IPO問詢分析，周四見！

今天分析擬北交所上市公司宏海科技（831075.NQ）。

宏?？萍贾鳡I業(yè)務(wù)為空調(diào)結(jié)構(gòu)件、熱交換器、顯示類結(jié)構(gòu)件等家用電器配件產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、制造和銷售。公司于 2021 年被定為湖北省專精特新“小巨人”企業(yè)，于 2022 年憑借“智能空調(diào)結(jié)構(gòu)件”產(chǎn)品榮獲湖北省制造業(yè)單項冠軍企業(yè)。

從招股書來看，宏?？萍加腥齻€特點：

1、宏?？萍?023年業(yè)績增長較快，其中營業(yè)收入為3.50億元，同比增長38.55%，歸母凈利潤為4871.99萬，同比增長82.77%。

2、宏海科技主要產(chǎn)品之一的熱交換器毛利率與可比公司存在較大的差異。2022 年、2023 年，宏?？萍及纯傤~法核算的熱交換器毛利率分別為 16.63%、18.42%，同期可比公司德業(yè)股份的熱交換器毛利率分別為9.32%、9.81%。

3、報告期各期，宏?？萍?span id="0rl2kkmfk" class="mgc">第一大客戶均為美的集團，近2年，來自美的集團的收入占公司營收的比例約在50%左右。宏海科技與美的集團、海爾集團采用了雙經(jīng)銷模式進行合作。雙經(jīng)銷模式是指，公司向客戶采購鋼材、銅管、鋁箔等主要原材料，并根據(jù)客戶定量耗用要求，使用采購的材料向其供應(yīng)一定規(guī)模的公司產(chǎn)品。

所以在問詢過程中，基于宏海科技自身的業(yè)務(wù)特點，公司的創(chuàng)新性、業(yè)績的穩(wěn)定性、與可比公司的毛利率差異就成了北交所問詢的三大重點。

從結(jié)果上來看，宏?？萍?/span>和保薦機構(gòu)較好地回答了北交所的問題，在第二輪問詢中，北交所沒有再問詢創(chuàng)新性方面的問題，對于業(yè)績的穩(wěn)定性、與可比公司的毛利率差異，僅要求公司補充說明部分情況。

創(chuàng)新性：強調(diào)生產(chǎn)工藝創(chuàng)新

宏海科技主要產(chǎn)品是空調(diào)結(jié)構(gòu)件、熱交換器、顯示類結(jié)構(gòu)件，并且公司還采用了雙經(jīng)銷模式與美的集團、海爾集團進行合作，由美的集團、海爾集團提供原材料，公司按照對方要求進行加工。

基于這一業(yè)務(wù)特點，宏?？萍紝⒐镜膭?chuàng)新性歸結(jié)于生產(chǎn)工藝創(chuàng)新。

針對生產(chǎn)工藝創(chuàng)新，在第一輪問詢中，北交所提出的問題是：

說明發(fā)行人各類主要產(chǎn)品的生產(chǎn)工藝中發(fā)行人自主改造生產(chǎn)設(shè)備、自主材料設(shè)計等自主研發(fā)工作的主要內(nèi)容，以及發(fā)行人生產(chǎn)全流程中自主設(shè)計、制造的生產(chǎn)設(shè)備占比及對工藝流程的影響，結(jié)合前述情況補充完善發(fā)行人生產(chǎn)工藝的創(chuàng)新性特征。說明發(fā)行人自主技術(shù)研發(fā)對主營業(yè)務(wù)的主要貢獻。

對于北交所這一問題，宏海科技的回復(fù)中有2大核心：

1、宏?？萍冀?jīng)過自主設(shè)計改造的設(shè)備占固定資產(chǎn)中機器設(shè)備的比例較高，其中原值占比在40%以上。

2、生產(chǎn)工藝創(chuàng)新提升了公司提高良品率、提升生產(chǎn)效率，使公司產(chǎn)品優(yōu)于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

其中，自主設(shè)計改造的設(shè)備占固定資產(chǎn)中機器設(shè)備的比例只需要按照事實列出數(shù)據(jù)即可。論證生產(chǎn)工藝創(chuàng)新提升了公司提高良品率、提升生產(chǎn)效率，使公司產(chǎn)品優(yōu)于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)方面：

首先，宏?？萍及凑毡苯凰缶唧w介紹了公司自主改造生產(chǎn)設(shè)備、自主材料設(shè)計方面（沒有自主設(shè)計的材料）的內(nèi)容，比如公司具體改造內(nèi)容、實現(xiàn)了哪些效果、以及公司在改造設(shè)備過程中發(fā)揮的作用（主要是提出改造方案，出具改造圖紙、自主安裝調(diào)試等）。其中實現(xiàn)了哪些效果主要是指，經(jīng)過改造之后，產(chǎn)品質(zhì)量提升了多少、精度提升了多少，減少了多少損耗等。介紹完上述內(nèi)容后，宏?？萍荚俑鶕?jù)效果進行總結(jié)，得出結(jié)論。

