不久前保利博納在上海電影節(jié)宣布完成第二輪融資，多家風(fēng)投加上5500萬元的工商銀行貸款，總額達(dá)1億5500萬元。

　　2007年7月，紅杉資本中國(guó)基金和SIG海納亞洲創(chuàng)投基金對(duì)保利博納進(jìn)行了數(shù)額為1000萬美元的第一輪投資，投資比例各占50%。而第二輪融資中，除了紅杉資本和SIG，經(jīng)緯中國(guó)基金也加入其中，不過當(dāng)事方并沒有公布這一輪融資各方的投資比例。根據(jù)公司目前的計(jì)劃，公司將于2011年赴美國(guó)上市。

　　新一屆博納影業(yè)董事會(huì)成員也集體亮相，其中包括董事長(zhǎng)于冬、海納亞洲創(chuàng)投基金合伙人及董事總經(jīng)理龔?fù)?、紅杉中國(guó)基金副總裁孫謙、經(jīng)緯中國(guó)管理合作人徐傳陞、施南生、陳永雄、于海。

　　事實(shí)上，此次融資過程兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，直到最后風(fēng)回路轉(zhuǎn)，水到渠成。“這對(duì)于博納來講是一次非常大的考驗(yàn)。”于冬告訴記者。

　　金融危機(jī)爆發(fā)風(fēng)投意欲抄底收購(gòu)

　　07年博納進(jìn)行第一輪融資，紅杉和SIG海納兩支基金投了保利博納1000萬美元。其老板沈南鵬和龔?fù)Γ谥袊?guó)的風(fēng)投資本圈中是顯赫的標(biāo)志性人物，成就不亞于馬云等人。

　　事實(shí)上，無論是紅杉還是SIG海納，最初對(duì)中國(guó)的民營(yíng)文化企業(yè)并不了解，不管是對(duì)保利博納，還是對(duì)其總裁于冬本人，之前都沒有太多的接觸。因此早期的投資人更多是抱有賭博的心理。沈南鵬當(dāng)時(shí)在中國(guó)投了很多企業(yè)，在不同的行業(yè)中都埋了一點(diǎn)錢，想把雞蛋放在不同的籃子里，從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　兩年過去，中國(guó)電影票房以每年超30%的速度增長(zhǎng)，他們看到了中國(guó)電影的市場(chǎng)機(jī)會(huì)；再加上保利博納近年業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)，也使投資人信心漸漲。

　　事實(shí)上，按理論程序，早在08年下半年，保利博納就應(yīng)該完成第二輪融資。據(jù)于冬透露，保利博納二輪融資啟動(dòng)的時(shí)間很早，在08年上半年就開始審計(jì)，之后做了第二輪私募的招股說明。但是接下來就遇到了世界范圍的金融危機(jī)。奧運(yùn)會(huì)之后，世界的資本市場(chǎng)動(dòng)蕩和混亂，許多風(fēng)險(xiǎn)投資基金要么停下來，要么裁員。“當(dāng)時(shí)很多基金經(jīng)理過來找我談，其中有高盛、摩根斯坦利、貝恩以及迪士尼基金。但是他們對(duì)公司的估值比較低，我們并不滿意他們的出價(jià)，所以沒有再繼續(xù)談。”于冬告訴記者。

　　而接下來的金融危機(jī)，把整個(gè)融資程序一下子拖到了09年春節(jié)前后。在這幾個(gè)月中，小基金都已經(jīng)停止運(yùn)作，大基金雖然有錢，但是他們都開始觀望。其投資行為雖然比以前更為謹(jǐn)慎，但是同時(shí)也在積極尋找抄底的絕佳機(jī)會(huì)。

　　與保利博納接觸的這幾家大的基金，都抱有這種抄底心態(tài)：現(xiàn)在市場(chǎng)不景氣，股價(jià)也上不去，融資能力受限，所以不可能出太高的價(jià)錢，希望能以盡量低的成本進(jìn)入。

　　風(fēng)投方的肆意壓價(jià)，讓博納的形勢(shì)處于不利地位。于冬回憶：“其實(shí)我當(dāng)時(shí)的心態(tài)是這樣的：如果市場(chǎng)條件不夠好，敢不敢說不融資，沒有基金支持，博納照樣可以發(fā)展？我的判斷是：不融。價(jià)錢不好可以不要。而公司已經(jīng)啟動(dòng)的項(xiàng)目不能停，沒有錢我找錢——可以通過項(xiàng)目合作的方式融資。我們不能等基金的錢，等他們的錢到了以后再啟動(dòng)項(xiàng)目，一切都晚了。”

