撰文/徐斌(安邦咨詢(xún)研究員)

　　是否有必要通過(guò)升息來(lái)抑制即將到來(lái)的通脹，成為眼下全球市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　就在中國決策者N次表態(tài)寬松貨幣政策不會(huì )變的時(shí)候，中國央行一方面表示堅決支持中央領(lǐng)導的決策，另一方面也悄悄地搞起市場(chǎng)對沖小動(dòng)作。這個(gè)動(dòng)作可以看作商業(yè)信心開(kāi)始恢復后的“微調”。

　　對于全球經(jīng)濟而言，目前也到了一個(gè)微妙的階段。據英國《金融時(shí)報》報道，全球制造業(yè)已出現明顯反彈，8月3日的各項調查報告顯示，美國和歐洲大陸工業(yè)活動(dòng)的萎縮顯著(zhù)放緩，而英國工業(yè)已返回增長(cháng)軌道。這些樂(lè )觀(guān)結果進(jìn)一步證明，世界各主要經(jīng)濟區在7月份企穩，拉近了恢復增長(cháng)的前景。同時(shí)，美國5月份房?jì)r(jià)三年來(lái)首次上漲，6月份新房開(kāi)工率也創(chuàng )了紀錄，而美元指數近期更是連創(chuàng )新低——這顯然是市場(chǎng)信心恢復導致美元流動(dòng)性增多的表現。諸多跡象表明，此輪金融危機發(fā)源地的美國經(jīng)濟已經(jīng)開(kāi)始復蘇了。而以中國為代表的新興市場(chǎng)經(jīng)濟復蘇之強勁，更是令人矚目。

　　那么全球央行為救市而進(jìn)行的開(kāi)閘大放水，是不是要告一段落了？8月前兩周，澳大利亞央行、英國央行、歐洲央行、日本央行和美聯(lián)儲將陸續召開(kāi)貨幣政策會(huì )議。幾大央行似乎要密集“扎堆”在酷夏之時(shí)熱炒一把利率話(huà)題。盡管市場(chǎng)普遍預期各國央行在8月不會(huì )有升息舉動(dòng)，但由于去年以來(lái)各國為刺激經(jīng)濟大量釋放流動(dòng)性，已造成商品價(jià)格從今年最低點(diǎn)大幅回升，是否有必要通過(guò)升息來(lái)抑制即將到來(lái)的通脹，成為眼下全球市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　美國一度被市場(chǎng)認為將是經(jīng)濟最早見(jiàn)底、最先收緊貨幣政策的國家，但美聯(lián)儲前主席格林斯潘8月3日發(fā)表最新表態(tài)稱(chēng)，目前并不是升息的合適時(shí)機。他表示，美聯(lián)儲不應該考慮上調利率以預防通脹，“至少目前時(shí)機尚不成熟”。至于歐洲央行，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)在于該央行是否將做出撤回流動(dòng)性的舉措。歐洲央行執行委員會(huì )成員帕雷默近日表示，歐元區現在的利率水平是合適的，歐洲央行只有在確定經(jīng)濟出現復蘇后才有可能上調現有利率。日本央行政策委員會(huì )成員野田忠男7月底表示，盡管各央行宣布政府將買(mǎi)入債券，短期內或對債券市場(chǎng)產(chǎn)生影響，但不意味著(zhù)日本央行在通過(guò)政策干預長(cháng)期利率。澳大利亞國庫部長(cháng)韋恩·斯旺8月2日的表態(tài)，更點(diǎn)燃了市場(chǎng)有關(guān)澳大利亞利率即將上調的猜想。斯旺表示，澳大利亞利率水平已達近半個(gè)世紀以來(lái)的最低點(diǎn)，但澳經(jīng)濟正在從全球經(jīng)濟衰退中復蘇，利率未來(lái)將會(huì )上調。

　　但在目前各國經(jīng)濟顯現稍微復蘇跡象之時(shí)，開(kāi)始收緊流動(dòng)性，無(wú)論是從通脹預期還是以就業(yè)率、GDP增速的角度看，都是不可思議的。沒(méi)有哪種理論或者實(shí)踐支持這個(gè)。流動(dòng)性收緊是遲早的事情，但各國經(jīng)濟決策者和溫家寶總理的看法估計都一致：決策不能以通脹預期為依據，而只能以現實(shí)中發(fā)生的通脹為依據。而在全球貿易不振之時(shí)，你單獨加息，本國貿易逆差估計就會(huì )大增，這等于抑制本國制造業(yè)的復蘇。很難想像哪國央行在目前經(jīng)濟復蘇稍有起色之時(shí)，貿然收緊流動(dòng)性。

　　但另一方面，如果貨幣當局對此無(wú)動(dòng)于衷，也不是個(gè)事兒。流動(dòng)性過(guò)剩刺激樓市、股市泡沫，在2007年全球將近50個(gè)國家出現雙位數的通脹，這種事情如果不防著(zhù)點(diǎn)，似乎也不像話(huà)。那么后面能做的，就是不擰緊現金水龍頭，但也不再向市場(chǎng)放水了。

　　全球經(jīng)濟一體化的今天，其實(shí)沒(méi)有哪個(gè)國家的貨幣政策能獨善其身。尤其是中美經(jīng)濟互補程度非常高的情況下，全球各國央行都得看中美貨幣當局的舉動(dòng)行事。在中美貨幣當局搞“微調”的情況下，其他國家央行可能也就跟風(fēng)搞搞“微調”。

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