在礦產(chǎn)品震蕩的價(jià)格背后是礦業(yè)一場(chǎng)又一場(chǎng)豪賭。在這場(chǎng)賭局中什么決定了開(kāi)局就能拿到一手好牌？在“風(fēng)險PK回報”的高段博弈中，什么是拿下價(jià)值制高點(diǎn)的局點(diǎn)？答案就是礦業(yè)勘查。

　　什么是礦業(yè)勘查？如果你的印象層面仍然停留在地質(zhì)錘、指南針，以及風(fēng)塵仆仆在茫茫大陸上尋礦的地質(zhì)學(xué)家上，那只能說(shuō)明你“落伍”了。具有資源開(kāi)發(fā)功能的礦業(yè)公司位于有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈上游，具有超強吸金能力和利潤表現，而表現的是否完美取決于礦業(yè)的起點(diǎn)——礦業(yè)勘查，作為礦業(yè)最重要的組成部分，礦業(yè)勘查逐漸演變成更加獨立的商業(yè)模式。

　　如果用更為形象的比喻，礦業(yè)勘查與中緬、緬泰邊境盛行的冒險家游戲“賭石”形神相似。被稱(chēng)為“一刀漲，一刀跌”的賭石交易，擁有無(wú)法預計的高風(fēng)險以及難以想象的高回報，正是這支神秘又驚險的“雙生花”，讓充滿(mǎn)賭性的勇敢者們欲罷不能。

　　2009年05月11日，國務(wù)院公布了有色金屬產(chǎn)業(yè)調整和振興規劃。在規劃中再一次明確了有色金屬產(chǎn)業(yè)作為重要基礎原材料產(chǎn)業(yè)的地位，同時(shí)提出了要引導企業(yè)“走出去”，積極利用境外礦產(chǎn)資源。

　　基本面堅挺

　　“據所有發(fā)達國家工業(yè)化發(fā)展過(guò)程的經(jīng)驗證明，人均GDP達到1000美元后在10000美元之間的國家，GDP增長(cháng)和礦業(yè)屬于高度的線(xiàn)性關(guān)系，并且是70度左右的陡峭線(xiàn)性關(guān)系。以美國為例，僅管道、高速公路等就消耗了數千億噸鋼鐵，中國的經(jīng)濟持續發(fā)展，同樣也會(huì )有大量的需求?！鼻迦A大學(xué)中國礦業(yè)高級研修項目負責人張焱說(shuō)道。

　　以銅為例，美國、德國和日本都是從人均GDP1000美元開(kāi)始，銅的消耗量猛增，人均GDP10000美元時(shí)達到消費高峰，之后才趨于穩定甚至有所下降，而鋼和鋁的消費也有類(lèi)似的表現，以中國和日本相比，中國目前的人均GDP為2340美元，但銅鋁的消費只達到了日本的1/4 。由此可見(jiàn)中國經(jīng)濟的工業(yè)原材料消耗潛力巨大。

　　與此同時(shí)，GDP對金屬價(jià)格的影響也為正態(tài)關(guān)聯(lián)性。隨著(zhù)全球GDP的波動(dòng)周期變化，金屬價(jià)格也呈現出相同的波動(dòng)情況，如果中國GDP能繼續保持穩定增長(cháng)，在經(jīng)濟火車(chē)頭的拉動(dòng)下礦業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格前景十分看好。

　　事實(shí)上，自十六大提出2020年經(jīng)濟總量在2000年基礎上翻兩番的宏偉發(fā)展目標后，在我國工業(yè)化、現代化、城鎮化快速發(fā)展的進(jìn)程中，對礦產(chǎn)資源的需求將不斷穩定增長(cháng)。相關(guān)研究報告顯示，中國的礦產(chǎn)資源總量約占世界的12%，僅次于美國和前蘇聯(lián),居世界第3位，而人均資源量?jì)H為世界平均的58%，排名第53位。

