在中投投資失利和運作空間變小的時(shí)刻，外管局卻開(kāi)始執行類(lèi)似主權財富基金的功能
　　2007年全球資本市場(chǎng)的一項新變化是，人們已經(jīng)接受了中國成為一個(gè)超級買(mǎi)家的現實(shí)。作為國家主權基金的中投公司和多家中國企業(yè)在一年內完成了多筆海外收購，交易的規模和頻率都前所未有。在全球信貸危機讓眾多全球頂級企業(yè)面臨資金短缺的情況下，中國再進(jìn)行此類(lèi)交易，本不應該引起人們過(guò)多驚奇。
　　因此，當4月份全球第四大石油公司法國道達爾公司承認，一家中國國家所有的投資機構在市場(chǎng)上以20億美元購買(mǎi)了其1.6%股權，人們起先很容易猜測這是中投或者某家中國能源企業(yè)再度出手。緊接著(zhù)，英國石油公司（BP）發(fā)言人也在4月16日表示，來(lái)自中國的投資機構收購了其1%股權，價(jià)值24.5億美元。
　　奇怪的是，隨后人們并沒(méi)有看到中投或者某家熟悉的中國企業(yè)的名字，直到目前BP和道達爾都沒(méi)有正式確認這家神秘中國國有投資機構的名稱(chēng)。外界能夠看到的只是這家公司投資手法隱蔽—選擇購入1%左右的股份，既不會(huì )明顯影響目標公司的股價(jià)，增加收購成本，也不會(huì )觸發(fā)任何強制披露的要求，從而使收購橫生枝節。
　　不過(guò)，有關(guān)神秘買(mǎi)家的蛛絲馬跡還是被發(fā)現，接近道達爾和BP的市場(chǎng)人士表示，是中國國家外匯管理局在香港的子公司發(fā)起了上述交易。與高調亮相的中投不同，這家叫做華安投資的公司幾乎從不見(jiàn)諸媒體，全資擁有它的外管局甚至否認其存在，但市場(chǎng)知情人士稱(chēng)，華安已經(jīng)是摩根士丹利在香港的重要客戶(hù)，并頻繁地進(jìn)行重大交易。2008年1月，四家最大的澳大利亞銀行中的三家—澳新銀行、聯(lián)邦銀行和國民銀行少數股權被收購，外界推測是華安所為，但華安否認參與這些投資，并稱(chēng)自己與中國外管局毫無(wú)關(guān)系。
　　但《環(huán)球企業(yè)家》記者在香港企業(yè)登記處查詢(xún)到的資料顯示，華安投資成立于香港回歸的1997年，為外管局全資所有。
　　因此，收購BP和道達爾股權的交易，比交易本身更耐人尋味的是交易背后的邏輯，在已經(jīng)成立采取市場(chǎng)化運作、專(zhuān)職進(jìn)行投資的中投公司之后，為什么印象中應該是行政管理部門(mén)的外管局卻通過(guò)子公司近期頻頻出手？
　　知情人士稱(chēng)，“到目前為止，外管局在世界各地的分支機構一直負責運營(yíng)外管局的賬戶(hù)，并基本照搬北京總部的投資組合，但隨著(zhù)香港分部采取更冒險的措施來(lái)管理外匯儲備，看來(lái)情況正在發(fā)生變化”。
　　這種變化或許與中投投資業(yè)績(jì)不如人意有關(guān)，2007年中投30億美元入股黑石，至今已形成了40%左右的浮虧，這雖然與入股后金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩有關(guān)，但有人指出中投入股的時(shí)機以及協(xié)議細節都有改進(jìn)的余地。中投在后來(lái)入股摩根士丹利時(shí)，選擇了可轉股并在轉股前 享受固定收益，從而部分規避了投資風(fēng)險，也從側面證明更佳投資方案存在的可能性。
　　開(kāi)局不利，一些人對中投產(chǎn)生非議，認為很多情況下中投是依靠關(guān)系網(wǎng)投資，運作不透明，內部也缺乏問(wèn)責。
　　這或許在某種程度上促使管理層尋找一種投資樣式的備選，新加坡同時(shí)擁有兩家主權投 資基金——淡馬錫控股(Temasek Holdings)和新加坡政府投資公司（GIC），前者的運作模式更加市場(chǎng)化。
　　中國銀行全球金融市場(chǎng)部高級分析師譚雅玲對《環(huán)球企業(yè)家》表示，相對中投而言，外管局始終面對國際市場(chǎng)，經(jīng)驗更豐富，市場(chǎng)水平更高。

　　華安的邏輯
　　在投資海外市場(chǎng)方面，對中投高度關(guān)注而對位于北京西三環(huán)華融大廈的國家外管局相對忽略的觀(guān)察者，可能忘記了在中國外匯儲備的使用上，更多財政部背景的中投和央行下屬的外管局之間本來(lái)就存在著(zhù)一定的競爭關(guān)系。
