十年，不過(guò)彈指一揮間。但十年，也足以磨一劍。

　　中國的風(fēng)險投資業(yè)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)VC），從1998年“中國也有風(fēng)險投資？”這樣的疑問(wèn)中走過(guò)了10年，如今已經(jīng)是世界上僅次于美國的VC大國。根據科技部提供的數據，目前中國境內有360家VC投資機構，擁有超過(guò)660億元的投資規模。

　　這還僅僅是一個(gè)開(kāi)始，也不會(huì )是一個(gè)頓號。

　　隨著(zhù)相關(guān)的政策的放開(kāi)，創(chuàng )業(yè)板的推出，資本市場(chǎng)多層次的建設，以及中國經(jīng)濟的利好發(fā)展勢頭，可以預見(jiàn)的將來(lái)是，中國的風(fēng)險投資行業(yè)，將進(jìn)入快速發(fā)展階段。

　　下一個(gè)十年，將是風(fēng)險投資的“黃金十年”，依然有挑戰，也依然會(huì )有磨礪，也會(huì )有起落，但“三味真火”之后，煉出的才是真金。

　　為此，站在這個(gè)繼往開(kāi)來(lái)的歷史節點(diǎn)上，我們推出“風(fēng)投十年”系列報道，對中國風(fēng)險投資行業(yè)發(fā)展中做出重要貢獻的人物進(jìn)行采訪(fǎng)，對重大事件重新解讀、對未來(lái)風(fēng)投市場(chǎng)的發(fā)展問(wèn)題的建設性探討，以此為史，記錄、見(jiàn)證、反思和展望中國風(fēng)投業(yè)的原生態(tài)。

　　“從2007年開(kāi)始，我們和國際頂級基金之間的中國競爭才剛剛開(kāi)始。”

　　英特爾投資部總監張仲說(shuō)，他們并不懼怕：與這些進(jìn)入中國剛兩三年的機構相比，英特爾投資已經(jīng)扎根中國十年。對上輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅仍有記憶的企業(yè)們，會(huì )對英特爾投資更有信心。“況且我們也還有時(shí)間去打好根基。”

　　英特爾投資（Intel Capital）是完全隸屬于英特爾的一家風(fēng)險投資（Venture Capital，以下簡(jiǎn)稱(chēng)VC）公司，其使命是為英特爾整體戰略提供了解產(chǎn)業(yè)的“耳目”和未來(lái)戰略支持，在此基礎上才像一般獨立的VC一樣追求財務(wù)回報。

　　1998年它就進(jìn)入了中國，這一年被稱(chēng)為中國風(fēng)險投資元年。而其對搜狐中國的戰略投資開(kāi)啟了風(fēng)險投資在中國發(fā)展的大幕。

　　英特爾投資在中國的歷程，經(jīng)歷了從1998年到2000年的互聯(lián)網(wǎng)熱潮、2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅之后的VC寒冬，以及從2005年開(kāi)始VC在中國的復興。

　　盡管英特爾投資方面不愿意透露中國業(yè)務(wù)的實(shí)際回報，“但在過(guò)去幾年，英特爾投資業(yè)務(wù)在中國人力投入相當于在俄羅斯和巴西的總和。”英特爾公司執行副總裁兼英特爾投資總裁蘇愛(ài)文說(shuō)，中國市場(chǎng)發(fā)展太快，“逼得我們只能再次加大投入”。

　　在英特爾投資進(jìn)入中國十周年的慶典上，總額為5億美元的中國技術(shù)基金II宣布成立，其規模是一期基金的2倍。

　　臨危受命

　　2000年，當時(shí)還在英特爾上?？蚣苻k公室工作的張仲“臨危受命”，去了英特爾投資部門(mén)。他用誤打誤撞來(lái)形容這次選擇：互聯(lián)網(wǎng)熱潮中，很多境外基金到中國淘金，而先期進(jìn)入的英特爾成了他們挖角的對象。當時(shí)，英特爾投資部?jì)晌恢鞒种袊ぷ鞯目偨?jīng)理同時(shí)離職。

