投資TMT領(lǐng)域，一定要關(guān)注美、中、日三國。DCM用行動證實了這一判斷

　　眾所周知，三角形具有特別的穩(wěn)定性，當三個點的位置確定，兩兩連接后無法產(chǎn)生形變。穩(wěn)定性是一支基金最關(guān)鍵也是最基礎(chǔ)的條件。構(gòu)筑硅谷、東京和北京之間的投資“金三角”，成為DCM在美國向LP融資時最常講述的故事。

　　硅谷、東京、北京，全球TMT領(lǐng)域的市場、技術(shù)、人力資源都唯這三地是瞻，以三地為頂點，相互資源在其間縱橫捭闔，穩(wěn)固而嚴密的投資布局網(wǎng)就此誕生。

　　自1996年創(chuàng)建以來，DCM投資了超過120家公司，目前管理資金超過16億美元，成功的案例令人嘖嘖稱嘆。DCM能夠取得如此成功，很大一部分原因是其“金三角”投資構(gòu)架。

　　一手掌控全局的設(shè)計師是DCM的聯(lián)合創(chuàng)始人Dixon Doll(狄克森·多爾)。

　　現(xiàn)任美國國家創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會理事的Dixon Doll，是最早決定進入中國拓展市場的美國VC之一。盡管Dixon Doll仍然常駐DCM在硅谷的總部，而不是東京與北京的辦公室，但是他對DCM早已是“攬萬象了于心”了。投資對于Dixon Doll，已經(jīng)不是工作而是生命的一部分。

　　這種融合使得他可以凌駕三地的投資，并且俯視棋盤上的整體戰(zhàn)略。

　　“如果你只有一個選擇，那么你就什么都沒有”，“你希望這家公司能夠有多大?”——這是Dixon Doll在其豐富的職業(yè)生涯中說了無數(shù)次的兩句話。

　　從紐約IBM系統(tǒng)研究學(xué)院的教育骨干，到IBM網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)組織的專業(yè)顧問，從知名戰(zhàn)略顧問公司的首席執(zhí)行官，再到DCM的創(chuàng)始合伙人，Dixon Doll在過去35年間一直在變換著自己的職業(yè)角色，成功實現(xiàn)了職業(yè)生涯的“多級跳”。

　　接受《投資與合作》獨家專訪時，這位曾經(jīng)連續(xù)三年榮登《福布斯》雜志“百強創(chuàng)業(yè)投資家”富豪榜的老人，面對鏡頭展現(xiàn)更多的是睿智和激情，而不是企業(yè)家的精明。

　　他的名字叫“永不止步”

　　“我在高年級的時候一直非常努力，進入了堪薩斯州州立大學(xué)并獲得了橄欖球隊獎學(xué)金，然而后來因為受傷而退役。”Dixon Doll一直非常熱愛橄欖球，因為這次受傷不得不放棄自己的夢想，將更多的精力放在了課程的學(xué)習(xí)上。

　　在堪薩斯州州立大學(xué)取得了工學(xué)學(xué)士學(xué)位之后，他又于1969年獲得了密歇根州立大學(xué)的電子工程專業(yè)的碩士及博士學(xué)位，在密歇根州立大學(xué)期間，Dixon Doll已經(jīng)成為國際自然科學(xué)基金會的學(xué)者。

　　從密歇根州立大學(xué)電子工程專業(yè)畢業(yè)之后，年輕的Dixon Doll以其在計算機和通訊產(chǎn)業(yè)中的豐富學(xué)識，開始了他的產(chǎn)業(yè)之旅。事實上，自1969年起Dixon Doll在計算機和通訊產(chǎn)業(yè)的見解及造詣已然令其具有相當?shù)臉I(yè)界影響力。隨后，他憑借著圈里的廣泛人脈和對產(chǎn)業(yè)的了解創(chuàng)建了DMW公司，一家側(cè)重于電信及網(wǎng)絡(luò)行業(yè)方面的戰(zhàn)略顧問(咨詢)公司，并出任DMW公司的首席執(zhí)行官，而該公司也在他的領(lǐng)導(dǎo)下成為了國際知名的咨詢公司。