　　由財政部發(fā)行特別國債，購買(mǎi)國家外匯儲備成立的中投，其2000億美元的注冊資本中670億美元用于收購中央匯金公司。在此之前，匯金一直為央行主導，運用國家外匯儲備對多家國有銀行進(jìn)行注資，推動(dòng)這些銀行改制。匯金歸屬中投，也意味著(zhù)央行和外管局減少了一個(gè)對外匯儲備進(jìn)行積極運用的平臺。獨立研究公司龍洲經(jīng)訊（Dragonomics）董事總經(jīng)理葛藝豪認為，“可能的情況是，在被迫向中投讓出匯金控制權后，外管局與央行現正在向當局游說(shuō)，希望能自主進(jìn)行其他投資”。
　　事實(shí)上，在對3月份已經(jīng)突破1.68萬(wàn)億美元的中國外匯儲備的使用方面，外管局的資歷比中投要深得多。由于安全性、流動(dòng)性、收益性的目標次序，多年來(lái)負責中國外匯儲備管理的外管局將外匯儲備主要用于購買(mǎi)美國國債等固定收益產(chǎn)品，但由于美國減息和人民幣升值的原因，投資美國國債的收益已大為縮窄。提高中國外匯儲備的投資收益率是中投成立的初始原因，但市場(chǎng)人士指出，外管局本身也在作類(lèi)似努力，可能將極少部分外匯儲備用于投資固定收益產(chǎn)品以外的領(lǐng)域。知情人士稱(chēng)，10億美元級別的交易，對外管局已是家常便飯。
　　華安投資或許是外管局此種努力的最初嘗試，根據其在香港的注冊資料，華安投資注冊資本1億港元，外管局持有該公司發(fā)行的1億股份中的9999.9999萬(wàn)股，現任外管局局長(cháng)胡曉煉持有剩余的1股。其董事包括外管局局長(cháng)胡曉煉、前外管局副局長(cháng)魏本華、外管局儲備管理司司長(cháng)黃國波以及范曉梅四人。
　　從市場(chǎng)操作的角度看，這家公司更符合一家專(zhuān)業(yè)投資基金的標準。華安位于香港市中心，多年來(lái)卻猶如隱形，即使在聯(lián)系廣泛的金融界，除了和華安有直接業(yè)務(wù)往來(lái)者，少有人知。而其交易風(fēng)格則隱秘、果斷，上述被華安收購少數股權的一家澳大利亞銀行在其內部報告中稱(chēng)，為了不引發(fā)目標公司股價(jià)暴漲，華安的投資決策在收購兩個(gè)月前作出，并在幾周內就完成交易。
　　對此次收購BP股份，中國能源問(wèn)題專(zhuān)家、曾在BP工作多年的安德魯·斯皮德認為同樣是選擇了恰當的投資時(shí)機。“BP正在度過(guò)最艱難的時(shí)刻，股價(jià)相對較低。”他對《環(huán)球企業(yè)家》表示。
　　而將對華安的想象推向極致，即中國在中投之外，將成立第二家由外管局主導的主權財富基金。這樣的做法并非沒(méi)有先例，新加坡在成立政府投資公司后，由于其業(yè)績(jì)不如預期，建立了更加符合市場(chǎng)化管理和運作模式的淡馬錫控股。根據統計政府投資公司年回報率為9.5%，而淡馬錫控股為18%。
　　對中國政府而言，如果同時(shí)擁有兩套破解外匯收益難題的方案，解決問(wèn)題的靈活性能夠提高，而試錯的風(fēng)險則會(huì )降低。事實(shí)上，在西方國家對主權財富基金的本能恐懼中，頻頻曝光的中投的施展余地已經(jīng)大大縮小。中投董事長(cháng)樓繼偉不得不改變一直以來(lái)的低調，專(zhuān)程前往美國，向西方媒體強調中投的商業(yè)屬性，希望用誠意化解西方疑慮的堅冰。但從目前看來(lái)，任何中投參與的重大海外收購，都有可能引發(fā)政治風(fēng)險，而使交易前景不明朗。
　　同樣，至少在目前，中投還沒(méi)有形成與國際接軌的內部治理，11名董事基本為財稅金融部門(mén)的政府高官，其中兩名獨立董事也是原財政部長(cháng)劉仲藜和現任發(fā)改委副主任王春正。薪酬體系也照搬國有商業(yè)銀行的標準，而與市場(chǎng)化的投資機構相去甚遠。缺乏足夠市場(chǎng)化金融人才和激勵機制，使目前階段的中投還只能處在學(xué)習階段。
　　相比之下，外管局屬下在國際市場(chǎng)經(jīng)驗更豐富、更加隱蔽的子公司行動(dòng)上會(huì )擁有相對大的自由度，在中投糾結于主權基金的爭論時(shí)，作為影子武士奇兵突出，或可收非常之效。