財務(wù)投資還是以長(cháng)期持有為主？

　　在籌到足夠的款項之前，包括籌建中的產(chǎn)業(yè)投資基金在內，逾千億元產(chǎn)業(yè)投資基金的操作思路已經(jīng)開(kāi)始出現分化。

　　財務(wù)投資者？

　　截至日前，國內共有3批10只試點(diǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金獲批，但大部分至今尚未有實(shí)質(zhì)性投資運作，甚至連籌款都遇到困難。在已啟動(dòng)的試點(diǎn)基金中，當下只有最先獲批的渤海產(chǎn)業(yè)投資基金成功募集到資金并擁有實(shí)質(zhì)性投資項目。

　　作為第一家經(jīng)國務(wù)院批準的、額度200億的試點(diǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金，渤?；鹗状文技馁Y金規模達到了60.8億元，出資方來(lái)自社?；?、國家郵政局、國家開(kāi)發(fā)銀行和中銀國際等機構。

　　至今為止，渤?；鸸餐顿Y了兩個(gè)項目——15億元購買(mǎi)天津鋼管集團不到20%的股權；9億元購買(mǎi)成都商業(yè)銀行近9.23%的股權。前者是基金所在地區內的國有企業(yè)，后者則是具有國有性質(zhì)的金融企業(yè)。

　　但外界也有針對渤海產(chǎn)業(yè)基金的質(zhì)疑聲出現。

　　按照基金成立時(shí)的設定，渤?；鹨苑忾]方式運作，存續期15年，對企業(yè)進(jìn)行股權類(lèi)投資?；鹬饕獓@實(shí)現國務(wù)院對天津濱海新區功能定位進(jìn)行投資，同時(shí)也要支持天津濱海新區以外環(huán)渤海區域經(jīng)濟發(fā)展。投資重點(diǎn)是具有自主創(chuàng )新能力的現代制造業(yè)，具有自主知識產(chǎn)權的高新技術(shù)企業(yè)，交通、能源基礎設施項目，以及符合國家產(chǎn)業(yè)政策的其他項目。

　　一位產(chǎn)業(yè)基金的高層認為，“從已經(jīng)投資的項目來(lái)看，渤?；鸬耐顿Y方向與其事先所確定的投資重點(diǎn)契合度并不算高，尤其是對成都商業(yè)銀行的股權投資和現代制造業(yè)等關(guān)系不大。”

　　“渤?；鸪闪⒅?，大的投資方向就已經(jīng)確立。但在具體投資時(shí)，我們也要對項目進(jìn)行嚴格的篩選，找出真正合適的項目。”渤?；鹨晃蝗耸繉τ浾弑硎?，“目前的項目來(lái)源除了自己找的項目，股東單位也會(huì )推薦一些項目，對于現代制造業(yè)等重點(diǎn)行業(yè)，我們當然會(huì )重點(diǎn)關(guān)注。”

　　但無(wú)論投資方向如何，渤?；饘ψ陨淼亩ㄎ皇置魑?mdash;—財務(wù)投資者。

　　上述負責人告訴記者，“渤?；鹬饕M(jìn)行財務(wù)投資，主要針對未上市企業(yè)，但不一定要求控股。渤?；鸬囊话阃顿Y期為3到5年，在幫助企業(yè)上市后就會(huì )逐漸退出。當然，出于國家扶持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的要求，我們也可以晚2到3年再推出，投資期最長(cháng)可以達到8年左右。”

　　這種運作思路已經(jīng)是當下產(chǎn)業(yè)基金操作的主流之一。

　　上述產(chǎn)業(yè)基金高層向記者指出，在已獲批的試點(diǎn)產(chǎn)業(yè)基金中，包括綿陽(yáng)科技城產(chǎn)業(yè)投資基金在內的大多數產(chǎn)業(yè)基金，以及一些籌備中的產(chǎn)業(yè)基金，均有意采用這種運作思路。[page]

　　求穩的長(cháng)期路線(xiàn)