　　“永不止步”是Dixon Doll的特點。對于自己成就并不滿足的Dixon Doll，在1972年加入了位于紐約的IBM系統(tǒng)研究學(xué)院，憑借了然于心的學(xué)識成功擔任了該學(xué)院的一名教育骨干，并且在1978年撰寫了《數(shù)字通訊》(Data Communication)一書，這本史無前例的專業(yè)著作一經(jīng)出版，立刻得到了數(shù)字通訊領(lǐng)域的一致關(guān)注，很快就成為了美國50所學(xué)院及綜合大學(xué)的教科書。此時的Dixon Doll已經(jīng)成為電信和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的專家，于是在1983年，他加入了IBM網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)組織并擔任外部專業(yè)顧問。

　　在資本領(lǐng)域中，他為人們所熟知的身份是DCM的創(chuàng)始合伙人。其實在創(chuàng)立DCM之前，Dixon Doll已經(jīng)是通訊產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資方面的先驅(qū)。

　　在創(chuàng)建DCM之前，Dixon Doll在Accel Partners工作了8年，其間他發(fā)起了風(fēng)險投資行業(yè)里的第一個電信基金，同時還協(xié)助創(chuàng)建了網(wǎng)絡(luò)設(shè)備技術(shù)公司、被Bay Networks收購的Centillion Networks公司, 被Fore Systems (現(xiàn)作為Marconi的一部分)收購的Alantec公司, 被3Com收購的 Bridge Communications 公司, 被Cabletron 收購的ZeitNet 公司以及被DSC Communications(已成為Alcatel一部分)收購的 Optilink公司等。

　　Dixon Doll成功地影響了計算機通信領(lǐng)域的企業(yè)家、投資家和管理人員，而其真正意義上成為風(fēng)險投資行業(yè)中的領(lǐng)軍人物，卻是在1996年發(fā)起DCM-Doll資本管理公司(DCM-Doll Capital Management)之后。

　　硅谷：三地戰(zhàn)略第一步

　　1996年成立的DCM，總部位于美國加利福尼亞硅谷，先后成立了5支基金，現(xiàn)在握有16億美元的資金，到目前為止已經(jīng)成功投資了超過120家企業(yè)。其旨在世界各地挖掘處于發(fā)展早期階段的企業(yè)，將它們加以培育、孵化成產(chǎn)金蛋的金鵝。

　　Dixon Doll 一向秉承“不打無把握之仗”。他在1985年創(chuàng)建的美國歷史上第一支通信產(chǎn)業(yè)基金獲得了巨大的成功，1995年時他已經(jīng)成為日本通信產(chǎn)業(yè)的知名天使投資人。就在這一年年初，他結(jié)識了比自己小24歲的趙克仁。“當時趙克仁還在舊金山的麥肯錫工作，后來我們因為住得很近，經(jīng)常能夠見面交流。”相見恨晚的兩個人經(jīng)過近兩年的交往，終于決定一起在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域中打拼。

　　“我和趙克仁能夠在工作經(jīng)驗上相互補，而且有著一致的觀點和理念。”Dixon Doll笑談，“我們連屬相和星座都是一樣的，這多少有些‘天注定’的味道。”

　　看起來如此天作之合，但是“行百里者半九十”，真正的困難還在于這最后的環(huán)節(jié)——“融資”。DCM第一支基金的募集過程可謂艱難。1996年DCM成立，到1998年才完成了規(guī)模為5000萬美元的一期基金，其中有60%由Dixon Doll募集而來。踏出第一步之后，Dixon Doll以精準而獨到的眼光成功投資了一系列的公司。根據(jù)Cambridge Associates的統(tǒng)計，DCM前3支基金的內(nèi)部收益率在整個創(chuàng)業(yè)投資界中都屬非常成功，其融資的速度也愈見加快。時隔十年之后，DCM在2006年僅用一個月時間就完成了第五支總額為5.05億美元的基金。

　　起源于美國硅谷，而Dixon Doll又是在計算機通訊領(lǐng)域中有著頗深的造詣，這使得DCM把投資目標放在了TMT領(lǐng)域，事實也證明了這一選擇的正確性。“全世界最大的TMT公司都主要集中在美國、日本和中國，美國占據(jù)了全球TMT領(lǐng)域上市公司前三十名總價值的40%，中國占20%，日本占17%，因此想要在TMT領(lǐng)域中做好投資，就一定要關(guān)注這三個國家。”Dixon Doll表示。[page]

