IPO問(wèn)詢(xún)分析，周四見(jiàn)！

今天分析擬北交所上市公司宏?？萍迹?31075.NQ）。

宏?？萍贾鳡I(yíng)業(yè)務(wù)為空調結構件、熱交換器、顯示類(lèi)結構件等家用電器配件產(chǎn)品的研發(fā)、設計、制造和銷(xiāo)售。公司于 2021 年被定為湖北省專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，于 2022 年憑借“智能空調結構件”產(chǎn)品榮獲湖北省制造業(yè)單項冠軍企業(yè)。

從招股書(shū)來(lái)看，宏?？萍加腥齻€(gè)特點(diǎn)：

1、宏?？萍?023年業(yè)績(jì)增長(cháng)較快，其中營(yíng)業(yè)收入為3.50億元，同比增長(cháng)38.55%，歸母凈利潤為4871.99萬(wàn)，同比增長(cháng)82.77%。

2、宏?？萍贾饕a(chǎn)品之一的熱交換器毛利率與可比公司存在較大的差異。2022 年、2023 年，宏?？萍及纯傤~法核算的熱交換器毛利率分別為 16.63%、18.42%，同期可比公司德業(yè)股份的熱交換器毛利率分別為9.32%、9.81%。

3、報告期各期，宏?？萍?span id="0rl2kkmfk" class="mgc">第一大客戶(hù)均為美的集團，近2年，來(lái)自美的集團的收入占公司營(yíng)收的比例約在50%左右。宏?？萍寂c美的集團、海爾集團采用了雙經(jīng)銷(xiāo)模式進(jìn)行合作。雙經(jīng)銷(xiāo)模式是指，公司向客戶(hù)采購鋼材、銅管、鋁箔等主要原材料，并根據客戶(hù)定量耗用要求，使用采購的材料向其供應一定規模的公司產(chǎn)品。

所以在問(wèn)詢(xún)過(guò)程中，基于宏?？萍甲陨淼臉I(yè)務(wù)特點(diǎn)，公司的創(chuàng )新性、業(yè)績(jì)的穩定性、與可比公司的毛利率差異就成了北交所問(wèn)詢(xún)的三大重點(diǎn)。

從結果上來(lái)看，宏?？萍?/span>和保薦機構較好地回答了北交所的問(wèn)題，在第二輪問(wèn)詢(xún)中，北交所沒(méi)有再問(wèn)詢(xún)創(chuàng )新性方面的問(wèn)題，對于業(yè)績(jì)的穩定性、與可比公司的毛利率差異，僅要求公司補充說(shuō)明部分情況。

創(chuàng )新性：強調生產(chǎn)工藝創(chuàng )新

宏?？萍贾饕a(chǎn)品是空調結構件、熱交換器、顯示類(lèi)結構件，并且公司還采用了雙經(jīng)銷(xiāo)模式與美的集團、海爾集團進(jìn)行合作，由美的集團、海爾集團提供原材料，公司按照對方要求進(jìn)行加工。

基于這一業(yè)務(wù)特點(diǎn)，宏?？萍紝⒐镜膭?chuàng )新性歸結于生產(chǎn)工藝創(chuàng )新。

針對生產(chǎn)工藝創(chuàng )新，在第一輪問(wèn)詢(xún)中，北交所提出的問(wèn)題是：

說(shuō)明發(fā)行人各類(lèi)主要產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝中發(fā)行人自主改造生產(chǎn)設備、自主材料設計等自主研發(fā)工作的主要內容，以及發(fā)行人生產(chǎn)全流程中自主設計、制造的生產(chǎn)設備占比及對工藝流程的影響，結合前述情況補充完善發(fā)行人生產(chǎn)工藝的創(chuàng )新性特征。說(shuō)明發(fā)行人自主技術(shù)研發(fā)對主營(yíng)業(yè)務(wù)的主要貢獻。

對于北交所這一問(wèn)題，宏?？萍嫉幕貜椭杏?大核心：

1、宏?？萍冀?jīng)過(guò)自主設計改造的設備占固定資產(chǎn)中機器設備的比例較高，其中原值占比在40%以上。

2、生產(chǎn)工藝創(chuàng )新提升了公司提高良品率、提升生產(chǎn)效率，使公司產(chǎn)品優(yōu)于行業(yè)標準。

其中，自主設計改造的設備占固定資產(chǎn)中機器設備的比例只需要按照事實(shí)列出數據即可。論證生產(chǎn)工藝創(chuàng )新提升了公司提高良品率、提升生產(chǎn)效率，使公司產(chǎn)品優(yōu)于行業(yè)標準方面：