　　當時(shí)的張仲對VC所知甚少，“只以為那是一個(gè)很輕松的工作”。在那幾年，似乎隨便投什么都可以賺錢(qián)。據說(shuō)還有投資經(jīng)理把支票簿帶著(zhù)，聽(tīng)完公司的介紹之后就簽支票了。正是在這種環(huán)境下，很多在金融機構做了一年、兩年的人都大批大批地跳槽去做VC，“結果在迅速到來(lái)的寒冬中，很多人連工作都沒(méi)了”。

　　盡管張仲認為自己被公司選中的原因是“穩定性”，因為當時(shí)他已經(jīng)在英特爾工作了18年。此外，早在1998年他還實(shí)際上介入了英特爾對搜狐的投資。

　　一天，當時(shí)還在英特爾投資擔任董事總經(jīng)理的Tony Jansz來(lái)找張仲一起去見(jiàn)張朝陽(yáng)。“張朝陽(yáng)是從麻省理工學(xué)院出來(lái)的，對美國東海岸的VC操作還多少有點(diǎn)了解。”此前，尼葛洛龐帝也給了搜狐天使投資。那時(shí)幾乎所有第一次創(chuàng )業(yè)的中國企業(yè)家都不太清楚“什么是VC”。而機構的情況也好不到哪去，“怎么做投資，投多少，怎么管理？都不知道”，都是摸著(zhù)石頭過(guò)河。當時(shí)在國內活躍的VC，也就是軟銀、IDG、漢鼎亞太、華登國際以及中經(jīng)合等為數不多的幾家。

　　張仲能接觸到VC，是因為英特爾投資“一開(kāi)始所有的投資100％都是策略投資，都要有內部部門(mén)的評估”。被投資企業(yè)要和英特爾投資簽一個(gè)商業(yè)合同，其中規定了這個(gè)企業(yè)要為英特爾做的事情。

　　1998年到2000年上半年，英特爾投資的關(guān)注方向是軟件市場(chǎng)，目的是為了促進(jìn)硬件的銷(xiāo)售。捆綁軟件能夠促進(jìn)英特爾的硬件銷(xiāo)售。“而要去了解一個(gè)市場(chǎng)，最好的辦法就是投資其中的一兩家企業(yè)。”在這個(gè)階段，英特爾投資的洪恩、速達、適普等都是軟件企業(yè)。

　　搜狐所代表的門(mén)戶(hù)網(wǎng)站，最初并沒(méi)有進(jìn)入英特爾投資的視野。此外，英特爾總部投資部曾流傳一篇投資建議書(shū)，但他們最后沒(méi)有投，而他們錯過(guò)的這家公司叫Yahoo。但1997年中國互聯(lián)網(wǎng)中心出了一個(gè)調查，稱(chēng)阻礙中國人上網(wǎng)的第一大原因是中文網(wǎng)頁(yè)的缺乏。英特爾因此認為投資像搜狐這樣的公司可以促進(jìn)中國互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，而這又能帶動(dòng)PC和服務(wù)器的銷(xiāo)售。

　　曾經(jīng)“像VC里的笨蛋”

　　“硅谷有個(gè)笑話(huà)，說(shuō)如果要找退出渠道的話(huà)，就去找企業(yè)投資。”很長(cháng)一段時(shí)間內像英特爾投資這樣的企業(yè)投資給人印象很差，“就像個(gè)笨蛋”。

　　很多硅谷的著(zhù)名VC說(shuō)：英特爾只投資一點(diǎn)點(diǎn)，要求卻很多，法律文件一大堆不說(shuō)，還要求企業(yè)和英特爾合作，英特爾又沒(méi)什么增值服務(wù)可提供。

　　“在2005年之前，我們的信譽(yù)在VC圈里是很不好的。”張仲很坦率地說(shuō)，英特爾投資走過(guò)很多彎路。

　　如果100萬(wàn)的投資能實(shí)現和目標企業(yè)簽訂商業(yè)合同，英特爾此前不會(huì )愿意再多投一分錢(qián)。“其實(shí)這樣做很笨”，他們意識到，投資沒(méi)有大小之分，只有好壞之分。如果是好的投資自然應該多投，而如果投資不好，錢(qián)再少也不應該投。

