每個(gè)企業(yè)都遇到過(guò)因為資金不足而造成的風(fēng)險問(wèn)題，特別在這個(gè)被馬云稱(chēng)為冬天的時(shí)刻。

　　被中科企業(yè)家學(xué)院特聘為教授和高級研究員、擁有20多年實(shí)際財務(wù)管理經(jīng)驗的張云鵬老師在企業(yè)家沙龍上的講座也因此特別受到關(guān)注和歡迎。

　　“企業(yè)財務(wù)風(fēng)險與防范不僅僅是內部的管理，財務(wù)的概念，更多的是企業(yè)營(yíng)運的角度來(lái)看大的概念。目前，大量的民營(yíng)企業(yè)在從產(chǎn)業(yè)走向資本擴張的過(guò)程中普遍存在這樣的財務(wù)風(fēng)險問(wèn)題。”張云鵬的發(fā)言引發(fā)了在座很多老總的共鳴，他以中盛糧油資金斷裂案例而展開(kāi)的財務(wù)風(fēng)險分析，專(zhuān)業(yè)得讓學(xué)員必須全神貫注才能跟上。

　　上半年成本上升 中小企業(yè)壓力大

    在開(kāi)始具體案例分析前，張老師解讀了他眼中的中國上半年經(jīng)濟形勢：上半年GDP增長(cháng)了10.4%，人民幣也繼續在大幅度升值，升值幅度超過(guò)了以往所有增值的幅度?？墒窃谶@種經(jīng)濟環(huán)境下，由于中國的經(jīng)濟調整，也由于世界經(jīng)濟環(huán)境的變化，使得我們中國股市今年出現了巨大的下滑，已經(jīng)領(lǐng)跌了全球股市。

　　上半年CPI上漲了7.9%，超過(guò)年初溫總理報告中說(shuō)的百分之三點(diǎn)多，同時(shí)PPI指標還在居高不下，工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格上漲對整個(gè)GPI的影響還是很大的。

　　上半年企業(yè)的利潤中，以石油領(lǐng)軍的5個(gè)行業(yè)實(shí)現利潤最多，這些行業(yè)主要集中在國有企業(yè)占主體或者占壟斷地位的行業(yè)，中小企業(yè)集中的行業(yè)，在利潤榜上已經(jīng)看不見(jiàn)了。這就說(shuō)明國有企業(yè)壟斷今年的利潤還有略微上漲以外，其他行業(yè)利潤已經(jīng)沒(méi)有上漲。以浙江為例，浙江上半年虧損的企業(yè)達到1萬(wàn)多家，虧損面已經(jīng)達到20%左右。浙江省經(jīng)貿委上次開(kāi)會(huì )的時(shí)候已經(jīng)提到今年的經(jīng)濟困難，主要是中小企業(yè)虧損量大，面廣，目前遇到的困難也多，壓力也大。

　　國家相關(guān)部門(mén)從銀行正常的利率增長(cháng)數統計，浙江省上半年扣除工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)提升后的能源、原材料漲價(jià)減利因素高達500多億元，勞動(dòng)報酬新增103億元。在這種經(jīng)濟形式下，資金斷裂的危險系數大大增加。

　　中盛糧油看似完美的資金運作方式

    中盛糧油資金斷裂是一起典型的子公司發(fā)生資金斷裂從而影響上市母公司的案例。

　　中盛糧油天津1999年成立，從成立之初到2004年，每年的盈利都非常好。它是一家香港上市公司（中盛控股）的子公司。2007年5月份以后，上海一家為了收購中盛而成立的公司控制了中盛糧油60%的股權，香港譽(yù)和控制了中盛糧油25%的股權，浙江協(xié)凱控制了15%的股權。這些公司都涉及到一個(gè)叫王偉（化名）的人，在2007年4月份的時(shí)候，王偉進(jìn)入到這個(gè)企業(yè)當中，花了6千多萬(wàn)元人民幣并承擔了3個(gè)多億的債務(wù)，所以整體收購完成了以后，2007年5月份開(kāi)始了以王偉為體系的經(jīng)營(yíng)。“王偉系”中還包括了寧波杉科等數家進(jìn)出口貿易公司。

