昨日，備受矚目的拍賣利率證券調(diào)查案又有新進(jìn)展。有消息稱，包括摩根士丹利、摩根大通和美聯(lián)銀行在內(nèi)的多家金融機(jī)構(gòu)和紐約州監(jiān)管機(jī)構(gòu)的談判已經(jīng)接近尾聲，預(yù)計(jì)不日即將公布談判結(jié)果。一些分析師預(yù)計(jì)，這場(chǎng)針對(duì)多家銀行因涉嫌誤導(dǎo)投資人的調(diào)查，將以銀行自己吞下“苦果”結(jié)束。

　　ARS：從“類現(xiàn)金”到“廢紙”

　　所謂拍賣利率證券——ARS (auction rate securities)，是一種由市政當(dāng)局、學(xué)生貸款機(jī)構(gòu)、封閉式基金和其他發(fā)行人發(fā)行的長(zhǎng)期債券，但持有者可以在每周利率重設(shè)時(shí)的拍賣中出售，所以可以作為短期投資，在以往更被認(rèn)作流動(dòng)性較強(qiáng)的短期債券,因而華爾街金融機(jī)構(gòu)發(fā)行并承銷了大量的此類證券。

　　而自去年美國(guó)次貸危機(jī)以來(lái)，這一曾被各大銀行一度標(biāo)榜為“和現(xiàn)金一樣流動(dòng)性”的證券產(chǎn)品，現(xiàn)在幾乎已經(jīng)淪為投資者手中的“一紙廢品”。和引起次貸危機(jī)的抵押貸款支持證券（MBS）、 擔(dān)保債務(wù)債券（CDO）不同的是，ARS不是次貸的始作俑者而是這場(chǎng)危機(jī)的犧牲品；但相同的是，聰明絕頂?shù)拿绹?guó)金融工具設(shè)計(jì)者們，在設(shè)計(jì)這些復(fù)雜的衍生金融產(chǎn)品時(shí)，低估了市場(chǎng)不利下的后果，而那些“兢兢業(yè)業(yè)”的銀行銷售人員更是對(duì)投資人隱瞞了風(fēng)險(xiǎn)。

　　今年初，受次貸危機(jī)惡化影響，華爾街各大金融機(jī)構(gòu)紛紛出現(xiàn)資金緊張和信貸斷裂的局面。隨著華爾街各大銀行減記和信貸損失增加,銀行對(duì)于流動(dòng)性的需求也逾發(fā)強(qiáng)烈，很多銀行開始減少包括對(duì)ARS在內(nèi)的各種交易。

　　1月份，由于很多大型銀行開始停止競(jìng)拍此類證券，導(dǎo)致大量ARS拍賣以失敗告終，這意味著，ARS流動(dòng)性嚴(yán)重惡化，而各大銀行在出售ARS時(shí)并未向投資人披露足夠的風(fēng)險(xiǎn)信息，甚至有的銀行在市場(chǎng)惡化時(shí)還繼續(xù)兜售此類證券。

　　2月份，市場(chǎng)情況繼續(xù)惡化。根據(jù)當(dāng)時(shí)摩根大通的統(tǒng)計(jì),每日流標(biāo)的ARS價(jià)值達(dá)到150億至250億美元之間，終于導(dǎo)致了這個(gè)市值3300億美元的ARS市場(chǎng)陷入凍結(jié)狀況,令投資人手中持有的大批ARS證券幾乎淪為“廢紙”。

　　著名金融機(jī)構(gòu)卷入其中

    ARS市場(chǎng)的急速惡化引起了美國(guó)監(jiān)管部門的關(guān)注，各州監(jiān)察機(jī)構(gòu)和美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）相繼對(duì)此展開調(diào)查。

　　4月紐約州首席檢察官庫(kù)莫向18家金融機(jī)構(gòu)發(fā)出了傳票，這18家金融機(jī)構(gòu)包括瑞銀、美林和高盛等在內(nèi)的華爾街最大金融機(jī)構(gòu)；5月馬薩諸塞州也向包括瑞銀在內(nèi)的幾家大型投資銀行發(fā)出傳票，主要針對(duì)銀行是否以證券的安全性和流動(dòng)性為借口來(lái)誤導(dǎo)投資者來(lái)進(jìn)行調(diào)查。

　　隨著大規(guī)模調(diào)查逐漸深入，這一事件在7月出現(xiàn)升級(jí)。7月25日紐約州正式對(duì)瑞銀提出起訴，這是“拍賣利率證券”門事件的首宗全國(guó)性訴訟。為了給投資者追討全數(shù)賠償，紐約州要求瑞銀以面值回購(gòu)其顧客持有的370億美元拍賣利率證券。雖然在前一周，瑞銀曾提出要回購(gòu)出售的35億美元“拍賣利率優(yōu)先股”，但庫(kù)莫認(rèn)為這并不夠，要求瑞銀全數(shù)回購(gòu)。隨后，馬薩諸塞州和得克薩斯州也向瑞銀提出同類起訴。

　　7月當(dāng)月，馬薩諸塞州州務(wù)卿高爾文葉還調(diào)查了美國(guó)銀行和美林集團(tuán)。另外，逾5個(gè)州的監(jiān)管當(dāng)局則對(duì)美聯(lián)銀行集團(tuán)證券總部也進(jìn)行了聯(lián)合搜查行動(dòng)。

　　此外，作為承銷ARS最多的銀行——花旗集團(tuán)也承認(rèn)已被SEC正式立案調(diào)查是否在銷售ARS相關(guān)的業(yè)務(wù)活動(dòng)中存在違反聯(lián)邦證券法規(guī)的行為?；ㄆ毂硎荆€收到了包括馬薩諸塞、紐約和得克薩斯等州發(fā)來(lái)的傳票。而美國(guó)最大的零售銀行——美國(guó)銀行也表示已收到聯(lián)邦和州政府機(jī)構(gòu)的傳票，要求它提供與拍賣利率證券相關(guān)的信息。

　　出路：回購(gòu)ARS

    這項(xiàng)歷時(shí)半年多的調(diào)查，在8月終于開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，迫于監(jiān)管壓力和形象問(wèn)題，越來(lái)越多的銀行開始對(duì)ARS事件表示出合作態(tài)度?；ㄆ?、美林和瑞銀分別在8月7日和8月8日宣布，要出資從客戶手中回購(gòu)其發(fā)售的ARS。其中，花旗宣布總計(jì)回購(gòu)額約73億美元，并支付1億美元罰款；瑞銀宣布回購(gòu)186億美元，并支付1.5億美元罰金；美林也表示會(huì)回購(gòu)超過(guò)100億美元ARS。本周一，在紐約州庫(kù)莫辦公室向摩根士丹利、摩根大通和美聯(lián)銀行三家投行發(fā)出通知，要求他們馬上與監(jiān)管部門開始和解談判后，摩根士丹利也表示將回購(gòu)其發(fā)行的ARS并對(duì)投資人予以補(bǔ)償。

　　隨著未來(lái)越來(lái)越多的銀行表示將回購(gòu)其發(fā)行或承銷的ARS,對(duì)這一案件的調(diào)查也已逐漸接近尾聲。但無(wú)論這些銀行回不回購(gòu)ARS，這一證券已經(jīng)處于很尷尬的境地。回購(gòu)后如何處理這些價(jià)值幾乎喪失殆盡的證券，將是擺在銀行前面新的問(wèn)題。