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中達(dá)新材IPO問(wèn)詢分析:利潤(rùn)增速高于可比上市公司 原因?yàn)楣纠麧?rùn)規(guī)模較小

2024/6/20 18:32:57      挖貝網(wǎng) 李矛

IPO問(wèn)詢分析,周四見(jiàn)!

今天分析的北交所擬上市公司為中達(dá)新材(873989)。

招股書顯示,中達(dá)新材主營(yíng)業(yè)務(wù)為工業(yè)用不銹鋼無(wú)縫鋼管的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于石油化工、多晶硅、半導(dǎo)體、核電軍工、電站鍋爐、機(jī)械設(shè)備制造、船舶制造、醫(yī)藥設(shè)備制造等行業(yè)。主要客戶包括中國(guó)石化、恒力石化、中核集團(tuán)、萬(wàn)華化學(xué)、巴斯夫(BASF)、森松(江蘇)重工有限公司、贛鋒鋰業(yè)、蘭石重裝、陽(yáng)煤化工、哈空調(diào)、衛(wèi)星化學(xué)、浙江醫(yī)藥、東方電熱等國(guó)內(nèi)外知名公司。2023年,被認(rèn)定為國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。

目前,中達(dá)新材已經(jīng)完成2輪問(wèn)詢。北交所針對(duì)中達(dá)新材的問(wèn)詢主要集中在兩點(diǎn):一是公司創(chuàng)新性特征;二是公司業(yè)績(jī)。針對(duì)各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),北交所提出的問(wèn)題很多,但重點(diǎn)問(wèn)題有三個(gè)方面。

【是否存在上市后業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)?】

招股書顯示,報(bào)告期內(nèi),中達(dá)新材主要客戶變動(dòng)幅度較大。在第一輪、第二輪問(wèn)詢中,北交所要求該公司說(shuō)明是否對(duì)于現(xiàn)有客戶存在重大依賴?現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)各期前五大客戶的業(yè)務(wù)合作是否具有穩(wěn)定性及可持續(xù)性?是否存在上市后業(yè)績(jī)下滑、持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力下降的風(fēng)險(xiǎn)?

對(duì)現(xiàn)有客戶是否存在重大依賴。中達(dá)新材在回復(fù)表示,公司具備生產(chǎn)滿足客戶特定需求鋼管的能力,客戶集中度較小,不存在對(duì)客戶存在重大依賴的情況;目前在手訂單及人力資金較為充足,產(chǎn)能利用率較高,能夠持續(xù)滿足客戶的考核要求,與客戶維持良好的合作關(guān)系,在開(kāi)拓新客戶方面不存在重大障礙。

與現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)的客戶合作的穩(wěn)定性和持續(xù)性,中達(dá)新材稱,公司所處鋼管行業(yè)市場(chǎng)前景廣闊、產(chǎn)業(yè)政策良好,公司具備鋼管行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),公司采用多樣化銷售策略,公司與多個(gè)鋼管業(yè)務(wù)客戶達(dá)成戰(zhàn)略合作等優(yōu)勢(shì)。后給出結(jié)論是,與主營(yíng)業(yè)務(wù)的客戶合作具有一定的穩(wěn)定性和可持續(xù)性,短期內(nèi)被替代的風(fēng)險(xiǎn)較小,不會(huì)對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力構(gòu)成重大不利影響。

對(duì)于持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力下降風(fēng)險(xiǎn),中達(dá)新材強(qiáng)調(diào),報(bào)告期內(nèi)公司與主要客戶具有長(zhǎng)久的合作關(guān)系,且公司與主要客戶均有一定金額的在手訂單,與主要客戶合作具有穩(wěn)定性,訂單獲取和業(yè)務(wù)具有可持續(xù)性;

對(duì)于上市后業(yè)績(jī)是否存在下滑風(fēng)險(xiǎn)?中達(dá)新材強(qiáng)調(diào),今年一季度公司可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.64億元,同比增長(zhǎng)6.55%;一季度歸屬于母公司股東凈利潤(rùn) 1522.34萬(wàn)元,同比下降6.12%;同期扣非后歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)1352.15萬(wàn)元,同比下降15.95%。中達(dá)新材強(qiáng)調(diào),公司不存在期后業(yè)績(jī)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

【幾個(gè)重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)】

【財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一】北交所要求中達(dá)新材分析發(fā)行人不銹鋼管收入是否與可比公司收入變動(dòng)情況一致。

中達(dá)新材從營(yíng)收和凈利潤(rùn)兩個(gè)維度與可比公司進(jìn)行對(duì)比分析。營(yíng)收方面,中達(dá)新材與可比公司不存在顯著差異。凈利潤(rùn)方面,明顯高于可比公司。

數(shù)據(jù)顯示,2020年至2022年,行業(yè)凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為16.38%,中達(dá)新材同期凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為49.92%。

中達(dá)新材得出的結(jié)論:2020—2023年公司與可比公司扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬母公司股東凈利潤(rùn)均保持增長(zhǎng),公司利潤(rùn)規(guī)模增長(zhǎng)速度較快主要系和同行業(yè)上市公司相比,公司利潤(rùn)規(guī)模較小,增長(zhǎng)空間較大。

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【財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)二】北交所要求中達(dá)新材量化分析扣非后凈利潤(rùn)與收入的匹配性,說(shuō)明近一期及期后凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的原因及合理性。

