對于經(jīng)濟高速增長(cháng)的中國，國際私募股權基金（PE）充滿(mǎn)了興奮。但中國或許已經(jīng)不像以前那樣需要他們了。

　　9月15日在倫敦舉行的博鰲亞洲論壇國際資本峰會(huì )上，一節關(guān)于PE在中國發(fā)展的討論，出現了耐人尋味的觀(guān)點(diǎn)碰撞。

　　碰撞的一面是著(zhù)名美國PE百仕通集團（Blackstone）董事總經(jīng)理John Studzinski看好中國PE前景，并認為國際PE能夠將國際最佳操作經(jīng)驗帶入中國公司；另一面是中國背景PE的代表、Hao Capital創(chuàng )始人及董事總經(jīng)理劉揚聲，他質(zhì)疑外資PE能為中國公司創(chuàng )造的增加值。

　　劉揚聲說(shuō)，外資PE所謂的“最佳操作”，不應該是理論上去想象如何仿制外國公司的做法，更重要的是幫助中國公司的管理層更有策略性地思考，能夠看到行業(yè)的發(fā)展前景。

　　但這方面國外經(jīng)驗固然值得吸收，卻不一定是要通過(guò)PE取得。咨詢(xún)公司、投資銀行等同樣可能引入這些經(jīng)驗。而且，外資PE原來(lái)也都是雇傭中國“海歸”，在與本土文化兼容方面，他們沒(méi)有優(yōu)勢。

　　進(jìn)入PE行業(yè)五年多的劉揚聲感覺(jué)到的更根本變化是，“現在國內情況很簡(jiǎn)單，錢(qián)多得很，人民幣多得很。”他認為，與十年前或五年前中國剛剛知道PE這個(gè)概念的時(shí)候不同，那時(shí)中國對資金非常饑渴，特別是民營(yíng)企業(yè)。

　　但今天外資在中國已經(jīng)遇到了瓶頸。由于中國投資政策所限，外資參與的投資項目需要經(jīng)過(guò)層層審批。對于一些戰略性的投資項目，往往等不起這個(gè)時(shí)間。

　　劉揚聲表示自己已經(jīng)把重點(diǎn)放在了人民幣的基金上，而較不看重另外幾支海外離岸基金。因為以本幣投資可以直接跳過(guò)外資基金需要經(jīng)歷的各種審批要求，而且“現在國內的流動(dòng)性是遠遠大于外國資金流可以帶來(lái)的”。

　　“問(wèn)題是，是不是所有企業(yè)家都能跟這些錢(qián)碰上頭。”劉揚聲說(shuō)。但他對中國PE行業(yè)的發(fā)展表示樂(lè )觀(guān)，“學(xué)這個(gè)行業(yè)的人非常多。以后是中國人做，外資PE可以做的不多”。

　　盡管有劉揚聲這樣對外資PE在中國的發(fā)展“潑冷水”的觀(guān)點(diǎn)，參與討論的其他外資PE仍不減對中國市場(chǎng)的興趣。

　　“我們可以‘想辦法’，”設在深圳的中國首創(chuàng )資本（China First Capital）董事長(cháng)兼管理合伙人Peter Fuhrman用中文說(shuō)。他認為在務(wù)實(shí)的中國，外資要繞開(kāi)一些監管障礙“有很大操作空間”。

　　對中國市場(chǎng)的“鍥而不舍”，來(lái)源于Fuhrman所看到PE在中國的強勁發(fā)展與在別國進(jìn)入“休眠”的強烈對比。

　　中國中小企業(yè)是全球PE最好的投資對象，他說(shuō)，到處都存在有資金瓶頸的中小企業(yè)——這就是投資機會(huì )，而且中國的中小企業(yè)家“可能是現代商業(yè)史上最優(yōu)秀的一代”。

　　他給出這樣的數字：PE投資中國中小企業(yè)，通常能以8倍的杠桿率買(mǎi)入，15倍賣(mài)出，實(shí)現300%的盈利。

　　他預測，未來(lái)一年內將有3億美元投資于中國中小企業(yè)；兩年內投資中國的PE將新增50億美元；五年內投資中國最好的中小企業(yè)的PE的平均回報率將達到40%。