　　2008年我國精煉銅消費量約為513萬(wàn)噸，全國銅消費量接近620萬(wàn)噸，而國內自產(chǎn)銅精礦含銅僅93萬(wàn)噸，國內廢雜回收接近70萬(wàn)噸，其余的都要依靠進(jìn)口銅礦、精銅和廢雜銅、銅材來(lái)解決。

　　今年年初，國土資源部礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)管理司和中國礦業(yè)聯(lián)合會(huì )在北京聯(lián)合舉辦了“2008中國礦產(chǎn)資源與礦產(chǎn)品供需形勢分析研討會(huì )”，發(fā)布了對2009年中國礦業(yè)發(fā)展趨勢的預測——我國礦業(yè)經(jīng)濟將繼續保持平穩的增長(cháng)態(tài)勢，基本上可滿(mǎn)足國內需求。

　　隨著(zhù)中國GDP的增長(cháng)，資源的需求量更加旺盛。盡管這兩年有色金屬礦山投資力度加大，產(chǎn)量逐年增加。根據世界先期工業(yè)化國家經(jīng)濟發(fā)展與礦產(chǎn)資源消費的經(jīng)驗規律，我國對礦產(chǎn)品的高需求將持續相當長(cháng)的一段時(shí)期，大宗有色金屬供應缺口仍然呈現出擴大的趨勢。

　　張焱也對《融資中國》記者談到，中國經(jīng)濟快速發(fā)展對礦產(chǎn)資源的消耗也大幅度增加，帶動(dòng)了礦業(yè)產(chǎn)業(yè)的繁榮。然而，在礦業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也面臨一些值得深思并必須解決的問(wèn)題。一是地質(zhì)勘查新增儲量跟不上需要，一大批國有大中型礦山進(jìn)入中晚期開(kāi)采階段，使礦產(chǎn)資源的保障程度和供需形勢日趨嚴峻，供應缺口日益增大，進(jìn)口數量不斷增多。二是中小礦山大量涌現，采礦技術(shù)與規范化程度偏低，資金缺口等因素造成資源的利用率不高。三是礦山環(huán)保與深加工能力較低，資源增值能力偏低。要克服這些現象，應實(shí)施“走出去、引進(jìn)來(lái)”的礦產(chǎn)資源全球新戰略。

　　國務(wù)院在有色金屬振興規劃中也提出了“開(kāi)發(fā)境內外資源，增強資源保障能力”的任務(wù)目標，并在此項任務(wù)的指導下具體細分為三個(gè)內容：加大國內短缺的有色金屬資源地質(zhì)勘探力度，增加資源儲量及礦產(chǎn)地儲備；鼓勵大型有色金屬企業(yè)投資礦山勘探與開(kāi)發(fā)，提高資源自給率；加大境外資源開(kāi)發(fā)力度，支持具備條件的企業(yè)到境外獨資或合資辦礦。

　　由此，中國礦業(yè)拉開(kāi)“走出去”的序幕。

　　“走出去”時(shí)機顯現

　　當前，國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，全球經(jīng)濟增長(cháng)放緩，國際經(jīng)濟環(huán)境中不確定因素明顯增多，而國內經(jīng)濟運行中也存在一些突出矛盾和問(wèn)題。

　　隨著(zhù)金融危機蔓延到實(shí)體經(jīng)濟，與房市和汽車(chē)業(yè)聯(lián)系最為緊密的有色金屬價(jià)格在去年9月份以后出現急劇全線(xiàn)“跳水”的頹勢。其中，國內銅期貨價(jià)格由2008年初的7萬(wàn)元/噸下跌至2.2萬(wàn)元/噸，累計跌幅達70%；鋁期貨價(jià)格由2.1萬(wàn)元/噸下跌至1.1萬(wàn)元/噸，跌幅接近50%；氧化鋁價(jià)格也已下跌至1800元/噸；同期，國內鉛、鋅、鎳市場(chǎng)價(jià)格跌幅也均超過(guò)了50%。

　　短短五個(gè)月的時(shí)間，以滬銅為例，從2008年7月歷史高點(diǎn)63422降至12月22349點(diǎn)，有色金屬的價(jià)格縮水近2/3。

