編者按 微軟、雅虎并購案又有新進展：微軟董事長比爾·蓋茨5月7日在東京表示，在放棄以475億美元的價格收購雅虎之后，公司將不再尋求進行其他的收購活動。從而結束了與雅虎持續(xù)長達三個月的收購大戰(zhàn)。回顧這次頗具戲劇性的收購對局，鮑爾默與楊致遠都或多或少展現(xiàn)出一些高明或者自以為高明的手段。
　　微軟請來了貝爾斯登、黑石集團和摩根斯坦利，雅虎找了高盛集團和雷曼兄弟控股。并購一事，雙方花在智囊團上的錢都價格不菲。收購過程中雅虎與微軟的勁敵合作，微軟最終放棄對雅虎的并購，彼此周旋，雙方在智囊團的幫助下做了哪些高明的謀劃？

　　高調微軟，又一招以退為進
　　上周末，在未能與雅虎董事會就收購價格達成一致后，微軟決定放棄收購雅虎，從而結束了與雅虎持續(xù)長達三個月的收購大戰(zhàn)。蓋茨在東京舉行的新聞發(fā)布會上說：“現(xiàn)在微軟將把重點放在獨立發(fā)展的戰(zhàn)略上。”
　　然而，蓋茨的這一表態(tài)與其5月6日在韓國的表態(tài)似乎不太一樣，蓋茨在韓國稱，在放棄收購雅虎之后，微軟并不排除與其他公司建立合作伙伴關系的可能。
　　加之，近日微軟的一系列行動似乎都是在“以退為進”，盡管蓋茨聲明微軟將走獨立發(fā)展的道路，不會去收購其他公司，但是搭建全球最大的網(wǎng)絡服務平臺一直是微軟的重要戰(zhàn)略。
　　況且，以退為進這一招數(shù)，幾天前微軟也使用過。
　　“至今我仍然相信，微軟出價是能夠體現(xiàn)雅虎股東價值的唯一選擇方案。由于無法與微軟達成協(xié)議，雅虎及雅虎股東等于是對于一筆巨大財富視而不見。當然，我們之間已不大可能達成交易。”5月4日鮑爾默發(fā)給楊致遠的郵件，聲明放棄收購雅虎。
　　咨詢分析師呂伯望認為，鮑爾默給楊致遠的這封信和以前微軟的幾次表態(tài)，值得我們重新評估。微軟的表態(tài)很可能是為了在談判上取得主動權而進行的一系列談判技巧。
　　表面看微軟與雅虎的收購戰(zhàn)，雙方在價格上陷入了僵局。如果雅虎對于微軟來講，是戰(zhàn)略合作的唯一選擇，也許鮑爾默不會在乎每股4美元的股價。無論微軟也好，雅虎也罷，這些高科技公司，并購的核心不是什么機器廠房，關鍵是那些“人才”。任何的并購，人才流失都是不可避免的。誰不知道，時間拖得越長，人才流失得越多、越快！速戰(zhàn)速決可以盡可能小地降低人才的流失。
　　楊致遠以價格為由拖延談判，鮑爾默也沒有主動出擊。微軟的做法無疑是在聲明，我寧可讓雅虎的人才在并購中部分流失，也不會抬價。微軟收購雅虎，與前些天蓋茨在韓、日發(fā)表演講意圖很一致，就是要打造一個龐大的互聯(lián)網(wǎng)平臺資源，這個優(yōu)勢雅虎絕對有。
　　整個收購過程，微軟顯得很高調。
　　“微軟和雅虎的合并，將會創(chuàng)造出一家更有效的公司，為用戶提供更大的價值與服務。此外，合并后的公司將成為網(wǎng)絡搜索和在線廣告市場的第二大企業(yè)，更有利于市場競爭。 雅虎的答復不會改變我們的提議所指出的戰(zhàn)略和財務優(yōu)勢的觀點。正如我們先前所說的那樣，我們保留使用各種必要手段的權力，以確保雅虎股東們有機會考慮我們的提議將給他們帶來的價值。”今年2月，微軟發(fā)表的這番聲明顯然是鐵了心要收購雅虎。這番高調的造勢讓投資者們對此次并購充滿了信心。受此利好消息的影響，2月1日雅虎納斯達克股價從11.22美元驟升至30.40美元，漲幅高達58.5%。