　　王偉從寧波杉科進(jìn)出口貿易公司為起點(diǎn)，搞資金運作，并沒(méi)有進(jìn)行實(shí)體經(jīng)營(yíng)。由于寧波杉科信用證的額度非常有限，不具備大量資金運作的條件，所以提出委托其他外貿公司申請信用證，之后，銀行打一部分資金給那些外貿企業(yè)，外貿企業(yè)用這部分錢(qián)以收到寧波杉科公司委托的名義向海外買(mǎi)了一批油，把油存放到中盛天津的油庫里。存到油庫以后，由油庫以低于國內市場(chǎng)的銷(xiāo)售價(jià)格賣(mài)給了其他客戶(hù)，然后再拿收到的貨款和現金進(jìn)行王偉所謂的資本運作，進(jìn)行地下錢(qián)莊的交易。拿這些錢(qián)貸款給中小企業(yè)，收取高額利息，這些中小企業(yè)如果還款和付利息給杉科，杉科再把委托開(kāi)信用證的資金差額補給那些外貿企業(yè)，完成整條資金鏈。這似乎是一個(gè)非常完美的資金運作方式，而且是不動(dòng)用寧波杉科很大的資金，就能控制很多很多的現金流。

　　其盈利點(diǎn)主要是通過(guò)利息差價(jià)來(lái)實(shí)現，寧波杉科委托外貿企業(yè)開(kāi)具信用證，只付1%，市面交易價(jià)是1%手續費，它最高現金支付可能到10%，可是它進(jìn)行地下錢(qián)莊的利率會(huì )達到60%、70%，甚至有的時(shí)候會(huì )達到100%，在這么一個(gè)體系下形成了利息差。從收取買(mǎi)油預收款到完成整套體系資金的回籠，時(shí)間差有兩個(gè)月左右，也提供了資金運作的時(shí)間。因為當時(shí)國際的供油的價(jià)格低于國內價(jià)格，寧波杉科只需要承擔一個(gè)在國內進(jìn)行先銷(xiāo)售的價(jià)格和海外后買(mǎi)進(jìn)來(lái)價(jià)格之間的損失，而這個(gè)損失遠遠是低于它涉及的利潤。

　　然而在最后，王偉資金鏈斷裂的時(shí)候，那些外貿企業(yè)受害都很?chē)乐?。包括一家上市公司?/p>

　　三大原因導致資金鏈斷裂

    整個(gè)體系的失敗歸于幾個(gè)因素：首先第一點(diǎn)收購中盛糧油的時(shí)候，負擔了6千萬(wàn)元的收購資金，再加上接手了3個(gè)億的負債，同時(shí)為了進(jìn)行整條資金鏈的運行，它在上海成立了一家融資擔保公司，為那個(gè)公司掏了1.6億買(mǎi)了房產(chǎn)。所以說(shuō)當時(shí)資金壓力非常大。“實(shí)際上在收購中盛天津糧油的時(shí)候，王偉是個(gè)非常成功的商人，他做得非常好。但是看到由于經(jīng)營(yíng)錢(qián)帶來(lái)的利潤，以及國內油價(jià)和國外油價(jià)價(jià)差的利潤，使他信心過(guò)大。”張云鵬評價(jià)?，F在回頭看，很多人已經(jīng)在猜測，王偉在收購中盛天津的時(shí)候，已經(jīng)出現了巨大的窟窿，他借用了地下錢(qián)莊的高利貸。所以他為了堵住第一筆窟窿，就必須用高額的融資行為產(chǎn)生的收益來(lái)抵補這塊損失，所以說(shuō)他介入了地下錢(qián)莊業(yè)務(wù)，他自己本身也開(kāi)地下錢(qián)莊。他用預收的一部分貨款借給中小企業(yè)，通過(guò)中小企業(yè)運作來(lái)給它高額利息，來(lái)歸還欠外貿企業(yè)的錢(qián)。

