蘇州東大街101號，園林式鬧中取靜的街角——蘇州國發(fā)創(chuàng )新資本投資有限公司（下稱(chēng)“國發(fā)創(chuàng )投”）正坐落于此。

　　如同蘇州這個(gè)江南城市的小巧與精致，國發(fā)創(chuàng )投基金強調“小而精”：3億元人民幣的募資規模并不算大，但令人驚奇的是，國發(fā)創(chuàng )投去年一共投了7個(gè)項目，至今已有6個(gè)向證監會(huì )上報材料，其中一家已經(jīng)過(guò)會(huì )等待上市。

　　投資效率如此驚人，而國發(fā)創(chuàng )投的副董事長(cháng)陳孝勇卻顯得波瀾不驚。在國發(fā)創(chuàng )投的背后，是當地金融控股集團——蘇州國際發(fā)展集團與國內最大創(chuàng )投機構——深圳創(chuàng )新投資集團的聯(lián)手合作。

　　4月22日下午，在接受本報專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)，陳孝勇將國發(fā)創(chuàng )投的運作奧秘和盤(pán)托出：扎根本地的國發(fā)集團不僅掌控各類(lèi)金融資源，而且對蘇南企業(yè)知根知底，再輔以深創(chuàng )投的豐富經(jīng)驗——使國發(fā)創(chuàng )投在短短一年多的時(shí)間內，幾乎每投必中。

　　跨地聯(lián)姻

　　國發(fā)與深創(chuàng )投聯(lián)姻，最關(guān)鍵的促成因素是企業(yè)上市的時(shí)機。

　　在國發(fā)創(chuàng )投成立之前，很長(cháng)一段時(shí)間內蘇州的創(chuàng )投業(yè)并不活躍。但隨著(zhù)2006年以來(lái)新一輪牛市的形成，加上蘇州本地民營(yíng)企業(yè)的厚積薄發(fā)，使2007年成為蘇州企業(yè)上市的最好時(shí)機。

　　國發(fā)創(chuàng )投成立于2007年1月18日，他們最初對時(shí)機的判斷得到了印證：

　　2007年共有7家蘇州企業(yè)上市，3個(gè)在境外資本市場(chǎng)，4個(gè)在國內市場(chǎng)。按照蘇州市發(fā)改委的計劃，今年蘇州還要推動(dòng)8-10家企業(yè)上市。2008年至今，蘇州當地又有4家企業(yè)在發(fā)審委過(guò)會(huì )，這在別的城市非常罕見(jiàn)。

　　國發(fā)集團以金融為主業(yè)，在有了成立創(chuàng )投基金的想法后，選擇一個(gè)成熟的創(chuàng )投機構合作，可以加快創(chuàng )投基金的設立和得到政府的更多支持。

　　深創(chuàng )投正是國發(fā)的最佳選擇，在陳孝勇看來(lái)，這個(gè)合作伙伴曾經(jīng)投過(guò)200多個(gè)項目，無(wú)論在基金管理還是項目管理方面都有足夠多的經(jīng)驗可供借鑒。

　　而從深創(chuàng )投的角度而言，與蘇州本土的強勢金融控股集團合作，可以加快其滲入蘇州創(chuàng )投市場(chǎng)的速度。

　　對于國發(fā)創(chuàng )投的架構，陳孝勇用了一句話(huà)來(lái)概括：政策性引導、多元化資本、商業(yè)化運作、專(zhuān)業(yè)化管理。

　　所謂“政策性引導”是指：國發(fā)創(chuàng )投基金中有5000萬(wàn)元來(lái)自政府引導資金，分別由蘇州科技投資公司、張家港金貿公司出資。這部分資金只收取一個(gè)比較低的固定收益，跟銀行的同期貸款利率相當，重在引導、不求回報。

　　其他資金來(lái)源則體現了“多元化資本”的特點(diǎn)：來(lái)自國發(fā)集團的5000萬(wàn)元國有資金，來(lái)自蘇州市外的深創(chuàng )投的5000萬(wàn)元資金，來(lái)自當地一家上市公司蘇州固锝的5000萬(wàn)，還有一家由國有改制成民營(yíng)的企業(yè)出資5000萬(wàn)元（蘇州和基投資有限公司），另一家完全民營(yíng)的蘇州工業(yè)園區聯(lián)合投資有限公司亦出資5000萬(wàn)。連同政府引導資金一共是6個(gè)5000萬(wàn)，不同來(lái)源構成3億元人民幣的一期基金。

　　國發(fā)創(chuàng )新資本管理有限公司是國發(fā)創(chuàng )投基金的管理公司，主要管理團隊以國發(fā)集團和深創(chuàng )投派人為主。投資決策委員會(huì )由11個(gè)人組成：7個(gè)股東各派1人，國發(fā)和深創(chuàng )投再各自加派2人。而基金公司董事長(cháng)由國發(fā)董事長(cháng)兼任。