    但也有一些產(chǎn)業(yè)基金選擇了不同的運作思路。

　　上述渤?；鹑耸恐赋?，“渤?；鸬某鲑Y方主要是金融機構。但也有一些產(chǎn)業(yè)基金是由產(chǎn)業(yè)里的人自己發(fā)起成立的，其目的主要是為了促進(jìn)所在產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，因此持有的時(shí)間會(huì )比較長(cháng)，所投項目也以所在產(chǎn)業(yè)的項目為主。”

　　正在籌建中的中國環(huán)境產(chǎn)業(yè)投資基金就是這類(lèi)基金的代表之一。

　　環(huán)境基金由中國通用技術(shù)(集團)控股有限責任公司和全國工商聯(lián)環(huán)境服務(wù)業(yè)商會(huì )(下稱(chēng)“環(huán)境商會(huì )”)共同號召發(fā)起。

　　籌備之初，環(huán)境基金的發(fā)起就有著(zhù)深厚的產(chǎn)業(yè)背景。

　　記者了解到，具體負責環(huán)境基金發(fā)起工作的通用技術(shù)咨詢(xún)顧問(wèn)有限責任公司，隸屬于中國通用技術(shù)(集團)控股有限責任公司，前身為中儀國際招標公司市政公用事業(yè)咨詢(xún)部，是城市基礎設施和環(huán)境工程建設項目咨詢(xún)領(lǐng)域的“國有主力軍”。而包括桑德集團、中科成環(huán)保集團在內的其他發(fā)起人均是環(huán)境產(chǎn)業(yè)內具有影響力的企業(yè)。

　　按照初步的設定，環(huán)境基金存續期為30年，其總規模為500億元，預計首期發(fā)行200億元人民幣。

　　通用技術(shù)咨詢(xún)董事總經(jīng)理劉昆曾表示，環(huán)境基金對于投資組合的設定是：以產(chǎn)業(yè)投資為主，擬將基金總額的75%以長(cháng)期持有的方式投資于具體環(huán)境項目。

　　“環(huán)境產(chǎn)業(yè)就是需要一種能沉淀下來(lái)長(cháng)期投資的、產(chǎn)業(yè)特征更純粹的產(chǎn)業(yè)基金。”傅濤說(shuō)。“因為項目的特許經(jīng)營(yíng)期限是20-30年，因此基金設定期限也需要20-30年。”

　　上述產(chǎn)業(yè)基金高層認為，“投資環(huán)境產(chǎn)業(yè)雖然不能期望獲得太高的回報，但回報較為穩定。”

　　但隨著(zhù)國家發(fā)改委主任張平對外表示產(chǎn)業(yè)基金以后將不再需要審批，環(huán)境基金發(fā)起人內部的意見(jiàn)卻出現了分化。

　　一位環(huán)境基金內部人士告訴記者，“之所以選擇通用技術(shù)咨詢(xún)作為牽頭發(fā)起人，就是看中它的央企背景有利于基金通過(guò)審批。在環(huán)境基金發(fā)起時(shí)曾有約定，各發(fā)起人不能再參與籌建其他產(chǎn)業(yè)基金。但在國家逐漸放開(kāi)審批后，少數發(fā)起人有了新的想法，有意參與其他回報周期較短的產(chǎn)業(yè)基金。”

　　這一說(shuō)法得到了環(huán)境基金發(fā)起人之一、桑德環(huán)保集團總裁文一波的證實(shí)。“我們還在調整思路，進(jìn)行協(xié)調，進(jìn)行前期的準備工作。”

　　“基金籌備工作仍在積極向前推進(jìn)，未來(lái)能牽誰(shuí)的手就牽誰(shuí)的手。”環(huán)境基金籌備組一位高層則明確告訴記者，“即使在完成籌資工作后，我們還是會(huì )堅持長(cháng)期投資的思路，深入推進(jìn)環(huán)境產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。”

　　事實(shí)上，環(huán)境基金并未完全拋棄財務(wù)投資的運作思路。

　　2008年4月，劉昆曾告訴記者，環(huán)境基金其余25%以PRE-IPO方式支持環(huán)境領(lǐng)域企業(yè)的快速成長(cháng)。“一個(gè)小型的環(huán)境企業(yè)，如果具備良好的技術(shù)和市場(chǎng)，可以通過(guò)基金的包裝來(lái)IPO，環(huán)境基金的持股會(huì )在20%以下。”