　　簽署商業(yè)合同要求被投企業(yè)為英特爾的策略服務(wù)，也被證明是很荒謬的一個(gè)做法。因為“英特爾的策略在變，被投公司也會(huì )根據環(huán)境變化調整自己的戰略”。英特爾在英國投資的CRS就成了一個(gè)“戰略孤兒”，最初投資CRS是因為英特爾看好藍牙技術(shù)，但后來(lái)發(fā)現Wi－Fi技術(shù)在短距離通訊上更普及。

　　最初英特爾每一個(gè)投資都要跟著(zhù)別的機構投。投資了以后，和被投企業(yè)之間要設立嚴密的防火墻，不要說(shuō)增值服務(wù)，甚至“一年都不去一回”。

　　這些“彎路”教訓慘痛

　　“如果不做改變，我們可能永遠看不到好的項目，永遠都只能當其他VC基金的退出基金。”盡管內部爭論很多，但是英特爾投資意識到如果永遠站在巨人后頭，就只能永遠都是侏儒。

　　最直接的一個(gè)改變是：英特爾開(kāi)始領(lǐng)投。這種變化在全球范圍內出現是2005年，在中國，“2001年、2002年就開(kāi)始嘗試領(lǐng)投了。”張仲解釋?zhuān)渲性蚴莵喬x總部比較遠，“自由度大”。

　　2001年英特爾投資凌訊科技，這家公司是中國地面數字電視廣播標準的制定者。但在當時(shí)，該投資在英特爾投資內部爭議頗多。首先是內部從沒(méi)有人去關(guān)心數字電視，更不用說(shuō)中國的數字電視了。當時(shí)已經(jīng)有歐標、美標等非常成熟的標準，中國自己的標準能有市場(chǎng)么？但當時(shí)的中國投資團隊認為中國很關(guān)注自主產(chǎn)權，“這類(lèi)創(chuàng )新都會(huì )受到國家支持”。橫向角度看，日本就有自己的數字電視標準，而中國的市場(chǎng)規模是日本根本無(wú)法比擬的。

　　“用了7年，現在這個(gè)市場(chǎng)終于起來(lái)了。”凌訊的標準被國家批準了，國內的廠(chǎng)家也接受了這個(gè)標準。在這之前，2004年英特爾追加了一輪投資，2007年又投了4000萬(wàn)美元。

　　在2007年之前的幾輪投資，由于“沒(méi)有人跟進(jìn)”，所以只能自己投：開(kāi)始時(shí)自己投100萬(wàn)，然后投資金額慢慢大起來(lái)。2001年受互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的影響，絕大多數基金不是撤出中國，就是死掉了。很多LP（有限合伙人，一般是出資人）寧愿和GP（一般合伙人，一般是基金管理人）打官司，也不愿意給允諾的投資。

　　英特爾投資部門(mén)留了下來(lái)。2000年，時(shí)任英特爾投資總裁的Leslie Vadasz在接受記者采訪(fǎng)時(shí)曾表示：互聯(lián)網(wǎng)是全球性的，中國將成為未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展最快的兩三個(gè)市場(chǎng)之一。但在操作層面，很大一部分原因是“沒(méi)有資金保值的壓力”。

　　這種“寒冷”的氣候，英特爾投資卻覺(jué)得是個(gè)發(fā)展的好時(shí)候。“沒(méi)有人跟我們競爭”，因此創(chuàng )造了一個(gè)轉型的好時(shí)機。那期間，英特爾投資建立了自己的團隊，“同時(shí)也在業(yè)界建立了名聲”。

　　盡管在2005年之前整整4年時(shí)間內，英特爾總共就投出去了4000萬(wàn)美金。“那幾年企業(yè)也相對比較保守，很好的公司不會(huì )在那樣一個(gè)時(shí)候出來(lái)融資。”因為都知道在那樣一個(gè)市場(chǎng)下，公司的價(jià)值肯定會(huì )大大降低。

　　“更大的空間”

　　2004年張仲訪(fǎng)問(wèn)硅谷，他意識到沙丘路上的一流VC遲早總會(huì )到中國來(lái)的。

　　“哪里有錢(qián)賺，他們就會(huì )去哪。”中國的高速增長(cháng)以及大量的投資機會(huì )，總會(huì )吸引對新興經(jīng)濟體感興趣的投資人。此后的2005年6月，硅谷銀行果然把其中的30多家帶到了中國，而他們中的絕大多數都留了下來(lái)。

