在繼中小板桂林三金、萬馬電纜之后,IPO重啟之后的主板市場首單今日揭曉。四川成渝高速公路股份有限公司(以下簡稱“成渝高速”)成功拿到證監(jiān)會批文,正式回歸A股市場。
公司今日刊登首次公開發(fā)行A股股票的招股意向書,擬發(fā)行不超過5億股A股。而早在12年前,成渝高速就成為四川首家在香港聯(lián)交所上市的基建類公司。
招股意向書及相關(guān)公告顯示,成渝高速本次A股發(fā)行采用網(wǎng)下向詢價對象詢價配售與網(wǎng)上資金申購發(fā)行相結(jié)合的方式,發(fā)行數(shù)量不超過5億股。其中,本次發(fā)行回撥機制啟動前,網(wǎng)下發(fā)行不超過15000萬股,約占本次發(fā)行規(guī)模的30%;網(wǎng)上資金申購部分不超過35000萬股,約占本次發(fā)行規(guī)模的70%。募集資金主要應(yīng)用于收購川高公司持有的成樂公司99.18%的股權(quán)和星源公司持有成樂公司0.82%的股權(quán)或置換公司為收購該股權(quán)所自籌的資金,其余資金擬用于償還成樂公司的部分銀行貸款。
根據(jù)發(fā)行時間安排,成渝高速將自7月7日至9日在深圳、上海、北京等地進行發(fā)行A股的詢價推介工作,7月14日至15日進行網(wǎng)下申購及繳款,網(wǎng)下申購的最后一天7月15日同時進行網(wǎng)上申購及繳款,定價公告將于7月17日刊登。
“新股發(fā)行制度改革的第一個真正挑戰(zhàn)在于成渝高速,在H股比價效應(yīng)的前提下,A股市場1219個詢價對象如何展現(xiàn)自己的市場化定價能力?無論成渝高速定價過高或過低,勢必成為市場焦點。”機構(gòu)人士認為。
為什么成渝高速會成為滬市第一家?監(jiān)管層官員曾表示成渝高速因規(guī)模適中而在首家IPO重啟的候選名單上,但由于年初以來H股股價過低而沒有被更早選中,“破凈發(fā)行有國資流失之嫌”。成渝高速H股從2009年初至7月3日均價為1.9港元,低于每股凈資產(chǎn)2.2港元。“我們也不知道為什么會發(fā)批文,真正成為滬市第一家IPO。”參加成渝高速發(fā)行工作的人士表示。
成渝高速在排隊的已過會企業(yè)中較早完成了國有股轉(zhuǎn)持的批復(fù)流程,這或許是成為首單滬市IPO的原因之一。“我們6月24日已經(jīng)把國有股轉(zhuǎn)持文件交給了證監(jiān)會。”上述人士表示。據(jù)悉,成渝高速該項工作的進展領(lǐng)先于中國建筑。
市場化定價是此次新股發(fā)行制度改革的真正重點難點,而成渝高速正是集各種難點于一身,定價過高或過低都會成為市場焦點。“(成渝高速)過于平淡的定價也會成為焦點,過高的定價也會成為焦點。”上述機構(gòu)人士表示。
將登陸深市中小板的桂林三金藥業(yè)股份有限公司和浙江萬馬電纜股份有限公司都定價在30倍市盈率乃至以上,這一定程度上提振了成渝高速的信心,原計劃考慮以10倍左右低市盈率發(fā)行吸引資金關(guān)注的方案,被修正為“可以嘗試更高市盈率”。[page]
成渝高速特殊性不僅在于滬市第一單IPO,還在于H股價格對A股價格起到怎樣的參考作用。根據(jù)證監(jiān)會自新老劃斷后實施的窗口指導(dǎo)原則之一,A股定價應(yīng)低于H股定價,據(jù)多位承銷機構(gòu)人士表示,一般在九折左右。證監(jiān)會此次新股發(fā)行制度改革聲明“集體淡化”窗口指導(dǎo)原則,那么成渝高速的定價在多大程度上受H股影響?
“H股未必是國際化估值,希望在既維護投資者利益又維護發(fā)行人利益的同時,成渝高速A股能定出合理估值。”成渝高速7月3日下跌3.99%,股價收于3.37港元,市盈率為13.96倍,市凈率1.3倍。
成渝高速擬發(fā)行不超過5億股,募集資金扣除發(fā)行費用后不超過20億元,由此來看A股股價可能會超過目前H股股價,這給保薦機構(gòu)的銷售能力帶來考驗,進一步或許將挑戰(zhàn)證監(jiān)會能否真正放棄窗口指導(dǎo)原則,能否真正市場化定價。
由于成渝高速屬于四川災(zāi)區(qū)企業(yè),募集資金、業(yè)績增長背景均與災(zāi)區(qū)重建有關(guān),本次發(fā)行A股募集資金擬收購成樂公司100%股權(quán)并歸還其銀行貸款。成渝高速將在深圳、上海、北京舉行路演,據(jù)悉其保薦機構(gòu)的研究估值報告已經(jīng)出爐。
重啟IPO第一梯隊的企業(yè)是由小到大依次發(fā)行,并且隨著融資規(guī)模的增加、股票供給的增加而市盈率也許會降低,這是新股發(fā)行制度改革迄今的一些特點。“改革初期可能結(jié)果不會使各方滿意,買方約束力弱可能出現(xiàn)有些新股發(fā)行價偏高,又可能導(dǎo)致上市首日破發(fā),對此我們都有心理準備。”監(jiān)管層一位新股發(fā)行改革設(shè)計者說,“我們認為在改革初期出現(xiàn)一些差異較大情況可以理解,在一段時間以后會逐漸平穩(wěn),對此我們充滿信心,大家也應(yīng)該對此充滿信心。”
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匡志勇
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