　　保利博納的五年來穩(wěn)定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無疑是引吸其投資的首要條件，同時(shí)也為自我發(fā)展打下了充足的底氣。

　　而在于冬看來，博納的底氣來自三個(gè)方面：

　　一、自有資金的支撐。從2003年保利文化投資博納以來，這幾年公司的累計(jì)自有資金和資產(chǎn)一直增長(zhǎng)。“我不是沒有錢，這是博納的信心所在。”

　　二、對(duì)項(xiàng)目的準(zhǔn)確判斷。“如果這些項(xiàng)目不值得做，不值得投，我也不會(huì)冒風(fēng)險(xiǎn)。”在金融危機(jī)的市場(chǎng)環(huán)境下，博納依動(dòng)出擊，拿到一些頗有看點(diǎn)的電影項(xiàng)目。“這些項(xiàng)目本身是有把握實(shí)現(xiàn)盈利的。比如《十月圍城》、《大兵小將》、《竊聽風(fēng)云》，如果等到基金過來再?zèng)Q定投拍，這些項(xiàng)目早就變成別人的了。”于冬告訴騰訊娛樂記者。

　　三、于冬深信：有好項(xiàng)目，是會(huì)不缺投資人的。電影行業(yè)發(fā)展迅猛，已經(jīng)被不少游資看中。

　　在06年、07年，許多基金在選擇項(xiàng)目的時(shí)候，可能會(huì)有一些暗箱操作，有些基金代理人私下交易，以拿回扣的方式投資一些公司的項(xiàng)目，從而得到一些好處。而到了2008年下半年，金融危機(jī)爆發(fā)，這些運(yùn)作不規(guī)范的小基金公司要么停了，要么徹底破產(chǎn)。大型基金操作相當(dāng)專業(yè)規(guī)范，判斷項(xiàng)目很準(zhǔn)確。[page]

　　自我資金支撐，實(shí)干開發(fā)項(xiàng)目

　　于冬放開手，讓自己的財(cái)務(wù)顧問與諸多基金經(jīng)理慢慢談，闡明幾個(gè)基本條件：“第一、不要欺負(fù)人，如果想現(xiàn)在乘機(jī)低價(jià)收購(gòu)公司，免談。第二、價(jià)錢不好我可以不融。”此外還特別強(qiáng)調(diào)：“希望投資人是未來能夠幫助公司在境外上市的戰(zhàn)略合作伙伴”。

　　與此同時(shí)，于冬把主要精力放在了實(shí)打?qū)嵉木唧w項(xiàng)目上：從2008年下半年到春節(jié)前后，保利博納利用自有資金和項(xiàng)目合作投資，一共啟動(dòng)了《大兵小將》、《竊聽風(fēng)云》、《花木蘭》、《麥田》、《如夢(mèng)》、《一路有你》等16部電影。

　　在于冬看來，實(shí)實(shí)在在的項(xiàng)目，是真正引來風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)鍵點(diǎn)。“有的公司編了半天的故事，卻運(yùn)作不起這個(gè)局來，導(dǎo)演找不到，演員請(qǐng)不到，最終什么事情也沒干成。而關(guān)鍵是把事情做成，給人家信心。就是這么簡(jiǎn)單。如果自己都沒有信心，把錢藏著不肯投，怎么可能叫人家投？這樣做第一不會(huì)真正拿到錢，第二不會(huì)真正交到真朋友。而我們請(qǐng)的人都已經(jīng)來了，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目都拍上了，這時(shí)候各種資本自然會(huì)跟過來，你做的只是選擇要這個(gè)錢還是那個(gè)錢。” 于冬說。

　　通過整合各種民間游走資本和對(duì)業(yè)內(nèi)傳統(tǒng)媒體進(jìn)行項(xiàng)目融資，保利博納已經(jīng)得到超過1億元的項(xiàng)目運(yùn)作資本。

　　憑借自己在業(yè)內(nèi)的口碑和給合作方承諾的條件，一些大型電視臺(tái)開始與博納展開項(xiàng)目合作。一些已經(jīng)的項(xiàng)目讓合作方嘗到甜頭，開始與保利博納形成相對(duì)穩(wěn)定的捆綁式長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系。比如電影《竊聽風(fēng)云》，投資合拍方就有湖南衛(wèi)視的天娛傳媒、上海的SMG以及西安的曲江，“大家一起做項(xiàng)目，賺到錢大家一起分。”加上剛引入的1億元風(fēng)投和工行貸款，2010年保利博納儲(chǔ)備的資源和資金更加充足，與此同時(shí)，保利博納還能充分利用不同合作方的各種資源，達(dá)到合理的優(yōu)化配置。