業(yè)績的穩(wěn)定性：重點介紹與美的、海爾的合作具有穩(wěn)定性、可持續(xù)性

近2年，宏?？萍紒碜悦赖募瘓F的收入占公司營收的比例約在50%左右，來自海爾集團的收入占公司營收的比例約在15%左右。所以北交所關(guān)于宏?？萍紭I(yè)績穩(wěn)定性的問題，實際上需要回答的是公司和美的、海爾的合作具有穩(wěn)定性、可持續(xù)性。

關(guān)于宏海科技和美的集團、海爾集團合作的穩(wěn)定性、可持續(xù)性，北交所的問題是：

說明與美的集團、海爾集團的業(yè)務(wù)合作是否具有穩(wěn)定性及可持續(xù)性，是否存在被替代風(fēng)險，是否對持續(xù)經(jīng)營能力構(gòu)成重大不利影響，發(fā)行人有何應(yīng)對措施。

對于這一問題，宏?？萍汲私榻B與美的集團、海爾集團的合作歷史、合作方式、具體業(yè)務(wù)流程等常規(guī)內(nèi)容外，公司還強調(diào)了以下幾點：

1、宏?？萍紖⑴c了主要客戶的產(chǎn)品設(shè)計、研發(fā)工作。

2、美的集團、海爾集團生產(chǎn)的家用空調(diào)產(chǎn)品升級迭代不影響宏?？萍枷蚱涔┴?。因為，美的集團、海爾集團的目前主要以針對空調(diào)外觀、消費者體驗等方面進行改進。該類升級迭代不會對家用空調(diào)調(diào)節(jié)溫度的實質(zhì)性用途產(chǎn)生根本性變化，不會對結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品的供應(yīng)。

3、宏?？萍贾饕a(chǎn)品的質(zhì)量等核心指標(biāo)優(yōu)于行業(yè)及客戶標(biāo)準(zhǔn)。

4、在建立長期合作關(guān)系后，家電生產(chǎn)企業(yè)一般不會輕易更換供應(yīng)商，采購時也只會選擇合格供應(yīng)商的產(chǎn)品。

5、宏?？萍籍?dāng)前與美的集團、海爾集團合作良好，多年被授予“全球戰(zhàn)略合作伙伴”“金魔方”“卓越配套獎”“最佳合作伙伴”“優(yōu)秀模塊商”等優(yōu)秀供應(yīng)商獎項。

至于宏?？萍?023年增長較快，關(guān)于業(yè)績增長的可持續(xù)性，北交所主要在第二輪問詢中進行了提問，目前宏海科技尚未披露第二輪問詢的回復(fù)。

與可比公司的收入和毛利率差異：德業(yè)股份被美的集團其他供應(yīng)商替代

熱交換器是宏海科技近年來拓展的一項新業(yè)務(wù)，2022年該業(yè)務(wù)首次形成收入，為3852.53萬元，毛利率為16.63%；2023年該業(yè)務(wù)營收為1.30億元，同比增長169.72%，毛利率為18.42%。

可比公司德業(yè)股份熱交換器業(yè)務(wù)2022年毛利率分別為9.32%、9.81%，并且2022年德業(yè)股份熱交換器業(yè)務(wù)收入下滑近50%。

所以北交所要求：量化分析報告期發(fā)行人與可比公司德業(yè)股份換熱器產(chǎn)品毛利率及收入變動差異具體原因及合理性。

收入變動方面，宏?？萍贾苯颖硎荆旱聵I(yè)股份熱交換器產(chǎn)品主要銷往美的集團，經(jīng)查閱美的集團 2022 年年度報告，其暖通空調(diào)產(chǎn)品收入同比增幅 6.17%，德業(yè)股份熱交換器營業(yè)收入的下降實際上是被美的集團其他供應(yīng)商替代所致。

毛利率方面，宏?？萍紡娬{(diào)：2022 年德業(yè)股份熱交換器收入下降較大，熱交換器產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比下降近 50%，但其機器設(shè)備及相關(guān)產(chǎn)能并未有明顯減少，導(dǎo)致固定成本占比升高，毛利率有所下降。 另外，德業(yè)股份運輸費用率較高（宏?？萍季嚯x客戶美的武漢生產(chǎn)基地約5公里）、德業(yè)股份生產(chǎn)工人人均薪酬較高等也導(dǎo)致了德業(yè)股份的毛利率較宏?？萍嫉汀?/p>