　　三個月過去了，雙方在價格方面一直僵持著，就在此時，鮑爾默撤退了，將舞臺留給楊致遠一個人去表演。幾個月的時間，楊致遠沒能使雅虎的股價提高，因為微軟的放棄收購使得股值回歸到較低的水平，投資者就會開始對雅虎董事會有不滿情緒，越來越多的股東認為他錯過了微軟的這次交易，沒有給股東帶來應有的價值回報。那時當雅虎找不到更好的出路讓股東利益最大化時，他們會不會反過來主動尋求與微軟的聯(lián)手？
　　如果真是這樣，這時再次出擊，回歸到他們期望的價值而不是雅虎的期望值37美元，或許這正是鮑爾默“以退為進”的迂回戰(zhàn)術。

　“慢一拍”雅虎，以靜制動
　　外界看來，在這場收購大戰(zhàn)上，比起微軟，雅虎的行動似乎總是“慢一拍”，這正是雅虎的戰(zhàn)術：以靜制動。
　　直到2月11日，距微軟發(fā)出收購消息十天后雅虎才表了態(tài)，認為微軟低估了雅虎的市場值，拒絕收購。自打微軟提出收購雅虎，雅虎董事會就分成了兩派。一派是以楊致遠為首的情感派，力挺雅虎不被收購。而反方理性派在董事會內部更占上風。
　　雅虎目前的品牌影響力、營收能力以及流量仍然很強勢，不過與Google相比，則顯得沒有太多優(yōu)勢。股東們不滿意雅虎的股價不斷下滑，更不能給楊致遠足夠的時間謀劃轉型。
　　楊致遠的以靜制動還表現(xiàn)在他從來沒有正式和鮑爾默展開談判。實際上，近兩三個月的時間里，鮑爾默和楊致遠帶著自己團隊里的幾個人互相見了兩次面，但都沒有雙方的律師參加，也沒有投資銀行的顧問參加，無非是很低級的雙方碰頭會。盡管后來微軟同意從總價值446億美元提高至475億美元，楊致遠還是那句話：微軟低估了我們的實力。楊致遠就是這樣死守，不把價格提高就不跟微軟正式談判。正如咨詢分析師呂伯望認為，正是雅虎的“頑強”，讓鮑爾默陷入了當前的僵局。
　　雖然現(xiàn)在楊致遠還沒有什么讓人稱服的理由證明微軟低估了雅虎的實力，如果不收購，下一步雅虎何去何從，這份宏偉藍圖還未勾畫出來，從楊致遠力挺低于37美元不談不難看出，楊致遠對雅虎滿懷信心。微軟對雅虎市值低估始終是楊致遠及雅虎董事會的砝碼。
　　其實一方面楊致遠對微軟按兵不動地僵持在價格戰(zhàn)上，另一方面卻對所有可能的合作者拋出了橄欖枝。雅虎把最關鍵的搜索廣告業(yè)務外包給微軟最大的競爭對手谷歌。其間還有關于新聞集團和時代華納將加入收購的消息。
　　“為了對付微軟可能采取的‘惡意收購’，你們采取了在搜索業(yè)務上與Google合作的方式，并有可能今后把搜索業(yè)務完全外包給Google。我們對此很擔心。我們認為，如果你們在搜索業(yè)務上與該業(yè)務領域的頭號人物合作，將使雅虎對于微軟的收購價值大為降低。”鮑爾默致楊致遠的信中所言。
　　雅虎的這步棋，真是刺痛了微軟的神經(jīng)。
　　4月5日，微軟給雅虎下了一紙最后通牒，限雅虎在三周內接受每股31美元現(xiàn)金與換股的收購提案，否則微軟將直接訴諸雅虎股東，并且設法選出新的雅虎董事會名單。而據(jù)傳出來的各種消息看，最后通牒規(guī)定的最后三個星期的期限里，雅虎和微軟仍然沒有進行密切接觸，實際上在一個多星期以前，最后期限就已經(jīng)到了，但微軟還是拖了一個星期的時間、抱著最后一線希望，直到正式宣布談判破裂。
　　漢能投資董事總經(jīng)理趙小兵這樣形容現(xiàn)在的楊致遠：“現(xiàn)在楊致遠已經(jīng)破釜沉舟了，只能往前，只能贏，現(xiàn)在資本市場認同Google不認同雅虎。”
　　現(xiàn)在楊致遠需要幾個月的時間向華爾街證明他拒絕微軟是一個明智之舉。