中達(dá)新材表示:報(bào)告期內(nèi),公司扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)由2165.7萬(wàn)元增長(zhǎng)為8247.79萬(wàn)元,復(fù)合增長(zhǎng)率為95.15%,大幅增長(zhǎng)。影響扣非后利潤(rùn)的主要科目為營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用和所得稅費(fèi)用。

中達(dá)新材強(qiáng)調(diào),報(bào)告期內(nèi)收入較為穩(wěn)定的情況下,公司報(bào)告期內(nèi)扣非后凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng),主要原因?yàn)槊瘦^高的不銹鋼管業(yè)務(wù)毛利率以及收入占比逐年快速增長(zhǎng)所致,具有合理性。

【財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)三】北交所要求量化分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)差異較大的原因及合理性,發(fā)行人是否面臨較大短期償債壓力。

中達(dá)新材稱,隨著銷售規(guī)模的擴(kuò)大和訂單的增加,應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)和存貨增加明顯,占用了公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量;同時(shí),為提高資金使用效率,公司將承兌匯票支付固定資產(chǎn)款項(xiàng),以及將承兌匯票貼現(xiàn),使得公司銷售取得票據(jù)未能形成經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量,從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)差異較大,因此經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)差異較大具有合理性。

中達(dá)新材表示,報(bào)告期內(nèi),公司合并資產(chǎn)負(fù)債率高于可比公司,公司合并資產(chǎn)負(fù)債率較高主要系:(1)報(bào)告期內(nèi)公司生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的流動(dòng)資金迅速增加;公司加強(qiáng)資本性支出,對(duì)生產(chǎn)設(shè)備和廠房進(jìn)行更新改造;(2)公司主要通過(guò)銀行借款等有息負(fù)債方式以及自身經(jīng)營(yíng)積累來(lái)滿足資金需求,股權(quán)融資較少??傮w而言,公司負(fù)債水平合理,與自身經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀相吻合,能夠滿足償債要求。綜上所述,公司具有良好的償債能力,生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)穩(wěn)健性較強(qiáng),未面臨較大短期償債壓力,不存在重大債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)。

【創(chuàng)新性特征披露充分性】

招股書顯示,中達(dá)新材的發(fā)明專利均為2018年前取得。實(shí)用新型專利均為2021年前申請(qǐng)。

第一輪問(wèn)詢中,北交所針對(duì)公司創(chuàng)新性特征都進(jìn)行問(wèn)詢。要求中達(dá)新材補(bǔ)充完善生產(chǎn)工藝的創(chuàng)新性特征。要求說(shuō)明公司自主技術(shù)研發(fā)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的主要貢獻(xiàn);在第二輪問(wèn)詢中,要求補(bǔ)充說(shuō)明公司產(chǎn)品進(jìn)口替代的具體體現(xiàn)。

對(duì)于生產(chǎn)工藝的創(chuàng)新性特征,中達(dá)新材詳細(xì)說(shuō)明公司在各種工藝中的作用。與此同時(shí),還詳細(xì)列舉公司近年來(lái)研發(fā)投入情況,報(bào)告期各期,公司研發(fā)費(fèi)用分別為2,549.59萬(wàn)元、3,171.91萬(wàn)元和1734.83萬(wàn)元,研發(fā)費(fèi)用率分別為2.41%、3.04%和 1.55%。

針對(duì)自主技術(shù)研發(fā)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的主要貢獻(xiàn),中達(dá)新材表示,公司掌握的自有核心技術(shù)一方面提升了無(wú)縫鋼管生產(chǎn)工序的標(biāo)準(zhǔn)和生產(chǎn)效率,解決了部分傳統(tǒng)生產(chǎn)流程中存在的問(wèn)題,提升了公司產(chǎn)品質(zhì)量;另一方面,對(duì)于石油煉化裂解爐無(wú)縫合金管工藝技術(shù)、高硅無(wú)縫管制備技術(shù)和尿素裝置無(wú)縫管制備技術(shù)等工藝的攻堅(jiān),使公司具備了石油煉化裂解爐無(wú)縫合金管、高硅無(wú)縫管、尿素裝置無(wú)縫管等產(chǎn)品的生產(chǎn)能力,拓展了公司的產(chǎn)品種類,實(shí)現(xiàn)了相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)口替代。

對(duì)于產(chǎn)品進(jìn)口替代具體體現(xiàn)。在石油煉化(乙烯)裂解爐管方面,2023年9月25日,中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)不銹鋼分會(huì)主辦了中國(guó)第四屆超級(jí)奧氏體不銹鋼及鎳基合金研討會(huì),公司核心技術(shù)人員陳小福作為第一作者發(fā)表了《石油煉化NS1104(NS08811)裂解爐管制造關(guān)鍵工藝性能研究》論文并獲評(píng)會(huì)議優(yōu)秀論文,該論文對(duì)石油煉化(乙烯)裂解爐管的技術(shù)指標(biāo)(化學(xué)成分、尺寸、晶粒度、高溫拉伸性能)、工藝流程、研制結(jié)果、高溫持久性能等進(jìn)行了詳細(xì)說(shuō)明,并將公司產(chǎn)品與國(guó)外產(chǎn)品進(jìn)行了對(duì)比;核電站用核級(jí)儀表管方面,中達(dá)新材為海南昌江核電工程兩臺(tái)六十萬(wàn)千瓦級(jí)核電機(jī)組提供核級(jí)儀表管。

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