在我上個(gè)研究早期風(fēng)險資產(chǎn)失敗率的職位上，我曾指出，每一個(gè)證券投資組合都注定有可能失敗。在過(guò)去的17年里，我做過(guò)32次直接投資（我獲得的交易，引導并主導著(zhù)我自己）。在那32次投資中，有5次是失敗的。那32次投資包括了6次我新近管理的未能實(shí)現的聯(lián)合廣場(chǎng)投資，以及3次已售的。如果我們之前設想那些聯(lián)合廣場(chǎng)投資至少一次或者可能兩次會(huì )失?。ūM管希望不會(huì )?。?，那么我已投資的大約有20%注定會(huì )失敗。這是個(gè)很低的失敗率，所以我引以為豪。同時(shí)我也為投資中流失資金的事實(shí)自豪，因為直到你著(zhù)手了，你都不是一個(gè)經(jīng)驗豐富的風(fēng)險投資者。資金流失幾乎是我們的生意場(chǎng)上不可避免的。它是這條通道上的一個(gè)典禮，但同時(shí)是你偶爾會(huì )經(jīng)歷的。

那為什么風(fēng)險投資會(huì )失敗呢？如果透過(guò)那些我參與的（包括收購我的合伙人，我也痛感虧損）看，有兩個(gè)主要原因。

1）一個(gè)愚蠢的想法，我們提前意識到了，并取消了投資。盡管在我與人合作的幾年里經(jīng)歷過(guò)這種類(lèi)別的一個(gè)分支，我個(gè)人只參與了這個(gè)類(lèi)別的一次投資。

2）一個(gè)絕妙的想法但定向失誤，相當耗資，其燒錢(qián)率的遠超理性層面，致使無(wú)法適應業(yè)務(wù)在財政上的可行方式。

我所歷經(jīng)的五分之四的失敗正好屬于第二類(lèi)，而大約三分之二我所見(jiàn)過(guò)的“近乎個(gè)人專(zhuān)案”的失敗則適于這種類(lèi)別。我并不是要完全責咎于這些失敗背后的企業(yè)家和管理者。企業(yè)家未必有經(jīng)驗知曉用燒錢(qián)率衡量的愚蠢想法并無(wú)法弄明白問(wèn)題。但我們作為投資者卻清楚高燒錢(qián)率將扼殺企業(yè)，而我們每次也都有責任去避免他們。

這是一個(gè)銘記在我腦海的教訓，也是滲透我脊背二十毫米疤痕的刻骨虧損、破產(chǎn)備案和大規模裁員。那是可怕的，痛苦的，完全而可以徹底避免。

我的朋友迪克*科斯特羅，FeedBurner的合伙創(chuàng )始人，描述了一個(gè)持續下跌黑暗胡同才發(fā)現是個(gè)死角的開(kāi)端。迪克將一項成功交易的藝術(shù)描繪為迅速判斷出他們是死角并嘗試其它另外的直至找到一個(gè)黃金寶地。

我相當喜歡這個(gè)類(lèi)比。在26個(gè)公司中，我細想認識到，或者說(shuō)是透過(guò)個(gè)人的軌跡履歷有效地認識到，他們中的17家在我們投資和銷(xiāo)售的期間完成了業(yè)務(wù)上的徹底轉型或是部分轉型。這就意味著(zhù)在你進(jìn)行風(fēng)險投資和退出生意時(shí)，你將有三分之二的幾率重組你的業(yè)務(wù)。

這里相對于我個(gè)人“堅持我們的計劃”的做法記錄，有個(gè)有趣的重組破產(chǎn)。

大于5倍-投資總額11個(gè)- 7個(gè)轉型，4沒(méi)有
1 倍升為5倍-投資總額10個(gè)- 6個(gè)轉型，4沒(méi)有
失敗-投資總額5個(gè)，1個(gè)轉化， 4個(gè)沒(méi)有
未實(shí)現聯(lián)合廣場(chǎng)投資-總計6個(gè)，3個(gè)轉型，3個(gè)沒(méi)有

你可能認為，他們計劃的家庭式經(jīng)營(yíng)預示了票房收入和不太成功的交易大都是轉型的。這并不是我個(gè)人參與的投資的情況,而大約都分屬兩種類(lèi)型。

但你真正看到敏銳反應的價(jià)值是在失敗當中。所有業(yè)務(wù)轉型中只有一個(gè)是失敗的，而這一個(gè)失敗是由于未能大幅支持他們業(yè)已創(chuàng )立的燒錢(qián)率。甚至一個(gè)項成功轉型的生意，從一個(gè)低成本的商業(yè)模式轉化為高費用的經(jīng)營(yíng)模式，在轉型未實(shí)現之時(shí)，他們自己也處于尷尬境地。

回看迪克的那個(gè)類(lèi)比，如果這樣做的成本很低，你會(huì )走進(jìn)許多盲區。但如果你在每個(gè)盲胡同耗資一萬(wàn)，隨時(shí)你都將被擠出市場(chǎng)。

所以對我而言，很明顯地，支持投資多數風(fēng)險沒(méi)有失敗是因為業(yè)務(wù)計劃出現了漏洞。依我的經(jīng)驗，我們支持的業(yè)務(wù)計劃至少有三分之二是有瑕疵的。

多數支持投資的風(fēng)險失敗是由于風(fēng)險投資是在正確業(yè)務(wù)計劃出臺之前用來(lái)規模業(yè)務(wù)的。規模/燒錢(qián)率成為扼殺生意的癌變。

我還要提到的是，對于那些未從風(fēng)險投資支持中獲益的業(yè)務(wù)，扭轉可能是正確的舉措。幾乎可以肯定的是，沒(méi)能扭轉支持業(yè)務(wù)的將無(wú)從擴大發(fā)展。他們極可能失敗是因為他們制定了錯誤的商業(yè)計劃，又不具備財力在尋找到準確方向之前適應生存。

不考慮你是否風(fēng)險投資，資金的有效性和引導指令具有決定性的價(jià)值。你必須降低燒錢(qián)率直到你可以毫無(wú)疑問(wèn)地確認建立了一個(gè)商業(yè)模式，行之有效且適應拓展。然后才是你該付諸行動(dòng)了。