　　這種非理性的“高臺跳水”讓很多礦業(yè)公司面臨非常大的挑戰，一位礦業(yè)公司老總在接受《融資中國》記者的采訪(fǎng)時(shí)，抱怨道：“去年是我們最困難的時(shí)期，你很難想象，過(guò)去高峰時(shí)期每噸價(jià)格在4萬(wàn)-5萬(wàn)/噸的礦產(chǎn)品能降到不足1萬(wàn)/噸。同時(shí)，工資上漲、開(kāi)采成本又在增加，我們唯一能做的就是停產(chǎn)?！?/p>

　　這種停產(chǎn)或半停產(chǎn)的現象在去年下半年很正常，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì )會(huì )長(cháng)康義公開(kāi)過(guò)一組數據——去年電解鋁停了350萬(wàn)噸，占全行業(yè)總產(chǎn)能的18%，氧化鋁停了900萬(wàn)噸，占整個(gè)產(chǎn)能的38%。

　　“掘金”時(shí)機凸顯

　　正如人們所看到的，有色金屬的冬天來(lái)了。毫無(wú)疑問(wèn)，全球礦業(yè)的冬季也降臨了。在TSX（多倫多證券交易所）創(chuàng )業(yè)板上市的初級礦業(yè)公司市值一路走低，有的公司股票直接從最高點(diǎn)的20加幣跌至0.05加幣。

　　但也有人說(shuō) “這是一個(gè)最壞的時(shí)候，也是一個(gè)最好的時(shí)候”。張焱認為，在金融危機下收入水平和盈利水平都出現下滑，人們的投資意愿減少，這樣直接導致所有的企業(yè)估值下降，而礦業(yè)企業(yè)近段時(shí)間上市希望十分渺茫，持續發(fā)展就需要從外部進(jìn)行融資。因此，一些十分優(yōu)秀的企業(yè)在這個(gè)時(shí)候便具有了很好的投資價(jià)值。

　　受到影響最大的就是一些小型的礦業(yè)公司，也就是常說(shuō)的“初級勘查公司”。這類(lèi)一般沒(méi)有生產(chǎn)礦山，只從事礦產(chǎn)勘查，擁有可能發(fā)現礦床的探礦權。一般說(shuō)來(lái)，初級勘查公司現金流為負值，沒(méi)有收入，但公司的資產(chǎn)有高增長(cháng)性，一般是通過(guò)私募或在證券市場(chǎng)上銷(xiāo)售股票籌集資本、進(jìn)行礦產(chǎn)勘查，因此最容易受到資本市場(chǎng)的影響。

　　以TSX創(chuàng )業(yè)板上市的初級礦業(yè)公司為例，雖然這些公司的規模都很小，但它們是商業(yè)性風(fēng)險勘查的主力軍。就此《融資中國》記者采訪(fǎng)了國內商業(yè)性勘查的權威專(zhuān)家劉益康教授，他曾任中國冶金地質(zhì)勘查總局總工程師，冶金工業(yè)部地質(zhì)勘查總局總工程師，作為加拿大Silvercorp Metals Inc.（希爾威金屬礦業(yè)有限公司）董事劉益康教授擁有豐富的商業(yè)勘查一線(xiàn)經(jīng)歷，他總結出初級勘查公司的特點(diǎn)是：位于礦業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的最前端、勘查投入超過(guò)大型礦業(yè)公司、世界級礦床主要由初級勘查公司發(fā)現、初級勘查公司的機制，適應風(fēng)險勘查的要求，因此擁有好項目的初級勘查公司非常有潛力。

　　“在當前形勢下，初級勘查公司遇到了市場(chǎng)因素之外的金融問(wèn)題，全球有3178家上市的初級勘查公司，其中在TSX創(chuàng )業(yè)板上市的最多，而現在初級勘查公司市值普遍縮水80-90%，金融危機導致的經(jīng)濟下滑致使國際風(fēng)險勘查融資變得困難，初級勘查公司勘查資金枯竭，現金流斷流使得他們急于將手中的項目賣(mài)掉?！眲⒁婵嫡f(shuō)道。