　　國發(fā)創(chuàng )投的投資宗旨有二：鼓勵自主創(chuàng )新，推動(dòng)企業(yè)上市。第一期募集的3個(gè)億當中“二八分開(kāi)”，即20%的資金“鼓勵自主創(chuàng )新”，投資于早期的企業(yè)；80%“推動(dòng)企業(yè)上市”，投資于相對成熟期的企業(yè)。

　　陳孝勇按照這個(gè)二八比例來(lái)估算，投資回報大約在每年50%?；鸬拇胬m期約定10年，“當然也可以提前清算。賺了錢(qián)再投新的基金。”

　　按照國發(fā)創(chuàng )投的計劃，在一期3億元投完之后，會(huì )陸續募資二期3億元，三期4億元，最終形成10億元的募資規模。

　　不過(guò)來(lái)自國發(fā)的管理層在基金中并沒(méi)有股份，管理層的激勵機制還沒(méi)有形成。從更廣的范圍來(lái)看，國有創(chuàng )投機構的GP，其背后的機制問(wèn)題并沒(méi)有得到妥善解決。

　　國發(fā)的本土優(yōu)勢

　　在談及國發(fā)的獨特優(yōu)勢時(shí)，陳孝勇講了一個(gè)投資過(guò)程中的親歷故事，相比外資創(chuàng )投，國發(fā)創(chuàng )投更務(wù)實(shí)，也更熟悉本地文化。

　　有一家蘇州當地的民營(yíng)企業(yè)集團，其業(yè)務(wù)分成三塊：一塊是醫藥，一塊是精細化工，一塊是房地產(chǎn)。剛開(kāi)始接觸國發(fā)創(chuàng )投時(shí)，這家民企提出集團整體上市。該民企的財務(wù)總監是香港人，號稱(chēng)摩根、高盛追著(zhù)要給他們錢(qián)，一開(kāi)口就是幾千萬(wàn)、上億美元。

　　國發(fā)創(chuàng )投告訴他們不可能集團整體上市，一方面是目前房地產(chǎn)上市不受歡迎，另一方面，整個(gè)集團合并在一起后的業(yè)績(jì)不夠理想。“我們覺(jué)得精細化工一塊不錯，建議他把這塊拿出來(lái)上市。”

　　這個(gè)意見(jiàn)一開(kāi)始遭到了這家民企的反對，談不攏之后，國發(fā)只得離去。當時(shí)的確有一些外資的VC、PE找過(guò)這家民企，提出各種方案。

　　但三個(gè)月以后，這家民企主動(dòng)回來(lái)找國發(fā)創(chuàng )投。他們見(jiàn)了很多券商，花了很多財務(wù)顧問(wèn)費。走了很多彎路后，最終還是按照國發(fā)一開(kāi)始設想的方案來(lái)做。

　　此后，國發(fā)創(chuàng )投聯(lián)合深創(chuàng )投對這家民企注資，并協(xié)助他們完成股改、找好券商，計劃在今年下半年向證監會(huì )上報材料。

　　這個(gè)故事不難看出國發(fā)創(chuàng )投背后的金融資源。據陳孝勇介紹，國發(fā)集團的定位是“銀行、證券、信托、擔保、保險、創(chuàng )投”的“六位一體”金融控股集團：

　　蘇州成立金融控股平臺的設想，甚至早于上海國際集團和無(wú)錫國聯(lián)，蘇州國發(fā)集團早在1995年就已經(jīng)成立，算是長(cháng)三角的第一家金融控股公司。

　　此后國發(fā)集團陸續剝離非金融業(yè)務(wù)，逐漸形成同時(shí)具有“銀行、證券、信托、擔保、保險、創(chuàng )投”的地方金融平臺。國發(fā)集團直接控股蘇州商業(yè)銀行、東吳證券、蘇州信托這三家純金融機構，旗下另有兩家準金融機構是國發(fā)中小企業(yè)擔保投資有限公司和蘇州市住房置業(yè)擔保有限公司。

　　國發(fā)創(chuàng )投現任的副董事長(cháng)陳孝勇曾在國發(fā)擔保公司任職，“有很多我們現在投的項目，原來(lái)都是國發(fā)擔保公司的客戶(hù)。”

　　東吳證券是蘇州本地的券商，國發(fā)創(chuàng )投去年出手的7個(gè)項目中，兩個(gè)由東吳證券來(lái)做。陳孝勇認為，國發(fā)的金融背景，決定了國發(fā)創(chuàng )投對資本市場(chǎng)的熟悉程度。“比如在上市承銷(xiāo)方面有哪些變化，我們可以很快地知道企業(yè)上市在哪些方面需要加強。”

　　國發(fā)創(chuàng )投也會(huì )跟東吳證券的研究所或投資銀行部經(jīng)常溝通。“他們的信息很及時(shí)，我們完全可以互通有無(wú)。”