　　他們的到來(lái)，把VC這個(gè)行業(yè)的BKM（Best Known Method）帶進(jìn)來(lái)了，“這使得VC在中國更專(zhuān)業(yè)、更有效率。”

　　但張仲并不認為他們會(huì )馬上帶來(lái)競爭，“我們當年碰到的問(wèn)題，他們也需要時(shí)間去解決，”盡管這些VC機構在美國很成功，“但在一個(gè)陌生的國家投資就像跨國企業(yè)在中國開(kāi)展業(yè)務(wù)一樣”，他們需要時(shí)間去嘗試、犯錯、擴大團隊，了解當地的監管辦法以及投資文化也需要一定的時(shí)間。

　　“還有他們將以何種方式進(jìn)入中國，也是個(gè)問(wèn)題。”張仲說(shuō)，當時(shí)有三種可供嘗試的模式。一種是直接投資，在國內設立自己的辦公室；另一種是做皮包公司，每隔一段時(shí)間從大洋彼岸飛過(guò)來(lái)；還有則是和其他機構合作，成立合資基金。

　　另一個(gè)他認為競爭不會(huì )馬上加劇的原因，是不管多著(zhù)名的基金，“他們找的都是同一批人”。

　　2005年，VC投資人頻繁跳槽。“既然是同一批人，我們的投資水平就不會(huì )有大的差距。”張仲認為，盡管背靠這些成熟的大機構，這些投資經(jīng)理要實(shí)現和機構的磨合、提高水平總還需要一段時(shí)間。況且國外基金都有自己的一套做事方法，“要做到本土化才能適應中國市場(chǎng)”。剛開(kāi)始時(shí)，他們請的經(jīng)理人肯定凡事都要向總部報告，“要向在美國的投資決策委員會(huì )成員解釋?zhuān)瑸槭裁粗袊鴷?huì )有那么多網(wǎng)吧，為什么無(wú)限增值服務(wù)在中國能有那么大的市場(chǎng)等等，這類(lèi)溝通很難很難，因為這些事情在美國都沒(méi)有發(fā)生過(guò)。”

　　在這些機構的“本土化”過(guò)程中，英特爾投資還有時(shí)間“去打好我們自己的根基”。作為公司VC，英特爾投資總被質(zhì)疑能否留住人。其薪酬體系和一般的VC不一樣，沒(méi)有carry interest，會(huì )有一個(gè)最高限。但張仲也指出英特爾投資的“審批程序非常流暢，內部體系并不比一般的基金復雜”，盡管沒(méi)有給出更多證據，但“英特爾給予了投資經(jīng)理很大的自由度”。況且英特爾投資能夠接觸到其他VC沒(méi)有機會(huì )投資的項目，比如浙大中控。英特爾強大的企業(yè)網(wǎng)絡(luò )，是這類(lèi)企業(yè)看重的資源。

　　另一面，因為外部環(huán)境已經(jīng)發(fā)生變化，英特爾投資自身也在調整。2005年3月上任的英特爾投資全球總裁蘇愛(ài)文，把其投資范疇擴展到了準備IPO和已經(jīng)IPO的公司，這家個(gè)性鮮明的技術(shù)派投資者不再把投資范圍局限于早期初創(chuàng )項目。

　　同時(shí)單筆投資金額也比以前大大提高了，以前是不超過(guò)1000萬(wàn)美元。2006年對東軟投資了4000萬(wàn)美元，不僅創(chuàng )下了“過(guò)去7年里最大額的投資”，而且是第一次嘗試投資合資企業(yè)，為此張仲花了“很長(cháng)很長(cháng)時(shí)間”才說(shuō)服英特爾法務(wù)部。

　　盡管英特爾投資一再強調，未來(lái)還是會(huì )把投資重心集中在“高科技領(lǐng)域”。這不僅因為他們不相信“在不同行業(yè)間跳來(lái)跳去，可以建立起對某個(gè)行業(yè)的專(zhuān)業(yè)技能”，也因為他們覺(jué)得，中國成長(cháng)最快的，還是高科技企業(yè)。

　　“從百度到阿里巴巴，從騰訊到盛大、分眾，哪一家不是高科技公司？”