在中國創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)破繭成蝶的十年中，創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資從無(wú)到有，由小到大，走過(guò)了一段不同尋常的發(fā)展道路，機構家數和管理資本總額都出現了爆炸式的增長(cháng)，并涌現出一大批諸如深圳創(chuàng )新投資集團等創(chuàng )投大鱷，紅杉資本、IDG資本等也充分看好中國市場(chǎng)的巨大潛力，不斷在中國制造著(zhù)一個(gè)又一個(gè)造富神話(huà)，從而激勵著(zhù)更多的人、更多的資金進(jìn)入這一領(lǐng)域。

　　如今，中國創(chuàng )業(yè)板呼之欲出，更多的創(chuàng )投人士已經(jīng)開(kāi)始憧憬中國創(chuàng )投行業(yè)發(fā)展的真正春天。

　　創(chuàng )業(yè)投資爆炸式發(fā)展

　　截至2009年第二季度末的統計數據顯示，在國家發(fā)改委備案的國內創(chuàng )投企業(yè)超過(guò)400家。而據中國風(fēng)險投資研究院每年的調研樣本報告顯示，2003年機構樣本家數為180家，管理資金規模為325.34億元；到2008年，機構樣本家數增加到402家，管理資金規模達到2506.16億元，實(shí)現了爆炸式增長(cháng)。

　　其中，飽受?chē)H金融危機侵擾的2008年尤其值得一提：國際創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資深陷低迷，而中國創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資卻逆勢攀高，成為全球資本市場(chǎng)的一抹亮色。

　　除數量的變化外，我國創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資業(yè)內部也在發(fā)生著(zhù)一系列深刻變化，創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。2008年資金規模在5億元以上的創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資機構擁有的管理資本額占全行業(yè)的65.5%，較2007年上升5個(gè)百分點(diǎn)。一些地區創(chuàng )業(yè)投資機構的規模增大，有的地區還設立或重組成立了創(chuàng )業(yè)投資集團；國內管理資本規模超過(guò)50億元的創(chuàng )業(yè)投資機構數量增多，被稱(chēng)為創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資的“集團化”趨勢。

　　盤(pán)活民間資本一池春水

　　在創(chuàng )業(yè)投資財富效應的示范作用下，民間資本正加緊涌入。

　　科技部創(chuàng )業(yè)投資研究所的報告顯示，從2008年與2007年相比各類(lèi)資金來(lái)源的變化來(lái)看，國有獨資投資機構出資占比有較明顯的上升，上市公司、境外資本和個(gè)人出資略有上升。雖然未上市公司（主體為民營(yíng)資本）2008年相對比例有所下降，但其進(jìn)入創(chuàng )投業(yè)的絕對金額卻增加較快。

　　報告認為，各類(lèi)資本加速進(jìn)入創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資業(yè)的動(dòng)因可以歸納為以下幾點(diǎn)：

　　第一，經(jīng)濟較發(fā)達地區，民營(yíng)資本以創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資為媒介尋求新的投資點(diǎn)。“長(cháng)三角”和“珠三角”等經(jīng)濟發(fā)達區域，民營(yíng)經(jīng)濟通過(guò)生產(chǎn)加工、國內外貿易等途徑積累的資本由勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)升級投資領(lǐng)域，追求更高的回報，需要以創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資為媒介。如一些紡織業(yè)等傳統產(chǎn)業(yè)的江浙民營(yíng)企業(yè)，通過(guò)創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資的形式，將資本注入芯片、精密光學(xué)、裝備制造業(yè)、礦產(chǎn)資源、金融等行業(yè)。自2007年下半年到2008年，僅江蘇省蘇州市就增加了近30家創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資機構。

　　第二，各地政府設立創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資引導基（資）金熱潮帶動(dòng)作用顯著(zhù)。據不完全統計，全國各級地方政府已設立的引導基金超過(guò)了30只，引導基金資金總量達到100億元以上，極大地刺激了創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資機構的興辦和設立，增加了創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資業(yè)的資金供給量。

　　第三，上市公司和大型企業(yè)積極介入創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資業(yè)。2008年7月，中小企業(yè)板上市公司新和成發(fā)布公告，擬與上海聯(lián)創(chuàng )投資管理有限公司發(fā)起設立創(chuàng )業(yè)投資基金；深圳惠程、遠望谷都已設立了創(chuàng )業(yè)投資機構；大型企業(yè)如中國普天集團等也宣布進(jìn)入創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資領(lǐng)域。

　　第四，外資創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資基金繼續看好中國。2008年發(fā)達國家創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資業(yè)經(jīng)歷了一次出資人（即有限合伙人，英文簡(jiǎn)稱(chēng)LP）承諾出資違約高潮，投資機構和投資者以“現金為王”為圭臬，撤銷(xiāo)了已達成的投資意向。受此影響，原預計離岸注冊的一些中國概念基金的投資協(xié)議撤銷(xiāo)，但這并未改變中國市場(chǎng)對全球資本的吸引力。英特爾繼2005年出資2億美元成立英特爾中國技術(shù)投資基金之后，2008年再設5億美元的“英特爾投資－中國技術(shù)基金II”，成為英特爾設立的最大創(chuàng )業(yè)投資基金。

　　第五，流向創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資的資本渠道拓寬。有關(guān)創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資的政策不斷取得突破，到2008年9月，中國證監會(huì )批準了7家證券公司進(jìn)入創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資（私募股權投資）業(yè)；全國社?；鹨惨验_(kāi)始進(jìn)入創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資（私募股權投資）業(yè)。