　　東京：不可或缺的鼎立一足

　　DCM一直在構(gòu)筑著美國、中國、日本三地的投資“金三角”。但直到2007年，DCM真正意義上的辦公室只有兩個，分別在美國硅谷和中國北京，其日本辦公室就設(shè)在趙克仁的家里。

　　創(chuàng)業(yè)容易守業(yè)難，DCM對于日本的市場同樣十分看重，Adways(Tokyo Mothers Exchange：2489)、AllAbout(Jasdaq：2454)、Kabu.com(TSE Main：8703)、Celsys (Nagoya Centrex Exchange: 3829)、Mebix (Tokyo Mothers Exchange: 3780)、KNTV(已被Marcus Asset Management收購)都非常成功。

　　“我們會很好地利用北京、東京和硅谷三地的交流，產(chǎn)品、資源、商業(yè)模式都可以共享和互補。”Dixon Doll表示。

　　DCM曾經(jīng)投資過一個美國公司About.com。這是一家網(wǎng)絡(luò)原創(chuàng)內(nèi)容提供商，主要是為客戶提供準確無偏見的信息。“這家公司我們是從零開始投資的，然而只用了三年就上市了，而且上市之后又被《紐約時報》收購。之后我們發(fā)覺，About.com的模式可以復(fù)制，于是又在日本與About.com的團隊共同創(chuàng)建了另外一家公司，而這個項目的上市使我們獲得了30倍的回報。”Dixon Doll談及時一臉笑容。

　　“金三角”的投資構(gòu)架不僅僅限于地域的兩兩互動，三地之間的互動交流能夠獲得更大的成功，DCM深諳資源共享的重要性。

　　“我們之前在中國投資的一個項目并不是一個地地道道的中國企業(yè)，因為其創(chuàng)業(yè)者之一是我們在美國碰到的。當時我們雙方都認為這家公司的模式很有意義，于是他們就來到中國開始創(chuàng)業(yè)，我們也把美國總部的資源拿來與其共享。”Dixon Doll表示，“事實上DCM在這家公司上市后的退出是非常有趣的。”由于DCM是伴隨著這家公司一路成長起來的，所以DCM是唯一一個風(fēng)險投資機構(gòu)，當時擁有了該公司30%以上的股票。“擁有這么多股票，我們根本無法完全退出，因為一旦在二級市場上拋售30% 的股票，這家公司的股價必定下滑。”Dixon Doll表示。當時日本有一家規(guī)模極大的人力資源公司還未上市，但是每年已經(jīng)有10億美元的利潤，一直想進入中國市場而不得其法，于是雙方一拍即合，DCM將手中所有股票賣給了對方，成功實現(xiàn)退出。“我們賣的價格比市場上股票的價格高出80%，很成功;這家日本公司擁有了30%的股份，為其進入中國市場打下了基礎(chǔ)，也很成功，這就是雙贏。”Dixon Doll說。

　　北京：必然的投資重心

　　“中國的市場應(yīng)該是最好的，這也是我們會把中國市場作為投資重點的原因之一。”Dixon Doll表示，“首先，中國的網(wǎng)絡(luò)人群數(shù)量十分龐大，位于全球第一。其次，近年來中國的GDP以及中國經(jīng)濟的總體水平都非常高。在前兩者的基礎(chǔ)上，中國不論是在電子商務(wù)還是網(wǎng)絡(luò)廣告上的投入都很小，而制約著兩者的首要原因就是網(wǎng)上支付困難。隨著現(xiàn)在網(wǎng)上支付的發(fā)展，中國TMT領(lǐng)域?qū)泻艽蟮氖袌隹臻g。”

　　Dixon Doll表示，DCM計劃10-12年內(nèi)陸續(xù)在中國市場投入5億美元的基金。“我們的投資是具有全球化戰(zhàn)略的，DCM在美國有著很深遠的背景，在日本的發(fā)展也很好。為了幫助所投資的企業(yè)在全球都擁有很好的市場，我們必須成為一家真正意義上的全球性公司，中國市場必然是我們的投資重心之一。”[page]