　　對此現象張焱也說(shuō)道：“現在是‘抄底’的好時(shí)機，國外一些中小型礦業(yè)上市公司的市值都比公司的實(shí)際價(jià)值要低?！?/p>

　　劉益康同時(shí)認為中國礦業(yè)“走出去”應該以初級勘探公司為“切入點(diǎn)”。但這個(gè)過(guò)程中首先要要把握商業(yè)性礦業(yè)勘查的特點(diǎn)，勘查階段投資屬于高風(fēng)險投資領(lǐng)域，投資蘊藏著(zhù)極大的風(fēng)險，勘查項目只有1%-2%可以最終成長(cháng)為礦山項目，絕大多數都在勘查階段終止?！熬拖褓€玉一樣，投入很大，血本無(wú)歸的比比皆是；投入不多，收獲頗豐的不乏其例?！眲⒁婵嫡f(shuō)道。

　　“在這個(gè)時(shí)候，真正好的公司未必愿意出讓?zhuān)炊潜旧砭陀袉?wèn)題的公司混跡其中，使得項目的‘甄別’過(guò)程更難處理。我認為，并沒(méi)有預想的那么簡(jiǎn)單?！币晃毁Y深業(yè)內人士的觀(guān)點(diǎn)也頗為審慎。

　　礦業(yè)如何“掘金”，劉益康提出了自己的幾點(diǎn)建議：

　?。?）捕捉“夾縫項目”；“和國外大的礦業(yè)公司競爭，我們并沒(méi)有優(yōu)勢，所以要尋找一些不夠大型跨國礦業(yè)公司開(kāi)發(fā)或并購標準的‘夾縫項目’，這種項目的規模應該控制在以我國礦床規模標準衡量的大規模礦產(chǎn)，并且是控制了一定資源量，有進(jìn)一步找礦潛力、市值低迷的初級勘查公司，以Nevsun Resources Ltd 厄立特里亞Bisa銅鋅金礦為例，它的銅資源量/儲量87.7萬(wàn)噸，銅品位4.04%；鋅資源量/儲量230萬(wàn)噸，鋅品位7.21%；金資源量/儲量32.1噸，金品位7.99克/噸。公司市值10978萬(wàn)加元。屬于一個(gè)典型的‘夾縫項目’”

　?。?）選擇恰當的進(jìn)入方式；通過(guò)合資合作勘查、以風(fēng)險投資機構的身份進(jìn)行風(fēng)險勘查投資、投資者分批定期，按協(xié)議規定金額向礦權出讓人付款等形式進(jìn)入。

　?。?）購買(mǎi)初級勘查公司應該關(guān)注這些勘查公司的聲譽(yù)問(wèn)題等綜合因素。

　　把握這幾點(diǎn)并與礦種選擇相結合，才能帶來(lái)好的效果。在劉益康所著(zhù)的《神眼之光》中也寫(xiě)到，“礦業(yè)勘查投資的目的，主要是尋找規模大、品位高、成本低、競爭能力更高的礦床，這樣才能為礦業(yè)公司帶來(lái)更高的利潤?！?/p>

　　投資“回馬槍”

　　與此同時(shí)，還有一種有意思的“現象”也會(huì )在這個(gè)時(shí)點(diǎn)出現。

　　2007年12月1日，由發(fā)改委和商務(wù)部聯(lián)合頒布的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄（2007年修訂）》正式施行，其中采礦業(yè)中部分礦種被列入限制外商投資產(chǎn)業(yè)目錄。之前鼓勵外資進(jìn)入的礦業(yè)勘查漸漸收口。被列入采礦業(yè)限制外商投資的見(jiàn)表1：

　　據一位礦業(yè)公司老總透露，在2008年12月以來(lái)，他們得到不少有關(guān)外資企業(yè)出售在中國礦權的信息?！斑@些礦業(yè)公司手上都擁有中國股權的勘探權，但因為對外資公司開(kāi)采權的收緊，他們很難拿到最終開(kāi)采權。我們也希望二級市場(chǎng)低點(diǎn)的時(shí)候通過(guò)資本市場(chǎng)的方式進(jìn)入這類(lèi)公司?！睂τ谟心芰Σ⑶夷軌驅?shí)現這種并購的國內礦業(yè)公司是一件一舉兩得的事情：

