三年多前憑借試劑盒產(chǎn)品帶動(dòng)業(yè)績(jì)暴漲、股價(jià)也大漲15倍的“牛股”九安醫療（002432），如今經(jīng)營(yíng)情況如何？

根據2025年半年報顯示，九安醫療目前業(yè)績(jì)雖遠不及2022年巔峰時(shí)水平，但利潤表現還是可圈可點(diǎn)，上半年歸母凈利潤、扣非后凈利潤均達到9億元左右，同比實(shí)現兩位數增長(cháng)。

不過(guò)挖貝研究院注意到，公司利潤并不主要依靠醫療器械等業(yè)務(wù)產(chǎn)生，而是依靠投資行為。上半年，公司“持有金融資產(chǎn)和金融負債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益以及處置金融資產(chǎn)和金融負債產(chǎn)生的損益”為10.82億元，超過(guò)凈利潤規模，投資的股票有小鵬汽車(chē)（XPEV. N）、英偉達（NVDA）等。

另外一個(gè)連幾名股東都沒(méi)有預料到的是，公司半年賺9億，賬上貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)一共達到114億元，公司未分配利潤190億元，卻不符合派現條件，原因是母公司未分配利潤為負。因此，喻榮虎等4名股東提出的《關(guān)于實(shí)施三季度報特別現金分紅20億的臨時(shí)議案》被不予提交股東大會(huì )審議。

上半年凈利潤“明增實(shí)虧”

核心產(chǎn)品iHealth系列收入持續下滑

根據九安醫療半年報顯示，公司上半年營(yíng)收雖然下滑43.35%，規模降至7.65億元，但凈利潤指標表現還是十分亮眼，歸母凈利潤同比提升52.91%至9.2億元，扣非后凈利潤也較去年同期增長(cháng)26.27%，規模達到8.81億元。

不過(guò)仔細剖析財報發(fā)現，作為一家屬于體外診斷（IVD）、家用醫療健康電子產(chǎn)品領(lǐng)域、互聯(lián)網(wǎng)醫療領(lǐng)域，在家用醫療器械領(lǐng)域深耕近30年的企業(yè)，九安醫療上半年凈利潤卻并非來(lái)自于在上述領(lǐng)域內的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。

根據半年報，公司上半年“持有金融資產(chǎn)和金融負債產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益以及處置金融資產(chǎn)和金融負債產(chǎn)生的損益”達到10.82億元。至于為什么會(huì )被計入扣非后利潤，公司稱(chēng)，這部分損益是子公司從事投資活動(dòng)產(chǎn)生，為正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，所以不屬于非經(jīng)常性損益。

（截圖自：九安醫療2025年半年報）

具體來(lái)看，在證券投資方面，公司投向多只境外股票，投資小鵬汽車(chē)（XPEV. N）上半年損益為1.16億元，投資Inves co QQQ Trust Series I（QQQ）損益為1.34億元，投資SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）損益為1.11億元，投資美國國債損益為6633萬(wàn)元，投資英偉達（NVDA）損益為2029萬(wàn)元，等等。

如果不考慮上述10.82億元投資活動(dòng)損益，公司歸母凈利潤、扣非后凈利潤將發(fā)生虧損。

再看九安醫療醫療器械業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況，在2022年時(shí)，由于公共衛生事件，公司用于病毒檢測的iHealth試劑盒需求大增，帶動(dòng)當年公司營(yíng)收大增10倍至263.15億元，歸母凈利潤大增16.6倍至160.3億元。但2023年、2024年，公司營(yíng)收又分別下滑87.72%、19.77%，其中核心產(chǎn)品iHealth系列收入下滑88.78%、22.75%。

今年上半年，公司核心產(chǎn)品iHealth系列仍未止住下滑趨勢，收入同比下降49.68%，降速甚至超過(guò)去年全年。

（九安醫療2025年上半年收入構成）

賬上貨幣資金與交易性金融資產(chǎn)114億元

卻不符合派現條件

九安醫療憑借較好的投資成績(jì)，可謂賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，盈利規模雖然明顯不及2022年巔峰時(shí)水平，但半年9億元利潤已經(jīng)跑贏(yíng)93%的A股上市公司。

從資產(chǎn)負債表來(lái)看，九安醫療“家底”十分殷實(shí)。截至2025年6月末，公司賬上貨幣資金32.35億元，交易性金融資產(chǎn)81.96億元，二者合計達114.31億元。

或許正是基于上述指標的亮眼表現，今年9月份，九安醫療股東喻榮虎、葉瑞堯、陶文英、深圳瑞峰資管向公司提請，在臨時(shí)股東大會(huì )中增加《關(guān)于實(shí)施三季度報特別現金分紅20億的臨時(shí)議案》，指出公司盈利能力與資本實(shí)力持續提升，現金儲備充裕，截至2025年中期累計未分配利潤達189.85億元，每股未分配利潤高達40元，每股凈資產(chǎn)45.88元，資產(chǎn)負債率低于行業(yè)平均水平，具備特別現金分紅的財務(wù)基礎。

不過(guò)隨后九安醫療發(fā)布公告稱(chēng)，上述4名股東《關(guān)于實(shí)施三季度報特別現金分紅20億的臨時(shí)議案》不予提交股東大會(huì )審議，原因包括母公司半年度未分配凈利潤為負值，現階段不符合實(shí)施現金分紅條件。根據半年報，母公司今年6月末未分配利潤為-1.39億元。

再看2024年年度派現情況，公司實(shí)施了每10股派2元的權益分派，即每1股派0.2元，結合權益分派股權登記日當天股票收盤(pán)價(jià)37.64元的價(jià)格來(lái)計算，此次派現股息率為0.53%。