)品毛利率水平。

但挖貝研究院注意到，可比公司中多家的核心原料也是部分自產(chǎn)，但毛利率與丹娜生物差異還是較明顯，如浩歐博在核心原料部分自產(chǎn)的情況下，2023年毛利率為66.88%，比丹娜生物低25.5個(gè)百分點(diǎn)。

2、2023年產(chǎn)量增長53%但用電量僅增長8%，稱因采取節(jié)能降耗措施

在毛利率高于可比公司相關(guān)問題中，北交所問到生產(chǎn)中原材料運(yùn)用等細(xì)節(jié)，如用電量、用水量變動(dòng)與產(chǎn)量、收入規(guī)模變動(dòng)的匹配性。

以用電量為例，公司2023年常規(guī)業(yè)務(wù)產(chǎn)量從上年的560.21萬人份增長到了857.78萬人份，增幅53%，常規(guī)主營業(yè)務(wù)收入從1.6億元增長到2.3億元，增幅44%，但用電量僅從89.2萬度增長到96.25萬度，增幅8%，每人份產(chǎn)品的用電量從0.16度降至0.11度，下降31%。

對(duì)此，公司在回復(fù)函中首先表示，每人份用電量等不存在大幅波動(dòng)。其次，對(duì)2023年用電量增速明顯低于產(chǎn)量增速給出的解釋是：采取一系列節(jié)能降耗措施。

3、2023年收入增速較可比公司高20個(gè)百分點(diǎn)的合理性

北交所關(guān)注丹娜生物的業(yè)績變動(dòng)幅度與同行業(yè)可比上市公司是否一致。

據(jù)披露，丹娜生物2023年常規(guī)業(yè)務(wù)主營業(yè)務(wù)收入增速為44.05%，可比公司收入增速均值為17.87%，其中浩歐博收入增長23.1%，新產(chǎn)業(yè)增長28.97%，還有兩家公司收入下滑。

對(duì)于上述數(shù)據(jù)，丹娜生物在回復(fù)函中披露稱，與同行業(yè)可比公司整體平均增長趨勢(shì)相同，2023年增長速度與浩歐博、新產(chǎn)業(yè)等可比公司相近。

在增速比同行高出20多個(gè)百分點(diǎn)的情況下稱增速相近，審核員繼續(xù)追問的概率還是比較大。

4、2021年無短期借款但產(chǎn)生利息費(fèi)用，或需進(jìn)一步說明

財(cái)務(wù)類問題中，根據(jù)招股書和年報(bào)披露，丹娜生物2020年至2023年各期末的短期借款分別為0元、0元、1964萬元、1140萬元，無長期借款，每年的利息費(fèi)用分別為0元、24.8萬元、41.2萬元、59.9萬元。

北交所要求公司匡算報(bào)告期內(nèi)短期借款與利息支出的匹配性。

丹娜生物在回復(fù)函中披露稱，2020-2021年公司均無短期借款，僅列出2022-2023年短期借款與利息支出的明細(xì)，對(duì)于2021年無短期借款但產(chǎn)生了24.8萬元利息費(fèi)用，沒有做出解釋，或被要求進(jìn)一步說明情況。