　　一、價(jià)格要遠遠低于通過(guò)買(mǎi)礦權雙方商議的價(jià)格。

　　二、并購回來(lái)的資源本身就在國內，更便于管理。

　　截至到2008年12月，11家在多倫多證券交易所主板上市的礦業(yè)公司在中國擁有42個(gè)礦區，它們分別是：Arehada Mining Limited、Jinshan Gold Mines Inc.、Silvercorp Metals Inc.、Eldorado Gold Corporation、Minco Gold Corporation、Southwestern Resources Corp.、Inter-Citic Minerals Inc.、Minco Silver Corporation、Tiomin Resources Inc.、Ivanhoe Mines Ltd.、Mundoro Capital Inc. 另外24家在多倫多證券交易所創(chuàng )業(yè)板上市的礦業(yè)公司在中國擁有53個(gè)礦區Asia Now Resources Corp.、Gold World Resources Inc.、New Pacific Metals Corp.、Big Bar Resources Corporation、Goldrea Resources Corp.、Noront Resources Ltd.、Continental Minerals Corporation、Goldrush Resources Ltd.、Pacific Imperial Mines Inc.、Creston Moly Corp.、International Barytex Resources Ltd.、Silk Road Resources Ltd.、Dynasty Gold Corp.、Majestic Gold Corp.、Sparton Resources Inc.、East Energy Corp.、Maxy Gold Corp.、Stellar Pacific Ventures Inc.、Ely Gold &Minerals Inc.、Mcvicar Industries Inc.、Tiger Pacific Mining Corp.、Gobimin Inc.Neo Alliance Minerals Inc.、Trade Winds Ventures Inc.

　　實(shí)例分析

　　2008年4月10日，中國黃金集團公司耗資2.18億加元，以每股3.1115加元（當時(shí)艾芬豪礦業(yè)的股價(jià)為2.8加元）的價(jià)格收購了，國際礦業(yè)公司艾芬豪礦業(yè)公司所持有的金山礦業(yè)的全部股份（加拿大多倫多上市公司）41.99%的股份，成為金山礦業(yè)最大股東。

　　金山礦業(yè)是在加拿大多倫多證券交易所（TSX）上市，股票代碼為JIN。是一家致力于在亞洲勘探開(kāi)發(fā)金礦的加拿大礦業(yè)公司。五年前就進(jìn)入了中國市場(chǎng)，并于2007年7月開(kāi)始了內蒙古長(cháng)山壕金礦的黃金生產(chǎn)，該礦露天開(kāi)采，設計年產(chǎn)量約3.7噸黃金，是中國最大的黃金礦山之一。另外，金山礦業(yè)在新疆等地區的金礦勘探工作也在進(jìn)行中。

　　中國黃金集團是在金融危機前購買(mǎi)艾芬豪礦業(yè)公司的股份的。2008年7月份以前，股票市價(jià)在2.5加元以上，現在一路走低，已于2008年10月份至今一直在0.5加元至0.6加元之間的低位。如果按現在的價(jià)格，中金黃金集團能夠買(mǎi)進(jìn)，則可能購進(jìn)這43%的股權應在4224萬(wàn)加元的水平左右。而金山礦業(yè)所控制的長(cháng)山壕礦的生產(chǎn)狀況并沒(méi)有任何負變，因為當前的黃金價(jià)格與去年同期相差不多。

　　這個(gè)事例至少證明了中國企業(yè)通過(guò)資金市場(chǎng)控制外資企業(yè)這條路行得通。

　　今年4月在安永發(fā)布的《現金為王之年——采礦與金屬行業(yè)的并購與融資》研究報告中顯示，去年，中國境外各類(lèi)采礦和冶金的交易數量達到89個(gè)。其中，中國公司在境外收購項目42個(gè)，交易總額為238億美元。最大的一宗收購案為中國鋁業(yè)有限公司（中鋁）斥資143億美元收購力拓（Rio Tinto）12%的股權。這也是2008年全球最大一宗收購。第二大收購為中鋼集團斥資14億美元從Murchison Metals 和其它股東手中收購了一家鐵礦石生產(chǎn)商Midwest Corp 。