　　目前，DCM在中國投資的項目已經(jīng)有數(shù)十家，前程無憂、千橡互動、東方標準、中芯國際、中星微、當當網(wǎng)等無一不為人們所熟知。盡管DCM主要投資于早期階段，但事實上“早期”并不是成立伊始的公司，這一點從2006年DCM所投資的三家企業(yè)中可窺一斑：文思信息技術(shù)有限公司是歐美軟件外包業(yè)務(wù)的領(lǐng)先企業(yè)，但是隨著相關(guān)要素變化，軟件外包的市場重心正在向中國轉(zhuǎn)移;當當網(wǎng)，目前已經(jīng)是網(wǎng)上圖書買賣的龍頭企業(yè)，而隨著電子商務(wù)在中國的市場逐漸成熟和完善，自然也是前景無限;東方標準，以做IT職業(yè)技能培訓(xùn)和軟件外包為主，也是該行業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)。

　　可以說，“有了良好收入預(yù)期及市場前景，但是正需要資金發(fā)展”，這就是DCM所要投資的企業(yè)。

　　隨著中國政策的變化，DCM也開始關(guān)注一些傳統(tǒng)行業(yè)。“我們現(xiàn)在投資了兩個項目作為實驗，一家是四合木業(yè)，另一家是上海綠新，兩者都是高科技公司，未來可以嘗試在A股上市。”Dixon Doll表示，“這是一個考察，因為未來的上市會越來越國際化，不可能永遠往美國跑。而A股對于上市企業(yè)的連續(xù)三年持續(xù)增長獲利的要求并不太適合高科技公司，我們必須要在其他人之前先投資比較容易在A股上市的公司。”

　　“金三角”的業(yè)績引擎

　　Dixon Doll的“金三角”投資架構(gòu)非常成功，三者間商業(yè)模式的互動性能夠更令其投資游刃有余。作為密歇根州狼獾隊的狂熱支持者，Dixon Doll認為踢球和投資有著相似之處：“不論是踢球還是投資，團隊是非常重要的。如果踢球時有一個隊員犯了錯誤，必然會導(dǎo)致整個團隊的失敗，因此，我們投資的團隊也要互相合作并且彼此信任。”

　　通常，外資風(fēng)險投資公司在中國投資項目時，只會委派一個董事，由其負責(zé)項目公司的很多事務(wù)，然而DCM通常實行雙合伙人制，即有兩位合伙人來對口幫助一家企業(yè)。以文思為例，除了負責(zé)投資工作的合伙人盧蓉之外，DCM還指派合伙人Rob Theis擔任該公司的董事，因為“Rob在美國有很多客戶資源，在軟件行業(yè)中也有著很強的背景”。

　　“我們這樣做確實非常吃力，因為沒有辦法一下照顧好十幾個企業(yè)，所以投資的速度也會比較慢，DCM進入中國將近三年也只有這幾個項目。”Dixon Doll苦笑了一下，“但是這樣做的優(yōu)勢也顯而易見，不僅使合伙人一定要在項目公司上下功夫，還起到了監(jiān)督作用。”

　　除了采用雙合伙人制之外，DCM每個人的獎金都是根據(jù)個人在投資項目公司上所做出的貢獻來判定。“我們有一個系數(shù)是根據(jù)三地投資回報相均衡而打出的，因此，每一個投資項目的回報都會影響到所有人的紅利，這就保證了，在需要進行異地資源共享時，其他的合伙人必然會全力支持，資源的共享就得到了最大化。”Dixon Doll說。

　　“金三角”的投資構(gòu)架加之有效的利益分配，保證了DCM每一份資源都得到充分的利用。DCM在美國投資了一家消費電子方案供應(yīng)商Sling Media，其在全球推廣市場時就充分利用了DCM在中國以及日本的資源。“Sling Media的模式非常具有創(chuàng)新性，例如你是一個在舊金山的紐約人，你可以通過Sling Media看到紐約當?shù)仉娨暸_直播的棒球比賽，當然也可以在美國看到中國的電視節(jié)目。這個產(chǎn)品剛上市時，前18個月的銷量已經(jīng)超過了Apple的銷量，原因就是產(chǎn)品定位在于全球而不是美國市場，而為了幫助Sling Media拓展市場，我們就應(yīng)用了日本和中國的很多資源。”Dixon Doll表示，“DCM最大的優(yōu)勢就在于，中國投資的項目公司負責(zé)人如果需要美國合伙人的幫助，只要電話打過去，必然能夠得到答復(fù)與合作。”