　　恰恰由于今年上半年的經(jīng)濟形勢不好，所以借出去的錢(qián)回來(lái)的也很少，甚至在2008年1月份打了一起官司，這使王偉完美的資金運作鏈上又出現了第二個(gè)窟窿，放出去的錢(qián)沒(méi)有收回來(lái)，這樣他就不斷用賣(mài)油的錢(qián)去抵窟窿，這樣出現了巨大的經(jīng)濟風(fēng)險。第三個(gè)窟窿接踵而來(lái)：由于他在國內是先預售油，在國外是后買(mǎi)油，在預售油的時(shí)候雖然國內的價(jià)格高于當時(shí)的國際油價(jià)，但是隨著(zhù)今年上半年整體美元貶值以后，國際大宗商品交易所所有價(jià)格全部上漲，國際油價(jià)上漲的幅度、上漲的時(shí)間之快超過(guò)了他在國內賣(mài)油的價(jià)格，所以這又形成了第三個(gè)資金窟窿，最終導致他不得不低價(jià)把油全部賣(mài)掉。

　　三個(gè)窟窿出現之后，王偉系土崩瓦解，王偉本人也開(kāi)始“消失”。

　　“通過(guò)王偉的例子可以看到，企業(yè)最大的財務(wù)風(fēng)險還是來(lái)自于資金的風(fēng)險。”張云鵬總結。

　　現金流引起的五大財務(wù)風(fēng)險

    那么哪些現金流會(huì )引發(fā)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險呢？

　　一、運營(yíng)資金不足引發(fā)的風(fēng)險。營(yíng)運資金風(fēng)險主要表現在現金周轉速度過(guò)慢，庫存增加也包括原材料的增加，原材料采購過(guò)大，沒(méi)有形成產(chǎn)品，形成積壓以后的貶值，收款延遲，提前付款。在產(chǎn)能和營(yíng)運資金明確不足的時(shí)候，簽下大量的合同會(huì )造成整體資金不足，不得不形成銀行貸款，而銷(xiāo)售如果形成應收賬款過(guò)大，會(huì )造成匯款資金鏈不足，從而引發(fā)資金鏈斷裂。

　　二、銷(xiāo)售匯款不能及時(shí)回收而引發(fā)的信用風(fēng)險。信用風(fēng)險主要是突發(fā)性壞賬引起的風(fēng)險，很多企業(yè)客戶(hù)量不大，而且客戶(hù)形成單一，幾個(gè)銷(xiāo)售市場(chǎng)集中在幾大客戶(hù)里面，一個(gè)企業(yè)的影響可能會(huì )造成整體的連鎖反應。

　　三、流動(dòng)性不足引起的風(fēng)險。很多企業(yè)在進(jìn)行長(cháng)期借貸的時(shí)候，可能因為銀行放貸的要求比較嚴，就申請用流動(dòng)資金的方式，然后想靠每一年還舊貸新，來(lái)進(jìn)行周轉。在這種情況下等于用了短期貸款做了長(cháng)期的事，而沒(méi)有形成資產(chǎn)的對沖。流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負債，長(cháng)期資產(chǎn)和長(cháng)期負債形成對沖。當然資金也不會(huì )用的那么死，短期篡用是可以的，但是從長(cháng)期、安全的角度來(lái)看還是應該形成對沖的體系。

　　四、投資失誤引發(fā)的風(fēng)險。很多企業(yè)由于投資失誤現金流得不到回報，連累了主營(yíng)業(yè)務(wù)。由于對投資估計不足，在投資后期逐漸增加投資的時(shí)候，可能會(huì )占用很多正常的營(yíng)運主營(yíng)業(yè)務(wù)的資金。

　　五、風(fēng)險相關(guān)方引發(fā)的風(fēng)險。主要是指企業(yè)擔保，在進(jìn)行融資業(yè)務(wù)的時(shí)候，互相擔保會(huì )引發(fā)一些風(fēng)險。