　　這些均表明，礦業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了新的“并購時(shí)代”，只不過(guò)選擇怎樣的方式進(jìn)行并購，還要看各家“顯神通”。

　　挑戰與教訓

　　雖然經(jīng)歷了寒冰期，今年年初受到國家收儲影響，中國礦業(yè)價(jià)格趨穩并開(kāi)始緩慢爬升，帶動(dòng)股票、期貨、現貨三個(gè)市場(chǎng)出現聯(lián)動(dòng)反映。相應的國際市場(chǎng)也出現了回升。那是不是意味著(zhù)再沒(méi)有行動(dòng)，就已經(jīng)失去了“抄底”的良機？

　　“‘走出去’之前不應該用一種以?xún)r(jià)格為衡量標準的心態(tài)。從一定程度上說(shuō)，‘走出去’還存在著(zhù)一些不成熟的地方，如果不解決這些問(wèn)題，帶來(lái)的損失會(huì )更大?！眲⒁婵嫡f(shuō)道。

　　接著(zhù)他就不久前發(fā)生的巴布亞新幾內中資瑞木鎳礦遭大規模暴力襲擊事件舉例，“瑞木屬于紅土型鎳礦，資源量/儲量礦石1.43億噸，鎳品位1.57%，中冶科工集團投資14億美元，原預計年底建成投產(chǎn)。實(shí)際上巴新算礦業(yè)投資中風(fēng)險國家，并不在高風(fēng)險國家之列。因此我們‘走出去’的時(shí)候一定要充分考慮到政治環(huán)境等因素?！?/p>

　　同時(shí)他還劃分出“走出去”的幾大誤區：地質(zhì)條件、市場(chǎng)條件、法規條件、財務(wù)條件、環(huán)境保護條件、政治環(huán)境、公司的經(jīng)驗?！爸袊牡V業(yè)信息雖然不少，但商業(yè)性的信息不夠。因此，應該從商業(yè)性礦產(chǎn)勘查信息中尋找商機對比選擇，避免孤例決策、增加礦產(chǎn)勘查項目信息真實(shí)性的判別的能力、對一些以投機為目的中間商要保持警惕，他們中的很多人只是用另外一種形式來(lái)‘倒賣(mài)’勘礦權?！?/p>

　　針對五月初一家中國企業(yè)去非洲買(mǎi)礦遇到的合同欺詐問(wèn)題，劉益康認為應該反思，“我對這件事情的一個(gè)細節印象深刻，當這家中國公司出現法律問(wèn)題時(shí)，卻得不到國內法律資源第一時(shí)間的支持。在國內很難找到一個(gè)懂非洲礦業(yè)法的專(zhuān)家。這件事情應該引起企業(yè)的警惕，我們國家缺少對別國礦業(yè)法有深入研究的專(zhuān)家，尤其是一些投資熱點(diǎn)但非主流的地區。對于打算‘走出去’的企業(yè)，我的建議是在你‘落地’后的第一件事情，就是請一位當地的律師了解他們礦業(yè)法的細則，這是能讓我們減少不必要損失的細節?！?/p>

　　事件連線(xiàn)

　　巴布亞新幾內中資瑞木鎳礦遭大規模暴力襲擊事件

　　根據法新社報道，北京時(shí)間5月12日上午，巴布亞新幾內亞爆發(fā)大規模示威活動(dòng)，不少當地華人商戶(hù)受到?jīng)_擊。據悉，這次意外起先是由于中冶鎳鈷有限公司駐當地分公司一名當地工人8日受傷而引起，騷亂最終造成中冶公司33名工人受傷，其中5人重傷，均系在沖突過(guò)程中被當地人用鐵棍等打傷。此外，公司的35臺車(chē)被砸毀，92個(gè)房間被毀壞，包括計算機在內的100多臺設備被砸壞或者偷盜。