　　在2009年上半年，博納完成了公司的架構(gòu)布局，使產(chǎn)業(yè)鏈更加完整。首先，在2009年上半年，博納跟陳可辛、黃建新成立了制片公司“人人電影公司”，其第一部電影《十月圍城》已經(jīng)進(jìn)入拍攝期的尾聲，7月20日即將殺青。

　　其次， 08年下半年，博納在海外成立發(fā)行公司，由施南生、陳永雄任董事和總經(jīng)理。海外發(fā)行渠道無疑是于冬在項(xiàng)目融資過程中的一個(gè)重要的談判籌碼。海外發(fā)行公司在今年五月份的戛納電影節(jié)中發(fā)揮了重要作用，共達(dá)成了近千萬美金的海外銷售意向，實(shí)際收回簽約的預(yù)售合同達(dá)近六百萬美元。這對(duì)項(xiàng)目成本回收、實(shí)現(xiàn)盈利奠定了很好的基礎(chǔ)。

　　兩步棋走完，實(shí)現(xiàn)IPO

　　從08年下半年到09年上半年，于冬把全部的自有資金投入到新項(xiàng)目中去，同時(shí)再吸納新的資金共同發(fā)展項(xiàng)目。這無疑是一步險(xiǎn)棋。

　　實(shí)際上，沒有人逼博納非要走這一步，于冬也完全可以先等一下，觀望一段，穩(wěn)一穩(wěn)再做。為什么一定要去冒險(xiǎn)？

　　對(duì)此于冬解釋：

　　“如果我們等著用融資的錢去做合適的項(xiàng)目，機(jī)會(huì)可能就沒了。今年的影市上就沒有博納的優(yōu)質(zhì)影片。沒有實(shí)際操做的盈利項(xiàng)目，就不可能讓投資人對(duì)這個(gè)行業(yè)有信心。也正是這些業(yè)已開展的一個(gè)個(gè)項(xiàng)目，贏得了投資人對(duì)公司乃至整個(gè)行業(yè)的信任和尊重——我的資金已經(jīng)進(jìn)去了，電影已經(jīng)開拍了，甚至是拍完了，公司未來的收入，投資人可以估算出來。”

　　雖然投資人對(duì)電影的具體運(yùn)作并不了解，但自從介入電影行業(yè)，他們對(duì)電影業(yè)界操盤手的明里暗里的深入調(diào)察一刻也沒有停止過。投資經(jīng)理要調(diào)查公司的以往業(yè)績(jī)和當(dāng)前經(jīng)營(yíng)狀況，甚至還要了解老總周圍接觸的是什么人，和什么人吃飯、喝咖啡、晚上和哪些人喝酒聊天，都聊些什么內(nèi)容。

　　投資方在尚未投入資金之前，提出去《十月圍城》劇組探班要求，其實(shí)他們并不是要看這個(gè)項(xiàng)目怎么拍，而是要了解為什么博納能夠做到這個(gè)項(xiàng)目。

　　到了劇組發(fā)現(xiàn)，投資方這才放下心來——自己投錢進(jìn)來不是幫著填窟窿的。站在松江勝?gòu)?qiáng)影視基地花費(fèi)了千萬港幣還原的1905年香港城中，保利博納的辦公室主任跟投資方負(fù)責(zé)人開玩笑說：“你們投的錢只用來修這條街，那條街不是你的了。”

　　最終博納得到了自認(rèn)為是合適的估值，“在金融危機(jī)的條件下，能夠給到兩位數(shù)的估值基本上是沒有可能的，即便是上市的話，也才會(huì)有十倍的估值；而博納得到了9倍多的估值，并且在一個(gè)月內(nèi)打款。就算在打錢前一天，投資人依然不會(huì)放心，投資人的心理都是如此。”

　　就這樣，于冬以守為攻，以退為進(jìn)，保利博納在09年的的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的情況下，贏得第二輪價(jià)格合適的融資額度。紅杉和經(jīng)緯中國(guó)，世界上三大風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，博納占了兩家。

　　如果拿到錢再去投項(xiàng)目，那現(xiàn)在投的電影基本上在2010年才能上映，2009年必然成為公司的低潮期。項(xiàng)目先行反而讓博納在2009年的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)更大跨越。第二輪融資成為于冬鋪設(shè)2010年的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，為公司在2010年或2011年在境外實(shí)現(xiàn)IPO奠定基礎(chǔ)。

　　紅杉的沈南鵬透露，紅杉會(huì)傾注資源幫助具備上市可能的公司。而很顯然保利博納馬上要推動(dòng)IPO，他們要打造保利博納在行業(yè)上市IPO的過程。