[page]

　　構筑新興業(yè)態(tài)搖籃

　　正如“中國風(fēng)投教父”成思危所言：創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資要為實(shí)現創(chuàng )新型國家貢獻力量。這就要求創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資行業(yè)要避免“摘快熟的桃子”，而不愿意“把雞蛋孵成小雞”的傾向。

　　事實(shí)上，在政策的引導下，中國的創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資對培育高新技術(shù)企業(yè)一直重點(diǎn)傾斜。截至2008年底，中國創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資機構累計投資6796項，投資高新技術(shù)企業(yè)（項目）數達3845項，約占累計投資總數的57％；累計總投資額769.7億元，其中向高新技術(shù)企業(yè)（項目）的投資額達427.4億元，約占到60%。2008年中國創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資對高新技術(shù)企業(yè)（項目）的投資數目增幅較小，但對高新技術(shù)企業(yè)的投資額卻增加了約132億元。

　　從2008年的投資行業(yè)來(lái)看，新增投資較為集中的投資領(lǐng)域（行業(yè)）分別是：第一，傳統制造業(yè)。一些在東部沿海收益開(kāi)始遞減的技術(shù)、產(chǎn)業(yè)項目，在已具備條件的中西部地區重新釋放出能量，為創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資創(chuàng )造了大量機會(huì )；第二，“其他行業(yè)”，主要是近年來(lái)以互聯(lián)網(wǎng)和現代通訊技術(shù)為手段的一些新興服務(wù)業(yè)態(tài)，很難按現有產(chǎn)業(yè)分類(lèi)標準歸類(lèi)，如第二代互聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)上小額支付（融資）、手機廣告、動(dòng)漫創(chuàng )意產(chǎn)業(yè)等；第三，金融服務(wù)業(yè)，主要包括對金融機構的股權投資以及金融IT或軟件技術(shù)開(kāi)發(fā)投資等方面；第四，新能源、高效節能等。主要表現為：風(fēng)電、太陽(yáng)能、生物質(zhì)能產(chǎn)品的生產(chǎn)加工制造。2008年創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資較為關(guān)注的行業(yè)還有：軟件、生物、IT服務(wù)、新材料、光電子與光機電一體化、消費產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)等。

　　業(yè)內人士認為，在創(chuàng )業(yè)板這根“指揮棒”的作用下，更多的創(chuàng )業(yè)投資將把眼光瞄向代表新興業(yè)態(tài)的高科技行業(yè)。

　　設立模式各領(lǐng)風(fēng)騷

　　我國創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資一直以?xún)戎檬焦芾頌橹?，即?chuàng )業(yè)風(fēng)險投資公司內設董事會(huì )、經(jīng)營(yíng)管理班子。發(fā)達國家的通行模式是“委托管理制”，資本出資人或設立有限合伙制基金，或設立公司制基金，委托創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資管理機構（一般由管理團隊個(gè)人出資設立）管理。

　　統計數據顯示，2008年，464家創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資機構中有236家采用了委托管理方式。采用內置式和委托管理運作方式的創(chuàng )業(yè)投資機構往往在管理期限上也有不同：采用內置管理式的創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資機構很多都是無(wú)限經(jīng)營(yíng)期限或經(jīng)營(yíng)期限較長(cháng)；而委托管理模式一般有明確的清算時(shí)間，對管理團隊（機構）來(lái)說(shuō)是一項較硬約束。

　　在我國創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展歷程中，2007年修訂的《合伙企業(yè)法》增加了有限合伙制度，被視為創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資業(yè)法律制度的里程碑，標志著(zhù)中國創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資法律制度開(kāi)始與國際接軌。

　　首家有限合伙制創(chuàng )投企業(yè)———南海成長(cháng)于2007年6月28日在深圳成立，基金首期出資額為1.62億元。統計顯示，2008年，全國按有限合伙注冊的創(chuàng )業(yè)投資機構已經(jīng)達到42家。

　　創(chuàng )業(yè)板催生創(chuàng )投發(fā)展春天

　　我國的創(chuàng )業(yè)投資起步較晚但發(fā)展迅速，從中長(cháng)期來(lái)看，中國經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力并未消失，我國創(chuàng )業(yè)投資業(yè)的外部大環(huán)境依然向好。創(chuàng )投業(yè)可以繼續從國內產(chǎn)業(yè)梯次轉移和快速城市化進(jìn)程中發(fā)現大量的高成長(cháng)機會(huì )；為應對金融危機，我國政府實(shí)施的振興產(chǎn)業(yè)規劃、培育新興戰略產(chǎn)業(yè)，以及擴大科技新產(chǎn)品市場(chǎng)需求等政策措施必然拉動(dòng)一批技術(shù)型企業(yè)的壯大，也為創(chuàng )投業(yè)開(kāi)創(chuàng )了新的投資空間。同時(shí)，一大批產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了整合時(shí)代，其直接意義不僅在于為創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資提供了IPO之外的另一通道，正在興起的產(chǎn)業(yè)并購也是創(chuàng )投業(yè)需要主動(dòng)設計和把握的重要領(lǐng)域。

　　值得一提的是，創(chuàng )投業(yè)在今后一段時(shí)期內將再次迎來(lái)一項利好政策：那就是創(chuàng )業(yè)板的推出，這對中國創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資不啻于一劑強心針。我們完全有理由憧憬，在上述多重利好因素的推動(dòng)下，中國創(chuàng )投行業(yè)必將迎來(lái)發(fā)展的春天！