首先，宏?？萍及凑毡苯凰缶唧w介紹了公司自主改造生產(chǎn)設備、自主材料設計方面（沒(méi)有自主設計的材料）的內容，比如公司具體改造內容、實(shí)現了哪些效果、以及公司在改造設備過(guò)程中發(fā)揮的作用（主要是提出改造方案，出具改造圖紙、自主安裝調試等）。其中實(shí)現了哪些效果主要是指，經(jīng)過(guò)改造之后，產(chǎn)品質(zhì)量提升了多少、精度提升了多少，減少了多少損耗等。介紹完上述內容后，宏?？萍荚俑鶕ЧM(jìn)行總結，得出結論。

業(yè)績(jì)的穩定性：重點(diǎn)介紹與美的、海爾的合作具有穩定性、可持續性

近2年，宏?？萍紒?lái)自美的集團的收入占公司營(yíng)收的比例約在50%左右，來(lái)自海爾集團的收入占公司營(yíng)收的比例約在15%左右。所以北交所關(guān)于宏?？萍紭I(yè)績(jì)穩定性的問(wèn)題，實(shí)際上需要回答的是公司和美的、海爾的合作具有穩定性、可持續性。

關(guān)于宏?？萍己兔赖募瘓F、海爾集團合作的穩定性、可持續性，北交所的問(wèn)題是：

說(shuō)明與美的集團、海爾集團的業(yè)務(wù)合作是否具有穩定性及可持續性，是否存在被替代風(fēng)險，是否對持續經(jīng)營(yíng)能力構成重大不利影響，發(fā)行人有何應對措施。

對于這一問(wèn)題，宏?？萍汲私榻B與美的集團、海爾集團的合作歷史、合作方式、具體業(yè)務(wù)流程等常規內容外，公司還強調了以下幾點(diǎn)：

1、宏?？萍紖⑴c了主要客戶(hù)的產(chǎn)品設計、研發(fā)工作。

2、美的集團、海爾集團生產(chǎn)的家用空調產(chǎn)品升級迭代不影響宏?？萍枷蚱涔┴?。因為，美的集團、海爾集團的目前主要以針對空調外觀(guān)、消費者體驗等方面進(jìn)行改進(jìn)。該類(lèi)升級迭代不會(huì )對家用空調調節溫度的實(shí)質(zhì)性用途產(chǎn)生根本性變化，不會(huì )對結構件等產(chǎn)品的供應。

3、宏?？萍贾饕a(chǎn)品的質(zhì)量等核心指標優(yōu)于行業(yè)及客戶(hù)標準。

4、在建立長(cháng)期合作關(guān)系后，家電生產(chǎn)企業(yè)一般不會(huì )輕易更換供應商，采購時(shí)也只會(huì )選擇合格供應商的產(chǎn)品。

5、宏?？萍籍斍芭c美的集團、海爾集團合作良好，多年被授予“全球戰略合作伙伴”“金魔方”“卓越配套獎”“最佳合作伙伴”“優(yōu)秀模塊商”等優(yōu)秀供應商獎項。

至于宏?？萍?023年增長(cháng)較快，關(guān)于業(yè)績(jì)增長(cháng)的可持續性，北交所主要在第二輪問(wèn)詢(xún)中進(jìn)行了提問(wèn)，目前宏?？萍忌形磁兜诙唵?wèn)詢(xún)的回復。

與可比公司的收入和毛利率差異：德業(yè)股份被美的集團其他供應商替代

熱交換器是宏?？萍冀陙?lái)拓展的一項新業(yè)務(wù)，2022年該業(yè)務(wù)首次形成收入，為3852.53萬(wàn)元，毛利率為16.63%；2023年該業(yè)務(wù)營(yíng)收為1.30億元，同比增長(cháng)169.72%，毛利率為18.42%。

可比公司德業(yè)股份熱交換器業(yè)務(wù)2022年毛利率分別為9.32%、9.81%，并且2022年德業(yè)股份熱交換器業(yè)務(wù)收入下滑近50%。

所以北交所要求：量化分析報告期發(fā)行人與可比公司德業(yè)股份換熱器產(chǎn)品毛利率及收入變動(dòng)差異具體原因及合理性。

收入變動(dòng)方面，宏?？萍贾苯颖硎荆旱聵I(yè)股份熱交換器產(chǎn)品主要銷(xiāo)往美的集團，經(jīng)查閱美的集團 2022 年年度報告，其暖通空調產(chǎn)品收入同比增幅 6.17%，德業(yè)股份熱交換器營(yíng)業(yè)收入的下降實(shí)際上是被美的集團其他供應商替代所致。

毛利率方面，宏?？萍紡娬{：2022 年德業(yè)股份熱交換器收入下降較大，熱交換器產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量同比下降近 50%，但其機器設備及相關(guān)產(chǎn)能并未有明顯減少，導致固定成本占比升高，毛利率有所下降。 另外，德業(yè)股份運輸費用率較高（宏?？萍季嚯x客戶(hù)美的武漢生產(chǎn)基地約5公里）、德業(yè)股份生產(chǎn)工人人均薪酬較高等也導致了德業(yè)股份的毛利率較宏?？萍嫉?。