　　在看項目的時(shí)候，國發(fā)創(chuàng )投也有自己對“創(chuàng )新”的理解：“不僅僅科技發(fā)明創(chuàng )造就是創(chuàng )新，管理結構的創(chuàng )新也是創(chuàng )新，股權結構、各種治理結構的創(chuàng )新也是創(chuàng )新。”陳孝勇說(shuō)，在選擇項目時(shí)，他們不僅只看企業(yè)的科技創(chuàng )新。

　　因為從整個(gè)蘇州范圍看，企業(yè)仍然是以制造業(yè)為主，這是目前的產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)無(wú)法改變。所以圍繞蘇州的存量資源，還有很多值得開(kāi)拓。

　　從國發(fā)創(chuàng )投已經(jīng)投資的項目來(lái)看，他們對創(chuàng )新型的制造業(yè)企業(yè)情有獨鐘：比如已經(jīng)過(guò)會(huì )的海陸重工股份有限公司專(zhuān)注于“余熱鍋爐制造技術(shù)改造項目”，中利科技股份公司則擅長(cháng)光電新材料制造，而東山鈑金有限責任公司擁有先進(jìn)的“鈑金與沖壓加工技術(shù)”。

　　據陳孝勇透露，2007年國發(fā)創(chuàng )投共投資7個(gè)項目共計1.425億元，平均每個(gè)2000萬(wàn)元左右。“7個(gè)項目里面，有6個(gè)項目是屬于現代制造業(yè)。”

　　“而我們最大的優(yōu)勢，是對地方企業(yè)文化的熟悉。”陳孝勇說(shuō)。在他看來(lái)，吳文化覆蓋的地方，外資創(chuàng )投很難跟當地的制造企業(yè)談得來(lái)。

　　作為股權投資者，“我們要尊重企業(yè)家，而不能包辦企業(yè)。”陳認為，蘇州企業(yè)發(fā)展到今天，在銷(xiāo)售、市場(chǎng)和技術(shù)三大方面都是很強的，“只需在規范運營(yíng)方面幫助他一下，但事實(shí)是很多創(chuàng )投公司未必能做到這一點(diǎn)。”

　　三層級放大效應

　　政府引導資金的參與，決定了國發(fā)創(chuàng )投有不同于傳統VC的使命。

　　陳孝勇提出了國發(fā)創(chuàng )投三級放大的概念：

　　政府的5000萬(wàn)資金通過(guò)參與創(chuàng )投，放大為3個(gè)億的國發(fā)創(chuàng )投，這是一級放大。

　　在國發(fā)的投資過(guò)程中，可以聯(lián)合其他幾家創(chuàng )投基金一起投資，就會(huì )有個(gè)很大的帶動(dòng)作用。“因為他們覺(jué)得國發(fā)的號召力、專(zhuān)業(yè)性還是有的”。

　　比如，中利科技股份公司，一共有四家創(chuàng )投參與，比如蘇州創(chuàng )投集團、昆山市的創(chuàng )投公司都參與其中。國發(fā)創(chuàng )投2007年參與的7個(gè)項目共有3.82億的資金進(jìn)入。國發(fā)創(chuàng )投用1.425億帶動(dòng)了2.4億。這是二級放大。

　　國發(fā)創(chuàng )投之后，也同時(shí)帶動(dòng)了民營(yíng)企業(yè)參與創(chuàng )投的熱潮，去年整個(gè)蘇州新冒出來(lái)20家左右創(chuàng )投公司，這些小的創(chuàng )投機構一般不會(huì )主動(dòng)去找項目，不去盡職調查，主要是跟著(zhù)大的機構，進(jìn)行“跟投”。陳孝勇認為，這就是第三個(gè)層面的放大，將整個(gè)蘇州創(chuàng )投市場(chǎng)放大了。

　　國發(fā)創(chuàng )投對于投資價(jià)值的判斷仍然體現了一定的政府視角：比如制造業(yè)最好能符合大趨勢節能環(huán)保，在傳統產(chǎn)業(yè)基礎上還能把新觀(guān)念和技術(shù)創(chuàng )新的東西引進(jìn)去。

　　陳孝勇認為，從產(chǎn)業(yè)基礎看，蘇州的產(chǎn)業(yè)總量已經(jīng)不低于深圳了。但深圳的創(chuàng )投行業(yè)很強，對于扶植當地的企業(yè)發(fā)揮了巨大的作用。國發(fā)與深創(chuàng )投的聯(lián)姻也有取經(jīng)借鑒之意。深創(chuàng )投通過(guò)向外擴張，也分享了其他地方經(jīng)濟成長(cháng)的結果。

　　不過(guò)國發(fā)創(chuàng )投在近期內仍然打算深耕本地，并在不久的將來(lái)新設立一只基金，以母基金的形式，吸引更多子基金來(lái)到蘇州。